Paano sinira ng GBTC premium trade si Barry Silbert, ang kanyang DCG empire at kinuha ang mga crypto lending platform sa kanila

Ang Digital Currency Group ay itinatag ni Barry Silbert noong 2015, na kasunod na lumikha ng DCG empire sa pamamagitan ng pamumuhunan sa daan-daang proyekto at kumpanya.

Gayunpaman, ang pinakamahalagang kumpanya sa loob ng portfolio ng DCG ay ang Grayscale Investments, ang pinakamalaking may hawak ng Bitcoin sa mundo, maliban kay Satoshi Nakomoto.

Hawak ng GBTC ang katumbas ng 633K BTC, higit lang sa 3% ng suplay ng sirkulasyon ng Bitcoin. Ang Net Asset Value (NAV) ng trust ay humigit-kumulang $10.5 bilyon sa oras ng pagsulat.

Ang kustodiya ng BTC ay gaganapin sa Coinbase Custody. Gayunpaman, ang Coinbase ay pa verify kung may kontrol sila sa BTC. Gayunpaman, dahil ang Coinbase ay kinakalakal bilang isang pampublikong kumpanya sa US at samakatuwid ay napapailalim sa mga pag-audit, malamang na ang BTC ay nakaimbak sa ilalim ng mga karaniwang kasanayan.

Ang DCG ay naniningil ng 2% na bayarin sa pamamahala para sa pinagbabatayan na Bitcoin na hawak sa trust.

Ayon sa mga paghahain ng SEC noong Q3 2022, nakakuha ang DCG ng $68 milyon mula sa bayad na ito habang nagdadala ng humigit-kumulang $230m na ​​kita taun-taon. Ang kita ay kumakatawan sa isang malaking porsyento ng $800 milyon na nabubuo nito taun-taon. Pinatunayan ni Barry Silbert ang mga numerong ito sa a sulat sa mga shareholder noong ika-22 ng Nobyembre.

Ang GBTC, sa loob ng ilang panahon, ay ang tanging paraan upang ang mga mamumuhunan sa US ay makakuha ng exposure sa kanilang mga IRA o 401k na account, na isa sa mga dahilan kung bakit ito nakipagkalakalan sa isang premium sa loob ng napakaraming taon, hanggang sa 40%.

Kahit na ang GBTC ay itinuring na isang seguridad, wala itong mga panganib sa self-custody na nauugnay sa paghawak ng iyong mga susi para sa BTC. Habang lumalaki ang demand, tumaas din ang mga asset sa ilalim ng pamamahala, na nanguna sa mahigit $40bn noong 2021 bull run.

Ang GBTC ay nakikipagkalakalan sa isang premium kapag ang mga pagbabahagi ay nagbabago ng mga kamay sa mas mataas na presyo kaysa sa pinagbabatayan na BTC. Sa kabaligtaran, kung ang mga bahagi ng GBTC ay kinakalakal sa ibaba ng NAV, ang GBTC ay ituturing na may diskwento.

Noong Peb. 24, 2021, ang GBTC ay lumipat mula sa isang premium patungo sa isang diskwento sa halaga ng net asset nito (NAV.) Sa kasamaang palad, hindi pa ito bumalik sa isang premium, at ang diskwento ay lumalim lamang.

Ang isang dahilan para sa diskwento ay makikita sa tumaas na kumpetisyon mula sa Bitcoin futures ETFs. Ang Valkyrie Bitcoin Strategy future ETF (BTF) na inilunsad noong Nobyembre 2021 bull run, at ang Purpose Bitcoin ETF holdings sa Canada ay dalawa sa mga pangunahing kakumpitensya. Ang Purpose Bitcoin ETF ay humawak ng 50k BTC noong Hunyo 2022 ngunit ngayon ay mayroon lamang humigit-kumulang 24k BTC. Bilang karagdagan, ang mga pondong ito at ang iba pa ay may posibilidad na mag-alok ng mas maliit na bayad sa pamamahala, na nag-aalis ng demand mula sa GBTC.

Ang diskwento para sa GBTC ay kasalukuyang napakalaki ng 48%, kasunod ng pagbagsak na kasingbaba ng 50%, na siyang pinakamahalagang diskwento na naitala. Ang isyu sa paghawak ng GBTC ay ang ipinag-uutos na 6 na buwang pagsasara ng mga bahagi ng GBTC, na ginagawa itong lubos na hindi likido. Dagdag pa, kapag lumaki ang diskwento, hindi matutubos ng mga namumuhunan ang mga pagbabahagi. Bukod dito, hindi pagmamay-ari ng mga may hawak ang aktwal na BTC dahil isa itong papel na derivative ng BTC.

Mula Marso 2021 hanggang Hunyo 2022, halos bumili ang Digital Currency Group $ 800 Milyon halaga ng mga bahagi ng GBTC pagkatapos nilang simulan ang pangangalakal sa isang diskwento sa NAV. Bilang resulta, ang kompanya ay nagmamay-ari ng humigit-kumulang 10% ng mga natitirang bahagi ng trust.

Ang mga pagbili ng GBTC ay nagpapagaan ng institutional sell pressure at artipisyal na itinaas ang NAV ng pondo. Nagbigay ang DCG ng GBTC at sinubukang ipagtanggol ang presyo ng GBTC sa pamamagitan ng pagkuha ng GBTC gamit ang leverage.

Maaaring magtanong ang isa kung ito ay naiiba sa FTX na nagbibigay ng mga token ng FTT at sinusubukang ipagtanggol ang token gamit ang leverage. Ang FTT at GBTC ay malalaking bahagi ng mga balanse ng FTX at DCG, ayon sa pagkakabanggit.

Nag-aalok ang Grayscale ng iba pang katulad na trust para sa mga alternatibong crypto asset. Halimbawa, ang Grayscale Ethereum Trust (ETHE) ay kasalukuyang nakikipagkalakalan sa isang matarik na diskwento, at noong Enero 3, ang diskwento ng pondo sa NAV ay bumagsak sa isang magtala ng 60%.

Ilang mga nabigong kumpanya ng crypto, tulad ng 3AC at BlockFi, ay nagkaroon ng malaking pagkakalantad sa mga pagbabahagi ng GBTC.

Sa panahon ng 2021, 3AC nagkaroon ng pinakamahalagang posisyon ng GBTC shares sa halos 40 milyon, na nagkakahalaga ng halagang $1.3bn. Upang ilagay ito sa pananaw, Ark Mamuhunan ay ngayon ang pinakamalaking shareholder sa labas ng DCG, na may mas mababa sa 1% ng supply, katumbas ng 6.5 milyong share.

Habang tumaas ang premium ng GBTC nang hanggang 40%, ang mga kumpanyang tulad ng 3AC at BlockFi ay nagbabalik upang mag-isip-isip sa merkado. Ito ay kung paano pinahintulutan ang BlockFi na mag-alok ng ganoong mataas na ani sa mga kliyente. Habang nag-e-expire ang lock-up kada anim na buwan, pinahintulutan nito ang mga kumpanyang ito na patuloy na gumulong sa mga kita, habang ang Genesis ay masaya na patuloy na nagpapahiram ng pera sa mga kumpanyang tulad ng 3AC.

Kinuha ng 3AC ang isang $ 2.36 bilyon loan mula sa Genesis, isa pang kumpanya ng DCG, na bumubuo sa halos 50% ng buong aklat ng loan ng Genesis. Binubuo ang loan ng illiquid cryptocurrencies at paper derivatives ng Bitcoin at Ether.

Sa kabuuan, ang utang ni Genesis sa 3AC ay na-back sa 17 milyong shares mula sa GBTC. Ang Grayscale ay isang subsidiary ng DCG na may 446,000 shares sa Grayscale Ethereum Trust, 2 milyong Avalanche (AVAX) na katutubong token, at 13 milyong NEAR token.

Nakiusap sina Barry Silbert at DCG sa loob ng maraming taon sa SEC na i-convert ang GBTC sa isang ETF. Susubaybayan ng isang ETF ang pinagbabatayan na produkto, at walang mga premium o diskwento dahil ang mga bahagi ay kukunin sa NAV, kasama ang mga bayarin sa pamamahala ay magiging mas mababa.

Ang SEC ay patuloy na tinanggihan ang isang spot ETF, na sana ay nagpoprotekta sa mga mamumuhunan. Ang conversion sa isang spot ETF ay makikita na ang sinumang mamumuhunan na bumili sa isang diskwento ay kumita dahil ito ay ikakalakal sa NAV.

Ang mga ETF ay mas ligtas kaysa sa isang closed-ended na pondo at mas transparent, na walang mga premium o diskwento at mas mababang bayarin. Gayunpaman, inaprubahan ng SEC ang mga futures ETF at isang maikling diskarte sa Bitcoin na ETF (BITI).

Hinahabol na ngayon ng Grayscale ang SEC, ngunit tinanggihan ng SEC ang Grayscale, NYDIG, Wisdom Tree, at iba pang institusyon. Bilang resulta, maraming bansa sa buong mundo ang nakakita ng mga spot ETF na naaprubahan sa Europe, Canada, at Africa.

Ang patuloy na demanda ni Grayscale sa SEC na may kaugnayan sa mga ETF ay may huling maikling deadline ng Pebrero 3 bago magkaroon ng desisyon.

Nang matapos ang premium para sa GBTC, ang crypto ecosystem ay sumabog pagkatapos sumabog ang mga crypto lending platform dahil ang mga pondo at nagpapahiram na ito ay kailangang pumunta pa sa risk curve para kumita at gawing buo ang kanilang mga consumer.

Ang SEC ay paulit-ulit na nabigo na aprubahan ang isang spot ETF para sa GBTC, na sa huli ay mapipigilan ito mula sa unang araw at maaaring naiwasan ang naturang pagkilos na maalis. Bilang resulta, hindi sana umiral ang premium ng GBTC, at ang mga kumpanyang ito ay hindi na lumaki at nakakuha ng mas maraming pagkilos gaya ng ginawa nila.

Ginagawa ng Grayscale ang lahat ng posibleng gawin nila para maaprubahan ang spot ETF.

Tinanggihan ng SEC ang spot ETF dahil sa posibilidad ng pagmamanipula ng spot bitcoin. Gayunpaman, ang pag-apruba sa isang CME Bitcoin futures ETF na hindi sinusubaybayan ang pinagbabatayan na presyo ng lugar ay maaaring malamang na napapailalim sa pagmamanipula at panloloko nang kasing bilis.

Tulad ng nakabalangkas sa itaas, mayroong maraming spot ETF sa buong mundo sa Europa at Africa, halimbawa. Ito ay walang alinlangan na nakita ang daloy ng kapital palabas ng Amerika at sa mga nasasakupan na ito.

Kung mabangkarote ang DCG, maaaring mapilitang i-liquidate ng kumpanya ang mga asset nito at makakita ng malalaking benta sa GBTC at ETHC. Ito ay maglalagay ng malaking sell pressure sa Bitcoin at Ethereum.

Gayunpaman, ayon kay Ryan Selkis, CEO ng blockchain research firm na Messari, ang mga shareholder ng pagkontrol ng Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) na Genesis Global at Digital Currency Group ay hindi basta-basta "tapon" kanilang mga pag-aari upang makalikom ng karagdagang kapital.

“Ang mga paghihigpit ay dahil sa Rule 144A ng US Securities Act of 1933, na pumipilit sa mga issuer ng over-the-counter, o OTC, na traded entity na magbigay ng paunang abiso ng mga iminungkahing benta, pati na rin ang quarterly cap sa pagbebenta ng alinman sa 1% ng mga natitirang bahagi o lingguhang dami ng ipinagpalit”

Ang isang kapansin-pansing opsyon na maaaring gawin ng DCG ay ang magpasimula ng isang Reg M, na magpapahintulot sa mga mamumuhunan na kunin ang mga bahagi sa NAV, na nagpapaliit sa kasalukuyang agwat ng diskwento. 

Noong Enero 2, naglathala si Cameron Winklevoss ng isang bukas na liham sa CEO ng DCG na si Barry Silbert, na nagtanong kay Barry sa kanyang mga taktika sa pagkaantala habang ang Genesis ay may utang sa Gemini Earn users ng $900m. Bilang karagdagan, inaakusahan ni Cameron si Barry ng paggamit ng mga taktika sa kalakalan ng NAV, kung saan personal na nakikinabang si Barry. Nagtapos ang liham sa pagsasabi ni Cameron Winklevoss kay Barry Silbert na humanap ng solusyon bago ang Enero 8.

Gayunpaman, hindi isiniwalat ng liham kung tumugon sina DCG at Barry; Ang isang senaryo na maaaring mangingibabaw ay para sa DCG na maghain ng Kabanata 11.

Noong Disyembre 28, ang investment advisor na si Valkyrie ay nagpakita ng panukala na maging bagong sponsor at manager ng GBTC habang naglulunsad din ng pondo para samantalahin ang may diskwentong crypto..

Habang patuloy na kumakalat ang mga alingawngaw, ang DCG/Genesis ay nasa ilalim ng aktibong pagsisiyasat ng SEC. Kinumpirma ng mga source na maraming whistle-blower ang dumating.

Ang kasalukuyang sitwasyon ng DCG 

• Kasalukuyang pinag-iisipan ni Genesis bangkarota
• DCG tumahimik subsidiary sa pamamahala ng kayamanan
• Ang DCG ay Utang ng $2.025B
• Maaaring tawagan ng Genesis ang kanilang $1.675B na loan
• Ang Genesis ay may utang na $900M kay Gemini

Bitcoin ay isang non-bearing digital asset na walang counterparty na panganib; kung self custodied ng tama, walang leverage o yield na magaganap. Gayunpaman, ang mga mamumuhunan ay may personal na responsibilidad sa pamamahala ng kanilang mga pananalapi.

Ang numero unong isyu sa mga tao ay kadalasang kasakiman, na, gaya ng sinasabi sa atin ng kasaysayan, ay kadalasang humahantong sa pandaraya, manipulasyon, at sentralisasyon. Sa tamang pag-iingat ng iyong Bitcoin, hawak mo ang Bitcoin, hindi isang IOU o paper derivative.

Gaya ng nakita natin noong 2022, na may katapat na panganib na nangyayari dahil sa mga pondo na humahabol sa mataas na ani at paggamit ng Bitcoin upang habulin ang ani, ang mga kumpanyang ito ay kukuha ng 'anumang paraan' na diskarte.

Matututuhan ang mga aral mula dito, ngunit napakahalaga na laging gawin ang iyong angkop na pagsisikap, kaya naman ang pariralang "Hindi ang iyong mga susi, hindi ang iyong mga barya" ay pinakamahalaga sa Bitcoin ecosystem.