Bitcoin
Getty Images
Nahanap na ba ng bitcoin ang pagkakakilanlan nito bilang isang klase ng asset?
Noong nakaraang buwan, panandaliang "decorrelated" ang bitcoin mula sa mga tech na stock. Habang ang mga benchmark na index ng stock ay bumubulusok, matatag na pinanghahawakan ang bitcoin. Noong Setyembre, ang S&P 500 at Nasdaq ay bumaba ng 10% at 12%, at halos hindi gumalaw ang bitcoin (hanggang sa linggong ito).
Anong nangyayari dito?
Ang iyong hula ay kasing ganda ng sa akin dahil, hindi tulad ng ibang mga klase ng asset, ang bitcoin ay walang gaanong benchmark sa pagpapahalaga.
Pagkatapos ng lahat, hindi namin ito maaaring pahalagahan bilang isang pera (o isang daluyan ng palitan). Napakakaunti, kung mayroon man, maaari tayong bumili nito nang walang paglahok ng isang fiat currency. At sa kabila ng mahabang ugnayan nito sa mga tech equities, hindi rin natin ito mapapahalagahan bilang isang stock. Hindi ito nagdudulot ng kita, at hindi rin nagbabayad ng dibidendo.
Kaya ano ito at paano tayo maglalagay ng tag ng presyo sa naturang asset, kung mayroon man?
Isang desentralisadong fairytale
Ang isang desentralisadong pera ay isang magandang demokratikong ideya, at maaari mong talakayin ang mga merito nito laban sa mga fiat na pera araw at gabi. Ngunit ang mahirap na katotohanan ay, walang gobyerno, gaano man demokratiko, ang magbibigay ng kontrol nito sa legal na tender.
Hindi mo kailangang lumingon sa malayo para makita kung ano ang kaya nila.
Kumuha ng ginto. Ito ang pinakamatandang pera sa mundo na ginagamit pa rin hanggang sa kasalukuyan. Kahit na matapos itong palitan ng mga fiat currency, isa ito sa mga mahahalagang reserbang asset ng mga sentral na bangko at sa ngayon ang pinakasikat na alternatibong klase ng asset.
Gayunpaman, anumang oras na nagbabanta ang ginto na aalisin ang kapangyarihan nito sa pamahalaan na kontrolin ang pera, mabilis na pumasok ang mga mambabatas.
Ang isang magandang halimbawa ay ang US sa panahon ng Great Depression. Noong 1931, ang bansa ay nasa init ng pinakamalalang krisis sa pananalapi sa kasaysayan. Ngunit hindi tulad ngayon, ang mga kamay ng Fed ay halos nakatali.
Hindi ito makapag-print ng ganoon karaming dolyar upang itaguyod ang ekonomiya dahil ang pera ay nakaugnay sa ginto. Kaya't ipinasa ni Franklin Roosevelt ang Executive Order 6102, na kalaunan ay tinawag na "Great Confiscation," na nagpilit sa mga Amerikano na ibigay ang kanilang ginto sa mas mababa sa mga rate ng merkado.
Pinahintulutan nito ang Fed na mag-print ng higit pang mga dolyar upang suportahan ang ekonomiya at pataasin ang halaga ng palitan. Nang maglaon ang dolyar ay muling na-pegged sa ginto sa isang ~50% na mas mataas na presyo.
At hindi nag-iisa ang US. Noong 1950s at '60s, ang Australia at ang UK ay nagsagawa ng mga katulad na "kumpiskasyon" ng ginto upang pigilan ang pagbaba ng kanilang mga pera.
Ang pagbabawal ng bitcoin sa puntong ito ay isang pampulitikang lakad sa parke kumpara sa Great Confiscation at iba pang mga hakbang na ginawa ng mga pamahalaan sa nakaraan. Kaya kailangan nating maging makatotohanan dito.
Maliban na lang kung mayroong ilang uri ng political cataclysm na sumisira sa kaayusan ng mundo gaya ng alam natin, napakaliit ng pagkakataon ng bitcoin bilang isang currency. Kung ito ay lumaki nang malaki para makipagkumpitensya sa papel na pera, kakainin ito ng mga mambabatas ng buhay.
Ngunit ang katotohanan na ang bitcoin ay hindi maaaring maging isang pera ay hindi nangangahulugang ang bitcoin ay walang halaga.
Bitcoin
Mula sa isang pamumuhunan at ideolohikal na pananaw, ang bitcoin ay mas katulad ng isang kalakal kaysa sa isang pera. Mas tiyak, ang ginto—isa sa pinakamahal at “walang silbi” na mga kalakal sa mundo.
Hindi tulad ng ibang mga kalakal tulad ng langis, ang ginto ay may limitadong paggamit. Halimbawa, ~3,000 toneladang ginto ang hinukay at naibenta noong nakaraang taon. At sa halagang iyon, 35% lang ang napunta sa electronics at alahas. Ang natitira ay natunaw sa mga bar at barya at itinago sa mga vault
Hindi rin legal ang ginto. Hindi ka maaaring maglakad sa Pizza Hut, maghulog ng isang piraso ng ginto sa counter, at asahan na makakuha ng isang slice ng pizza bilang kapalit. Gayunpaman, ang mga sentral na bangko ay may hawak na 34,000 tonelada ng makintab, dilaw na bullion bar sa kanilang mga reserba. Ang mga institusyonal at indibidwal na mamumuhunan ay lumubog ~$2.7 trilyon sa ginto. At bawat taon, patuloy na lumalaki at lumalaki ang mga ginto.
Iyon ay dahil ang ginto ay may isang trabaho lamang: umupo nang mahigpit sa isang vault at hawakan ang halaga nito. At napakahusay nitong ginagawa ang gawaing iyon.
Sa katunayan, nalampasan ng ginto ang bawat modernong pera na nilikha. At sa loob ng libu-libong taon, matagumpay nitong nalabanan ang inflation at tumaas pa ang halaga.
Sa madaling salita, ang ginto ay ang "insurance" laban sa lahat ng maaaring magkamali sa papel na pera. Inflation, devaluation, at kung anu-ano pa. O, gaya ng sinabi ng aking dating kasamahan na si Jared Dillian: "Ang ginto ay isang bakod laban sa masasamang desisyon ng gobyerno."
Sa anyo, ang bitcoin ay marahil ang pinakamalayo sa ginto na maiisip mo. Pero bilang asset classes, magkahawig ang dalawa. Tulad ng ginto, ang bitcoin ay may maliit na gamit. Limitado ang suplay nito—hindi sa kalikasan kundi sa disenyo. At ang halaga nito ay nakasalalay lamang sa supply at demand kaysa sa sentralisadong patakaran sa pananalapi.
Matalo ba ng bitcoin ang track record ng ginto?
Para sa isang tindahan ng halaga, ang ginto ay may impiyerno ng isang kredensyal.
Sa pamamagitan ng mga sinaunang mapagkukunan, pinanatili nito ang halaga nito laban sa inflation para sa higit sa 5,000 na taon. (Bilang isang panuntunan, ang isang onsa ng ginto ay palaging katumbas ng halaga ng isang disenteng suit. Kung hindi ka naniniwala, hanapin ito para sa iyong sarili.)
Ang huli ay, kung hawakan nang direkta—na pinakamahalaga para sa layunin nito—ang ginto ay mahal upang iimbak/ikalakal at hindi likido. At ang paghawak ng mga metal sliver sa isang vault sa mga araw na ito ay medyo archaic.
Dito pumapasok ang bitcoin
Sa teknikal, mayroon itong lahat upang palitan ang ginto bilang isang mas maginhawang tindahan ng halaga.
Oo, ito ay digital ngunit mayroon itong built-in na sistema ng insentibo na ginagawang mahirap ito. Gumagamit ito ng distributed ledger, na nangangahulugan na kahit sino ay maaaring magmina o gumamit nito nang walang sentralisadong pangangasiwa tulad ng ginto. At ang "patakaran sa pananalapi," na higit sa lahat ay deflationary, ay idinidikta ng mga taong gumagamit nito.
Ang weak spot nito ay nasa roller coaster pa rin ito. At para sa isang tindahan ng halaga, ang 13 taon at isang pag-urong ay mga hakbang lamang ng sanggol kumpara sa track record ng ginto.
Kaya ang tanong na dapat itanong ng mga crypto investor ay hindi “Papalitan ba ng bitcoin ang dolyar?” ngunit sa halip, "Kukumbinsihin ba ng crypto ang mga namumuhunan sa institusyon na ipagpalit ang kanilang ginto sa bitcoin bilang bahagi ng kanilang 5%-isang bagay na alokasyon sa portfolio?"
Ang bitcoin ba ay nagiging isang tindahan ng halaga?
Malayo na ang narating ng Bitcoin at karapat-dapat sa kredito kahit saan ka man nakatayo sa debate sa crypto.
Ilang taon lang ang nakalipas, itong palawit na asset na pinagtatawanan ng mga institutional investor bilang play money ng mga nerd. Si Warren Buffet ay sikat na itinapon ito bilang "lason ng daga na squared." Ngunit sa panahon ng Covid, dumating ang mga mamumuhunan. Sinimulan nilang kilalanin ang bitcoin bilang isang legit na alternatibo sa mga tradisyonal na klase ng asset, isa na karapat-dapat sa isang lugar sa portfolio.
Noong nakaraang taon ay mas maraming usapan, ngunit sa taong ito nakita namin ang ilang tunay na aksyon.
Nitong nakaraang Abril, si Fidelity ang naging unang asset manager na nag-aalok ng bitcoin sa 401(k) na mga plano. At nang maglaon, ang Wall Street Journal ay nag-ulat ng mga alingawngaw na ang Fidelity ay seryosong isinasaalang-alang ang pagdaragdag ng bitcoin trading sa kanyang 34 milyong brokerage account.
Pagkatapos, noong Agosto, ang pinakamalaking palitan ng crypto sa America, ang Coinbase, ay bumuo ng pakikipagsosyo sa BlackRock
Sa madaling salita, bibigyan ng Coinbase ang mga kliyente ng "Aladdin" ng Blackrock ng direktang access sa bitcoin. Sa unang pagkakataon, ang karamihan sa mga namumuhunan sa institusyon ay magagawang hawakan, ikalakal, at i-broker ang aktwal na cryptocurrency sa halip na mga derivative na instrumento.
Ang Aladdin ay ang flagship asset management platform ng Blackrock na nagsisilbing "dashboard" para sa ilan sa mga pinakamalaking fund manager sa mundo. Noong 2020, pinangasiwaan nito ang nakatutuwang $21.6 trilyon, na umaabot sa humigit-kumulang 7% ng lahat ng asset sa mundo.
Siyempre, kailangan nating maging maingat sa paglukso sa mga konklusyon mula sa gayong mga galaw.
Para sa isa, ang paggamit ng crypto ay naging isang uri ng marketing/PR gimmick dahil kumikita ito ng maraming libreng media at maaaring makakuha ng isang toneladang diehard na customer mula sa crypto community.
Ang isang magandang halimbawa ay ang MicroStrategy
Nang pumutok ang balita, ang hindi kilalang kumpanya ng Nasdaq ay naging usap-usapan at tumalon ng sampung beses sa loob ng ilang maikling buwan. At sa kabila ng pagkawala ng pera sa loob ng tatlong quarter, umakit ito ng $4 bilyon sa kapital.
Lahat sa gastos ng paggastos ng $200 milyon sa bitcoin.
(I'm not saying MicroStrategy did it on purpose, I'm just showing the ROI of using crypto as a PR move. Controversy alert!: Sino sa tingin ko ang sinadya? Musk. Oo, isa siyang sira-sirang nerd na nasa unang-una ay maaaring umikot para sa kasiyahan. Ngunit may bahagi sa akin na iniisip na sa kalaunan ay naging conscious na diskarte ang pagbuo ng retail fan base na makakapagbigay ng Tesla stock sa nakakabaliw na mga valuation. Kung seryoso siya sa paggawa ng pagbabago, gagastos siya ng higit pa oras na nagtataguyod ng isang bagay na kapaki-pakinabang tulad ng bitcoin o ethereum kaysa sa mga shitcoin.)
Kailangan nating maging mas maingat sa pagdiriwang ng bitcoin adoption ng Wall Street dahil ang sell-side ay hindi namumuhunan at kumikita ng pera mula sa pagpapahalaga sa asset. Sila ay mga gumagawa ng merkado na kumikita ng pera mula sa mga komisyon sa kalakalan. Ang tanging pinapahalagahan nila ay dami, at kung may pangangailangan para sa isang asset, gagawin nila ang lahat sa kanilang makakaya upang mapunan ito.
Kaya lang dahil hinahayaan ng Wall Street ang mga kliyente nito na mag-trade ng bitcoin ay hindi nangangahulugang mayroon itong malaking pananalig dito.
Ano ang sinasabi ng pagkilos ng presyo ng bitcoin?
Ang isa pang paraan upang i-proxy ang kolektibong opinyon ng merkado sa bitcoin ay ang pagtingin sa mga ugnayan nito.
Hanggang sa Covid, ang mga presyo ng bitcoin ay nasa lahat ng dako. Ito ay kakaiba, nerdy na bagay na hindi nakuha ng maraming tao, at ang crypto ay hindi gaanong nauugnay sa anumang bagay. Ngunit pagkatapos ay tumama ang pandemya, at natagpuan ng bitcoin ang bago nitong "pagkakakilanlan."
Biglang naging mainstream na teknolohiya ang bitcoin at nagsimulang gumalaw kasabay ng Nasdaq. Ang ugnayang iyon ay patuloy na lumago para sa karamihan ng pandemya. At sa isang punto sa 2020, umabot ito sa 0.8—kung saan ang 1 ay nangangahulugan na ang mga asset ay gumagalaw sa perpektong pag-sync. Para sa pananaw, napakakaunting mga klase at sektor ng asset ang may napakalakas na ugnayan.
Na ang ibig sabihin ay isang bagay.
Ang merkado ay hindi bumili ng bitcoin para sa orihinal nitong pangako. Hindi ito isang hedge laban sa fiat devaluation o ang pagtatapos ng tradisyonal na pananalapi. Sa halip, ito ay isang mataas na speculative, risk-on investment.
Sa katunayan, ang pinakamalaking run-up ng bitcoin ay nagsimula noong huling bahagi ng 2020, nang ang Fed dollars ay nagpasiklab ng speculative boom at naging malinaw na maraming pera ang kikitain mula sa mga mapanganib na taya. Ihambing iyon sa ginto, na umabot na sa $2,000 noong Hulyo.
Ngunit ngayon, kahit sandali lang, ang bitcoin ay nagpunta sa sarili nitong paraan.
Mula Set 29 Samantala sa isyu ng Markets:
"Sa nakaraang linggo, lahat ng mga pangunahing stock benchmark ay malalim sa pula. Ang S&P 500 ay bumagsak sa 3,600 at tumama sa pinakamababang antas mula noong Disyembre 2020. At pareho ang Nasdaq at Dow ay bumaba ng 5%.
Samantala, ang crypto ay hindi inaasahang bumagsak sa kabilang direksyon. Sa parehong span, ang bitcoin ay tumalon ng 6%, ang ethereum ay tumaas ng 4%, at maraming mga pangunahing altcoin ang nakapuntos ng malapit sa double-digit na mga nadagdag.
Ang decoupling na ito ay naging isang malaking sorpresa dahil sa halos 2022, lumipat ang crypto kasabay ng mga stock."
Ang isang makatwirang paliwanag ay ang bitcoin ay nakakuha ng isang kritikal na masa ng mga HODLer na handang hawakan ito kahit na ano. Ang ganitong debosyon ay nakapagpapaalaala sa "mga gintong bug" kung saan ang ginto ay higit na isang pampulitikang pahayag kaysa sa isang pamumuhunan—na nangangahulugang maaaring matupad ng bitcoin ang anti-establishment appeal ng ginto.
Mula Set 29 Samantala sa isyu ng Markets:
"Sa isang kamakailang tala, isinulat ng Bitnex na ang kanilang data ay nagpapakita ng "anomalous" na pagtaas ng bitcoin HODLers sa kabila ng bear market: "Ang bilang ng mga HODLer sa nangungunang 5 kategorya (hanggang sa 0.1 BTC) ay lumago sa ilalim ng bearish na mga kondisyon ng merkado mula noong Abril 2022, na anomalya sa nakaraang data ng bear market. Ito ay higit pang testamento sa mga retail investor at pag-aampon ng crypto na lumalaki kahit na ang mga kondisyon ng macro ay humaharap sa matinding hangin."
Kinukumpirma ng on-chain analysis ng Glassnode na ang HODLing ay nasa record na antas at may matinding epekto sa mga presyo ng bitcoin: “Ang pangkat ng mga mamumuhunan na may mas lumang mga barya ay nananatiling matatag, tumatangging gumastos at umalis sa kanilang posisyon sa anumang makabuluhang sukat... na may mature na paggastos na lubhang naka-mute, ang antas ng pag-uugali ng HODLing ay mataas sa kasaysayan. "
Siyempre, ang decorrelation ng bitcoin sa mga stock ay tumagal lamang ng isang buwan at nasira nitong linggo nang lumubog ang bitcoin sa mga stock pagkatapos ng mas mainit kaysa sa inaasahang inflation. Kaya't masyadong maaga upang tumalon sa anumang mga konklusyon.
Dahil lamang sa pag-usisa, ano ang mangyayari kung mapatunayan ng bitcoin ang sarili bilang isang pangunahing tindahan ng halaga?
Tinataya na ang mga pribadong pamumuhunan sa ginto (hindi kasama ang mga reserbang sentral na bangko) ay umabot sa mahigit $2.3 trilyon noong nakaraang taon. Kung nakuha ng bitcoin ang kalahati lang ng “store of value market” na ito, ito ay mag-iisa na apat na beses ang market cap nito.
Iyon ay magpapadala ng bitcoin sa malapit sa pitong-figure na marka, ngunit ang tanong ay...
Kailangan ba natin ng bitcoin bilang isang tindahan ng halaga?
Kung ang bitcoin ay hindi nakakakuha ng higit pa kaysa sa isang tindahan ng halaga—iyon ay, wala itong gaanong gamit bilang isang daluyan ng palitan o anumang iba pang aplikasyon bukod sa pag-iimbak ng halaga—ito, sa katunayan, ay nagpapawalang-bisa sa sarili nitong digital superiority sa ginto .
Kung ganoon, kailangan ba talagang may kapalit ang ginto? Isang digital na bagay na nasa "vault" pa rin.
Hindi ko sinasabing hindi, ngunit magiging kawili-wiling tingnan ang bitcoin at ginto nang buong husay bilang mga tindahan ng halaga mula sa iba't ibang punto ng view—kabilang ang economics, sustainability, at etika. Ngunit iyon ay para sa isa pang araw.
Manatiling nangunguna sa mga uso sa merkado kasama ang Samantala sa Markets
Araw-araw, naglalabas ako ng kwento na nagpapaliwanag kung ano ang nagtutulak sa mga pamilihan. Mag-subscribe dito para makuha ang aking pagsusuri at mga stock pick sa iyong inbox.
Pinagmulan: https://www.forbes.com/sites/danrunkevicius/2022/10/14/do-we-need-bitcoin-for-what-its-become/