Lingguhang MacroSlate: Ang isang mas mainit kaysa sa inaasahang pag-print ng CPI ay nangangahulugan ng isang masamang stagflationary na kapaligiran na naghihintay sa Bitcoin

Tl; DR

• Ang US CPI ay nagpapasiklab ng pataas na pagbabago sa inaasahang rate ng fed-fund
• Nananatili ang UK sa tuktok ng G7 inflation league, na may aktwal na CPI year-over-year na 9.9%
• Ang GBP ay nakakita ng mga bagong mababang laban sa US dollar, parehong mga antas noong 1985
• Mayroong 30% na posibilidad ng pagtaas ng 100bps rate sa susunod na pulong ng FOMC
• Ethereum's lubos na inaasahang pagsasama naganap noong Setyembre 15 at naging matagumpay
• Naghahanda ang Goldman Sachs para sa mga tanggalan habang bumagal ang paggawa ng deal
• FedEx Sinabi ng CEO na inaasahan niya ang ekonomiya na papasok sa isang 'worldwide recession' dahil sa isang malaking miss sa kita
• Ang hash rate ng Bitcoin ay umabot sa pinakamataas sa lahat ng oras
• Pagsasaayos ng kahirapan sa Bitcoin tumama sa lahat ng oras na mataas

Nagsimula ang CPI ng pagbabagong pataas sa inaasahang rate ng fed-fund

Ang isa pang baligtad na ulat ng inflation ng US ay nagpabagsak ng pag-asa sa bilis ng pagpapahigpit ng patakaran, na nagpadala ng fixed-income yields at tumataas ang dolyar. Ang mga equities ng US ay bumagsak sa pinakamasamang isang araw na pagkalugi mula noong kalagitnaan ng 2020, na ang inaasahan na ngayon ay nasa fed na tumaas ng 75 bps sa susunod na linggo. Lumagpas sa mga pagtataya ang core at headline inflation na naging dahilan upang iwanan ng mga namumuhunan ang mga naunang pagpapalagay ng pagtaas ng 50 bps.

Ang Consumer Price Index (CPI) ay ang index ng pagkakaiba-iba ng mga presyo para sa tingian ng mga kalakal at iba pang mga item. Pumasok ang Headline CPI mas mainit kaysa sa inaasahan, dahil kumbinsido ang mga mangangalakal na tayo ay nasa 'peak inflation,' na nagdulot ng kaguluhan sa mga pamilihan. Ang Nasdaq ay nagsara ng 5.5% na mas mababa, ang Bitcoin ay nahulog sa ibaba $20,000, at ang ginto ay nakipagkalakalan ng 1% sa ibaba ng nakaraang pagsasara. 

Ang dalawang taong treasury rate ay ang ani na natanggap para sa pamumuhunan sa isang seguridad na ibinigay ng gobyerno ng US na may maturity na dalawang taon. Ang dalawang taong ani ay kasama sa mas maikling yield curve, na isang mahalagang tagapagpahiwatig kapag sinusunod ang ekonomiya ng US. Isang malaking sell-off ang naganap sa mga treasuries na natimbang sa harap na dulo na nakakita ng dalawang taong treasury na umabot sa pinakamataas na punto nito mula noong Nobyembre 2007. 

Bumagal ang headline inflation mula 8.5% hanggang 8.3% salamat sa 10.6% buwanang pagbaba sa gasolina, habang bumaba rin ang iba pang mga index, kabilang ang mga airline fair at used cars. Gayunpaman, napalitan ito ng pagtaas ng pagkain, tirahan, at mga serbisyong medikal. 

Ang inflation ay hindi lamang mga isyu sa supply chain kundi pati na rin ang mga bahagi ng piskal at monetary. Ang pagbaha sa system na may malawak na pera ay nagre-reset ng mga pinagsama-samang presyo nang mas mataas nang permanente, na ginagawang mas mahirap ang trabaho ng fed na pigilan ang inflation.

Lumagpas sa 4% ang futures ng Fed funds

Ang inflation ay tumataas sa loob ng mahigit dalawang taon, upang maging eksakto, 27 buwan ng pagtaas ng inflation. Ang food index ay tumaas ng 11.4% YOY. Gayunpaman, higit sa lahat, ang halaga ng enerhiya ay tumaas ng halos 25% YOY, ang pinakamahalagang 12-buwang pagtaas mula noong Mayo 1979.  

Dahil sa isang mas mainit kaysa sa inaasahang CPI print, ang fed funds futures (derivatives batay sa federal funds rate, ang US overnight interbank lending rate sa mga reserbang idineposito sa Fed). Nagpepresyo na ngayon sa 70% na pagkakataon ng 75 bps rate hike at 30% na pagkakataon ng 100 bps hike para sa Set. 21. Higit pa rito, ang fed funds rate ay nagbabadya ng terminal velocity na 4.5% na maaabot sa unang quarter ng 2023 pagkatapos mailabas ang data ng US CPI. Ang mga asset ng peligro ay patuloy na magdurusa habang tumataas ang mga rate at natuyo ang pagkatubig mula sa quantitative tightening (QT).

Mga ugnayan

Ang taon ng oso

Nangibabaw ang mga bear para sa karamihan ng 2022. Setyembre 13, bumagsak ang Dow Jones ng higit sa 1,250 puntos at mas mababa ang kalakalan kaysa noong unang buong araw ni Biden sa opisina (Enero 2021). Ang merkado ng bono ay nakakita ng ganap na pagpatay; ang kabuuang kita para sa Bloomberg Global Aggregate Index ay nagtakda ng bagong mababang noong Set. 13, bumaba ng 16.93%, mula noong ito ay nagsimula noong 1990. 

Ang Wall Street ay nagkaroon ng pinakamasamang araw mula noong Hunyo 2020, dahil ang S&P ay nanliligaw sa teritoryo ng bear market. Ipinapakita ng correlation chart ang 2008 S&P performance (black) laban sa 2022 S&P performance (orange). Isang mahigpit at simetriko na ugnayan sa isa't isa, at ang pinakamasama ay darating pa, ayon sa datos. 

Equities at Volatility Gauge

Mga bato

Taon-to-date, ang Nasdaq ay bumaba ng 26%, ang S&P 500 ay bumaba ng 18%, at ang Dow ay bumaba ng 14%. Setyembre 13, nagkaroon ng pinakamalaking pag-crash ang Nasdaq mula noong Marso 2020 at maaaring asahan na magpapatuloy ang trend na ito hanggang sa katapusan ng taon habang patuloy na nagtataas ang mga rate ng fed.

Sa kasaysayan sa mga tradisyonal na pamilihan, -20% ay itinuturing na teritoryo ng bear market. Ang mga bottoms sa mga ikot ng merkado ay karaniwang natatapos sa parehong oras na ang rate ng fed funds ay nagsimulang mag-cut o huminto sa kanilang hiking cycle. Habang ang fed ay nagpapatuloy sa landas ng pagkawasak, ito ay walang muwang na isipin na ang ilalim ay para sa mga equities.

Commodity

Ang SPR ay patuloy na nauubos bago ang mid-term na halalan

Ang Strategic Petroleum Reserve (SPR), isa sa pinakamalaking supplier sa mundo ng emergency na krudo na langis, ay ipinakilala upang tumulong sa pagkagambala sa mga supply ng petrolyo para sa Estados Unidos sa ilalim ng internasyonal na programa ng enerhiya.

Ang SPR ay patuloy na nababawasan upang mapagaan ang panandaliang presyon ng inflation; ang SPR ay nagsagawa ng pinakamalaking lingguhang pagpapalabas ng langis noong Setyembre 12, na nag-inject sa merkado ng 8.4 milyong bariles. Ang SPR ay ngayon sa pinakamababa mula noong Oktubre 1984.

Gayunpaman, ang mga ulat ay ang administrasyong Biden ay nagplano na muling punan ang SPR kapag ang mga presyo ng krudo ay nagsimulang bumaba sa ibaba $80 bawat bariles; ito ay kasalukuyang nakikipagkalakalan sa paligid ng $90 bawat bariles.

Mga Rate at Pera

Ang Fed ay nasa likod ng kurba, ayon sa merkado ng bono.

Tulad ng nabanggit, ang dalawang-taong treasury ay sumabog sa pinakamataas na huling nakita mula noong Nobyembre 2007 sa 3.7%. Mula noong unang bahagi ng 2000, ang rate ng fed funds at dalawang taong ani ng treasury ay magkatugma sa isa't isa. Ang kasalukuyang pagkalat ay nagpapahiwatig na ang Fed ay may mas maraming puwang upang itaas ang mga rate dahil ang rate ng pondo ng fed ay kasalukuyang nasa paligid ng 2.5%. Ang 100bps rate hike ay hindi pa rin sapat upang maabot ang "neutral rate," ayon sa merkado ng bono. Nasa likod pa rin ng kurba ang Fed.

10-2 taon treasury malalim baligtad

Gayunpaman, ang sampung taon hanggang dalawang taong pagkalat ng treasury note ay karaniwang itinuturing na isang babala ng matinding kahinaan sa ekonomiya. Sa kabaligtaran, lumalawak ang credit spread sa panahon ng stress sa pananalapi at nagiging sanhi ng paglipad sa mga asset na safe-haven tulad ng DXY o ang agarang pangangailangan para sa mga pagkuha ng dolyar upang matugunan ang mga pagbabayad.

Ang 10-2 taong treasury ay nabaligtad nang dalawang beses sa taong ito, at ang kahalagahan nito ay isang maaasahang nangungunang tagapagpahiwatig ng isang nalalapit na pag-urong. Noong Agosto, halos nag-tag ito ng -50bps, na mas malala kaysa sa pandaigdigang krisis sa pananalapi at sa 2000 recession. Mas mababa ang ilang batayan, at ito ang magiging pinakamalalim na pagbabaligtad mula noong 1981.

Maraming macro expert ang naghihintay para sa isa pang indicator na baligtarin: ang 10-taon-3-buwan na pagkalat. Ang spread ay kasalukuyang nasa 14bps; naniniwala ang mga eksperto na ito ang tumpak na signal ng recession. Ang pagbabaligtad ng bawat yield curve ay nagpahiwatig ng bawat recession na babalik sa higit sa 40 taon, at ang isang recession ay karaniwang nangyayari sa loob ng susunod na anim hanggang labindalawang buwan.

• Linggo simula Sept. 12, ginugol ng Bitcoin ang halos lahat ng oras nito sa ilalim ng natanto nitong presyo (batay sa gastos, $21,400)
• Ang Bitcoin ay kasalukuyang nasa ilalim ng lahat ng pangunahing moving average sa ikalimang beses sa kasaysayan nito.

• Ang hash rate ng Bitcoin ay umabot sa pinakamataas sa lahat ng oras
• Ang pagsasaayos ng kahirapan sa Bitcoin ay umabot sa pinakamataas na oras
• Ang kabuuang Supply na Hawak ng mga Long-Term Holders ay umabot sa bagong ATH.

Higit sa 20M address ang nawawala

Ang bilang ng mga natatanging address na ang mga pondo ay may average na presyo ng pagbili na mas mataas kaysa sa kasalukuyang presyo. Ang "presyo ng pagbili" ay tinukoy bilang ang presyo kapag ang mga barya ay inilipat sa isang address.

Noong Setyembre 5, ang mga address sa pagkawala ay lumampas sa 20 milyon sa unang pagkakataon mula nang magsimula ang Bitcoin, na nagpapakita kung gaano kalalim ang 2022 bear market. Sa buong 2022, ang mga address sa pagkawala ay nagsimula sa mas mababa sa 10 milyon. Ito ay nadoble mula noong Enero, na nagpapakita ng kalubhaan ng bear market na ito, dahil ang Bitcoin ay higit sa $45,000 sa simula ng Enero, higit sa 50% na pagbaba sa presyo.

Ang mga Bitcoin HODLer ay hindi nababahala sa kawalan ng katiyakan ng macro

Ang pagtatasa sa mga antas ng akumulasyon at pamamahagi ay mahalaga sa pag-unawa sa loob ng mahabang panahon. Ang mga HODLer ay isang entity na may hindi natitinag na suporta at paniniwala sa Bitcoin.

Ang pagbabago ng netong posisyon ay tumitingin sa dynamics ng supply at nagpapakita ng buwanang pagbabago sa posisyon ng mga pangmatagalang mamumuhunan (HODLers). Ito ay nagpapahiwatig kung kailan ang mga HODLer ay nag-cash out (negatibo) at kapag ang mga HODLer ay nakaipon ng mga bagong posisyon.

Kung titingnan ang panahon sa pagitan ng Nobyembre 2020 at Marso 2021, ang pagpapahalaga sa presyo ng Bitcoin ay tumaas nang husto. Gayunpaman, nakita nito ang napakaraming pamamahagi ng HODLer, kasama ang cohort na ito na namamahagi sa tuktok ng bull run noong 2021, na halos namamahagi ng mahigit 200,000 coin upang mai-lock ang mga kita.

Gayunpaman, mula noon, ang pagbabago ng netong posisyon ng HODLers ay nakakita ng isang kapansin-pansing pagtaas sa akumulasyon, na kasalukuyang nasasaksihan ng higit sa 70,000 BTC bawat buwan, isa sa pinakamahalagang halaga ng akumulasyon mula noong covid.

Tinatantya ng Glassnode na halos 7.5 milyong barya (40% ng nagpapalipat-lipat na supply) ang pinipigilan o nawawala sa paglipas ng panahon; tinukoy nila ang nawala o HODLed Bitcoins bilang mga galaw ng malalaki at lumang stashes. Ito ay kinakalkula sa pamamagitan ng pagbabawas Buhay na buhay mula sa 1 at i-multiply ang resulta sa circulating supply.

Ang nangingibabaw na rehimen ng puts sa buong 2022

Tinitingnan ng Options 25 Delta Skew metric ang put vs. call options ratio na ipinahayag sa Implied Volatility (IV). Ang Puts ay ang karapatang magbenta ng kontrata sa isang partikular na presyo, at ang mga tawag ay ang karapatang bumili.

Para sa mga opsyon na may partikular na petsa ng pag-expire, ang 25 Delta Skew ay tumutukoy sa mga put na may delta na -25% at mga tawag na may delta na +25%, na na-net-off upang makarating sa isang punto ng data. Sa madaling salita, ito ay isang sukatan ng sensitivity ng presyo ng opsyon na binigyan ng pagbabago sa presyo ng spot ng Bitcoin.

Ang mga partikular na panahon ay tumutukoy sa mga kontrata ng opsyon na magtatapos sa isang linggo, isang buwan, tatlong buwan, at anim na buwan, ayon sa pagkakabanggit.

Sa ibaba ng 0 ay nagpapahiwatig na ang mga tawag ay mas mahal kaysa sa inilalagay. Ang sitwasyong ito ay naganap lamang ng anim na beses sa taong ito. Noong kamakailang bottoming ng Bitcoin, ang mga mangangalakal ay nag-aagawan para sa mga put at pagkatapos ay bumalik sa mga tawag sa lokal na tuktok.

Ang mga tawag ay mas mahal kaysa inilagay sa ikaanim na pagkakataon lamang sa taong ito. Ang lahat ay nag-aagawan para sa mga puwesto sa ibabang hanay at pagkatapos ay nagsimulang mag-isip-isip sa mga tawag sa lokal na tuktok.

Maliwanag na pagbabago sa istruktura sa coin-backed na margin

Ang isang tahasang dynamic na pagbabago ay nagaganap para sa crypto-margined futures open interest, na kung saan ay ang porsyento ng futures contracts open interest na naka-margin sa native coin (hal., BTC), at hindi sa USD o isang USD-pegged stablecoin.

Noong Mayo 2021, nasa 70% ang coin-backed margin; ito ay nasa 40% lamang, isang malinaw na pagkakaiba sa istruktura sa mga mamumuhunan na kumukuha ng mas kaunting panganib sa 2022. Ang kabilang panig ng coin ay humigit-kumulang 60% ng futures margin ay gumagamit ng mga stablecoin o cash, na nagdudulot ng mas kaunting volatility bilang collateral hindi nagbabago ang halaga kasama ng kontrata sa futures. Dahil mas stable ang margin, medyo mas stable ang presyo. Isang tema na inaasahang mananatili ngayong taon.

Ang hash rate at kahirapan ay umabot sa pinakamataas na lahat

Para sa karamihan ng Setyembre, tinalakay ng CryptoSlate ang mga epekto ng pagtaas ng kahirapan para sa mga minero. Dahil sa tumataas na mga gastos sa produksyon at kahirapan sa pagmimina na umabot sa pinakamataas na antas, nakita ng mga minero ang pagbagsak ng mga kita na makakakita ng hindi kumikitang mga minero na lumipat mula sa network.

Hindi kapani-paniwalang makita ang katatagan ng network mula sa perspektibo ng hash rate; 16 na buwan lamang ang nakalipas, ang hash rate ay bumagsak ng higit sa 50%; gayunpaman, pagkalipas ng ilang linggo, tumaas ito ng tatlong beses.

Mahigit sa $1B ng natantong pagkalugi noong Setyembre 13

Ang Net Realized Profit/Loss ay ang netong kita o pagkawala ng lahat ng inilipat na barya, at malinaw na makita ang isang rehimen ng mga netong pagkalugi para sa ikalawang kalahati ng 2022 dahil sa isang hindi pa nagagawang bear market. Noong kalagitnaan ng Hunyo, bumagsak ang Bitcoin sa ibaba $18k, na nakakita ng net na natanto na pagkawala ng higit sa $4 bilyon, ang pinakamarami.

Gayunpaman, noong Setyembre 13, ang Bitcoin ay bumaba ng 10% sa ilalim lamang ng $20,000, na nakakita ng higit sa $1 bilyon ng mga natantong pagkalugi. Itinuturing pa rin ng mga mamumuhunan ang Bitcoin bilang isang tech na stock at isang risk-on na asset, na nag-ambag sa malaking halaga ng natantong pagkalugi ngayong taon.

Mga kamay ng brilyante para sa mga pangmatagalang mamumuhunan

Ang supply na huling aktibo 1+ taon na ang nakalipas ay tinukoy bilang ang porsyento ng circulating supply na hindi gumagalaw sa loob ng kahit isang taon. Mula nang magsimula ang Bitcoin, pinataas ng pangkat na ito ang pagmamay-ari ng suplay nito, na humahawak ng higit sa 65.8% ng supply.

Ang mga pangmatagalang may hawak ay itinuturing na matalinong pera sa loob ng Bitcoin ecosystem; ito ay maliwanag na sa panahon ng bear market, ang pangkat na ito ay maipon nang agresibo habang ang presyo ay pinipigilan at ipinamamahagi sa mga bull market. Ang kasalukuyang cycle na ito ay hindi naiiba sa alinman sa iba, dahil ang pangkat na ito ay kasalukuyang nag-iipon, dahil ang kanilang bahagi ng supply ay tumaas sa taong ito, na isang nakapagpapatibay na palatandaan.

Ito ay higit pang sinusuportahan ng sukatan, kabuuang supply na hawak ng mga LTH, na kasalukuyang may hawak na higit sa 13.6 milyong BTC, na nasa pinakamataas din sa lahat ng oras. Nakikita ng mga LTH ang napakalaking halaga sa kasalukuyang mga antas ng presyo ng BTC na nagdaragdag sa kanilang supply sa panahon ng bear market na ito.

Ang ebolusyon ng isang HODLer

Bundle ng lahat ng aktibong supply age band, aka HODL Waves. Ang bawat may kulay na bar ay nagpapakita ng porsyento ng Bitcoin na huling inilipat sa loob ng panahong tinukoy sa alamat.

Upang maunawaan ang isipan ng mga LTH, mahalagang maunawaan ang kanilang mga diskarte sa pag-iipon. Ang mga LTH ay mga mamumuhunan na humawak ng BTC nang higit sa anim na buwan. Ang unang graph ay nagpapakita ng anim na buwan hanggang labindalawang buwan na may hawak.

Ipinapakita ng mga pulang arrow ang rurok ng mga hawak ng cohort na ito, na nangyayari halos anim na buwan pagkatapos tumakbo ang peak bull, dahil nakuha ang mga ito ng exponential price appreciation ng BTC; bawat cycle, hawak ng cohort na ito ang humigit-kumulang 40-60% ng supply ng BTC.

Habang lumalago ang karanasan at kaalaman ng mga cohorts sa loob ng BTC ecosystem, lumaki rin ang supply ng mga mature na barya. Ang mga pulang arrow ay nagpapakita ng cohort mula 6 hanggang 12 buwan na nag-mature sa 1 hanggang 2-taon na mga may hawak, na nababalot ng hindi bababa sa isang bear market at makabuluhang pagbaba ng presyo. Muli, ang cohort na ito ay humigit-kumulang isang taon ang layo mula sa peak ng bull run.

Sa wakas, ang orihinal na cohort na bumili ng peak ng bull run sa kalaunan ay naging 2-3 taong may hawak na naging mga eksperto sa loob ng ecosystem na nakakuha ng karapatang tawaging "mga kamay ng brilyante." Ang cohort na ito ay hindi lumalago sa lawak ng mga nakaraang pangkat ng edad, dahil hindi lahat ng mamumuhunan ay umabot sa ganoong kalayuan ngunit kung ano ang maiintindihan ay ang kasalukuyang cycle na ito ay hindi naiiba sa mga nauna. Ang 2- 3 taong may hawak ay nagsisimula nang lumabas sa cycle na ito nang dahan-dahan, na naghihikayat na makita; mahalagang bantayan ang cohort na ito upang makita kung sila ay tumatanda sa paglipas ng panahon.

Ang pagkakaiba sa pagitan ng USDC at USDT

Ang “dry powder” ay tumutukoy sa bilang ng mga stablecoin na available sa mga exchange na hawak ng mga investor na nakakuha ng mga token gaya ng USDC o USDT. Ang pangkalahatang palagay ay ang mataas na antas ng mga stablecoin na hawak sa mga benta ay isang bullish sign para sa BTC dahil ito ay nagpapakita ng pagpayag na panatilihin ang kapital sa mga crypto market hanggang sa magbago ang mga kondisyon.

Ang makabuluhang pagkakaiba sa balanse sa mga palitan ay nagaganap sa pagitan ng USDC at USDT. Ang USDC ay nasa ilalim ng ilang pagsisiyasat kamakailan, dahil sinuspinde ng Binance ang mga withdrawal ng USDC. Malaking halaga ng mga outflow ang naganap noong 2022, tulad ng pag-akyat ng USDC noong Enero na may humigit-kumulang $7 bilyong halaga ng mga stablecoin sa mga palitan.

Gayunpaman, ang USDT ay lumakas lamang at nalampasan ang higit sa $17 bilyong halaga ng mga kuwadra sa mga palitan. Kung isasaalang-alang ang halaga ng negatibong press na natanggap ng USDT, ito pa rin ang malinaw na numero unong stablecoin sa ngayon.