Nag-publish ang Fed ng isang Papel ng Talakayan

Ang Chinese Central Bank ay naglalabas ng isang digital yuan sa produksyon upang magkasabay sa Winter Olympics, ang Fed ay gumagawa ng isang papel ng talakayan. 250 milyong tao ang nag-download ng wallet app para sa e-CNY, ang Chinese Central Bank Digital Currency. wala pang 250 katao sa Boston Fed at ang MIT ay gumagawa ng isang patunay ng application ng konsepto upang subukan ang digital dollar. Inaasahan na ang digital dollar ang magiging pagong, ngunit sa taong ito ay makikipagkarera ito sa Chinese Tiger, hindi sa liyebre, at mukhang tapos na ang karera. Siyempre, ito ay hindi isang footrace na may katapusan, ito ay tiyak na isang mahabang laro. Sa ganoong kahulugan, ang pagpapalabas ng papel na ito ay isang mahalaga at malawak na inaasahang milestone para sa Fed at naglabas sila ng serye ng 22 mga katanungan para sa talakayan sa papel na ito. Kahit sino ay maaaring magbigay ng feedback sa mga tanong na ito sa pamamagitan ng isang form na hino-host ng Fed. Bagama't ang karaniwang mga suspek ay magiging pangunahing kausap ng Fed sa pamamagitan ng kanilang feedback portal. Hindi ito magiging isang malawak na batayan na tugon, batay lamang sa tono at nilalaman ng mga tanong. Sa pagbabasa ng papel, tila sinagot ng Fed ang mga tanong na kunwari nilang tinatanong.

Ang isang sinadya, pamamaraan at mahusay na sinaliksik na diskarte ay kinakailangan upang maglabas ng isang bagong pambansang digital na instrumento. Ang mga gumagawa ng patakaran at kawani ng Federal Reserve ay pinag-aralan nang mabuti ang CBDC sa loob ng ilang taon, sabi ng papel. Gayunpaman, hindi sapat ang mga eksperimentong gedanken. Ang teorya ay tiyak na dapat matugunan ang kasanayan.

Ang charter ng Fed ay upang isagawa ang patakaran sa pananalapi ng bansa upang itaguyod ang pinakamataas na trabaho at matatag na mga presyo sa ekonomiya ng US. Ang charter na ito ay humahantong sa isang malawak na hanay ng mga aktibidad at kakayahan ng Fed. Ang mga ito ay mula sa pagtataguyod ng katatagan ng sistema ng pananalapi sa pamamagitan ng pagsubaybay at pagkontrol sa sistematikong panganib hanggang sa pagpapatakbo ng sistema ng pagbabayad, paglilinis at pag-aayos para sa mga komersyal na bangko. Ang instrumento na pananagutan ng Fed at malawak na magagamit sa publiko ay cash. Ang Digital na Currency ng Central Bank ay magiging katumbas ng digital ng cash. Isang instrumento na pinutol ng mga panganib sa kredito at pagkatubig, na gagamitin para sa agarang pag-aayos. Ang aming mga komersyal na deposito sa bangko ay digital, gayundin ang aming mga non-bank holdings, tulad ng aming mga balanse sa paypal, ngunit hindi sila mga pananagutan ng Fed. Lumilitaw na ang mga ito ay katumbas, dahil sa pag-alis ng panganib sa kredito sa pamamagitan ng FDIC Insurance at ang pangako ng par fungibility. Ang isang dolyar sa bangko at isang dolyar sa bulsa ay katumbas sa pamamagitan ng prestidigitation ng par. Hindi man lang namin iniisip ang mga pagkakaiba sa pagitan ng mga komersyal na deposito sa bangko at cash.

Kung paanong ang pera ay ipinamamahagi sa pamamagitan ng mga tagapamagitan, ang papel ng talakayan ay nag-iisip na ang isang digital na dolyar ay ipamahagi rin sa pamamagitan ng mga tagapamagitan. Ang disintermediation ng mga bangko ay maaaring magkaroon ng hindi sinasadyang mga kahihinatnan sa paglikha ng kredito at ang pagbuo ng pera upang maging kapital para sa mga produktibong negosyo. Ito ay karaniwang karunungan at naging prinsipyo ng disenyo para sa e-CNY din. Gayunpaman, ang naturang hakbang ay sumasalungat sa pagsasama sa pananalapi dahil ang mga taong walang anumang bank account ay nangangailangan din ng access sa isang digital na dolyar, dapat ding mayroong mga conduits para sa mga pagbabayad ng benepisyo nang walang ganoong mga bank account. Ang nakasaad na layunin, na magkaroon ng mahigpit na two tier system at ang pagsasama sa pananalapi ay magkasalungat, maaari itong malutas sa pamamagitan ng pagkakaroon ng ilang anyo ng isang Fed digital wallet o card na malayang ipinamahagi sa mga naturang indibidwal.

Ang isa pang pangunahing kadahilanan na pumipigil sa pagtakbo sa mga bangko ay ang tampok ng isang digital na dolyar ng hindi pagbabayad ng interes; katulad din ng cash. Gayunpaman kahit na ang tinatawag na zero-lower-bound ng cash at ng CBDC ay maaaring maging kaakit-akit sa panahon ng mga negatibong rate ng interes. Kaya kahit na ang zero ay maaaring may halaga at maging kaakit-akit kumpara sa isang komersyal na deposito sa bangko na nagbabayad ng epektibong negatibong rate ng interes.

Ang iba pang kontradiksyon ay ang privacy laban sa mga batas upang maiwasan ang money-laundering at pagpopondo ng terorista, na nangangailangan ng ilang uri ng pagsuri ng pagkakakilanlan. Ang pera ay may mahusay na privacy dahil sa hindi kilalang katangian ng mga transaksyon. Ang tampok na ito ay isa ring bug, cash at krimen ay naka-link. Madaling iwasan ang mga buwis, maglaba ng pera, gumawa ng mga iligal at hindi masusubaybayang mga donasyon gamit ang pera. Ang isa sa mga ideya ay ang gumawa ng paraan upang magkaroon ng mga hindi kilalang transaksyon para sa mas maliliit na halaga, na may limitasyon sa kabuuang halagang ginastos sa isang panahon. Ito ay nasa disenyo para sa e-CNY. Isang wallet na maaaring gamitin upang gumawa ng mas maliit, peer to peer na mga pagbabayad kahit na walang koneksyon sa internet o kuryente, gamit ang mga smart card.

Ang pinakamalaking hadlang para sa pagpapalabas ng isang digital dollar ay maaaring ang paninindigan ng Federal Reserve na huwag magpatuloy sa isang CBDC nang walang malinaw na suporta mula sa executive branch at mula sa Kongreso, sa anyo ng isang partikular na awtorisadong batas. Ang kasalukuyang estado ng Kongreso ng US ay hindi nagbibigay inspirasyon sa pagtitiwala na maipapasa ang naturang batas.

Ang isa sa mga pinaka-kagiliw-giliw na bahagi ng papel ay ang talakayan sa mga epekto ng patakaran sa pananalapi, lalo na ang bahagi tungkol sa mga epekto ng isang digital na dolyar sa pamamahala ng reserba sa panahon ng rehimeng may sapat na reserba. Ang papel ay nangangatwiran na ang isang digital dollar ay hindi makakaapekto sa pamamahala ng reserba sa pamamagitan ng dalawang what if na mga sitwasyon. Para sa naturang pagsusuri, isang papel sa rehimeng ample-reserves ang isinangguni. Dahil ang papel sa ample-reserves ay isinulat bago ang pandemya, ang mataas na marka ng tubig ng mga reserbang ito ay nasa pinakamataas na $2.8 trilyon, o 15 porsiyento ng US nominal GDP. Ang antas ng mga reserbang ito ay inuri bilang abundant o super-abundant. Anong mga superlatibo ang dapat gamitin para sa antas ng reserba ngayon na $4.18 Trilyon! supremely-super-sagana? Nagpapakita kung paano gumagana ang mga modelo at mga eksperimento sa pag-iisip sa harap ng realidad, isang realidad na hindi maiisip sa 2019. Higit pang mga ganitong katotohanan ang naghihintay sa atin.

Ang Appendix A ng papel ay nagbibigay ng konteksto para sa lahat ng gawaing nangyayari sa Federal Reserve sa arena ng patakarang Teknikal at Pang-ekonomiya. Gayunpaman, nawawala ang mga detalye, lalo na para sa gawaing teknikal na eksperimento. Ang Appendix B ay napupunta sa iba't ibang uri ng pera sa system at ito ay isang mahusay na backgrounder para sa pag-unawa sa arkitektura ng US monetary system.

Kung ito ay nasa iyong kakayahan at interes, mangyaring magbigay ng feedback sa Federal Reserve. Hindi kinakailangang sagutin ang lahat ng 22 tanong. Ang malawak na pakikipag-ugnayan na ito ay talagang isang pagkakaiba-iba ng sistema sa Estados Unidos.