Glassnode at CryptoSlate Deep Dive: Paano naaapektuhan ng malamig na taglamig ang mga minero ng Bitcoin at kung bakit nagsisimula pa lang ang takot – Isyu 01

I-explore ang lahat ng live na chart na sakop sa ulat na ito sa Glassnode Studio. 

⚡Espesyal na alok⚡

Para sa isang limitadong oras, maaari mo makatipid ng 40% sa isang buwanan o taunang Glassnode Advanced na plano at i-access ang data at mga insight na nakakatulong sa libu-libong crypto trader at investor sa buong mundo. Magtatapos ang alok sa Nobyembre 29.

Hanapin ang Iyong Edge sa Glassnode

Ang 2022 bear market ay naging isang partikular na brutal, na may mga presyo ng digital na asset na nakakaranas ng patuloy na mga downtrend, pagtaas ng interes na humihigpit sa mga kondisyon ng pagkatubig, at matinding paglaganap ng kredito sa mga merkado ng crypto lending.

Sa linggong ito, ang spot price ng Bitcoin ay bumaba sa multi-year low na $15,801 sa gitna ng FTX collapse, kung saan ang BTC ngayon ay -76.9% mas mababa sa cycle top set noong Nobyembre 2021. Ang mga nakaraang generational low ay nakapagtala ng >75% market devaluation mula sa peak , dinadala ang bear market na ito sa linya sa mga naunang cycle drawdown.

Ang mga drawdown ng BTC na higit sa 75% ay nagpatuloy sa loob ng ilang buwan sa mga nakaraang cycle, na nagmumungkahi na ang tagal ay maaaring mauna pa kung ang history ay tumutugon.

Bagama't mahirap ang mga bear market sa mga mamumuhunan, mayroong isang pangkat na nasa ilalim ng matinding stress sa pananalapi: Mga minero ng Bitcoin. Hindi lamang ang mga presyo ng barya ay tinanggihan, at ang kredito ay kinontrata, ngunit ang mga gastos sa enerhiya ng input ng pagmimina ay tumaas din dahil sa inflation. Higit pa rito, ang hashrate ay walang humpay na umakyat sa mga bagong all-time-high sa mga nakalipas na linggo.

Nangangahulugan ito na ang Bitcoin ay nagiging mas mahal upang makagawa, at sabay na ibinebenta sa mga mababang presyo.

Ang mga minero ng Bitcoin ay pinipiga mula sa lahat ng panig, at sa artikulong ito, tututuon natin ang ipinahiwatig na diin sa industriya. Ang layunin ay upang masuri ang mga panganib sa merkado na maaaring lumitaw bilang tugon sa pressure na ito sa mga minero.

Sa buong matagal na mga merkado ng oso, karaniwan na ang halaga ng produksyon ng Bitcoin ay lumampas sa presyo ng lugar. Pinipigilan nito ang mga margin ng kita ng mga minero, at pinipilit ang pinaka-hindi mahusay na mga minero na patayin ang hindi kumikitang kagamitan. Ang lahat ng mga minero ay dapat magbenta ng higit pa sa BTC na kanilang mina, at sa huli, maaaring kailanganin na isawsaw sa kanilang mga naipon na treasuries.

Sinusubaybayan ng sumusunod na sukatan ang paikot na gawi na ito, sa pamamagitan ng pagtukoy sa dalawang banda na nagmula sa hashrate:

• Lower Band 🔵: 1yr moving average ng hashrate.
• Upper Band 🟢: 1yr moving average ng hashrate, kasama ang dalawang standard deviations.

Pansinin kung paano nag-o-oscillate ang hashrate sa pagitan ng Lower at Upper band sa mahabang panahon.

Isa sa mga namumukod-tanging phenomena ng 2022 bear market ay ang Hashrate ay hindi nakakita ng anumang makabuluhang pagbaba patungo sa mas mababang banda, kahit na may patuloy na pinansiyal na stress sa industriya. Makikita rin natin ang napakalaking sukat ng Great Miner Migration noong Mayo-Hulyo 2021, nang humigit-kumulang 52% ng hashpower sa China ang na-shutdown halos magdamag.

Ang tuluy-tuloy na paglago ng hashrate na naobserbahan sa bear market na ito ay malamang na hangover mula sa pagkaantala sa produksyon at supply chain para sa susunod na henerasyon ng ASIC chips sa 2021. Ang mga ASIC machine na ito ay binili noong nakaraang taon, ngunit kararating lang, na-install, at naging operational, na nagtutulak sa produksyon. mas mataas ang gastos sa pinakamababa ng isang mabangis na merkado ng oso.

Sa panahon ng bottom formation phase ng 2018-2019 cycle, makikita natin na ang kahirapan ay nakaranas ng ilang malalaking pagbaba ng hanggang -16% bawat linggo. Ipinapakita nito na ang mga minero ay nag-o-offline dahil sa pinansyal na problema.

Ang pattern na ito ay hindi naulit ang cycle na ito. Sa katunayan, pagkatapos ng maikling pagitan ng katamtamang pagbabawas ng kahirapan sa panahon ng LUNA capitulation, tumataas ang kahirapan sa pagmimina, na umaabot sa mga antas na +68% na mas mataas kaysa sa Nobyembre 2021 ATH.

Nangangahulugan ito na bumaba ng 68% ang kita ng minero na may denominasyon sa BTC sa nakalipas na 12 buwan, bago pa man natin i-account ang -76.9% na pagbaba sa mga presyo ng BTC.

Upang subaybayan ang mga kita na may denominasyong USD, maaari kaming gumamit ng sukatan na tinatawag na Hash Price, na nagmomodelo sa kita na kinita sa bawat Exahash. Ito ay nasa all-time-low na ngayon na $58.3k na kinita bawat Exahash bawat araw, na nagpapakita na ang pagmimina ay ang pinaka mapagkumpitensya kailanman.

Ang Puell Multiple ay isang oscillator na sumusubaybay sa kita ng miner ng USD na may kaugnayan sa taunang average. Sa kasalukuyan ay makikita natin na ang mga minero ng Bitcoin ay nakakaranas ng -41% contraction sa kanilang income stream kumpara noong nakaraang taon.

Ang mga kita sa pagmimina ay nasa ilalim ng matinding stress na ito sa loob ng 150-araw sa ngayon, na maihahambing sa mga nakaraang bear market lows.

Habang tumataas ang Mining Difficulty, tumataas din ang gastos sa produksyon ng BTC. Ang modelo sa ibaba ay kumukuha ng ugnayan sa pagitan ng Difficulty at Market Cap upang matantya ang average na gastos sa produksyon bawat unit ng BTC.

Ang modelo ng gastos sa produksyon na ito ay kasalukuyang nakikipagkalakalan sa $17,008, na 7% na mas mataas kaysa sa presyo sa lugar. Bilang resulta, ang karaniwang minero ay nasa, o mas mataas sa kanilang limitasyon sa sakit, at mas malamang na ang hashrate ay magsisimulang tumigil, o bumaba sa mga susunod na buwan.

Ngayong nakumpirma na namin na ang mga kita sa pagmimina ay naiipit, at ang mga gastos sa produksyon ay mataas, mayroon kaming napakataas na panganib na kapaligiran para sa isang kaganapan sa pagsuko ng mga minero. Ang susunod na hakbang ay upang siyasatin ang potensyal na epekto sa merkado kung ito ay mangyayari.

Mula noong Marso 2020 sell-off, ang mga minero ay naging makabuluhang nagtitipon ng BTC, na nagtitipon ng mahigit 88.4k BTC sa kanilang mga treasuries sa simula ng Nobyembre. Gayunpaman, pansinin na ang kanilang balanse ay nagsimulang tumaas sa simula ng 2022. Iminumungkahi nito na ang maagang stress ng minero ay maaaring nagsimula sa mga presyo ng BTC na kasing taas ng $40k.

Ipinapakita ng tsart sa ibaba ang porsyento ng pang-araw-araw na supply ng mina na ginagastos ng mga minero, na kamakailan ay umabot sa 135%. Dahil ang kasalukuyang block reward ay ~900 BTC bawat araw, nangangahulugan ito na ang pinagsama-samang mga minero ay namamahagi ng lahat ng 900 bagong gawang coin, pati na rin ang pag-ubos ng kanilang mga treasuries sa rate na 315 BTC bawat araw (kabuuan ng 1,215 BTC/araw).

Nang pumutok ang balita ng FTX insolvency nitong linggo, tumugon ang mga minero sa pamamagitan ng pag-liquidate ng karagdagang 8.25k BTC sa nakalipas na dalawang linggo. Pinababa nito ang kanilang kasalukuyang mga hawak sa 78.0k BTC, at binubura ang lahat ng pagtaas ng balanse ng mga minero sa 2022.

Dahil ang mga presyo ng BTC ay humihina pa rin sa ibaba ng $17.0k na average na gastos ng produksyon, nag-iiwan ito ng potensyal na panganib ng isang $1.287B na overhang ng supply na nagmula sa mga treasuries ng minero maliban kung makakabawi ang mga presyo.

Sa gitna ng magulong mga kaganapan na nangyayari sa paligid ng FTX insolvency, ang industriya ng pagmimina ay mabilis na nagiging isa pang lugar ng pag-aalala sa merkado. Ang mga kita sa pagmimina ay nakaranas ng malaking pagbawas sa kanilang mga stream ng kita, na may mga gastos sa produksyon na tumaas ng +68%, at bumaba ang mga presyo ng barya -76% sa nakaraang taon.

Ang mga balanse ng minero ay kasalukuyang nasa humigit-kumulang 78.0k BTC, katumbas ng higit sa $1.2B sa kasalukuyang mga presyo ng BTC na $16.5k. Bagama't hindi malamang na maipamahagi ang kabuuan ng mga reserbang ito, nagbibigay ito ng sukatan sa potensyal na panganib. Hanggang sa ang mga presyo ng BTC ay naalis ang ilang distansya sa itaas ng tinantyang halaga ng antas ng produksyon sa $17.0k, malamang na ang mga minero ay nasa ilalim ng matinding pinansiyal na stress, at mga net distributor ng BTC.