Habang ang pagbagsak ng crypto exchange FTX at ang kaakibat nitong Alameda Research ay inaakalang nag-iwan sa maraming manlalaro ng crypto, kabilang ang mga market maker, sa pinakamasamang posibleng posisyon, ayon kay Andrei Grachev, managing partner sa DWF Labs, ang insidenteng ito ay maaaring nakatulong sa “ i-flush out ang mga kumpanyang hindi sapat na sustainable para gumana sa panahon ng bagyo.” Bilang resulta, ang "market ay magiging mas malusog" sa hinaharap.
Ang Sining ng Paggawa ng Market
Bukod sa pag-alis ng mga mahihinang manlalaro, Andrei Grachev Iminungkahi sa isang nakasulat na tugon sa mga tanong mula sa Bitcoin.com News na ang pagbagsak ng mga pangunahing manlalaro ng industriya ng crypto tulad ng FTX at Terra ay na-highlight ang kahalagahan ng pagpapatibay ng mga hakbang na nagpoprotekta sa mga user. Isa sa mga naturang panukala, na maaaring gamitin ng mga global na gumagawa ng merkado ng digital asset tulad ng DWF Labs, ay ang tinatawag na pump-and-dump protection scheme. Ang scheme ay mahalagang isang diskarte sa pamamahala ng pagkatubig sa mga palitan.
Samantala, ibinahagi din ni Grachev ang kanyang mga pananaw sa mga paksang mula sa maling kuru-kuro tungkol sa mga gumagawa ng merkado hanggang sa kung paano naiiba ang paggawa ng merkado sa pagitan ng mga sentralisadong palitan (CEX) at mga desentralisadong palitan. Nasa ibaba ang mga tugon ng managing partner sa iba pang tanong mula sa Bitcoin.com News.
Bitcoin.com News (BCN): Maaari mo bang maikling tukuyin ang paggawa ng merkado pati na rin kung ano ang mangyayari kapag ang isang gumagamit ay bumili ng isang crypto asset sa isang sentralisadong palitan o nagbebenta nito sa isang desentralisadong palitan?
Andrei Grachev (AG): Lumilikha ang isang market maker ng mga liquid market, nag-quote ng mga order book (naglalagay ng mga buy and sell limit order sa mga order book) at nagpapanatili ng spread. Sa simpleng salita – lumilikha ang mga gumagawa ng merkado ng mga nabibiling pamilihan. [Mga desentralisadong palitan] Ang mga DEX (lalo na ang nakabatay sa naka-automate na market maker) ay medyo mas limitado sa mga tuntunin ng mga tool sa paggawa ng merkado, ngunit kahit dito – ang isang market maker ay nagpapanatili ng sapat na antas ng pagkatubig sa mga pool ng AMM [automated market maker] at gumagawa ng ilang karagdagang trabaho upang mapanatili ang parehong antas ng presyo sa mga sentralisadong at desentralisadong palitan.
Dahil kumikita ang mga market makers sa pamamagitan ng pagkalat sa pagitan ng bid at ask price, batay sa isang ibinigay na panukala, ang market maker ay [halimbawa] magbebenta ng token sa Coinbase ng ilang [basis] point (bps) na mas mataas kaysa sa isang DEX at magbebenta ng isang token sa DEX ng ilang bps na mas mura kaysa sa Coinbase.
BCN: Ano ang masasabi mo na karaniwang maling kuru-kuro tungkol sa paggawa ng merkado?
AG: Ito ay napakalapit sa isang teorya ng pagsasabwatan: habang ang isang token ay tumataas, ang gumagawa ng merkado ay pumping; habang ang isang token ay bumababa, ang gumagawa ng merkado ay nagtatapon. Alam mo yung sitwasyon na may binili ka tapos bumaba agad? Pareho. Tiningnan ng isang market maker ang iyong posisyon at nakipagkalakalan laban sa iyo.
Ang katotohanan ay ganap na naiiba - ang isang market maker ay nagpapanatili ng pagkatubig sa magkabilang panig (buy at sell) at nagpapanatili ng isang makitid na spread. Ang mga mas advanced ay maaari ding kumuha ng mga limitasyon ng order mula sa isang order book upang mapabuti ang market at mapalakas ang mga organic na volume.
BCN: Naiiba ba ang paggawa ng merkado sa pagitan ng mga desentralisadong palitan at sentralisadong palitan?
AG: Hahatiin ko ito nang kaunti – nakabatay sa order book (maaaring CEX at DEX ito) at iba pa (mga DEX lang. Kasama dito ang mga AMM sa DEX at puro liquidity sa Uniswap V3).
Ang mga palitan na nakabatay sa mga aklat ng order ay nagbibigay-daan sa mga gumagawa ng market na gumamit ng iba't ibang uri ng order (limitasyon, Kaagad-o-Kanselahin, merkado, atbp.) upang lumikha ng isang merkado at magbigay o kumuha ng pagkatubig mula sa mga aklat.
Ang mga AMM ay hindi gaanong nababaluktot dahil ang mga kalakalan ay nangyayari sa mga liquidity pool. Ang pinakamalaking hamon para sa mga AMM ay panatilihin ang parehong presyo sa mga DEX bilang kanilang mga sentralisadong katapat sa pamamagitan ng pagdaragdag o pag-alis ng pagkatubig kung kinakailangan. Patuloy din nilang sinusubaybayan ang malalaki at mandaragit na pangangalakal upang mabawasan ang epekto nito.
Ang concentrated liquidity ay katulad ng AMM, ngunit pinapayagan nito ang mga mangangalakal at market makers na magpasya ng hanay ng presyo para sa probisyon ng liquidity. Nagbibigay ito ng higit na kakayahang umangkop kumpara sa AMM, ngunit hindi pa rin ito nababaluktot kaysa sa mga platform na nakabatay sa libro ng order.
Dahil ginagamit ng mga advanced na market makers ang kanilang mga proprietary system para sa mga operasyon, karamihan sa kanila, kasama ang DWF Labs, ay nakikipag-ugnayan sa mga DEX sa pamamagitan ng virtual order book na ginagaya batay sa mga transaksyon sa blockchain at ang status ng AMM at concentrated liquidity pool.
BCN: Paano naapektuhan ng pagbagsak ng FTX at Alameda Research ang mga gumagawa ng merkado at paano nakikitungo ang merkado sa krisis sa pagkatubig ng crypto? Gayundin, ang mga balyena ba ay nag-iingat na ngayon sa pangangalakal ng malalaking volume?
AG: Una sa lahat, lahat ng wastong market makers ay may mga pondo sa FTX, dahil hindi posible na maiwasan ang pangangalakal sa pangalawang pinakamalaking exchange sa mundo ng crypto. Ang ilan sa kanila ay lubhang naapektuhan at bumagsak. Marami pang iba ang dumaranas ng mahirap na sitwasyon sa pananalapi ngayon.
Sa pangkalahatan, ito ay isang napakalungkot na kaganapan, ngunit ito ay mabuti para sa katagalan. Ang merkado ay nag-flush out ng mga kumpanya na hindi sapat na sustainable upang gumana sa panahon ng isang bagyo. Dahil dito, magiging mas malusog ang pamilihan.
Tungkol sa mga balyena at dami ng pangangalakal, naobserbahan namin ang maraming aktibidad sa over-the-counter (OTC) na merkado dahil kapansin-pansing bumaba ang pagkatubig ng palitan mula nang bumagsak. Halimbawa, ang parehong mga token na dati ay nakakakita lamang ng [a] 10-12% na pagbaba ng presyo pagkatapos ng $500,000 sell order ay hindi na makaka-absorb ng $100,000 na sell order ngayon nang hindi bumabagsak ang mga presyo nang 60-70%.
Sa kabutihang palad, ang merkado ay bumabawi. Nagsimula kaming makita ang positibong dinamikong ito mula noong simula ng Enero 2023.
BCN: Mayroong ganitong paniwala sa ilang mga tagapagtatag ng proyekto na ang pagkatubig ay hindi isang function ng merkado ngunit ng marketing. Sa katunayan, naniniwala ang ilang founder na sapat na ang pagtiyak na may sapat na mga mamimili para sa mga nagbebenta ng kanilang mga token upang malutas ang kanilang mga isyu sa pagkatubig. Gaano katama ang mga pahayag na ito?
AG: Ito ay totoo at hindi totoo nang sabay-sabay. Kung walang marketing, ang pagkatubig ay uri ng hindi aktibo at artipisyal. Kung walang nakipagkalakalan o bihirang makipagkalakalan, ito ay mag-uudyok sa isang market maker na mahulaan nang maayos ang mga paglihis ng presyo at kakailanganin nilang taasan ang spread upang mapanatili ang isang katanggap-tanggap na antas ng panganib. Iyon ay maaaring humantong sa isang spiral ng kamatayan - ang pagkalat ay lumalala at ang dami ng pangangalakal ay bumaba pa, na nagreresulta sa isang mas masahol na pagkalat.
Sa isa pang senaryo, sabihin nating ang isang proyekto ay ganap na umaasa sa mga organic na mangangalakal. Posible – Nagsimula ang Bitcoin nang walang sinumang gumagawa ng merkado at ayos lang. Ngunit maaaring maging mahirap na ulitin ang tagumpay na ito.
Ang mga mangangalakal ay pumupunta sa merkado at mayroong malawak na hanay ng mga token na magagamit para sa pangangalakal. Kung pinag-uusapan natin ang tungkol sa isang umuunlad na token - malamang na ito ay may mahinang istraktura ng merkado kahit na may mahusay na marketing. Bakit? Dahil kumpara sa mga gumagawa ng merkado, ang mga organic na mangangalakal ay nakikipagkalakalan sa pamamagitan ng kanilang sariling pananaw sa halip na mga modelong dami. Iyon ay nagpapalawak ng mga spread at nagpapabagal sa bilis ng pagpapatupad dahil ang mga retail order ay kailangang tumugma sa isa't isa, sa halip na mabili at ibenta kaagad ng isang market maker. Halimbawa, ang DWF Labs ay may market share na 40-70% ng mga volume ng trading para sa maraming token at kung sakaling alisin namin ang aming mga config sa mga market na iyon, babagsak ang mga volume.
BCN: Ang ilang mga manlalaro sa merkado ay nagsama ng tinatawag na pump and dump protection. Maaari mo bang ipaliwanag nang maikli kung ano ang lahat ng ito at kung paano ito ginagamit ng mga gumagawa ng merkado upang matiyak na ligtas ang mga kalahok sa kaganapan ng matinding pagbabago sa presyo?
AG: Kung ibubukod natin ang mga talagang dramatikong kaganapan tulad ng pag-crash ng merkado ng FTX o Terra LUNA noong nakakabaliw ang pressure sa pagbebenta at walang makakatulong, makikita natin na pinapagaan ng mga market makers ang mga pagkilos sa presyo sa pamamagitan ng pamamahala ng liquidity sa mga palitan. Sa 99% ng mga kaso, ang pump o dump ay isinasagawa sa isang partikular na palitan at pagkatapos ay pinalawig sa ibang mga lugar bilang isang salot. Kung ito ay hindi masyadong dramatiko, ang salot ay maiiwasan sa pamamagitan ng pag-aayos ng presyo sa partikular na palitan. Kung hindi ito gumana, hinahayaan ng mga gumagawa ng merkado ang pagtuklas ng presyo na maganap nang organiko, at mapanatili ang isang nauugnay na lalim ng merkado sa paligid ng pagkalat.
BCN: Sa panlabas, ang paggawa ng merkado ay tila ang industriya ng smartphone kung saan ang mga produktong inaalok ay tila hindi nakikilala. Paano kung gayon ang mga gumagawa ng merkado ay naiiba ang kanilang sarili mula sa kumpetisyon?
AG: [Ang] beses na maaaring mag-alok ang mga market makers ng isang simpleng bot para bumuo ng order book ay wala na. Ang mga gumagawa ng merkado ay may mahalagang papel sa mga pamilihan. Hindi kami nakikita, ngunit kung wala kami, ang merkado ay magiging hindi gaanong mahusay at ang mga spread ay magiging mas malawak.
Naniniwala din ako na ang isang maayos na market maker ay isa ring tamang kasosyo, tagapayo at kung minsan kahit na mamumuhunan na maaaring magamit ang kanilang kaalaman at relasyon sa mga palitan, pondo at mga kumpanya ng portfolio upang itulak ang proyekto at hayaan itong lumago. Ang DWF Labs ay bumubuo ng mga ugnayan sa mga proyekto sa ganitong paraan lamang, na kumikilos hindi lamang bilang isang market maker kundi bilang isang kasosyo. Tulad ng sinabi mo, ito ay tulad ng industriya ng smartphone, ngunit mayroon lamang isang Apple kahit na sa industriya ng smartphone.
BCN: Maraming mga proyekto ang madalas na sinasabing nag-iingat sa paglulunsad ng kanilang mga token sa isang bear market. Totoo ba ito (at kung gayon ay may katuturan ba ito)?
AG: Mayroong dalawang panig sa bawat barya. Sa panahon ng bull market, ang isang proyekto ay maaaring tumaas sa isang napakalaking halaga, mailista sa mga palitan na may malaking market cap, at mapapalakas pa ng merkado. Karamihan sa mga naturang proyekto ay bumabagsak kapag ang merkado ay naging bearish. Mahirap mabuhay at matugunan ang mga inaasahan ng mga namumuhunan, lalo na kapag ang realidad sa lupa ay nahuhuli nang malayo.
Kung ikukumpara sa mga bullish market, ang mga bearish market ay may ilang kagandahan. Oo, totoo na mas kumplikado ang paglikom ng pondo at kadalasang mas maliit ang pagpapahalaga. Ngunit kapag ang isang proyekto ay napunta sa isang palitan na may maliit na takip, ito ay mataas ang posibilidad na itulak ng merkado at pagkatapos ay magpapatatag. Pagkatapos ay ibinigay ang katotohanan na ang proyekto ay napunta sa merkado kapag ang lahat ay ibinebenta sa mga mababang halaga, ang merkado ay maaari lamang bumalik sa isang bullish mode - na magtutulak sa proyekto at bibigyan ito ng karagdagang mga pagkakataon upang magtagumpay.
Ano ang iyong mga saloobin sa kwentong ito? Ipaalam sa amin kung ano ang iyong iniisip sa seksyon ng mga komento sa ibaba.
Mga Credits ng Larawan: Shutterstock, pixel, Wiki Commons
Pagtanggi sa pananagutan: Ang artikulong ito ay para sa mga layuning pang-impormasyon lamang. Ito ay hindi isang direktang alok o paghingi ng isang alok upang bumili o magbenta, o isang rekomendasyon o pagrekomenda ng anumang mga produkto, serbisyo, o kumpanya. Bitcoin.com hindi nagbibigay ng payo sa pamumuhunan, buwis, ligal, o accounting. Hindi man ang kumpanya o ang may-akda ay responsable, nang direkta o hindi direkta, para sa anumang pinsala o pagkawala na sanhi o diumano’y sanhi ng o may kaugnayan sa paggamit ng o pag-asa sa anumang nilalaman, kalakal o serbisyo na nabanggit sa artikulong ito.
Pinagmulan: https://news.bitcoin.com/ftx-and-alameda-research-collapse-sad-event-but-good-for-the-long-run-says-dwf-labs-managing-partner/