'Crypto Doesn't Care About Fundamentals.' Sustainable ba iyan?

Karamihan sa mga cryptocurrencies ay namamatay. 

Kilala ito sa mga nakasaksi ng higit sa isang cycle. Daan-daang, kung hindi man libu-libo, ng mga token ang surge, kasabay ng bitcoin at ether, ngunit bihira — o, madalas na hindi kailanman — mabawi ang lahat ng oras na pinakamataas.

26 lang sa nangungunang 200 digital asset ayon sa market capitalization ang nagtakda ng mga bagong pinakamataas pagkatapos ng peak ng huling bull market noong Enero 2018.

Ang kalahati ay layer-1 na mga token, tulad ng litecoin, ether at cardano. Ang lima ay mga token ng pamamahala na nagbibigay ng mga karapatan sa pagboto na nagpapagana ng mga desentralisadong protocol sa pananalapi, gaya ng Gnosis at district0x.

Hindi ito isang mala-rosas na larawan. Ngunit ang pananaw ay lalong lumala sa pagtukoy kung magkano ang halaga ng isang cryptocurrency sa mga termino ng bitcoin, sa halip na ang nakagawiang dolyar. 

Lumipat sa pagpepresyo ng bitcoin, at anim lang sa mga cryptocurrency na iyon ang lumampas sa kanilang nakaraang peak sa parehong yugto ng panahon: dogecoin, binance coin, chainlink, decentraland, vechain at enjin coin.

Isang maliit na seleksyon ng mga nanalo, na kumakatawan lamang sa 3% ng nangungunang 200 digital asset. Walang malinaw na trend na nag-uugnay sa kanila, alinman. 

Ang Dogecoin ay literal na "to-the-moon" na self-parody, habang ang layer-1 na token vechain ay pinapagana ng meme na "blockchain para sa mga supply chain." 

Ipinagmamalaki ng Binance coin ang ilang pananatiling kapangyarihan na pinalakas ng nakakaakit na mga mekanismo ng paso. Ang Chainlink ay may, arguably, mas maraming utility kaysa sa karamihan, na sumusuporta sa isang lumalawak na ecosystem ng mga feed ng data at presyo oracles, na nagkokonekta sa iba't ibang mga blockchain at matalinong kontrata upang magsagawa ng mga transaksyon nang walang mga validator ng third-party.

Ang tagumpay ng Decentraland at enjin coin, sabi ng mga kalahok sa industriya, ay maaaring maipaliwanag sa bahagi ng metaverse brouhaha at mga dapps sa paglalaro na pinapagana ng blockchain (desentralisadong mga aplikasyon) na inaasahang lalago sa katanyagan. 

Ang ganitong mga huwad na koneksyon ay nagmumungkahi na karamihan sa mga digital na asset ay hindi maiiwasang crescendo sa isang bull market, ngunit mabilis na maging kaput kapag nawala ang hype — nakatakdang hindi na muling bisitahin ang kanilang mga kumikinang na kaluwalhatian upang gawing buo ang mga top-buying bagholder.

Kaya, paano pinapahalagahan ng isang tao ang mga digital asset nang pantay-pantay? Ano ba talaga ang halaga ng crypto? 

Isinasaalang-alang ang nangungunang 200 na mga barya mula sa nakaraang bull market ay bumaba ng higit sa 90%, sa mga tuntunin ng dolyar, mula sa lahat ng oras na mataas, paano at bakit ang mga merkado ay nagpapasya kung gaano sila kababa?

Ang mga cash flow ay bearish para sa mga digital na asset

Ang Token Terminal ay isang platform na naglalahad ng mga paraan upang malaman ang lahat ng ito. Nag-aalok ito ng isang hanay ng mga sukatan na naglalayong paghambingin ang iba't ibang mga protocol, na nag-e-echo ng mga tradisyonal na pamamaraan ng pagpapahalaga ng kumpanya sa mga ratio ng presyo-sa-kita at kabuuang kita.

"Sa pagbabalik-tanaw, lalo na ang paghahambing ng 2018 bull market sa kung ano ang nasaksihan namin noong 2021, napakahirap talagang bumuo ng anumang uri ng thesis kung bakit nagtatagumpay ang ilang mga token," sinabi ni Oskari Tempakka, nangunguna sa paglago ng Token Terminal, sa Blockworks.

Ang platform ay sumusukat ng mga protocol na bumubuo ng cash flow kasama ng mga blockchain startup na ganap na gumagana sa chain. Hindi posibleng pahalagahan ang mga protocol batay sa mga salik na iyon noong huling bull market, sabi ni Tempakka, dahil kalahati pa lamang ng 2020 — sa tag-araw ng DeFi — nang ang mga unang application na binuo sa Ethereum ay aktwal na nagsimulang bumuo ng mga positibong daloy ng pera sa protocol. 

Ang konklusyon: Ang pagsusuri sa pinakamataas na lumilipad na cryptocurrencies mula sa huling toro, kung ang dollar valuation o bitcoin, sa isang pangunahing batayan ay mahalagang imposible.

Gayunpaman, kalahati ng nangungunang 200 digital asset na nagtala ng mga bagong pinakamataas sa lahat ng oras sa pinakahuling cycle ay layer-1 na asset.

Ang Layer-1, ang backbone ng mga digital na asset, ay higit na nagtagumpay sa pagkakataong ito sa likod ng malusog na pagkilala sa pangalan at mga pagsisikap ng mga legion ng mga developer, pati na rin ang mga market makers at malalim na bulsa na mga mangangalakal na pinapaboran ang mga asset na may higit na pagkatubig. 

Kailangang magkaroon ng malaking capitalization sa merkado para sa isang $1 bilyong-plus na hedge fund para abalahin ang pangangalakal ng asset — o kaya'y ilipat ang presyo ng karayom ​​nang labis sa pagbuo ng isang mahaba o maikling binti na ang mga kita ay nagiging lipas na. 

"Sasabihin ko na ang thesis sa likod ng mga layer-1 ay ang mahalagang pagbuo mo ng isang walang katapusan na nasusukat na layer ng settlement para sa anumang iba pang mga application na binuo sa itaas," sabi ni Tempakka. “Mas madaling bumuo ng mas bullish thesis nang walang valuation cap kaysa sa para sa isang purong aplikasyon — ganyan ang tinitingnan namin sa mga layer-1 ngayon, kahit na ang mga talagang nakakagawa ng cash flow at nakakuha ng halagang iyon .”

Ang mga daloy ng pera ay talagang bearish dahil nauugnay ang mga ito sa pagsubok na maglagay ng tag ng presyo sa mga cryptoasset. Hindi sila bearish sa kanilang sarili bilang isang sukatan, ngunit ang mga kalahok sa industriya ay nangangatuwiran na ang mabilis na paglago ng crypto ay nangangailangan ng ibang balangkas. 

Ang paglalapat ng mga pangunahing diskarte sa pagpili ng stock ng convention ay hindi kailanman gagana sa mga venture capital-backed startup, sabi nila - kaya bakit ito dapat gumana pagdating sa mga digital na asset?

Kung posible na pahalagahan ang isang cryptoasset batay sa mga kumbensyonal na batayan, kung gayon ang isang medyo mansanas-sa-mansanas na paghahambing sa isang real-world na kumpanya ay dapat ding maging posible. 

"Walang pakialam ang Crypto sa mga pangunahing kaalaman, tradisyonal na kahulugan ng mga daloy ng pera," sabi ni Hassan Bassiri, vice president ng portfolio management sa digital asset manager na si Arca, sa Blockworks. "Ang likas na katangian ng crypto ay nagmamalasakit sa potensyal ng paglago."

Idinagdag ni Bassiri: "Sabihin ang isang bagay tulad ng Aave o Yearn ay nakikipagkalakalan sa isang 1,000 price-to-sales ratio ngunit ang kanyang fintech competitor na neobank ay nakikipagkalakalan sa 200 — ang cryptocurrency ba ay nagkakahalaga ng 5x multiple doon?"

Ang pag-tap sa mga daloy ng pera upang pahalagahan ang mga digital na asset — tulad ng isang Amazon o isang Tesla stock — ay nagpapahiwatig na hindi sila maaaring tumaas magpakailanman, isang paniwala na katulad ng kryptonite para sa mga crypto die-hards. 

Sa katunayan, ang mga cash flow ay nagbibigay ng isang paraan ng pagpapahalaga sa mga digital na asset, na awtomatikong nangangahulugang hindi sila maaaring umakyat magpakailanman, isang paniwala na katulad ng kryptonite para sa mga mamumuhunan ng cryptocurrency. 

Ang resulta: isang pabagu-bago, gulo-gulong merkado na inuuna ang damdaming panlipunan at kaakit-akit kaysa sa Econ 101.

Ang mga merkado na hinihimok ng mga pangunahing kaalaman ay nasa abot-tanaw

Kung ang pagtingin sa nakaraan ay hindi nagbibigay-liwanag kung paano tinasa ng mga mangangalakal ang mga digital na asset, sino ang magsasabi kung aling mga proyekto mula sa dagat ng maraming umaasa ang may makatotohanang pagbaril sa paglampas sa bear market?

Isang dahilan para sa optimismo, ayon kay Bassiri: Parami nang parami ang mga protocol na gumagana upang itali ang mga kaso ng paggamit sa totoong mundo sa on-chain na ani. Halimbawa: Ang kamakailang hakbang ng MakerDAO na magpalutang ng $100 milyon na loan na denominado sa token DAI sa 151-taong gulang na Huntingdon Valley Bank, na may potensyal na pataasin ang credit revolver sa nakakagulat na $1 bilyon sa loob ng 12 buwan. 

Ang Tempakka ng Token Terminal ay nagpapaligsahan para sa mga prospect ng isang hinaharap kung saan ang karamihan sa mga nangungunang token ay hinihimok ng mga masusukat na batayan — at dapat silang bumuo ng napapanatiling mga daloy ng pera upang palakasin ang modelong iyon. 

"Kung ikaw ay isang tradisyunal na pribadong equity na mamumuhunan, pupunta ka sa isang yugto kung saan maaari mong tingnan ang data ng kita ng crypto protocol at aktwal na bumuo ng isang malakas na thesis sa pamumuhunan sa paligid nito," sabi ni Tempakka.