Ang Great Gold/Bitcoin Debate – Act Three

Sa mga patuloy na nagbabasa (salamat), nakita ninyo akong sumulat sa ilang pagkakataon tungkol sa tinatawag namin sa Proficio Capital Partners sa aming klase ng asset na "Hard Currency". Ang "Hard Currency" ay isang basket, na pinaniniwalaan namin na sari-sari at pinoprotektahan ng inflation, at posibleng sumasaklaw sa ginto, pilak, platinum, hindi USD na mga pera at Bitcoin
BTC
. Batay sa aming mga pinagmamay-ariang modelo, naniniwala kami na ang klase ng asset na ito ay nagsimula na, at maaaring magpatuloy na magbigay ng mas magandang kita kumpara sa mga equities at fixed income para sa nakikinita na hinaharap. Samakatuwid, inilalaan namin ang 15-25% ng aming mga asset sa klase na ito (ang saklaw na accounting para sa dynamic na hedging). Sa ngayon ito ay isang gold centric portfolio (isang artikulong nagpapaliwanag kung bakit paparating na), ngunit bago iyon gusto kong tugunan ang isang mas napapanahong isyu. Naturally, maaari mong itanong "ano pa rin ang ginagawa ng Bitcoin doon???"

Para sa konteksto, maaaring gusto mong muling basahin ang aking nakaraang dalawang piraso sa Bitcoin, na nagbibigay ng gabay kung paano ko nilapitan ang asset sa nakalipas na 18 buwan. Ang una, mula Disyembre 2020 (Ang Great Gold Vs Bitcoin Currency Debate (forbes.com)), dove sa kung bakit ako posited hawak Bitcoin bilang isang 1% na posisyon sa isang portfolio na may 25% na inilaan sa ginto. Ipinaliwanag ko kung paano, mula sa isang pangunahing paninindigan, ang Bitcoin ay dapat na uriin katulad ng ginto. Ang isang instrumento na may paunang natukoy na supply na 21 milyon ay dapat kumilos bilang isang bakod sa inflation. Ang dahilan ng 1% ay kung tatapusin ng Bitcoin ang pagtakbo ng ginto bilang pagpunta sa tindahan ng halaga, magbibigay iyon ng sapat na kita upang makinabang ang isang portfolio.

Noong Hunyo ng 2021, na may Bitcoin na tumaas ng higit sa 70% mula sa aking orihinal na piraso, sinundan ko kung bakit ako aalis sa pamumuhunan (Muling pagbisita sa The Great Gold/Bitcoin Debate (forbes.com)). Hindi lang ako nakaramdam ng hindi komportable na hawak ang isang asset na napakabilis na pinagbawalan mula sa China, ngunit hindi ito nagpapakita ng makabuluhang ugnayan sa ginto o kung ano ang nagtutulak sa ginto (mga tunay na rate at dolyar). Bilang karagdagan, lumikha kami ng mga pangunahing modelo na naging mahina. Sa wakas, ayon sa Bloomberg (na ang lahat ng aming data ay binanggit), ang bahagi ng merkado ng Bitcoin ng mga asset ng Crypto ay bumaba mula ~65% hanggang 40%, na nagpapahiwatig sa amin na mayroong isang bagay maliban sa pagpapanatili ng yaman.

Ngayon, wala pang isang taon mula sa aking huling piraso ng Bitcoin, bumaba ang Bitcoin nang humigit-kumulang 15% mula noong iminungkahi kong lumabas, at mas malinaw na ngayon kung ano ang nangyari. Mabilis na lumipat ang mga minero ng Bitcoin, ibinalik ang hash rate sa mga antas ng pre-ban at tumaas ang Bitcoin sa lahat ng oras na pinakamataas noong Nobyembre 2021. Nakita namin ang patuloy na pag-aampon ng institusyon at ang El Salvador ang naging unang bansang nagpatibay ng Bitcoin bilang legal na tender. Gayunpaman, mula noong huling bahagi ng 2021, nagkaroon ng masakit na drawdown na humigit-kumulang 55% na nag-iiwan sa amin ngayon na may presyong humigit-kumulang $30k. Sa sobrang dami ng price action bakit hindi ako nag-ulat ng mas maaga? Buweno, hindi na ito naging bahagi muli ng aming portfolio ng Hard Currency, dahil walang nagbago sa aking proseso at kumilos ang Bitcoin, at nauugnay sa, high-beta equity—ang kabaligtaran ng isang hard currency.

Ito ay hindi nangangahulugang perpekto, at patuloy kaming nagpapabuti dito, ngunit ang proseso na binuo namin para sa Bitcoin ay nakatayo sa tatlong bahagi - Bahagi ng merkado, mga istatistika ng ugnayan, at mga pangunahing modelo. Tinitingnan namin ang lahat ng tatlo nang pinagsama-sama nang hindi binibigyang timbang ang isa kaysa sa isa. Ang aming mga modelo ay binuo sa likod ng kakayahang kumita ng pagmimina at mga pagsasaayos sa panahon ng paghawak. Higit na partikular, tinitingnan namin nang mabuti kung ang mga minero ay namamahagi o nag-iipon ng mga barya at ang dynamic na paggalaw ng barya sa mga maikli o pangmatagalang may hawak. Sa panahon ng marahas na pagtakbo sa halos $70k noong huling bahagi ng 2021, naging positibo ang mga modelong ito, ngunit hindi kami kailanman sumabak sa Bitcoin dahil sa iba pang mga lever sa aming proseso.

Tulad ng isinulat ko noong nakaraang Hunyo, ang bahagi ng merkado ng Bitcoin sa mundo ng crypto ay umabot sa humigit-kumulang 65% noong 2020. Habang lumalakas ang bull run, bumaba ito hanggang sa 40%. Sa loob ng mahigit isang taon na ngayon, ang market share ng Bitcoin ay nanatiling rangebound sa pagitan ng 40% at 45%. Ito sa kabila ng pagsalakay ng Russia sa Ukraine at ng pandaigdigang pagtaas ng inflation. Hindi ako magkokomento sa libu-libong iba pang cryptos na umiiral ngayon. Ang ilan ay maaaring mga generational platform na magpakailanman na nagbabago sa paraan ng paggana ng ating mundo. Ngunit kung ang Bitcoin ay magiging isang tindahan ng halaga, kung gayon gusto kong makita itong hiwalay sa pack, at ang market share nito ay tumataas sa panahon ng kaguluhan. Tiyak, ang ginto ay naging mas mahusay bilang tugon sa inflation. Dahil naging halata ang inflation bilang isang malaking problema 6 na buwan na ang nakalipas, bumaba ang Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) nang humigit-kumulang 65%, habang ang ginto ay flat.

Dinadala tayo nito sa ikatlong bahagi, ugnayan (isang sukatan ng antas kung saan gumagalaw ang dalawang variable na may kaugnayan sa isa't isa, na sinusubaybayan natin sa pamamagitan ng Bloomberg). Noong huling isinulat ko ang tungkol sa Bitcoin, nakatuon ako sa 'kaugnayan nito sa ginto at kung ano ang nagtutulak nito (mga tunay na rate at dolyar). Patuloy kong tinitingnan ito, at hindi ito nagbago nang malaki (ang mga ugnayan ay talagang naging mas negatibo sa isang 3-buwan, 6 na buwan at 1 taon na batayan sa pagitan ng Bitcoin at Gold). Totoo rin ito sa pagitan ng Bitcoin at mga tunay na rate o dolyar. Ang kawili-wili ngayon ay ang ugnayan ng Bitcoin sa mas malawak na equities (tulad ng S&P) at ilang mga sektor sa loob nito. Sa isang rolling 3-buwan na batayan ang ugnayan sa pagitan ng Bitcoin at S&P ay kasing taas ng dati nang nasa itaas ng 0.7. Sinusubaybayan ko rin ang Bitcoin laban sa ticker na “IGV
IGV
” (iShares Expanded Tech-Software ETF), at ang ugnayan sa pagitan ng dalawa sa isang rolling 3-month na batayan ay 0.76. Sigurado ako na may iba pang mga ETF na tulad nito na hahantong sa isang katulad na konklusyon, ngunit ang nangungunang 3 paghawak ng "IGV" ay Microsoft
MSFT
, Adobe
ADBE
at Salesforce. Kaya, habang tinitingnan ko ang Bitcoin bilang qualitatively tulad ng ginto, mahirap para sa akin na mamuhunan hanggang sa ito ay lumihis mula sa mga asset ng panganib at kumilos bilang isang pera.

Naiintindihan ko na ang $30k Bitcoin (nababawasan ng 55% mula sa lahat ng oras na mataas) ay parang magandang pagkakataon sa pagbili. Ngunit, tulad ng nakatayo ngayon, wala sa tatlong lever na sinusubaybayan ko ang nagsasabi sa akin na gawin ito. Ang aming mga modelo ay hindi pa nagpapakita ng mga palatandaan ng lakas, ang bahagi ng merkado ng Bitcoin ng crypto ay nananatili sa pagitan ng 40-45% at ang ugnayan ay patuloy na mas mukhang mga asset ng panganib kaysa sa ginto. Ang Fed ay nagsisimula pa lamang na humigpit sa isang pagbagal ng ekonomiya, at walang sinuman ang makapaghuhula sa susunod na Luna
LUNA
at kung iha-drag man nito o hindi ang natitirang bahagi ng crypto. Nakikita ko ang lahat ng potensyal at pagkatapos ay ang ilan para sa Bitcoin, ngunit bilang isang risk manager, tinitingnan ng merkado ang Bitcoin bilang high-beta equity at iyon ang asset nang direkta sa mga crosshair ng Fed. Kaya, hinihintay namin ang act IV kapag ang Bitcoin ay nag-mature (o hindi) sa kung ano ang maaari/dapat. Lumayo - ngunit maging handa!