Lingguhang MacroSlate: Nagsisimulang mag-panic at umikot ang mga sentral na bangko, lahat ng mata ay nakatutok na ngayon sa fed. Ano ang ibig sabihin ng lahat ng ito para sa Bitcoin?

Mga merkado na hindi handa para sa isang bagong panahon

Ang panahon ng panunupil sa pananalapi pagkatapos ng GFC na nakakita ng mabilis na pagtaas ng mga halaga ng asset at mga inaasahan sa rate na 0 ay nalutas mula nang matapos ang pandemya. Mula noong Ikalawang Digmaang Pandaigdig, ang pinakamahalagang pakete ng stimulus sa pananalapi ay nag-ambag sa mga pagkabigo sa supply chain at mga pagtaas sa mga produkto at serbisyo. Ito ay nagpakawala ng isang alon ng pangangailangan para sa mga serbisyong may paggawa na nananatiling kulang sa suplay. Ang mga nakapirming ani ng kita ay lumundag sa pinakamataas na multi-taon, at ang mga mamumuhunan ay patuloy na dumagsa sa dolyar.

Ang lumang panahon ay natapos na; Ang mga sentral na bangko ay nagpapanatili ng mga rate ng interes sa lahat ng oras na pinakamababa sa nakalipas na dalawang dekada at napakabagal sa pagtaas. Gayunpaman, mula noong 1999, ang pinagsamang mga galaw mula sa FOMC, ECB, at BOE ay nagkaroon ng pinagsamang pagbabago sa rate na 2% para sa Setyembre at 3.75% sa quarter. Ang pinaka-mula noong pagtatatag ng ECB.

Si Credit Suisse ba ang Lehman Brothers ng cycle na ito?

Ang credit default swaps (CDS) ay maaaring mukhang kumplikado at narinig sa panahon ng GFC noong 2008, ngunit ang CDS market ay nagsasabi sa amin na may katulad na nangyayari sa 2022.

Hindi nauulit ang kasaysayan, ngunit madalas itong tumutula.

Ano ang CDS? Sa mga termino ng karaniwang tao, ang swap ay isang kontrata sa pagitan ng dalawang partido na sumasang-ayon na ipagpalit ang isang panganib para sa isa pa. Bumili ang isang partido ng proteksyon mula sa isa pang partido laban sa mga pagkalugi mula sa default ng borrower.

Sa bawat pagpapalit, mayroong 'counterparty risk.' Sa panahon ng krisis sa pabahay noong 2008, nabangkarote ang Lehman Brothers at hindi mabayaran ang insurance na ibinenta nila sa mga namumuhunan. Ang mga may-ari ng CDS ay nakaranas ng pagkalugi sa mga bono na nag-default.

Ang CDS ay isang mahusay na tagapagpahiwatig ng mga potensyal na default; kapag ang presyo ng CDS ay tumaas, ang insurance ay nagiging mas mahal (mas mataas na mataas na pagkakataon ng default).

Sa mga nakalipas na panahon, hindi ito naging napakahusay para sa Credit Suisse (CS), isang record na pagkawala sa kalakalan, mga shutter na pondo sa pamumuhunan, maraming demanda, iskandalo ng korporasyon, at isang bagong CEO. Mahigit sa 10% ng 45,000 workforce nito ang natanggal sa hindi magandang performance habang umaalis sa US market at hinahati ang investment bank nito.

Ang default na insurance sa Credit Suisse ay papalapit na sa parehong antas tulad ng sa panahon ng pagbagsak ng Lehman Brothers.

Bilang resulta ng nabanggit, ang presyo ng bahagi ay tumaas mula $14.90 noong Pebrero 2021 hanggang $3.90 sa kasalukuyan at iniiwasang pumunta sa merkado para sa pagpopondo dahil sa bumabagsak na presyo ng bahagi nito. Ang CS ay bumaba sa ibaba ng isang-kapat ng halaga ng libro nito habang ang market cap nito ay mas mababa sa kita nito.

Dapat ka bang mag-alala tungkol sa iyong CS pension? Ang paghawak ng USD ay hindi gaanong ibig sabihin dahil ang mayroon ka lang ay isang IOU mula sa bangko kung sila ay nalulumbay.

Maraming Bitcoiners ang naniniwala na ang BTC ang pinakamahusay na proteksyon laban sa fiat failure dahil sa kakulangan ng counterparty na panganib. Hangga't ikaw ay nag-iingat at nag-imbak ng Bitcoin nang tama, ang Bitcoin ay sa iyo, at walang default na panganib sa insurance na pagmamay-ari mo. Hindi tulad ng CDS, ang Bitcoin ay walang opsyon sa pag-expire. Bilang karagdagan, protektado rin ito laban sa hyperinflation dahil sa limitadong supply nito.

Mga ugnayan

DXY na nagwawasak na bola

Ang DXY ay nagwawasak noong 2022; ito ay tumaas ng halos 20%, na iniiwan ang lahat ng mga pangunahing pera sa problema. Ang Canadian at Australian dollars ay bumaba ng 8% at 11%, ayon sa pagkakabanggit, ang Euro ay bumaba ng 18%, habang ang British Pound at ang Japanese Yen ay bumaba ng higit sa 20% bawat isa.

Gayunpaman, isang currency ang nanalo sa US dollar, ang Russian Ruble, na halos tumaas ng 30% sa DXY.

DXY milkshake theory

Habang lumalakas ang DXY, naglalagay ito ng presyon sa mga umuusbong na pera sa merkado na may mga pananagutan na denominado sa dolyar ng US. Bagama't medyo humihina ang kanilang currency kumpara sa US dollar, ginagawa nitong mas mahirap na tugunan ang mga obligasyon ng kanilang mga pagbabayad sa USD. 

Sa huli, humahantong ito sa mga pamilihang ito na magpi-print ng higit pa sa kanilang pera, na malamang na humahantong sa hyperinflation (bawat fiat currency na umiral ay nabigo na may average na pag-asa sa buhay na 27 taon) o pag-aampon ng pamantayan ng US dollar, na makikita natin sa El Sinisikap ni Salvador na lumayo sa pamamagitan ng paggamit ng Bitcoin.

Ipinaliwanag ng CEO na si Santiago Capital Brent Johnson ang pagkabigo ng mga fiat currency na may teoryang tinatawag na dollar milkshake theory; ang pagkawala ng fiat currency ay dahil sa patuloy na pagtaas ng demand para sa US dollars, na kasama ng maikling supply ng dolyar, kapag ang Fed ay huminto sa paggawa ng mga bagong dolyar, ang demand para sa mga kasalukuyang dolyar ay tumataas.

Equities at Volatility Gauge

Ang Standard and Poor's 500, o simpleng S&P 500, ay isang index ng stock market na sumusubaybay sa performance ng stock ng 500 malalaking kumpanyang nakalista sa mga exchange sa United States. S&P 500 3,586 -2.41% (5D)

Ang Nasdaq Stock Market ay isang American stock exchange na nakabase sa New York City. Ito ay niraranggo sa pangalawa sa listahan ng mga stock exchange sa pamamagitan ng market capitalization ng mga share na nakalakal, sa likod ng New York Stock Exchange. NASDAQ 10,971 -3.05% (5D)

Ang Cboe Volatility Index, o VIX, ay isang real-time na indeks ng merkado na kumakatawan sa mga inaasahan ng merkado para sa pagkasumpungin sa darating na 30 araw. Ginagamit ng mga mamumuhunan ang VIX upang sukatin ang antas ng panganib, takot, o stress sa merkado kapag gumagawa ng mga desisyon sa pamumuhunan. VIX 32 -0.91% (5D)

Ang 2020s ay mapupuno ng pagkasumpungin; ikabit ang iyong mga seatbelt

Noong Setyembre 27, Ang Move index (ang "VIX ng merkado ng bono") ay nagsara sa 158.12. Ito ang pangalawang pinakamataas na print sa loob ng 13 taon. Mula noong GFC, ang tanging mas mataas na marka ay ang taas ng pandemya noong Marso 9, 2020.

Kapag ang Move index ay lumampas sa 155, tinatalakay ng Fed ang posibilidad na bawasan ang mga rate ng interes sa 0 o simulan ang kanilang quantitative easing program. Gayunpaman, hindi ito ang kaso, ang fed ay nasa gitna ng quantitative tightening program nito, at ang merkado ay nagpepresyo pa rin ng 4.25 - 4.5% na mga rate ng interes para sa pagtatapos ng 2022.

Gaano kalala ang nasa labas?

Huling linggo tinalakay ng ulat ang 60/40 portfolio, na nasa pinakamasama nitong pagganap mula noong 1937. Nasa ibaba ang nangungunang 20 peak-to-trough drawdown para sa S&P 500 na bumalik sa 1961. Hindi kailanman, sa kasaysayan, nang masaksihan ang isang matinding drawdown ng stocks, nagkaroon ng US treasuries (ang risk off asset) na bumagsak ng higit sa stocks. Kung ang mga alarm bell ay hindi tumutunog, dapat ay ngayon na.

Upang palakasin ang punto sa itaas, halos $60 trilyon ay nabura sa mga stock ng US at sa fixed income market.

Commodity

Mga Rate at Pera

Nagkakagulo ang United Kingdom

Noong Setyembre 26, ang British pound ay bumagsak laban sa US dollar sa 1.03, lumubog sa isang all-time low. Ito ay sa likod ng chancellor na nagbubunyag ng isang bagong piskal na pampasigla na magpapataas sa tinantyang depisit ng UK ng £72 bilyon, na nagdaragdag ng gasolina sa sunog ng inflation. Ang mahinang performance ng sterling ay sinamahan din ng 50 bps na pagtaas ng BOE. Simula noon, ang sterling ay nagpatuloy sa pagbagsak nito kasama ang mga gilt at FTSE 100.

Habang nagpapatuloy ang mga araw, narinig ang mga bulung-bulungan tungkol sa mga emergency na pagtaas ng rate mula sa BOE upang pigilan ang mataas na inflation. Gayunpaman, noong Setyembre 28, isinagawa ng BOE ang pansamantalang pagbili ng mga long-date na mga bono sa UK na ginagawa ang kabaligtaran ng pagkontrol sa inflation. Ito ay isang pivot mula sa BOE; para magkaroon ng yield, kailangang magpatuloy ang quantitative easing, na magpapababa lamang ng halaga sa pound. Ang BOE ay nakulong, at lahat ng iba pang mga pangunahing sentral na bangko ay maaaring sumunod.

Ang mga namumuhunan ba sa UK ay nag-hedge ng sterling ay bumagsak sa Bitcoin?

Sa pagbagsak ng pound sa 30-taong mababang nito, ang mga tao ay dumagsa sa mahirap na mga ari-arian upang maiwasan ang malalaking pagkalugi. Noong Setyembre 26, ang dami ng kalakalan ng BTC/GBP ay tumaas nang higit sa 1,200% habang ang mga British pound holders ay nagsimulang agresibong bumili ng Bitcoin. Malaki ang kaibahan nito sa pares ng BTC/USD, na nakakita ng medyo flat na dami ng kalakalan sa mga sentralisadong palitan sa buong tag-araw.

Ang bagong ipinataw ni British chancellor Kwasi Kwarteng mga pagbabawas ng buwis at mga plano sa paghiram lalo pang pinababa ang pound at humantong sa isang matalim na pagbaba sa mga bono ng gobyerno ng UK. Upang maprotektahan ang kanilang mga hawak mula sa mga panganib na nauugnay sa inflation at pagtaas ng mga rate ng interes, karamihan sa mga pondo ng pensiyon ay namumuhunan nang malaki sa mga pangmatagalang bono ng gobyerno. Ang mga hakbang na pang-emergency ng Bank of England ay isang pagtatangka na magbigay ng suporta sa libu-libong mga pondo ng pensiyon na kulang sa pera na nasa panganib ng hindi pagtupad sa mga margin call.

• Ang Bitcoin ay nagpakita ng mahusay na lakas, ang kalakalan sa ibaba lamang ng $20k para sa linggong magsisimula sa Setyembre 26
• Ang Bitcoin ay kasalukuyang humahawak sa pinakamababa sa Hulyo, at kung ito ay masira nang mas mababa, isang malaking agwat ang magaganap hanggang $12k
• Ang Options market ay nagmumungkahi ng positibong pananaw para sa pagtatapos ng Q4
• Ang mga maliliit na halaga ng akumulasyon ay nangyayari mula sa mga pangmatagalang may hawak na kasalukuyang humahawak sa sahig
• Ang kapasidad ng network ng kidlat ay magsasara sa 5,000 BTC

Ang mga bagong entity ay lumubog sa multi-year lows

Ang bilang ng mga natatanging entity na lumitaw sa unang pagkakataon sa isang transaksyon ng native coin sa network. Ang mga entity ay tinukoy bilang isang kumpol ng mga address na kinokontrol ng parehong entity ng network.

Ang mga bagong entity ay bumagsak sa maraming taon at muling sinubukan ang mababang nakita noong 2020, na nagsasabi sa amin na walang bagong pagdagsa ng mga kalahok na papasok sa ecosystem. Gayunpaman, mas mataas pa rin tayo kaysa sa nakaraang bear market cycle noong 2018. Mula sa datos, may mga bagong turistang pumapasok at nananatili; ang network ay patuloy na naglalagay ng mas mataas sa bawat cycle.

Magpapatuloy ang pagkasumpungin habang tumataas ang bukas na interes sa hinaharap

Ang Futures Open Interest Leverage Ratio ay kinakalkula sa pamamagitan ng paghahati sa market open contract value sa market cap ng asset (ipinapakita bilang %). Nagbabalik ito ng pagtatantya ng antas ng leverage na nauugnay sa laki ng merkado upang masukat kung ang mga derivatives na merkado ay pinagmumulan ng panganib sa deleveraging.

• Mataas na Halaga ipahiwatig na ang bukas na interes ng futures market ay malaki kaugnay sa laki ng merkado. Pinatataas nito ang panganib ng isang maikli/mahabang pagpisil, kaganapan sa pagtanggal ng halaga, o kaskad ng pagpuksa.
• Mababang Halaga ipahiwatig na ang bukas na interes ng futures market ay maliit na may kaugnayan sa laki ng merkado. Ito ay karaniwang nagtutugma sa mas mababang panganib ng derivative-led forced buying/selling at volatility.
• Pag-alis ng mga Kaganapan tulad ng maikli/mahabang pagpisil o liquidation cascades ay maaaring matukoy sa pamamagitan ng mabilis na pagbaba ng OI kaugnay ng market cap at vertical na pagbaba sa sukatan.

Ang ratio ng open interest leverage ng futures ay papalapit na sa lahat ng oras na pinakamataas; pinatataas nito ang pagkakataon ng higit pang mga kaganapan sa deleveraging at pagpuksa. Sa panahon ng pagbagsak ng Luna at maraming insolvencies na naganap mula Abril – Hulyo 2022, maraming leverage ang nabura, ngunit tila marami pa ring risk appetite ang umiiral.

Ang tradisyunal na pananalapi ay nagsisimula nang makita ang karamihan sa pagkilos nito na nakakarelaks; magiging mahalaga para sa Bitcoin na hawakan ang hanay ng presyo na ito habang ang halaga ay patuloy na nabubura sa mga stock at fixed-income.

Ano ang pananaw para sa Q4?

Ang kabuuang bukas na interes ng mga opsyon sa tawag at ilagay ayon sa strike price para sa isang partikular na kontrata ng mga opsyon. Ang isang call option ay nagbibigay sa may hawak ng karapatang bumili ng stock, at ang isang put option ay nagbibigay sa may hawak ng karapatang magbenta ng stock.

Ang pag-zoom sa Disyembre 30, libu-libong mga tawag para sa higit sa $35,000 sa isang Bitcoin ay nakapagpapatibay. Ang Setyembre ay isang bloodbath para sa tradisyonal na pananalapi ngunit ang Bitcoin ay bumaba lamang ng 2.5% at matatag na humawak ng $18,000. Gayunpaman, sa panahon ng kita sa abot-tanaw at mapait na taglamig para sa Europa, maaaring mahirap makita ang mga bilang na ito na magtatapos sa taon.

Ramdam ng mga minero ang pressure.

Ipinapakita ng Mining Pulse ang paglihis sa pagitan ng 14-araw na average na Block Interval at ang target na oras na 10 minuto. Ang mga halaga ng oscillator ay maaaring ituring bilang kung gaano karaming mga segundo ang mas mabilis (negatibo) o mas mabagal (positibo) ang mga bloke na mina kaugnay sa target na block-time na 600s.

• Mga negatibong halaga ipahiwatig ang naobserbahang block time ay mas mabilis kaysa sa target na block time. Ito ay kadalasang nangyayari kapag ang paglago ng hash-rate ay lumampas sa mga pataas na pagsasaayos ng kahirapan at nagmumungkahi na ang pagpapalawak ng hashpower ng network ay isinasagawa.
• Mga positibong halaga ipahiwatig ang naobserbahang block time ay mas mabagal kaysa sa target na block time. Ito ay kadalasang nangyayari kapag ang hash rate ay bumagal nang higit kaysa pababang mga pagsasaayos ng kahirapan, ibig sabihin, ang mga minero ay darating offline.

Sa kasalukuyan, ang pulso ng pagmimina ay bahagyang nasa positibong teritoryo, na nagpapahiwatig na ang Bitcoin network ay nasa mas mabagal na block time dahil ang hash rate ay tumama sa lahat ng oras na mataas kamakailan. Ang kahirapan sa pagmimina ay nasa pinakamataas din. Gayunpaman, nakikita natin ngayon ang mga pagtanggi sa pareho. Ang Hash rate ay nagsimula nang bumaba habang ang kahirapan ay may unang pababang pagsasaayos mula noong Hulyo.

Habang ang kahirapan ay nananatiling malapit sa lahat ng oras na mataas, ito ay magpapatuloy sa presyon ng mga minero; asahan na ang kahirapan ay patuloy na bumababa habang ang mga hindi kumikitang minero ay patuloy na nalilinis mula sa network. Para sa ikalawang kalahati ng 2022, nalampasan natin ang pulso ng pagmimina, na kaakibat din ng pagsuko ng mga minero, ang mga minero ay wala sa kagubatan sa ngayon, ngunit mukhang mas malusog ito kaysa sa mga nakaraang linggo at buwan.

Mga kamay ng brilyante para sa mga may hawak na may sapat na gulang

Ang Coin Days Destroyed (CDD) para sa anumang partikular na transaksyon ay kinakalkula sa pamamagitan ng pagkuha ng bilang ng mga coin sa isang transaksyon at pag-multiply nito sa bilang ng mga araw mula noong huling ginastos ang mga coin na iyon.

Ang 90D Coin Days Destroyed ay ang 90-day rolling sum ng Coin Days Destroyed (CDD) at ipinapakita ang bilang ng mga araw ng coin na nasira sa nakaraang taon. Ang bersyon na ito ay nababagay sa edad, ibig sabihin, nag-normalize kami ayon sa oras upang isaalang-alang ang pagtaas ng baseline habang lumilipas ang panahon.

Ang mga araw ng barya na nawasak ay ilarawan sa isip ang mga panahon kung kailan ginugol ang luma at mas batang mga barya. Ang sukatan ay nasa pinakamababang lahat, na nagpapakita na ang mga mature na barya ay humahawak sa kanilang Bitcoin at sa gayon ay ang nangingibabaw na pag-uugali para sa ganitong uri ng mamumuhunan. Sa panahon ng bull run noong 2013, 2017, at 2021, ang CDD ay tumaas nang malaki dahil ang ganitong uri ng cohort ay ibinebenta para sa mga kita. Nasa gitna tayo ng akumulasyon ng bear market.

Sinusuportahan ng metric spent volume age bands ang mga diamond hand mula sa LTHs, na naghihiwalay sa on-chain transfer volume batay sa edad ng mga coin. Ang bawat banda ay kumakatawan sa porsyento ng nagastos na volume na dati nang inilipat sa loob ng panahon na tinukoy sa alamat.

Ang mga LTH (6+ na buwan) ay gumagastos ng mga barya sa agresibong rate sa panahon ng peak ng 2021 bull run sa simula ng Enero sa pinakamataas na halos 8% ng cohort. Gayunpaman, habang tumatagal at ang presyo ng Bitcoin ay patuloy na bumababa hanggang 2022, ang mga mature na kamay ay nag-aatubili na magbenta ng BTC sa hanay ng presyo na ito dahil ang pag-uugali ng HODLing na ito ay isa sa pinakamalakas sa loob ng maraming taon.

Ang kapasidad ng network ng kidlat ay magsasara sa 5,000 BTC

Ang isa sa mga magagandang balita sa cycle na ito ay ang patuloy na paglaki ng kapasidad ng network ng kidlat, na umaabot sa lahat ng oras na pinakamataas bawat linggo, na puro organic na paglago. Dapat nating asahan na tatawid sa 5,000 BTC mark sa susunod na linggo.

Mahaba kumpara sa panandaliang supply ng may hawak

Ang mga pangmatagalang may hawak ay tinukoy bilang mga may hawak ng Bitcoin nang higit sa 155 araw at itinuturing na matalinong pera ng ecosystem at ibinebenta sa panahon ng mga bull run ngunit nag-iipon at humahawak sa panahon ng mga merkado ng bear. Ito ay isang pare-parehong diskarte mula sa cohort na ito, habang ang kabaligtaran ay nangyayari sa mga panandaliang may hawak dahil mas madaling kapitan sila sa halaga ng dolyar.

Sa buong kasaysayan ng BTC, kapag naganap ang mga peak bull run, nagbebenta ang mga LTH, ngunit kapag dumating ang mga bear market sa fold, naiipon ang mga ito. Nangyayari ito ngayon, na nakapagpapatibay, na may hawak na higit sa 13.6 milyong BTC, habang ang STH ay nagsisimulang magbenta at nagpapababa ng kanilang laki ng posisyon.

Tumingin sa ibaba – $12k BTC ay posible

Ang sukatan ng URPD ay isang tool na nagpapakita kung aling mga presyo ang kasalukuyang hanay ng mga Bitcoin UTXO ay nilikha, ibig sabihin, ipinapakita ng bawat bar ang bilang ng mga umiiral nang bitcoin na huling lumipat sa loob ng tinukoy na bucket ng presyo. Ang mga sumusunod na sukatan ay isang serye ng mga variant na higit pang naghihiwalay sa data, na tumitingin sa mga partikular na cohort ng market.

Sa bersyong ito, ang supply ay naka-segment ayon sa kabuuang balanse ng nagmamay-ari na entity. Ginagawa nitong posible na makilala ang "mga balyena" mula sa "isda." Ang mga palitan ay tinatrato nang hiwalay (grey). Ang lahat ng supply ay ipinapakita sa bucket ng presyo kung saan nakuha ng kani-kanilang entity (sa karaniwan) ang mga barya nito.

Ipinapakita ng itim na patayong bar ang presyo sa merkado sa timestamp ng produksyon ng chart.

Ang isang sapat na agwat sa supply ay nangyayari sa ibaba ng Hunyo na pinakamababa na $17.6k pababa sa hanay na $10-$12k. Marami sa mga supply na nabili sa paligid ng $20k ay mga mamumuhunan na may mas mababa sa 1 Bitcoin; maaari itong magspell ng problema kung bababa ang Bitcoin, at ang cohort na ito ay makakaranas ng higit pang hindi natanto na pagkawala na maaaring mag-trigger ng karagdagang downside.

Ang aktibidad ng stablecoin ay naka-mute, na isang positibong senyales

Ipinapakita ng chart na ito ang 30-araw na netong pagbabago sa supply ng nangungunang apat na stablecoin na USDT, USDC, BUSD, at DAI. Tandaan na ang mga supply ng mga stablecoin na ito ay ipinamamahagi sa pagitan ng maraming host blockchain, kabilang ang Ethereum.

Ang 2021 ay isang napakahalagang taon para sa mga stablecoin sa partikular, na nakakita ng napakalaking halaga ng mga stablecoin na dumadaloy sa mga palitan habang ang defi ay lumipad. Ang pagtukoy sa nangungunang 4 na stablecoin, USDT, USDC, DAI, at BUSD, hanggang $24 bilyon ang umaagos sa peak sa kalagitnaan ng 2021.

Gayunpaman, ang 2022 ay naging ibang kuwento: maraming mga withdrawal at kawalan ng katiyakan. Ito ay sinamahan ng macro uncertainty at ang pagbagsak ng Luna. Mula noong Agosto, ang mga withdrawal ay bumaba nang husto. Ito ay napaka-mute na aktibidad na positibong makita sa kapaligiran ng merkado na ito.