Ang pinakamalaking pondo ng Bitcoin sa mundo ay nakikipagkalakalan sa 73 sentimo sa dolyar. Maaaring magmukhang bargain iyon kung gusto mo ng crypto sa iyong portfolio. Ngunit wala talagang libre sa Wall Street, kabilang ang isang cut-rate deal sa Bitcoin.
Gayunpaman, ang diskwento ng GBT ay nanatili mula noong Pebrero 2021, na naging sanhi ng hindi magandang pagganap ng pondo sa Bitcoin. Simula noon, ang GBT ay bumaba ng humigit-kumulang 40% sa isang total return basis, kumpara sa isang 15% na pagbagsak sa presyo ng Bitcoin. Ang 2% na ratio ng gastos sa GBT ay nasaktan din, habang ang direktang pagmamay-ari ng Bitcoin ay hindi nagkakaroon ng mga bayarin.
Karaniwan, ang hedge fund ay nakakaramdam ng arbitrage play sa mga closed-end na pondo na nakikipagkalakalan tulad ng GBT. Nagtatayo sila ng stake at pinipilit ang fund sponsor na bumili muli ng shares sa NAV. Ang mga tuntunin ng pondo ng Grayscale, gayunpaman, ay humadlang sa mga aktibistang mamumuhunan. Ang magulang ni Grayscale, ang Digital Currency Group, ay nakakuha ng $698 milyon ng GBT sa mga presyo sa merkado, ngunit hindi nito naisara ang agwat sa NAV.
Nag-iiwan ito ng isa pang solusyon: ang pag-convert ng GBT sa isang exchange-traded na pondo. Sa karamihan ng mga ETF, ang pinagbabatayan na mga asset ay nakikipagkalakalan alinsunod sa presyo ng pagbabahagi. Pero nanalo pag-apruba para sa isang Bitcoin ETF tumatakbo sa isang roadblock sa Securities and Exchange Commission.
Sinubukan ng Grayscale sa loob ng anim na taon na i-convert ang trust sa isang ETF. "Ito ang aming No. 1 na priyoridad bilang isang kumpanya," sabi ng CEO ng Grayscale na si Michael Sonnenshein. Nag-file ang kumpanya ng bagong aplikasyon noong Oktubre. Ipinapangatuwiran ng mga abogado nito na dahil inaprubahan ng SEC ang mga futures-based na ETF—ang
Diskarte sa ProShares Bitcoin
(BITO) at
Diskarte sa Bitcoin ng VanEck
(XBTF)—isang spot-based na ETF ang dapat na susunod.
"Ang SEC ay lumikha ng isang hindi patas na larangan ng paglalaro at pinilit ang mga mamumuhunan sa isang futures-based na ETF dahil ito ang tanging produkto na umiiral," sabi ni Sonnenshein.
Ang ahensya ay hindi lumilitaw na kumikislap. Sa ilalim ng Democratic chairman nito, si Gary Gensler, tinanggihan ng SEC ang ilang aplikasyon ng Bitcoin ETF, kabilang ang mga panukala mula sa Fidelity, Valkyrie, at VanEck. Matigas ang paninindigan ni Gensler sa crypto, na nananawagan para sa higit pang regulasyon ng mga token at palitan at hinihimok ang Kongreso na magpasa ng mga batas upang pigilan ang tinitingnan niya bilang mga kagawian sa "Wild West" ng industriya. Tumanggi ang SEC na magkomento sa diskarte ni Gensler sa mga ETF.
Ang thrust ng mga pagtanggi ng ahensya ay ang Bitcoin spot market ay mahina sa pandaraya at manipulasyon ng presyo na maaaring dumaloy sa isang spot-based na ETF. Ang Bitcoin ay nangangalakal sa buong mundo sa halos hindi pinangangasiwaang mga palitan at mga desentralisadong platform. Ang mga futures ng Bitcoin, sa kabilang banda, ay nangangalakal sa Chicago Mercantile Exchange at sinusubaybayan ng Commodities Futures Trading Commission. Bukod dito, ang mga stock exchange sa US na naglalayong maglista ng Bitcoin ETF ay hindi nasiyahan sa mga kahilingan ng SEC para sa "mga kasunduan sa pagbabahagi ng pagmamanman" sa pinagbabatayan na mga merkado ng Bitcoin, o gumawa ng isang nakakahimok na argumento para sa isang waiver, sa pananaw ng SEC.
"Ang SEC ay lumikha ng isang hindi patas na larangan ng paglalaro at pinilit ang mga mamumuhunan sa isang futures-based na ETF."
— Grayscale CEO Michael Sonnenshein
Sinabi ni Sonnenshein na tiwala siya na darating ang SEC. "Ito ay isang bagay kung kailan, hindi kung," sabi niya. Ang Grayscale ay nag-mount ng isang kampanya upang ipilit ang ahensya, na hinihimok ang mga mamumuhunan na magpadala ng mga sulat ng komento at mag-ipon ng higit sa 2,500 pagsusumite. "Hindi ako dapat pilitin sa isang futures-based na ETF dahil iyon lang ang pagpipilian ko," sabi ng mamumuhunan na si Chris Soignier sa isang naturang sulat mula Marso 11. "Ang pag-convert nito sa isang ETF ay magiging mas mahusay para sa lahat," idinagdag niya, na sumasalamin sa mga komento mula sa mga mamumuhunan na magkakaroon ng mga pakinabang sa isang conversion.
Ang Securities and Exchange Commission ay karaniwang nagtatakda ng 240-araw na deadline para sa mga panukala ng ETF, na malamang na gumawa ng desisyon sa kalagitnaan ng Hunyo. SEC Commissioner Hester Peirce, isang Republican appointee, ay matagal nang hinimok ang kanyang mga Democratic na kasamahan na aprubahan ang isang Bitcoin ETF, na nangangatwiran sa bahagi na ang Bitcoin futures market ay maaaring humantong sa mga presyo sa mga spot market, na ginagawang mahirap na manipulahin ang mga presyo para sa isang Bitcoin exchange-traded na pondo.
Gusto ng ilang tagapayo ang pagkakataon sa arbitrage sa GBT. Ang isang conversion sa isang ETF ay magbibigay sa mga may-ari ng GBT ng malaking pakinabang, independiyente sa presyo ng Bitcoin, sabi ni Ric Edelman, tagapagtatag ng Digital Assets Council of Financial Professionals. "Iyon ay magiging isang mahusay na paglalaro ng arbitrage, ngunit hindi ito walang panganib," sabi niya, na nagrerekomenda ng parehong GBT at Bitcoin nang direkta sa isang sari-sari na portfolio.
Kung walang bailout mula sa Washington, gayunpaman, malamang na hindi mawawala ang diskwento ng GBT. At maaari itong lumawak kung patuloy na bumababa ang demand para sa pondo. Sa katunayan, ang 27% na diskwento nito ay sumasalamin sa katotohanan na ang mataas na ratio ng gastos ng GBT ay hindi mapagkumpitensya laban sa maraming mas murang paraan upang magkaroon ng Bitcoin.
Pag-sign up sa Newsletter
Magasin ngayong Linggo
Ang lingguhang email na ito ay nag-aalok ng isang buong listahan ng mga kwento at iba pang mga tampok sa magazine ngayong linggo. Sabado ng umaga ET.
Ang mga mamumuhunan ay maaaring bumili ng Bitcoin nang direkta, nagbabayad ng isang beses na komisyon sa pamamagitan ng mga palitan tulad ng
Coinbase
o apps tulad ng
PayPal
.
Kasama sa iba pang paraan para makakuha ng exposure ang mga stock tulad ng
microstrategy
(MSTR) o Bitcoin miners tulad ng
Riot Blockchain
(RIOT),
Marathon Digital Holdings
(MARA), o
Pang-agham na Pang-agham
(CORZ), ang lahat ay parang mga leveraged na taya sa crypto. Ang mga Bitcoin futures ETF ay naniningil ng mas mababa sa 1% sa taunang mga ratio ng gastos, mas mababa sa kalahati ng mga bayarin ng GBT.
Wala sa mga stock na iyon ang nagsasangkot ng arbitrage bet sa Gensler at sa SEC. Iyon ay mas malaki ang halaga kaysa sa mga bayarin ng GBT at magbabayad para sa matalas na hindi magandang pagganap ng pondo, kung sakaling mabayaran ito.
Sumulat sa Daren Fonda sa [protektado ng email]
