Bitcoin on-chain deep dive: Bumababa ang BTC sa pandaigdigang gastos sa kuryente

Ang mga opisyal ng Fed ay pinagbawalan na magsalita bago ang anunsyo ng mga pondo ng fed sa susunod na linggo; ang mga mamumuhunan ay naiwang nagmumuni-muni sa mga pagbawas sa rate ng US na nakapresyo para sa 2023 at 2024. Habang ang Disyembre 2023 Fed Funds Rate Futures ay nakapresyo sa 4.5%, ang Disyembre 2024 ay kasalukuyang nakapresyo sa 3.5%; isang agresibong pagbawas sa rate ang naganap ngayong linggo.

Jerome Powell at ang pangunahing layunin ng Fed ay kontrolin ang inflation at higpitan ang mga kondisyon sa pananalapi; gayunpaman, mula noong kalagitnaan ng Oktubre, ang mga kondisyon sa pananalapi ay lumuwag habang ang mga ani ng bono ay tinanggihan, ang mga pagkalat ng kredito ay humihigpit at nabaligtad sa mga antas ng multi-dekada habang ang mga equity ay nag-rally. Ang pagkalat sa pagitan ng sampu at dalawang taong ani ay nagsara sa bagong lapad na -84bps.

Nakita ng Disyembre 9 ang mas masahol pa kaysa sa inaasahang data ng PPI, na ang tunay na pagsubok para sa treasury market ay susunod sa ulat ng CPI sa susunod na linggo. Depende sa mga resulta ng CPI, ang Fed funds rate hike ay maaaring magbago, na kasalukuyang nakikita ang 75% na posibilidad ng isang 50bps rate hike na dadalhin ang fed funds rate sa 4.25-4.50%.

Ang kahirapan sa Bitcoin ay nag-adjust ng 7.32% noong umaga ng Disyembre 6, ang pinakamalaking negatibong pagsasaayos mula noong Hulyo 2021 na nakakita ng higit sa 20% na pagsasaayos dahil sa pagbabawal ng China sa Bitcoin noong nakaraang tag-araw bilang resulta ng pagkaka-unplug ng mga minero at ang hash rate ay bumagsak sa 84EH/s . 

Ang pagbaba sa kahirapan sa pagmimina ay makakakita ng kaluwagan sa mga mukha ng minero gayunpaman, ang kaluwagan na ito ay maaaring panandalian dahil ang hash rate ay nagsisimula nang bumalik sa mga antas sa paligid ng 250EH/s.

Mula noong pagbabawal ng China noong nakaraang tag-araw, ang kahirapan sa pagmimina at hash rate ay parehong tumaas sa kabuuang 3x na nagpapakita na ang pangmatagalang seguridad ng Bitcoin ay hindi kailanman naging mas malakas. 

Isang modelong ginawa ni Charles Edwards (Capriole Investments) sa Bitcoin electrical at production cost model para matukoy kung magkano ang gastos sa paggawa ng isang Bitcoin.

Ang modelong ito ay nagbigay ng magandang palapag para sa presyo ng Bitcoin sa panahon ng bear market, at apat na panahon lamang sa kasaysayan ng Bitcoins ang presyo ay mas mababa sa pandaigdigang gastos sa kuryente ng Bitcoin.

Ang pinakahuling panahon ang Bitcoin presyo nahulog sa modelo ay covid, at ngayon sa panahon ng FTX collapse, ang presyo ay mas mababa sa pandaigdigang Bitcoin electrical cost para sa karamihan ng Nobyembre, humigit-kumulang $16.9K, at bumagsak muli sa ilalim nito.

Ang isang katulad na modelo na likha ni Hans Hague ay nagmodelo ng ideya ng modelo ng pagbabalik ng kahirapan. Sa pamamagitan ng paglikha ng isang log-log regression model sa pamamagitan ng kahirapan at market cap, ang modelong ito ay gumagawa ng all-in cost para sa paggawa ng isang bitcoin.

Ang halaga ng paggawa ng isang Bitcoin ay kasalukuyang $18,872, mas mataas kaysa sa kasalukuyang presyo ng Bitcoin. Bumaba ang presyo ng Bitcoin sa modelo ng regression sa panahon ng pagbagsak ng FTX noong Nob. 15 at sa unang pagkakataon mula noong 2019-20 bear market — isang deep value zone para sa Bitcoin.

Ang Accumulation Trend Score ay isang indicator na nagpapakita ng relatibong laki ng mga entity na aktibong nag-iipon ng mga coins on-chain sa mga tuntunin ng kanilang mga BTC holdings. Ang sukat ng Accumulation Trend Score ay kumakatawan sa parehong laki ng balanse ng entity (kanilang marka ng paglahok) at ang halaga ng mga bagong barya na kanilang nakuha/nabenta sa nakaraang buwan (ang kanilang marka sa pagbabago ng balanse).

Ang Accumulation Trend Score na mas malapit sa 1 ay nagpapahiwatig na, sa pinagsama-samang, mas malalaking entity (o isang malaking bahagi ng network) ay nag-iipon, at ang isang value na mas malapit sa 0 ay nagpapahiwatig na sila ay namamahagi o hindi nag-iipon. Nagbibigay ito ng insight sa laki ng balanse ng mga kalahok sa merkado at ang kanilang pag-uugali ng akumulasyon sa nakaraang buwan.

Ang naka-highlight sa ibaba ay ang mga pagkakataong naganap ang pagsuko ng Bitcoin habang ang mga namumuhunan ng Bitcoin ay nag-iipon, ang Pagbagsak ng FTX na nagpadala ng Bitcoin pababa sa $15.5k, ay nakakita ng parehong halaga ng akumulasyon na lumitaw sa panahon ng Bumagsak si Luna, covid at ang ilalim ng 2018 bear market.

Ang marka ng trend ng accumulation ayon sa cohort ay may breakdown ayon sa bawat cohort upang ipakita ang mga antas ng akumulasyon at pamamahagi sa buong 2022, na kasalukuyang nasa isang makabuluhang panahon ng akumulasyon mula sa lahat ng cohort sa loob ng mahigit isang buwan na hindi pa nangyari noong 2022. Nakikita ng mga mamumuhunan ang halaga.

Dahil sa macro klima at pangkalahatang damdamin, maraming mga panganib ang naalis sa merkado, na makikita sa mga derivatives ng Bitcoin.

Ang bukas na interes ng Bitcoin sa Binance ay bumalik na ngayon sa mga antas ng Hulyo. Ang bukas na interes ng futures ay ang kabuuang pondong inilalaan sa mga bukas na kontrata sa futures. Mahigit sa 35K BTC ang na-unwound mula Disyembre 5, katumbas ng $595m; ito ay humigit-kumulang 30% na pagbaba ng OI.

Ang mas kaunting pagkilos sa system, mas mabuti; ito ay masusukat sa pamamagitan ng Futures Estimated Leverage Ratio (ELR). Ang ELR ay tinukoy bilang ang ratio ng bukas na interes sa mga kontrata sa futures at ang balanse ng kaukulang palitan. Ang ELR ay nabawasan mula sa tuktok nito na 0.41 hanggang 0.3; gayunpaman, sa simula ng 2022, ito ay nasa antas na 0.2, at gayunpaman, maraming leverage ang binuo sa ecosystem.

Ang Implied Volatility ay ang inaasahan ng market ng volatility. Dahil sa presyo ng isang opsyon, malulutas natin ang inaasahang pagkasumpungin ng pinagbabatayan na asset. Sa pormal, ang ipinahiwatig na pagkasumpungin (IV) ay ang isang karaniwang hanay ng paglihis ng inaasahang paggalaw ng presyo ng isang asset sa loob ng isang taon.

Ang pagtingin sa At-The-Money (ATM) IV sa paglipas ng panahon ay nagbibigay ng normal na pagtingin sa mga inaasahan sa volatility na kadalasang tataas at bababa nang may natanto na pagkasumpungin at sentimento sa merkado. Ang sukatang ito ay nagpapakita ng ATM na ipinahiwatig na pagkasumpungin para sa mga kontrata ng mga opsyon na mag-e-expire isang linggo mula ngayon.

Katulad ng pagbagsak ng Luna noong Hunyo, bumaba ang ipinahiwatig na pagkasumpungin ng Bitcoin kasunod ng FTX implosion, year-to-date lows.

Ang Stablecoin Supply Ratio (SSR) ay ang ratio sa pagitan ng supply ng Bitcoin at supply ng stablecoins denoted sa BTC, o: Bitcoin Market cap / Stablecoin Market cap. Ginagamit namin ang mga sumusunod na stablecoin para sa supply: USDT, TUSD, USDC, USDP, GUSD, DAI, SAI, at BUSD.

Kapag mababa ang SSR, ang kasalukuyang supply ng stablecoin ay may higit na “buying power” para makabili ng BTC. Ito ay isang proxy para sa supply/demand mechanics sa pagitan ng BTC at USD.

Ang ratio ay kasalukuyang nasa 2.34, ang pinakamababa mula noong 2018, habang ang SSR ay nasa ratio na 6 noong Enero 2022. Ang ratio ay bumababa habang ang pagtaas ng stablecoin purchasing power ay nagpapatuloy.

Habang sinusuportahan ito ng pagbabago sa netong posisyon ng exchange buying power, ipinapakita ng chart na ito ang 30-araw na stablecoin buying shift power sa mga exchange. Isinasaalang-alang nito ang 30-araw na pagbabago sa mga pangunahing supply ng stablecoin sa mga palitan (USDT, USDC, BUSD, at DAI) at ibinabawas ang 30-araw na pagbabago na denominado ng USD sa mga daloy ng BTC at ETH.

Ang mga positibong halaga ay nagpapahiwatig ng mas makabuluhan o tumataas na dami ng USD ng mga stablecoin na dumadaloy sa mga palitan na nauugnay sa BTC + ETH sa nakalipas na 30 araw. Ito ay karaniwang nagmumungkahi ng mas maraming stablecoin-denominated buying power na available sa mga palitan na may kaugnayan sa dalawang pangunahing asset.

Sa nakalipas na dalawang taon, ang stablecoin buying power ay tumaas lamang ng mahigit pitong bilyong buying power para sa mga stablecoin, na nagte-trend sa pinakamataas na huling nakita mula noong simula ng taon.