Ano ang terraUSD (UST) at paano ito nakakaapekto sa bitcoin?

Isang multibillion-dollar na taya iyon bitcoin ay maaaring kumilos bilang isang "reserbang pera" para sa crypto ekonomiya ay sinusubok na habang ang UST, isang kontrobersyal na stablecoin, ay nagpupumilit na mapanatili ang $1 peg nito.

Ang UST ay bumaba ng malapit sa 99 cents sa katapusan ng linggo, na nagpapataas ng takot sa isang potensyal na "bank run" na maaaring pilitin ang Terra, ang proyekto sa likod nito, na isawsaw sa isang $3.5 bilyon na tumpok ng bitcoin upang suportahan ang token.

Ngayon, ang Luna Foundation Guard, isang organisasyon na nilikha ng imbentor ni Terra, ay nagsabi na ito ay magpapahiram ng $750 milyon sa bitcoin sa mga trading firm upang hawakan ang peg ng presyo ng UST. Ngunit iyon ay maliit na nagawa upang mapawi ang mga alalahanin ng mga mamumuhunan tungkol sa mga implikasyon para sa bitcoin.

Binuo ng Terraform Labs na nakabase sa Singapore, ang UST ay kilala bilang isang algorithmic stablecoin. Nilalayon nitong isagawa ang function ng stablecoins tulad ng tether, na sumusubaybay sa presyo ng US dollar, ngunit walang anumang aktwal na cash na hawak sa isang reserba upang i-back ito.

Sa halip, ang UST — o “terraUSD” — ay nilikha sa pamamagitan ng pagsira sa isang sister token, na kilala bilang luna, gamit ang mga matalinong kontrata, mga linya ng code na nakasulat sa blockchain.

"Kung mayroon ka, sabihin nating, $405, at nasunog mo ang isang luna, dapat mong ma-mint ang 405 ng UST stablecoin," paliwanag ni Carol Alexander, propesor ng pananalapi sa Unibersidad ng Sussex.

Ang parehong naaangkop sa kabaligtaran - ang bagong luna ay ginawa sa pamamagitan ng pagsunog ng UST at iba pang algorithmic stablecoin na sinusuportahan ng Terra.

Nagtatampok din ang mga protocol ni Terra ng isang mekanismo ng arbitrage, kung saan maaaring samantalahin ng mga mamumuhunan ang mga lumilihis na presyo sa bawat isa sa mga token. Halimbawa, ang sobrang demand para sa UST ay maaaring magresulta sa pagtaas ng presyo nito sa $1. Nangangahulugan iyon na maaaring i-convert ng mga mangangalakal ang $1 na halaga ng luna sa UST, at ibulsa ang pagkakaiba bilang tubo.

Ang modelo ay idinisenyo upang pantayin ang supply at demand para sa UST. Kapag ang presyo ng UST ay masyadong mataas, ang mga gumagamit ay na-incentivize na sunugin ang luna at lumikha ng bagong UST, na nagpapataas ng supply ng stablecoin habang binabawasan din ang halaga ng luna sa sirkulasyon.

"Ang luna ay nagiging mas mahirap, na ginagawang mas mahalaga, inilipat ang halagang iyon sa UST," sabi ni Alexander.

Kapag masyadong mababa ang presyo ng UST, baliktad ang mangyayari — masunog ang UST at minted si luna. Iyon ay dapat, sa teorya, tumulong sa pagpapatatag ng mga presyo.

"Ito ay ipinapalagay ang mga normal na kondisyon ng merkado," sabi ni David Moreno Darocas, isang analyst ng pananaliksik sa CryptoCompare.

"Sa mga panahon ng mataas na volatility at isang panig na aktibidad sa pagbili/pagbebenta para sa UST, ang stabilizer sa itaas ay maaaring hindi sapat upang mapanatili ang peg sa panandaliang panahon."

Nagkaroon ng maraming pagkakataon kung saan humiwalay ang UST mula sa $1 na peg nito, na nagpapataas ng mga alalahanin tungkol sa posibilidad na mabuhay ng modelong pang-ekonomiya nito — lalo na sa isang sitwasyon kung kailan sinubukan ng ilang tao na kunin ang kanilang mga token nang sabay-sabay.

Dumating ang pinakabagong hamon sa katapusan ng linggo. Daan-daang milyong UST ang naibenta sa Anchor, ang flagship lending platform ng Terra, pati na rin sa Curve at Binance, na nagresulta sa mga akusasyon ng "coordinated attack" sa stablecoin.

"Literal na aatakehin ng mga lalaki ang isang stablecoin na hindi matagumpay sa halip na pumunta sa therapy," sinabi ni Do Kwon, ang South Korean crypto entrepreneur na co-founder ng Terraform Labs, sa isang tweet mula noong tinanggal.

Upang matugunan ang mga alalahanin sa pagpapanatili ng stablecoin nito, plano ng Kwon na bumili ng hanggang $10 bilyong halaga ng bitcoin sa pamamagitan ng isang nonprofit na tinatawag na Luna Foundation Guard. Ang mga pondong ito ay magbibigay ng backstop sakaling magkaroon ng malaking pagbaba sa halaga ng UST.

Ang ideya ay ang bitcoin ay magsisilbing "reserbang pera" para sa Terra ecosystem.

LFG bumili ng isa pang $1.5 bilyon sa bitcoin noong nakaraang linggo, ang kabuuang reserba nito ay humigit-kumulang $3.5 bilyon. Gayunpaman, noong Lunes, sinabi ng organisasyon na nagsasagawa sila ng mga hakbang upang "proactively ipagtanggol ang katatagan" ng UST.

Kasama diyan ang pagpapahiram ng $750 milyon na halaga ng bitcoin sa mga trading firm upang “protektahan ang peg ng UST” at higit pang 750 milyon sa UST ang ipinahiram para bumili ng mas maraming bitcoin “habang nag-normalize ang mga kondisyon ng merkado.”

"Sa kaso ng karamihan sa mga algo stablecoin na ito, nakita namin na ang mga koponan sa likod ng proyekto ay karaniwang kailangang pumasok - kaya ang mga ito ay hindi pa ganap na desentralisado o pinamamahalaan nang nakapag-iisa," sabi ni Vijay Ayyar, pinuno ng corporate development at internasyonal sa crypto palitan ni Luno.

Ang mga mamumuhunan ay nag-aalala na ang pinagbabatayan ng bitcoin ng UST ay magreresulta sa karagdagang sakit para sa cryptocurrency.

Ang pinakamalaking digital coin sa mundo bumaba sa ibaba $33,000 noong Lunes, bumagsak sa pinakamababang antas nito mula noong Hulyo 2021. Huli itong na-trade sa humigit-kumulang $32,921, bumaba ng 6% sa nakalipas na 24 na oras.

Ang interbensyon ng LFG ay “magdadagdag sa selling pressure,” sabi ni Derek Lim, pinuno ng crypto insights sa Bybit exchange. "Malamang na bababa ang BTC bago ito tumalbog kapag kumita ang mga short-sellers."

Iginiit ni Kwon na ang LFG ay "hindi sinusubukang umalis sa posisyon nito sa bitcoin."

"Habang bumabawi ang mga merkado, plano naming i-redeem sa amin ang loan sa BTC, na nagpapataas ng laki ng aming kabuuang reserba," sabi niya.

Ang plano ay payagan ang mga may hawak ng UST na i-redeem ang kanilang mga token kapalit ng bitcoin. Gagampanan ng Bitcoin ang papel na karaniwang ginagawa ni luna sa isang senaryo ng krisis, kung saan binibili ng mga arbitrageur ang UST at pagkatapos ay pinapalitan ito ng may diskwentong bitcoin. Ngunit ito ay ilang linggo pa bago maipatupad, at hindi malinaw kung paano ito gagana sa pagsasanay.

Ang pinakamalaking panganib na sumusulong ay ang isa pang depegging ng UST na pumipilit sa LFG na likidahin ang mga hawak nitong bitcoin, sabi ni Hendo Verbeek, pinuno ng quantitative trading operations sa Faculty Group. Na maaaring, sa turn, ay magresulta sa karagdagang pagpuksa ng mga "over-leveraged" na mga mamimili, ayon sa Verbeek.

"Ito ay isang bangungot na senaryo na mukhang isang tunay na kinalabasan ng mga kaganapan," sabi niya.