Nasa ilalim ba ang crypto? Sinasabi ng on-chain na oo, sinasabi ng macro na nangyayari ang pananakit pagkatapos ng pag-pause ng fed

Ang pagbagsak ng Terra (LUNA) noong Hunyo 2022 ay ang spark na nagpasiklab ng apoy na patuloy na lumalamon sa crypto market. Ang chain reaction ng mga kilalang manlalaro sa industriya na nabangkarote ay nagpatuloy sa buong taon at nagtapos sa pagbagsak ng FTX, isa sa pinakamalaking crypto exchange sa industriya.

Nang bumagsak ang FTX, nabura nito ang bilyun-bilyong deposito ng kliyente at itinulak ang merkado sa tatlong taong pinakamababa nito. Ang Bitcoin ay umabot sa $15,500 at nagbanta na bababa pa habang kumalat ang contagion mula sa FTX.

Simula noon, ang Bitcoin ay nakabawi at nag-post ng mga kapansin-pansing pagbabalik, na umabot sa humigit-kumulang $23,000 mula noong katapusan ng Enero 2023.

Gayunpaman, ang merkado ay mukhang hindi matatag. Pagpapatuloy sa pagkalugi para sa FTX, Celsius, at iba pang malalaking kumpanya ay nagpapatuloy pa rin at may potensyal na magdulot ng mas maraming pagbabago sa presyo. Ang papasok na recession ay lumilikha ng macro uncertainty na nagpapanatili sa market na grounded.

Ang industriya ay tila nahati — ang ilan ay naniniwala Bumaba ang Bitcoin noong Nobyembre 2022, habang ang iba ay umaasa ng higit pang pagkasumpungin at mas mababang mababang antas sa mga darating na buwan.

Ang CryptoSlate ay tumingin sa mga salik na maaaring itulak ang Bitcoin sa isang bagong mababang, at ang mga salik na nagpapakita ng isang ibaba ay nakatakda upang ipakita ang magkabilang panig ng argumento.

Habang malalim ang pagsisid sa tatlong sukatan sa tweet sa ibaba na sinusuri ang potensyal na ibaba ng merkado.

Ang pagbabago ng netong posisyon sa mga address na may hawak na higit sa 1,000 BTC ay nagpapahiwatig ng isang malakas na cycle bottom. Ang mga address na ito, na tinatawag na mga balyena, ay may kasaysayang naipon ng Bitcoin sa panahon ng matinding pagkasumpungin ng presyo.

Nagsimula ang mga balyena sa mabigat na akumulasyon sa panahon ng pagbagsak ng Terra noong Hunyo 2022, na umabot ng halos 100,000 BTC sa loob lamang ng ilang linggo. Pagkatapos ng tatlong buwan ng pagbebenta, nagsimulang mag-ipon muli ang mga balyena sa katapusan ng Nobyembre 2022, pagkatapos mismo ng pagbagsak ng FTX. Sa sandaling ang presyo ng Bitcoin ay naging matatag noong Disyembre, nagsimulang ibenta ng mga balyena ang kanilang mga pag-aari at binabawasan ang kanilang mga netong posisyon.

At habang may ilang pagtaas sa netong posisyon ng mga balyena sa katapusan ng Enero, ang mga volume ng palitan ay hindi nagmumungkahi ng napakalaking akumulasyon.

Ang mga long-term holder (LTH) ay bumubuo sa pundasyon ng merkado ng Bitcoin. Tinukoy bilang mga address na may hawak na BTC sa loob ng mahigit anim na buwan, ang mga ito ay dati nang naibenta sa panahon ng mga nangungunang merkado at naipon sa ilalim ng merkado.

Ang supply ng Bitcoin na hawak ng mga pangmatagalang may hawak ay madalas na nakikita bilang isang tagapagpahiwatig ng mga ikot ng merkado. Kapag ang supply ay mabilis na tumaas, ang merkado ay may posibilidad na ibaba. Ang merkado ay maaaring malapit na sa tuktok nito kapag ang supply ay nagsimulang bumaba.

Gayunpaman, ang supply ng LTH ay hindi immune sa mga kaganapan sa black swan. Isang bihirang pagbubukod mula sa trend na ito ang naganap noong Nobyembre 2022, nang ang pagbagsak ng FTX ay nagtulak sa maraming LTH na bawasan ang kanilang mga hawak.

Ngunit, sa kabila ng paghina, nakabawi ang supply ng LTH noong 2023. Ang mga pangmatagalang may hawak ay mayroong mahigit 14 milyong BTC noong Pebrero. Ito ay kumakatawan sa pagtaas ng higit sa 1 milyong BTC mula noong simula ng 2022, kung saan ang mga LTH ay hawak na ngayon ang humigit-kumulang 75% ng supply ng Bitcoin.

Sinuri ng CryptoSlate ang data ng Glassnode upang malaman na patuloy na tumataas ang supply ng LTH. Mayroong maliit na senyales ng pagsuko sa mga LTH, na nagpapahiwatig na ang ibaba ay maaaring pumasok.

Ang mga perpetual futures, na katutubong sa crypto market, ay isang matatag na sukatan ng kumpiyansa ng mamumuhunan sa Bitcoin.

Ang mga perpetual futures ay mga kontrata sa futures na walang petsa ng pag-expire, na nagpapahintulot sa mga mamumuhunan na isara ang kanilang mga posisyon anumang oras. Upang panatilihing pare-pareho ang presyo ng mga kontrata sa halaga ng merkado ng Bitcoin, ang mga palitan ay gumagamit ng mga rate ng pagpopondo. Kapag ang presyo ng kontrata ay mas mataas kaysa sa presyo ng spot ng BTC, ang mga mahabang posisyon ay magbabayad ng bayad sa mga maikling posisyon. Kapag ang presyo ng kontrata ay mas mababa kaysa sa presyo ng spot ng BTC, ang mga maikling posisyon ay nagbabayad ng bayad sa mga mahabang posisyon, na nagiging sanhi ng pag-align ng presyo ng kontrata sa halaga ng merkado ng Bitcoin.

Ang mga positibong rate ng pagpopondo ay nagpapahiwatig ng mas mahabang mga posisyon sa mga panghabang-buhay na kontrata sa futures, na nagpapakita na ang mga mamumuhunan ay umaasa sa pagtaas ng presyo ng Bitcoin. Ang mga negatibong rate ay nagpapakita ng kasaganaan ng mga maikling posisyon at isang merkado na naghahanda para sa pagbaba sa presyo ng Bitcoin.

Mula noong simula ng 2020, sa tuwing bumababa ang presyo ng Bitcoin, ang merkado ay nakakita ng lubhang negatibong mga rate ng pagpopondo. Noong 2022, ang isang matalim na pagtaas sa mga negatibong rate ng pagpopondo ay nakita noong Hunyo at noong Nobyembre, na nagpapakita na ang mga mamumuhunan ay nag-ikli nang husto sa merkado sa panahon ng pagbagsak ng Terra at FTX. Ang mga matalim na pagtaas sa mga negatibong rate ay palaging nauugnay sa ibaba ng merkado - ang isang malaking bilang ng mga maiikling posisyon sa mga panghabang-buhay na mga kontrata ay naglalagay ng higit pang strain sa isang nahihirapang merkado.

Ang mga rate ng pagpopondo ay halos ganap na positibo sa 2023. Nang walang data na nagmumungkahi ng simula ng matinding pagtaas sa mga negatibong rate ng pagpopondo, ang merkado ay maaaring nasa yugto ng pagbawi.

Ang paulit-ulit na katangian ng mga ikot ng merkado ay nagbibigay-daan sa amin na makilala ang mga pattern sa pagkasumpungin ng presyo ng Bitcoin. Mula noong 2012, nakita ng bawat bear market ang Bitcoin post na mas mataas kaysa sa nakaraang cycle. Ang mga mababang ito ay sinusukat sa pamamagitan ng pagkalkula ng drawdown mula sa presyo ng ATH na naabot ng BTC sa cycle.

• 2012 – 93% drawdown mula sa ATH
• 2015 – 85% drawdown mula sa ATH
• 2019 – 84% drawdown mula sa ATH
• 2022 – 77% drawdown mula sa ATH

Ang mas mataas na mababang bawat cycle ay humahantong sa kabuuang supply ng Bitcoin sa tubo na tumataas. Ito ay dahil din sa mga nawawalang barya habang ang bilang na ito ay patuloy na lumalaki sa bawat cycle, na nagiging sapilitang hold.

Sa bawat oras na ang porsyento ng supply ng Bitcoin sa tubo ay bumaba sa ibaba 50%, isang ilalim ng cycle ay nabuo. Nangyari ito noong Nobyembre 2022, nang ang supply sa tubo ay kasing baba ng 45%. Simula noon, ang supply sa tubo ay tumaas sa humigit-kumulang 72%, na nagpapahiwatig ng pagbawi ng merkado.

Iminumungkahi ng mga sukatan na ito na ang ibaba ay naabot noong Nobyembre nang bumaba ang Bitcoin sa $15,500. Ang Net Unrealized Profit/Loss (NUPL), isang sukatan na naghahambing sa halaga ng merkado at natanto na halaga para sa Bitcoin, ay isang magandang sukatan ng sentimento ng mamumuhunan.

Kasalukuyang ipinapakita ng Entity-adjusted NUP na ang Bitcoin ay wala na sa yugto ng pagsuko at pumasok sa isang pag-asa/takot na yugto, na dati nang naging pasimula sa paglago ng presyo.

Mula noong pagbagsak nito sa Nobyembre, na-reclaim ng Bitcoin ang maramihang batayan ng gastos. Sa bawat oras na ang presyo ng spot ng BTC ay lumampas sa natanto na presyo, nagsimulang bumawi ang merkado.

Noong Pebrero 2023, nalampasan na ng Bitcoin ang natanto na presyo para sa mga panandaliang may hawak ($18,900), ang natanto na presyo para sa mga pangmatagalang may hawak ($22,300), at ang average na natanto na presyo ($19,777).

Ang ratio ng MVRV ay isang sukatan na ginagamit upang sukatin ang valuation ng network sa pamamagitan ng natanto nitong cap. Hindi tulad ng market cap, tinatantya ng na-realize na cap ang halagang ibinayad para sa lahat ng coin sa huling pagkakataong inilipat ang mga ito. Maaaring ilapat ang ratio ng MVRV sa mga barya na pagmamay-ari ng mga long-term holder (LTHs) at short-term holder (STHs) para magbigay ng mas magandang larawan kung paano kumikilos ang mga hodler.

Kapag ang LTH MVRV ratio ay bumaba sa ibaba ng STH MVRV ratio, ang market ay bumubuo ng isang ibaba. Ipinapakita ng data mula sa Glassnode na ang dalawang banda ay nagtatagpo noong Nobyembre.

Sa bawat oras na ang mga ratio ay magkakaiba, ang merkado ay pumasok sa isang yugto ng pagbawi na humantong sa isang bull run.

Mula noong 1998, ang tuktok ng iskedyul ng pag-hiking ng rate ng Federal Reserve ay nauugnay sa ibaba sa mga presyo ng ginto. Ang tsart sa ibaba ay minarkahan ang ilalim ng mga itim na arrow.

Ang bawat isa sa mga ilalim na ito ay sinundan ng pagtaas ng presyo ng ginto — pagkatapos bumaba sa $400/oz noong 2005, tumaas ang ginto sa $1,920/oz sa loob lamang ng anim na taon.

Habang ang Bitcoin ay matagal nang inihambing sa ginto, noong 2022 lamang sila nagsimulang magpakita ng makabuluhang ugnayan. Noong Pebrero, ang presyo ng Bitcoin at ginto ay nagpakita ng 83% na ugnayan.

Kung uulitin ng ginto ang mga makasaysayang reaksyon nito sa mga pagtaas ng interes, maaaring magpatuloy ang presyo nito hanggang sa tagsibol. Ang isang 83% na ugnayan ay maaari ring makita ang pagtaas ng presyo ng Bitcoin sa mga darating na buwan at nagmumungkahi na ang isang ibaba ay nabuo na.

Ang pagbagsak ng Terra (LUNA) noong Hunyo 2022 ay nag-trigger ng isang hanay ng mga kaganapan na yumanig sa kumpiyansa ng mamumuhunan sa merkado. Ang kasunod na pagkabangkarote ng iba pang malalaking manlalaro ng industriya tulad ng Tatlong Arrows Capital (3AC) at Celsius ay nagsiwalat ng sobrang paggamit ng katangian ng crypto market. Ipinakita nito kung gaano kapanganib ang korporasyong ito.

Bagama't naniniwala ang ilan na nagtapos ito sa pagkamatay ng FTX noong Nobyembre 2022, marami pa rin ang nag-aalala na ang chain reaction sa pagbagsak nito ay maaaring magpatuloy hanggang sa 2023. Ito ay humantong sa pagtatanong ng merkado sa integridad ng Binance, Tether, at Grayscale at iniisip kung DCG , isang pondo na namuhunan sa halos lahat ng sulok ng merkado, ay maaaring ang susunod na mahulog.

Nabigo ang pag-akyat ng Bitcoin sa $23,000 na ipahinga ang mga alalahaning ito. Ang pagbagsak mula sa FTX ay hindi pa nararamdaman sa regulatory space, kung saan maraming manlalaro sa industriya ang umaasa sa mas mahigpit na regulasyon. Ang isang market na humina na may kawalan ng katiyakan ay madaling kapitan ng pagkasumpungin at maaaring kasing bilis na makakita ng isa pang ilalim na bumubuo.

Ang presyo ng pagbili ng US dollar ay patuloy na bumababa sa nakalipas na 100 taon. Anumang mga pagtatangka na panatilihin ang supply ng pera sa tseke ay itinapon sa labas ng bintana sa panahon ng pandemya ng COVID-19 nang ang Federal Reserve ay nagsimula sa isang hindi pa nagagawang pag-imprenta ng pera. Humigit-kumulang 40% ng lahat ng US dollars sa sirkulasyon ay na-print noong 2020.

Ang DXY ay naging deflationary tungkol sa M2 na supply ng pera, na nagdulot ng malaking pagkasumpungin sa iba pang mga merkado ng fiat currency. Dahil sa hindi nahuhulaang fiat currency, mahirap tukuyin ang presyo ng Bitcoin at kumpirmahin ang ibaba.

Ang hindi matatag na fiat currency ay naging sanhi ng hindi likas na pagkasumpungin sa presyo ng mga hard asset at commodities.

Kasunod ng Unang Digmaang Pandaigdig, ang Republika ng Weimar ay nakipaglaban sa hyperinflation na naging dahilan upang walang halaga ang Papiermark nito. Ito ay humantong sa isang makabuluhang pagtaas sa presyo ng ginto, habang ang mga tao ay nagmamadali upang ilagay ang mabilis na pagpapababa ng fiat currency sa isang mas matatag na asset.

Gayunpaman, habang ang kabuuang presyo ng ginto ay tumaas mula 1917 hanggang 1923, ang halaga nito sa Papiermarks ay nakaranas ng hindi pa naganap na pagkasumpungin. Ang fiat na presyo para sa ginto ay tataas ng hanggang 150% at bababa ng hanggang 40% MoM. Ang pagkasumpungin ay wala sa presyo ng pagbili ng ginto kundi sa kapangyarihan sa pagbili ng Papiermark.

At habang ang US at iba pang malalaking ekonomiya ay malayo sa ganitong uri ng hyperinflation, ang volatility sa fiat currency ay maaaring magkaroon ng parehong epekto sa presyo ng Bitcoin.