Ang Paparating na Krisis sa Desentralisadong Lending Market

Ang pagpapautang ay naging pinakamabilis na lumalagong sektor ng desentralisadong pananalapi (DeFi) sa mga nakaraang taon. Ngayon ang segment na ito ay nagkakahalaga ng halos kalahati ng kabuuang dami ng mga transaksyon sa DeFi market, o, upang maging mas tumpak, humigit-kumulang $40 bilyon, ayon sa Statista.

Karamihan sa mga eksperto ay sumasang-ayon na hindi ito ang limitasyon, dahil sa mabilis na lumalagong pangangailangan para sa mga pautang at ang malaking pool ng mga potensyal na nagpapahiram. Ang desentralisadong merkado ng pautang ay madaling lumago nang malaki dahil sa mga pakinabang nito sa tradisyonal na pagpapautang.

Ang pangunahing bentahe ay ang radikal na pagpapalawak ng bilang ng mga potensyal na nagpapautang. Ang bukas na arkitektura ng DeFi ay nagbibigay-daan sa sinumang gumagamit ng cryptocurrency na maging tagapagpahiram kung handa silang kunin ang panganib. Kasabay nito, sa isang desentralisadong sistema, ang mga panganib sa kredito ay mas mababa, dahil ang impormasyon tungkol sa posisyon sa pananalapi ng mga nanghihiram ay mas transparent kaysa sa tradisyonal na sistema ng pananalapi.

Pagtitipid para sa mga Nanghihiram

Ang desentralisadong merkado ay nag-aalok ng makabuluhang pagtitipid sa mga nanghihiram, dahil maaari nilang matugunan ang mga nagpapahiram nang walang mga tagapamagitan. Bilang karagdagan, ang mga nanghihiram ay maaaring sabay na makipag-ugnayan sa ilang grupo ng mga nagpapahiram, na pinipilit silang bawasan ang kanilang mga gana.

Ang pagbibigay at pagtanggap ng mga pautang sa mga cryptocurrencies ay naging napakapopular mula noong dumating ang Aave at Compound credit protocol, na nagpapahintulot sa mga user na mag-alok ng mga cryptoasset para sa interes o gamitin ang kanilang halaga bilang collateral upang humiram ng iba pang mga asset. Napansin ng mga analyst, gayunpaman, na ang mga platform na ito ay gumagana nang higit na parang isang pawnshop kaysa sa isang bangko, na nangangailangan ng mga borrower na i-over-collateralize ang kanilang mga pautang. Sa madaling salita, kapag nag-loan ang isa, ang average na collateral nila ay 120% ng principal.

Ang pagiging hindi epektibo ng sistemang ito ay kitang-kita: ang pagdedeposito ng $120 ng collateral upang makakuha ng $100 na pautang ay mabibigyang katwiran lamang para sa napakalimitadong bilang ng mga komersyal na transaksyon, tulad ng panandaliang haka-haka o leveraged na kalakalan. Gayunpaman, ang partikular na collateral scheme na ito ay ang pinakasikat sa DeFi ngayon, dahil ang tradisyunal na mekanismo para sa pagtatasa ng pagiging maaasahan ng mga nanghihiram (isang credit rating) ay hindi naaangkop sa desentralisadong pananalapi. Ang dahilan ay simple: halos lahat ng mga transaksyon ay isinasagawa nang hindi nagpapakilala, ibig sabihin ay imposible lamang na gumuhit ng kasaysayan ng kredito para sa isang partikular na nanghihiram.

Ang sobrang collateralization bilang pangunahing hadlang sa desentralisadong pagpapautang

Araw-araw ay nagiging mas malinaw na ang sistema ng labis na collateral sa mga pautang ay nagiging pangunahing hadlang sa pag-unlad ng parehong desentralisadong pagpapautang at ng buong DeFi segment. At malapit na ang krisis: ayon sa kamakailang ulat ni Messari, sa ikatlong quarter ng taong ito, natanggap ng mga provider ng liquidity sa Compound ang pinakamababang rate ng interes sa kanilang mga kontribusyon mula noong ilunsad ang platform.

Ang mga rate ng interes ay bumababa pangunahin dahil sa pagdagsa ng mga bagong nagpapahiram na umaasang kumita. At kahit na ang pagtaas sa dami ng mga pautang ay mas mataas pa rin kaysa sa paglaki ng halaga ng nadeposito na pera (57% kumpara sa 48% sa quarter), ang puwang na ito ay mabilis na nagsasara at malapit nang mawala. Sa madaling salita, ang supply ng mga pautang ay lalampas sa pangangailangan para sa kanila. Ito ay maaaring humantong sa isang matinding pagbaba sa kita ng mga nagpapahiram at isang pagbagsak ng desentralisadong merkado ng pagpapautang.

Ayon kay Messari, dahil sa mas mababang mga rate ng interes sa mga pautang, ang kita ng mga nagpapahiram sa ikatlong quarter ng 2021 lamang ay bumagsak ng 19% (mula $96 milyon hanggang $78 milyon). Upang baligtarin ang trend na ito, kailangang matutunan ng industriya ng DeFi kung paano gumawa ng mga pautang na may mababang collateral o, sa isip, wala sa lahat. Ito ay magiging isang malaking hakbang sa ebolusyon ng industriya, na nagbubukas ng mga pagkakataon para sa desentralisadong pagpapautang ng korporasyon at pag-save ng DeFi mula sa pagwawalang-kilos.

Nalalapit na pagwawalang-bahala sa pagpapautang

Walang mga simpleng solusyon dito. Iyon ang dahilan kung bakit maraming mga kumpanya ang lumalaban sa napipintong pagwawalang-kilos sa pamamagitan ng paglikha ng mas kaakit-akit na mga kondisyon para sa mga kliyente sa mga tuntunin ng dami ng collateral at mga rate ng pautang. Ang pinaka-radikal na halimbawa ay ang Liquity project, na inilunsad noong Abril, na nag-aalok ng walang interes na mga pautang kung saan ang mga borrower ay dapat magpanatili ng isang minimum na collateral ratio na "lamang" 110%. Sa kasamaang palad, hindi pa malinaw kung ano ang mga benepisyo na ipinangako ng pagbabagong ito para sa mga nagpapautang.

Ang iba pang mga proyekto ay nakatuon sa pagprotekta sa mga kliyente mula sa pagkasumpungin na likas sa merkado ng cryptocurrency sa pangkalahatan at sa partikular na merkado ng pagpapautang ng cryptocurrency. Dahil dito, trending ngayon ang mga pautang na may fixed rate. Noong Hunyo, inihayag ng Compound Labs ang isang produkto na tinatawag na Compound Treasury, na ginagarantiyahan ang mga deposito sa isang nakapirming rate ng interes na 4% bawat taon. Inaasahan ng Compound na ang Treasury ay bubuo ng mas maraming dollar-denominated liquidity, na posibleng gawing mas kaakit-akit ang mga rate ng pautang sa mga nanghihiram.

Gayunpaman, ang kalahating hakbang na ito ay maaari lamang ipagpaliban ang krisis sa desentralisadong merkado ng pagpapautang. Nagiging malinaw din na hindi makakamit ng DeFi ang susunod na antas ng pag-unlad nito nang walang pagdating ng desentralisadong pagpapautang ng korporasyon. Ang problema ay ang mga kumpanya ay hindi kailanman kukuha ng mga pautang na may buong collateral.

Ang hinaharap ay nabibilang sa mga bono

Paano natin malulutas ang problema sa pagpapautang nang hindi gumagamit ng buong collateral? Ilang proyekto lang ang tumanggap sa hamon na ito. Ang pangunahing katunggali ng Compound Labs — ang platform ng Aave — ay bumubuo ng isang limitadong anyo ng hindi secure na pagpapahiram sa pamamagitan ng mekanismo ng delegasyon ng pautang. Inilipat ng modelong ito ang responsibilidad ng pagsuporta sa collateral sa debt underwriter, na siyang mananagot sa pagkolekta ng utang, at ang end client ay makakatanggap ng loan na may partial collateral o walang collateral. Ang pagsasama ng underwriter ng utang sa proseso ng pagpapahiram, gayunpaman, ay malinaw na gagawing mas mahal ang mga pautang para sa nanghihiram at mababawasan ang kita ng nagpapahiram.

Ang isang katulad na mekanismo ay inilunsad ngayong taon ng Cream Finance sa anyo ng serbisyo sa pagpapautang ng Iron Bank. Nagbibigay ito ng under-collateralized na mga pautang sa limitadong bilang ng mga proxy, na ang pagiging maaasahan ay paunang nasuri ng mga eksperto sa Cream Finance. Iyon ay sinabi, hindi pa rin malinaw kung paano pinaplano ng Cream na ibalik ang mga tagapagbigay ng pagkatubig kung ang isang naaprubahang borrower ay nabigo na ibalik ang pera.

DeBond scheme

Ang isa pang bagong proyekto — DeBond — ay nakagawa ng isang pamamaraan na malapit na kahawig ng mga naitatag na gawi ng tradisyonal na pamilihan. Nagbibigay ang kumpanya ng pagpopondo sa utang sa pamamagitan ng mga bono.

Ang modelong ito ay nangangailangan ng isang potensyal na borrower na i-pledge ang kanilang mga digital na asset sa isang matalinong kontrata at itakda ang mga parameter ng loan, kabilang ang termino, halaga, rate ng interes, oras, at halaga ng bawat pagbabayad ng loan. Bukod dito, maaaring piliin ng user ang lahat ng mga parameter na ito nang paisa-isa, batay sa kanilang sariling mga pangangailangan at kakayahan. Ang matalinong kontrata na ito ay isang kumpletong pagkakatulad sa isang tradisyunal na bono, hanggang sa ang borrower ay maaaring pumili ng uri nito — na may nakapirming kita o isang lumulutang na rate. Ang isang pormal na matalinong kontrata ay inilalagay sa isang electronic auction site, kung saan ang nagpapahiram ay maaaring bumili ng naturang bono kung ang mga iminungkahing tuntunin ay kaakit-akit. Bilang resulta, ang nag-isyu ay tumatanggap ng pautang, at ang nagpapahiram ay tumatanggap ng isang pangako at ang kanilang pera ay ibabalik, na ginagarantiyahan ng isang matalinong kontrata.

Ngunit hindi lang iyon: ang bagong algorithm ng EIP-3475 na ginamit ng DeBond ay nagbibigay-daan sa tagapagpahiram na mag-isyu ng mga derivatives sa mga hindi pa nababayarang pautang, na inilalagay ang mga ito sa mga bagong bono na may iba't ibang kumbinasyon ng panganib at pagbabalik. Maaaring i-trade ang mga derivative na ito sa pangalawang merkado, gamit ang platform ng DeBond. Kaya, ang kanilang panganib sa kredito ay ibinabahagi sa pagitan ng mga tagapagbigay ng pagkatubig. Ito ay isang pangunahing bentahe para sa nagpapahiram sa mga umiiral na DeFi lending protocol. Para sa nanghihiram, ang pangunahing bentahe ay ang collateral ay hindi kailangang likidahin kung ang halaga nito ay mas mababa sa itinatag na threshold na 110-150%.

Mga Bonded na Pautang

Ang atensyon ni DeBond sa mekanismo ng mga naka-bond na pautang ay makatwiran, dahil ang mga bono ang pangunahing instrumento ng pagpapautang ng korporasyon ngayon. Sa pagtatapos ng 2020, ang mga bono na may denominasyong dolyar ay umabot ng halos $21 trilyon, na lumampas sa 132.5% ng nominal na GDP ng US. Upang gumawa ng pagkakatulad, maaari naming ilapat ang parehong ratio sa kabuuang capitalization ng DeFi market, na bahagyang higit sa $52 bilyon. Ito ay nagpapahiwatig na ang dami ng merkado ng bono sa segment na ito ay dapat na $69 bilyon.

Kung namamahala ang DeFi na maglunsad ng mga instrumento na katulad ng mga tradisyunal na bono, ang desentralisadong pananalapi ay maaaring maging isang mahalagang merkado para sa utang ng korporasyon at isang maimpluwensyang bahagi ng pandaigdigang pamilihan sa pananalapi. Kung tutuusin, ayon sa tamang pagkakabanggit ng Cream Finance sa pagtatanghal nito, ang $70 bilyon na merkado para sa direktang pagpapautang sa bangko ay "maliit kung ihahambing sa laki ng lahat ng utang ng korporasyon sa US na sa katapusan ng taon ng 2020, ay tumaas nang higit sa $10 trilyon."

Gusto mong pag-usapan ang tungkol sa defi o iba pang mga paksa? Pagkatapos ay sumali sa aming Telegram group.

Pagtanggi sa pananagutan

Ang lahat ng impormasyon na nilalaman sa aming website ay nai-publish sa mabuting pananampalataya at para sa pangkalahatang mga layunin ng impormasyon lamang. Anumang pagkilos na gagawin ng mambabasa sa impormasyong matatagpuan sa aming website ay mahigpit na nasa kanilang sariling peligro.