Dumating ang Paxos sa mga front line ng bagong crackdown ng US sa crypto

Ginawa ni Paxos ang mga bagay sa pamamagitan ng aklat. Ito ilagay dating FDIC Chair Sheila Bair at retiradong Senador Bill Bradley sa board nito. Ito ay umabot hanggang sa magyabang tungkol sa pagiging butones nito sa pamamagitan ng paglalagay sa sarili nitong "ang unang kinokontrol na kumpanya ng blockchain."

Ito ay hindi sapat.

Ang nag-isyu ng stablecoin noong nakaraang linggo ay sumunod sa mga sunud-sunod na suntok sa regulasyon mula sa New York Department of Financial Services at sa US Securities and Exchange Commission. Ang aksyon ng NYDFS ay kaugnay nito pagpapalabas ng Binance US dollar stablecoin (BUSD). Ang SEC slapped ito sa pamamagitan ng Wells Notice, na nagpapahiwatig ng napipintong pagkilos sa pagpapatupad, nang hindi nagbibigay ng karagdagang mga detalye.

Ang SEC noong Peb. 15 ay nagmungkahi ng bagong panuntunan sa pag-iingat na tahasang magpapalawig ng mga kinakailangan sa pangangalaga sa mga crypto firm. Pagkatapos, sinabi ni SEC Chair Gary Gensler sa mga reporter pagkatapos ng 4-1 na boto na imungkahi ang pagbabago ng panuntunan na ang mga kumpanya ng crypto ay malawak na hindi sumusunod sa kasalukuyang mga panuntunan sa pag-iingat ng asset na nagbabawal sa pagsasama-sama ng mga pondo ng customer at kumpanya.

Kung saan iiwan ang Paxos, na ibinebenta ang sarili bilang isang kwalipikadong tagapag-alaga para sa mga digital na asset, ay hindi malinaw. Ang kumpanya ay nahaharap din sa kawalan ng katiyakan sa conditional federal trust charter na nakuha nito noong 2021 at state trust licensing kasunod ng aksyon ng NYDFS, gayundin ang kamakailang patnubay mula sa Federal Reserve Board na babala laban sa mga state-chartered na bangko na may hawak na mga crypto asset para sa mga layuning hindi custodial.

Sa isang pahayag na inilabas pagkatapos ng mga pagbabago sa iminungkahing kustodiya ng SEC, pinuri ni Paxos ang iminungkahing panuntunan, at sinabing, "Inaasahan namin ang pagpapatuloy ng aming trabaho sa SEC upang gawing mas ligtas, mas malinaw, at mas mahusay ang pag-iingat at pag-aayos ng lahat ng mga mahalagang papel."

Ang salitang 'B'

Kinilala ng Paxos na ang liham ng babala nito mula sa SEC ay konektado sa BUSD, ang stablecoin na isyu ng Paxos sa pakikipagtulungan sa pinakamalaking crypto exchange sa mundo, ang Binance. Iniulat ng Bloomberg na ang Circle, na nag-isyu ng pangalawang pinakamalaking stablecoin sa mundo, ay nag-flag ng kakulangan ng mga reserba sa NYDFS. Ang isang katulad na isyu ay humantong sa biglaang pagbagsak ng FTX.

Ang Binance ay matagal nang tinitingnan nang may hinala ng mga awtoridad ng US, na nakita ng mga tagamasid bilang dahilan kung bakit pinili ang Paxos.

"Ang pangkalahatang hinala sa regulasyon sa paligid ng mga aktibidad ng Binance, mga hurisdiksyon, ay malamang na gumaganap ng isang bahagi," sabi ni Noelle Acheson, dating pinuno ng mga pandaigdigang pananaw sa merkado ng Genesis. “Matagal nang itinuturing ang mga stablecoin bilang 'mababang prutas' ng industriya ng crypto mula sa isang malawak na pananaw sa regulasyon. Ang paghabol sa BUSD sa pamamagitan ng Paxos ay ang pinakamababa sa mababang prutas na iyon.”

Inilunsad ang BUSD noong 2019 sa pamamagitan ng partnership sa pagitan ng Paxos at Binance. Mula noon ito ay naging pangatlo sa pinakamalaking stablecoin sa merkado na may kabuuang suplay na higit sa $16 bilyon. Ito rin ay gumaganap ng isang mahalagang papel sa negosyo ng Binance na may humigit-kumulang $300 milyon sa isang taon na nabuo sa pamamagitan ng bahagi ng kita sa Paxos.

"Dahil hindi hinaharangan ng mga regulator ang isang bagay o hindi mabilis na naghahabol sa isang bagay, hindi ito nangangahulugan na hindi nila magagawa ito sa hinaharap," sabi ng isang dating kawani ng SEC na humiling na manatiling hindi nagpapakilalang upang malayang magsalita. "Ito ang istruktura ng insentibo sa gobyerno na kailangan nitong maging matigas sa crypto, napakatigas sa crypto, at bago iyon, naiiba kumpara noong nakaraang taon."

Sa kalagayan ng FTX, at ang problema ng isa sa mga bangko nito — Silvergate — na natagpuan ang sarili nito, ang mga pederal na awtoridad sa pagbabangko ay nagbabala din laban sa tradisyonal na pagkakalantad sa pananalapi sa mga panganib na ipinakita sa pamamagitan ng pakikipagnegosyo sa mga kumpanya ng cryptocurrency. Maaari rin nitong ilagay sa panganib ang conditional federal trust charter ng Paxos mula sa Office of the Comptroller of the Currency. 

Sa isang email na pahayag, isang tagapagsalita ng Paxos ang sumagot, "Naniniwala kami na ang aming mga stablecoin ay malinaw na hindi mga securities sa ilalim ng alinman sa Howey o Reves, at inaasahan namin ang patuloy na pakikipagtulungan nang pribado sa mga pederal na regulator, kabilang ang SEC, upang gawin ang kasong ito."

Sinabi rin ng kumpanya na naging maayos ang mga redemption nito sa BUSD mula noong aksyon ng NYDFS.

"Hindi kami nakakita ng matinding antas ng pagtubos at patuloy na susuportahan ng Paxos ang BUSD sa sirkulasyon nang hindi bababa sa isang taon," isinulat ng tagapagsalita. “Lahat ng reserbang BUSD ay nananatiling ganap na naka-back sa 1:1 na may USD cash at mga katumbas na cash na nakakulong sa aming NYDFS Trust." 

'Hindi nalutas na mga isyu' 

Si Gabriel Shapiro, pangkalahatang tagapayo sa Delphi Labs, ay nagsabi na ang reputasyon ng Binance at ang kamakailang pagsisiyasat sa mga palitan kasunod ng pagbagsak ng FTX ay maaaring sapat na upang makapagsimula ng mas malalim na pagsusuri sa relasyon sa pagitan ng dalawang kumpanya.

Sinabi ng NYDFS na inutusan si Paxos na ihinto ang paggawa ng mga bagong BUSD dahil sa "hindi nalutas na mga isyu" sa relasyon ng nag-isyu ng stablecoin sa Binance. Sinabi rin ng isang tagapagsalita para sa regulatory organization sa Reuters na ang Paxos ay "nilabag ang obligasyon nito na magsagawa ng iniangkop, pana-panahong mga pagtatasa ng panganib at due diligence na pag-refresh ng mga customer ng Binance at Paxos na ibinigay ng BUSD upang maiwasan ang mga masasamang aktor sa paggamit ng platform."

Kung ang regulator ay may mga alalahanin na ang Paxos ay hindi "epektibong pinamamahalaan ang kaugnayan nito sa Binance sa antas na ang stablecoin ay maaaring magresulta sa pinsala sa mga mamimili," kung gayon maaaring iyon ang dahilan kung bakit hinabol ng regulator ang BUSD at hindi ang sariling USDP stablecoin ng Paxos, sabi ni Jason Brett , dating US bank regulator at executive vice president sa Key Bridge Advisors.

"Ang isang mahalagang takeaway mula dito ay kung ang iba pang mga stablecoin na inisyu sa pakikipagsosyo sa mga palitan tulad ng Binance ay susuriin nang katulad sa kung paano nila pinamamahalaan ang mga relasyon na ito, na maaaring magpalamig ng interes sa mga stablecoin market dahil sa kawalan ng katiyakan na ito sa regulasyon," sabi ni Brett .

Ang relasyon ng Paxos at Binance ay mayroon ding natatanging bahagi ng pagbabahagi ng kita na maaaring nakakuha ng atensyon ng mga regulator.

"Ang Paxos, isang entity na kinokontrol ng US, ay nagbabahagi ng 50% ng kita mula sa interes sa Binance, na malamang na hindi gusto ng mga regulator," sabi ni Larry Cermak, pinuno ng pananaliksik at data sa The Block. "Ang bahagi ng revenue share ay ginagawang mas malamang na ituring na isang seguridad."

Bakit ang Wells?

Sa platform ng Binance, ang mga user ay maaaring mag-stake ng BUSD at makakuha ng mga ani na humigit-kumulang 6%. Gayunpaman, ang aksyon mula sa NYDFS ay hindi nakatutok sa earn product, ngunit sa halip ay ang BUSD ay inisyu lamang para gamitin sa Ethereum blockchain.

"Mahalagang tandaan na pinahintulutan ng departamento ang Paxos na mag-isyu ng BUSD sa Ethereum blockchain," sabi ng regulator ng New York. "Hindi pinahintulutan ng departamento ang Binance-Peg BUSD sa anumang blockchain, at ang Binance-Peg BUSD ay hindi inisyu ng Paxos."

Mayroong mas kaunting detalye sa aksyon ng SEC, na tumitingin sa BUSD bilang isang hindi rehistradong seguridad. Sinabi ni Paxos na ito ay "talagang hindi sumasang-ayon" sa desisyon ng SEC, na nagpapatunay na nakatanggap ito ng Wells Notice mula sa regulator.

Ang hurado ay nasa labas pa rin kung makakayanan ni Paxos ang bagyong ito. Mayroon itong iba pang mga bahagi sa loob ng modelo ng negosyo nito kabilang ang iba pang mga tokenized na asset, isang exchange at settlement tool. Gayunpaman, ang BUSD ay nanatiling isang puwersang nagtutulak para sa negosyo nito, at mayroon na itong malaking partnership sa Paypal na naka-pause dahil sa pagsisiyasat. Sinabi ni Paxos na handa itong "masiglang litisin" ang kaso ng SEC kung kinakailangan.

Karamihan sa kinabukasan ni Paxos ay nakasalalay sa uri ng mga singil at pag-aayos at kung anong mga bahagi ng modelo ng negosyo ang apektado, sabi ng isang dating kawani ng ahensya ng gobyerno. Ang numero unong dapat abangan ngayon ay kung saan dumadaloy ang pera na hawak sa BUSD, sabi nila.

"Kung matalo ang Paxos sa kasong ito, ang custodial stablecoin na negosyo sa US ay halos mapapahamak - at doble iyon para sa iba pang mga issuer ng stablecoin, dahil ang modelo ng Paxos ay ang pinakakonserbatibo," sabi ni Shapiro ng Delphi Labs. "Ang tanging pag-asa para sa industriya ay kung ang Kongreso ay papasok at gagawa ng bagong istruktura ng regulasyon para sa pag-isyu ng mga stablecoin."

Sa karagdagang pag-uulat ni Colin Wilhelm.