(Bloomberg) — Si Henry Kaufman ay isa sa mga bihirang beterano sa Wall Street na may awtoridad na makapagpapantay sa pagitan ng takot sa inflation noong 1970s at ng nakababahala ngayon na pagtaas ng mga presyo. At wala siyang kumpiyansa na ang Federal Reserve ni Chair Jerome Powell ay handa na para sa labanang kinakaharap nito ngayon.
Karamihan Basahin mula sa Bloomberg
Si Kaufman ilang dekada na ang nakalilipas ay ang bantog na punong ekonomista sa Salomon Brothers na binansagang "Dr. Sentensiya." Tama niyang inasahan ang nakapipinsalang inflation ng panahon at inaprubahan noong ang dating-Fed Chairman na si Paul Volcker ay naghatid ng tinatawag na Saturday Night Special, isang radikal — at hindi inaasahang — pagpapahigpit ng patakaran sa pananalapi sa isang katapusan ng linggo ng Oktubre noong 1979.
Para kay Kaufman, si Powell ay hindi Volcker. Hindi man malapit.
"Sa palagay ko, ang Federal Reserve na ito at ang pamunuan na ito ay walang lakas na kumilos nang desidido. They'll act incrementally,” sabi ni Kaufman, 94, sa isang panayam sa telepono. "Upang maibalik ang merkado sa isang mas hindi inflationary na saloobin, kailangan mong guluhin ang merkado. Hindi mo maaaring taasan ang mga rate ng interes bit-by-bit.
Sinabi ni Powell sa linggong ito sa mga mambabatas sa testimonya ng kongreso na mayroong "mahabang daan" patungo sa pagkuha ng patakaran ng Fed sa isang "normal" na setting - nagmumungkahi ng mas agresibong aksyon ay hindi kailangan upang hilahin ang inflation. Sinabi ni Powell na ang nakaplanong pag-withdraw ng stimulus ay "hindi dapat magkaroon ng negatibong epekto sa rate ng trabaho" - isang malaking kaibahan sa paghigpit ng panahon ng Volcker na nag-ambag sa pagtaas ng kawalan ng trabaho.
Ang isang mas seryosong pangako sa pagpapaamo ng implasyon ay mangangailangan ng Fed na pumunta nang higit pa, sinabi ni Kaufman. Ang desisyon ni Volcker noong 1979 na paghigpitan ang supply ng pera ay nagdulot ng mga panandaliang rate sa napakahirap na antas ngunit, sa kalaunan, nadurog din ang inflation. Ang mga presyo, na tumataas sa taunang 14.8% noong Marso 1980, ay tumataas lamang sa 2.5% sa isang taon noong Hulyo 1983. Si Volcker ay naging bayani.
"Nagbigay ito ng maraming lakas noong 1979 upang gawin ang ginawa ng Fed," sabi ni Kaufman.
Ngayon, umuungal na naman ang inflation. Mula sa average na 1.7% sa 10 taon hanggang 2020 — mas mababa sa 2% na layunin ng Fed — tumalon ito sa apat na dekada na mataas na 7% noong nakaraang buwan.
Kung pinapayuhan niya si Powell, sinabi ni Kaufman na hikayatin niya ang Fed chair na maging "draconian," simula sa agarang 50-basis point na pagtaas sa mga panandaliang rate at tahasang nagpapahiwatig ng higit pang darating. Dagdag pa, ang sentral na bangko ay kailangang mangako sa pamamagitan ng pagsulat sa paggawa ng anumang kinakailangan upang pigilan ang mga presyo mula sa pagtaas ng pagtaas.
Out-of-Consensus
Iyan ay isang matinding kaibahan sa mga inaasahan ng merkado at ekonomista para sa Fed na maghintay hanggang Marso upang simulan ang pagpapalakas ng pangunahing rate nito, at pagkatapos lamang ng isang quarter point.
Kahit na may ilang mga dosis ng malakas na gamot, aabutin ng hindi bababa sa isang taon para sa inflation sa katamtaman hanggang 3%, sinabi ni Kaufman. Ang median na forecast ng mga ekonomista na sinuri ng Bloomberg ay para sa mga presyo ng consumer na tumaas ng mas mababa sa 3% sa pagtatapos ng taon,
"Kung mas matagal ang Fed upang harapin ang isang mataas na rate ng inflation, mas maraming inflationary psychology ang naka-embed sa pribadong sektor - at mas kailangan nitong mabigla ang sistema," sabi ni Kaufman.
Si Kaufman ay isinilang sa Alemanya sa panahon ng Weimar Republic at tumakas sa rehimeng Nazi noong 1937. Nagkamit siya ng PhD sa pagbabangko at pananalapi sa New York University, nagtrabaho para sa Fed bilang isang ekonomista at pagkatapos, mahigit isang-kapat na siglo sa Salomon, naging Wall Street's awtoridad sa merkado ng bono at patakaran sa pananalapi.
Malaking Tawag
Tinawag siyang “Dr. Doom” para sa kanyang mga mabababang pananaw at kanyang pagpuna sa patakaran ng gobyerno. Ngunit noong 1982, tanyag na hinulaang ni Kaufman na babagsak ang mga rate ng interes - mag-trigger ng isang makasaysayang rally sa mga stock at mag-udyok sa bull market.
Ngayon, halos hindi siya nag-iisa sa panawagan para sa mas mabilis na pagtaas ng singil. Ang iba kabilang ang dating Treasury Secretary Lawrence Summers ay nagsabi kamakailan na ang Fed ay minamaliit ang hamon ng pagdadala ng inflation sa ilalim ng kontrol.
Ang pananaw ni Kaufman ay nakikilala sa pamamagitan ng kanyang pagiging isa sa iilan sa mga taong humawak ng mga nakatataas na tungkulin sa Wall Street noong huling bahagi ng 1970s at masusing pinag-aaralan pa rin ang mga merkado. Ang isa pang ganoong beterano ay si Byron Wien, ang 88 taong gulang na vice chairman ng mga solusyon sa pribadong kayamanan ng Blackstone Inc. Sa kanyang taunang tala na "Sampung Sorpresa", na nai-post ngayong buwan, hinulaang ni Wien at ng kanyang kasamahan na si Joe Zidle na ang "persistent inflation ang nagiging nangingibabaw na tema," ang Fed ay pinilit na itaas ang mga rate ng apat na beses sa 2022 at ang 10-taong Treasury yield ay umakyat sa 2.75%.
Sa pananaw ni Kaufman, gumawa si Powell ng dalawang pangunahing pagkakamali bilang pinuno ng Fed sa kurso ng 2021. Ang una ay ang pag-uugnay ng ilang inflation sa mga direkta at hindi direktang epekto ng pandemya ng Covid-19, isang bagay na sinabi niya na "imposibleng sukatin" at sa gayon ay hindi malalaman sa anumang katumpakan. Ang pangalawa ay tinawag itong panandalian.
'Mapanganib' na Signal
"Mapanganib na gamitin ang salitang panandalian," sabi ni Kaufman. "Sa sandaling sabihin mong panandalian, nangangahulugan ito na handa kang tiisin ang ilang inflation."
Iyon, aniya, ay nagpapahina sa papel ng Fed sa pagpapanatili ng katatagan ng ekonomiya at pananalapi upang makamit ang "makatwirang hindi-inflationary na paglago."
Sinabi ni Powell sa Kongreso noong huling bahagi ng Nobyembre na aalisin niya ang transitory mula sa lexicon ng Fed. Noon, umabot na sa 6.2% ang inflation at kinukutya ng ilang ekonomista ang patuloy niyang paggamit ng termino.
Habang nakikita ni Kaufman ang maraming dahilan upang kumuha ng mga aral mula sa karanasan ng Fed noong 1970s, marami ang naiiba ngayon. Para sa panimula, ang ekonomiya ay umuunlad, ang unemployment rate ay nasa ilalim ng 4% at ang mga stock index ay malapit sa mga talaan.
Hindi gaanong Drastic
Noong unang bahagi ng 1980, kahit na pagkatapos ng paglipat ng patakaran ng Volcker, ang mga presyo ay tumataas pa rin nang napakabilis na si Kaufman, sa isang pulong ng mga banker sa Los Angeles, ay nanawagan para sa deklarasyon ng isang pambansang emerhensiya sa inflation pati na rin ang pansamantalang pag-freeze ng sahod at mga kontrol sa presyo. Ang sitwasyon ngayon ay hindi ginagarantiyahan ang parehong antas ng alarma, sabi niya.
"Iyan ay kapag ang mga presyo ay umabot sa mga antas kung saan ang karaniwang Amerikano ay napagtanto na ang kita ay hindi sapat upang masakop ang implasyon at na naglalagay ng presyon sa paggasta at pagkonsumo ng sambahayan," sabi niya. "Masyadong maaga sa laro."
Karamihan sa Basahin mula sa Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Pinagmulan: https://finance.yahoo.com/news/henry-kaufman-1970s-wall-street-183629857.html