Para sa stock market, ang pagtataya ay nangangailangan ng mga bagyo na may posibilidad ng krisis.
Ang mga stock ay nagpalit-palit ng malalakas na rally at matalim na pagbaba nitong nakaraang linggo sa gitna ng mga pagsabog ng bangko at mga pagtatangka na palakasin ang sistema ng pananalapi. Ang mga galaw sa merkado ng bono at mga futures sa rate ng interes ay mas matindi.
Ang pabagu-bagong kalakalan ay sumasalamin sa isang krisis ng kumpiyansa sa mga mamumuhunan—kapwa tungkol sa may problemang kakayahan ng mga nagpapahiram na makatiis sa mga outflow ng deposito ng customer at tungkol sa pananaw para sa stock market at ekonomiya. Kakaibang, bagaman, ang
S&P 500 index
natapos ang linggo ng 1.4%, habang ang
Nasdaq Composite
nakakuha ng 4.4%, gaya ng gusto ng mga stock
mansanas
(ticker: AAPL) at
microsoft
(MSFT) ay nakinabang mula sa isang paglipad patungo sa kaligtasan at ang pagbagsak ng mga ani ng bono ay nagpalakas ng mga stock ng paglago. Tanging ang
Dow Jones Industrial Average,
na bumaba ng 0.15%, natapos ang linggong mas mababa. Ito ang unang linggo na tumaas ang Nasdaq ng hindi bababa sa 4% at bumagsak ang Dow mula noong 2001.
Bagama't hindi makikita sa mga index ng headline, ang matagal na alalahanin ay ang mga interbensyon ng mga financial regulator sa magkabilang panig ng Atlantic—at maging ang mga bangko mismo, pagkatapos kumilos ang isang consortium ng mga institusyong pinansyal upang suportahan
Unang Bangko ng Republika
(FRC)—ay isang laro lamang ng Whac-A-Mole, mga reaktibong one-off na solusyon habang lumalabas ang mga indibidwal na problema. Naroon pa rin ang pakiramdam na may masisira pa—at maaaring hindi ito ganoon kabilis at madaling ayusin.
Ang kaguluhan ay bunga ng paglipat mula sa nakaraang panahon ng rock-bottom na mga rate ng interes at nabawasan ang pagkasumpungin sa isang mas mataas na rate at mas hindi matatag na kapaligiran. Sa karamihan ng nakalipas na dekada, nauuso ang mababang-nagbibigay na pangmatagalang pamumuhunan, hangga't nag-aalok ang mga ito ng mas maraming ani kaysa sa mga alternatibong panandaliang. Ngunit ang mga "carry trade" na ito—ang termino para sa paghiram sa isang panandaliang rate ng interes upang ipahiram sa mas mataas, mas matagal na panahon—ay mas mahirap na ibenta ngayon na ang rate ng pederal na pondo ay tumaas sa halos 5%.
"Naniniwala kami na maraming mga carry trade na nasa ilalim ng pressure at hindi posible na i-backstop ang lahat ng ito," isinulat ni Marko Kolanovic ni JP Morgan nitong nakaraang linggo. Itinuro niya ang komersyal na real estate-sa ilalim ng pangunahing presyon mula sa e-commerce at work-from-home shifts-bilang isang halimbawa ng isang kaakit-akit na pamumuhunan sa isang zero-rate na mundo na ang mga problema ay nagiging maliwanag habang tumataas ang mga rate. Ang mababang gastos na pagpopondo ay naging malaking tailwind din sa mga modelo ng negosyong private-equity at venture-capital, na maaaring dumaranas din ng stress. Kahit na ang mga credit-card at mga pautang sa sasakyan ay hindi pa ganap na nababagay sa isang mas mataas na rate ng mundo, at ang mga nagpapahiram doon ay maaaring masugatan.
"Kapag ang ekonomiya ay bumagal at ang mga gastos sa financing ay tumataas, ang lahat ng mga implicit o tahasang carry trade na ito ay pinipilit na magpahinga, na humahantong sa pagtatapos ng cycle," isinulat ni Kolanovic.
At ang unwind na iyon ay maaaring maging magulo para sa mga financial market. Ang
Cboe Volatility Index,
o VIX, tumalon sa halos 30 puntos nitong nakaraang linggo, pagkatapos na gumastos ng halos lahat ng nakaraang tatlong buwan sa pag-hover sa paligid ng 20. Ang biglaang pagtaas ay nagtulak sa
Cboe VVIX Index
—oo, mayroong index para sa volatility ng volatility—sa mga antas na hindi nakikita sa isang taon, pagkatapos bumaba sa pinakamababa nitong pagbabasa sa loob ng higit sa pitong taon noong unang bahagi ng Marso. Ito ay sapat na upang bigyan ang sinumang mamumuhunan ng whiplash, lalo na dahil ang mga panganib ay napakahirap bilangin at maaaring pumunta sa alinmang paraan.
"Para sa karamihan ng nakaraang taon, ang pagkasumpungin ay tumaas, ngunit ang mga panganib ay medyo 'kilala' (pangunahin ang inflation at recession)," isinulat ni Christopher Jacobson, isang strategist sa Susquehanna International Group. "Ngayon, ang pagpapakilala ng krisis sa pagbabangko ay lumikha ng isang bagong hindi alam, na maaaring mangahulugan ng isang mas matalas na pagtaas sa pagkasumpungin (kung mas masahol pa kaysa sa inaasahan) o isang mabilis na pagbawi (kung ang mga takot ay mapatunayang walang batayan)."
Ang merkado ng bono ay naging mas pabagu-bago. Ang
Index ng ICE BofAML MOVE
—isang VIX para sa mga bono—tumaas sa pangalawa sa pinakamataas na pagbabasa nitong nakaraang linggo, sa likod lamang noong 2008, pagkatapos na magdoble mula sa pinakamababa nito noong Pebrero. Sinasalamin iyon ng mga galaw sa mga ani ng Treasury, na itinuturing na pinakaligtas, pinaka-matatag na asset, na naging kapansin-pansin. Ang ani sa dalawang-taong tala ng US Treasury ay bumaba ng 1.2 porsyentong puntos, sa 3.85%, mula noong Marso 8, nang ito ay higit sa 5%. Kasama sa kahabaan ng pangangalakal na iyon ang pinakamalaking isang araw na pagbagsak ng dalawang taong ani mula noong 1982.
Ang yield volatility ay isang sintomas ng mga mangangalakal na sinusubukang i-handicap ang landas ng patakaran sa pananalapi ng sentral na bangko mula dito, isang bagay na tila isang imposibleng gawain. Mahigit isang linggo lamang ang nakalipas, ang pagpepresyo sa futures ng rate ng fed-funds ay nagpapahiwatig ng 85% na posibilidad ng benchmark rate na magtatapos sa 2023 sa isang lugar sa pagitan ng 5.25% at 6%, kumpara sa kasalukuyang target na hanay na 4.5% hanggang 4.75%. Ngayon, ang mga logro ay nagpapahiwatig ng isang rate ng fed-funds sa katapusan ng taon sa pagitan ng 2.75% at 3.25%. Ang mga inaasahan ay mabilis na lumipat sa isang mas mababa at mas malapit na rurok at higit pang mga pagbawas sa likod na kalahati ng taon.
Tulad ng para sa desisyon ng Federal Open Market Committee sa darating na Miyerkules, ang pinakamalaking posibilidad na ipinahiwatig ng mga futures market ay umaasa sa isang 0.25-percentage-point na pagtaas, na may halos isang-ikatlong posibilidad na walang pagbabago. Bago ang krisis sa kumpiyansa, natapos ang debate kung ang FOMC ay tataas ng quarter o kalahating punto.
Ang pinakabagong inflation at iba pang pang-ekonomiyang data ay nagtatalo para sa isang pagtaas, habang ang mga pagsabog ng bangko ay nagmumungkahi ng isang pag-pause ay maaaring maging masinop. Kung ano ang pagpapasya ng mga opisyal sa huli na gawin ay depende sa kung ano ang mangyayari sa pagitan ng ngayon at pagkatapos. "Kung mananatili ang mga stress, mas maraming isyu sa bangko ang makikita, atbp. hindi sila pupunta," isinulat ng RBC Capital Markets Chief US Economist Tom Porcelli. “If things settle down a bit, they will go. Iyon ang puno ng desisyon para sa Fed. Sa maraming paraan, ito ay magiging desisyon sa oras ng laro para sa kanila."
Asahan ang patuloy na bagyo sa merkado.
Sumulat sa Nicholas Jasinski sa [protektado ng email]