Sinuri ng mga Hukom ang SEC Tungkol sa Pagtanggi sa Grayscale Bitcoin ETF

Ang mga hukom na nangangasiwa sa kaso ni Grayscale laban sa Securities and Exchange Commission (SEC) ay kinuwestiyon ang financial watchdog noong Martes, na naghuhukay sa batayan ng ahensya para sa pagtanggi sa aplikasyon ni Grayscale na magtatag ng Bitcoin ETF.

Dumating ang mga tanong sa panahon ng mga oral argument sa US Court of Appeals para sa DC Circuit, na pinangangasiwaan ni Judges Sri Srinivasan, Neomi Rao, at Harry Edwards. Grayscale pinasimulan legal na aksyon laban sa SEC noong Hunyo ng nakaraang taon, matapos ang isang aplikasyon para i-convert ang Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) nito sa isang spot market na Bitcoin ETF ay tinanggihan.

Ang pangunahing elemento ng argumento ng SEC, na ibinigay ng SEC Senior Counsel Emily Parise, ay ang aplikasyon ni Grayscale ay kulang ng data na kinakailangan upang kumpidensyal na matukoy “kung ang pandaraya at pagmamanipula sa spot market ay nakakaapekto sa futures [mga merkado] sa parehong paraan.”

Ngunit sinabi ni Judge Neomi Rao na tila ang futures na presyo ng Bitcoin ay isang derivative ng spot price ng asset na gumagalaw nang magkasama 99.9% ng oras. Sinabi niya na ang SEC ay hindi nagbigay ng ebidensya na mali ang mga pahayag ni Grayscale.

“Mukhang may kaunting impormasyon sa kung paano nagtutulungan ang mga pamilihang ito, at idinagdag na “talagang kailangang ipaliwanag ng Komisyon […] kung paano nito nauunawaan ang ugnayan sa pagitan ng Bitcoin futures at ang presyo ng spot ng Bitcoin.”

Sa ngalan ni Grayscale, ang dating US Solicitor General na si Don Verrilli ay nagtalo na ang pagtanggi ng SEC sa aplikasyon ni Grayscale na i-convert ang GBTC sa isang spot market na Bitcoin ETF ay sumasalungat sa mga naunang desisyon na "nagbibigay ng berdeng ilaw" para sa futures-based na mga ETF upang i-trade sa US

Inilarawan niya ang pagtanggi ng SEC bilang "ang kahulugan ng arbitrary na paggawa ng desisyon," na nangangatwiran na ang spot market ng Grayscale na ETF ay maghaharap ng "parehong panganib ng pandaraya at pagmamanipula" na kasalukuyang inaprubahan ang mga produktong Bitcoin na nakikipagkalakalan sa Chicago Mercantile Exchange (CME).

Unang nagsumite ng aplikasyon ang Grayscale para i-convert ang GBTC sa isang ETF noong 2016. Ayon sa kumpanya website, ito ay mayroong higit sa $14 bilyon na halaga ng mga asset sa produkto.

Sa kasalukuyan, ang mga bahagi ng GBTC ay nangangalakal sa makabuluhang mas mababa kaysa sa pinagbabatayan na halaga ng Bitcoin na hawak ng Grayscale sa tiwala nito na bahagyang dahil sa istruktura ng produkto, na pumipigil sa mga pagbabahagi na matubos para sa Bitcoin. Kung ito ay iko-convert sa isang spot market ETF, malamang na susubaybayan ng mga share ng BTC ang presyo ng Bitcoin nang mas malapit habang ipinagpalit ng mga arbitrager ang pagkakaiba.

Noong Martes, ang mga bahagi ng GBTC ay nakipagkalakalan sa 42% na diskwento kaugnay sa mga asset na pinamamahalaan ng Grayscale sa trust, isang puwang na umabot sa halos 49% sa pinakamalawak nito, ayon sa Mga Ychart. Gayunpaman, ang mga pagbabahagi ay umakyat nang pataas ng 7.6% hanggang $12.68 sa gitna ng mga oral argument noong Martes.

Sa ngayon, walang spot-based na Bitcoin ETF ang naaprubahan sa US ng SEC, na tinanggihan ang maraming aplikasyon mula nang maghain ang Winklevoss twins para sa isang Bitcoin ETF-like trust noong 2013. Ngunit ang mga Bitcoin ETF batay sa mga kontrata sa futures ay nakipagkalakalan sa US mula noong inilunsad ang Bitcoin futures ETF ng ProShares sa New York Stock Exchange noong Oktubre 2021.

Ang SEC ay paulit-ulit na binanggit ang utos nito na protektahan ang mga mamumuhunan sa US habang tinatanggihan ang mga aplikasyon ng Bitcoin ETF na nakabase sa spot. Noong tinanggihan ang aplikasyon ni Grayscale na i-convert ang GBTC sa isang spot market na Bitcoin ETF noong nakaraang taon, sinabi ng tagapagbantay sa pananalapi na hindi sapat ang ginawa ng aplikasyon ni Grayscale upang magbigay ng proteksyon mula sa “mga mapanlinlang at manipulative na gawain at gawi.”