Ang bagong crypto behemoth na bumangon mula sa abo ng FTX at Alameda

Itinatag sa gitna ng 2018 bear market, wintermute tumaas mula sa isang maliit na trading firm na may mas mababa sa $1 milyon sa kita tungo sa isang crypto behemoth na nag-trade ng $1.5 bilyon sa dami noong nakaraang taon. Ang daan ng kumpanya patungo sa kayamanan ay binigkas ng maingat na mga diskarte sa pangangalakal, malawak na spread, at manipis na margin – na may kaunting suwerte sa pagitan.

Sa isang kamakailang Forbes profile, ang tagapagtatag at CEO ng Wintermute Evgeny Gaevoy inilarawan ang parabolic rise ng kumpanya at ang mga problemang kinakaharap nito sa daan.

Ang DeFi Summer na gumawa ng Wintermute

Matapos gumugol ng siyam na buwan sa pakikibaka upang makalikom ng $900,000 mula sa mga angel investor, si Gaevoy at ang kanyang mga co-founder ay nagdala ng mas mababa sa $1 milyon sa kita sa unang taon ng pangangalakal ng Wintermute. Hindi napigilan ng mababang dami ng kalakalan noong 2019, gumugol ng maraming oras at mapagkukunan ang koponan ng Wintermute sa pagbuo ng mga algorithm ng arbitrage.

Ang kumpanya ay hindi alam sa oras na ito ay naglalagay ng pundasyon para sa isa sa mga pinaka-pabagu-bagong taon sa mga merkado ng crypto. Noong Mar. 12, 2020, winasak ng pandemya ang stock market ng US, na nagpababa sa industriya ng crypto. Ang agresibong price swing ay nagbigay-daan sa Wintermute na magamit ang mga arbitrage system nito at magbulsa ng $120,000 araw-araw.

Sa isang lasa para sa mga kita, ang kumpanya ay nakalikom ng $2.8 milyon noong Hulyo 2020 — sa tamang oras para sa DeFi Summer.

Ang pagsabog ng DeFi ay napatunayang isang perpektong batayan para sa arbitrage ng Wintermute, at ang kumpanya ay nagsimulang agresibong makipagkalakalan sa Uniswap at iba pang mga desentralisadong palitan. Siyempre, ang kumpanya ay walang kagustuhan pagdating sa pangangalakal, ngunit sa lalong madaling panahon natanto nito na ang pinakamaraming kita ay maaaring makuha sa mga bagong inilabas na barya na may mababang pagkatubig.

Natapos ng kumpanya ang 2020 na may mahigit $53 milyon na kita at mabilis na na-set up bilang market maker sa mga DEX tulad ng dYdX. Lubhang likido at may gana sa pangangalakal, nakipag-negosasyon ang Wintermute ng mga kontrata sa mga tagapagbigay ng token tulad ng Optimism upang kumilos bilang kanilang pangunahing tagapagbigay ng pagkatubig. Nagsimula rin silang mag-eksperimento sa MEV trading sa Ethereum at kumita pa sa arbitrage.

Ang kumpanya ay nangangalakal sa 30 sentralisadong palitan at sa dose-dosenang mga desentralisado, bumibili at nagbebenta ng higit sa 350 iba't ibang mga token.

Nagbigay ito sa Wintermute ng walang kapantay na pagtingin sa merkado, na nagbibigay-daan sa kumpanya at sa mga mangangalakal nito na makakita ng mga pagkakataon kung saan hindi makikita ng iba — lalo na sa Terra.

Ang pangangaso para sa UST

Noong Pebrero 2021, nalaman ni Gaevoy ang tumataas na hinala sa algorithmic stablecoin UST ng Terra. Sa humigit-kumulang $15 bilyon sa sirkulasyon ng dami at isang target sa likod nito, ang UST ang naging pangunahing pokus ng Wintermute.

Sa pagdating ng tagsibol, ang mga developer ng Wintermute ay gumugol ng isang buwan sa pagsasama ng kanilang mga sistema ng kalakalan sa Terra blockchain. Nag-set up sila ng kanilang mga server upang patakbuhin ang mga Terra node at nagsulat ng mga bagong algorithm ng kalakalan partikular para sa LUNA at UST. Noong unang nawala ang peg ng UST noong Mayo 7, 2021, ang mga mangangalakal ng Wintermute ay nagtrabaho nang palipat-lipat upang pamahalaan ang kanilang ambisyosong diskarte sa arbitrage.

Ayon kay Gaevoy, binili ni Wintermute ang mabilis na de-pegging na UST at tinubos ito ng $1 na halaga ng LUNA. Mabilis na naibenta ang LUNA para sa profit margin na 10% hanggang 15% sa bawat trade — mas mataas kaysa sa 2% arbitrage margin na nakasanayan ng Wintermute.

Nakipagkalakalan sila ng higit sa $250 milyon na halaga ng UST hanggang sa $0.10 at nakakuha ng sampu-sampung milyong kita. Ang mga pinagmumulan ay nagsiwalat na ang dami ng kalakalan ng Wintermute ay napakataas kung kaya't pinautang pa ni Do Kwon ang kumpanya ng milyun-milyong dolyar na halaga ng UST upang panatilihing likido ang merkado.

Ang mga pagtatangka ni Do Kwon na iligtas ang UST ay hindi matagumpay. At bagama't ligtas na sabihing hindi pinabagsak ng Wintermute si Terra nang mag-isa, tiyak na hindi ito nakatulong. Ang isang Forbes na profile nina Gaevoy at Wintermute ay nagsabi:

“Hindi naging sanhi si Gaevoy ng death spiral ni Terra, ngunit pinadulas niya ang mga skid sa pamamagitan ng pagiging pangunahing mamimili ng UST habang ang mga tao ay galit na galit na sinubukang magbenta."

Ang larong Terra ay isang perpektong halimbawa ng diskarte sa pangangalakal ng Wintermute — makipagkalakalan sa iba't ibang uri ng mga asset sa iba't ibang platform. Sa kalaunan, ang ilan sa mga taya ay tiyak na magbabayad. Nang tanungin ang tungkol sa sikreto sa diskarte sa pangangalakal ng kumpanya, sinabi ni Gaevoy:

"Hindi kami ang pinakamahusay sa lahat ng ginagawa namin."

Sinabi ni Gaevoy na ang kumpanya ay nakagawa ng higit sa isang bilyong kalakalan, at ang manipis na kita sa lahat ng ito ay nagdagdag ng malalaking halaga. Noong 2021, ang kumpanya ay gumawa ng $1.05 bilyon na kita at $582 milyon sa kita. Bilang karagdagan, nagbayad si Wintermute ng $35 milyon na dibidendo sa mga shareholder at nagbigay sa ilang empleyado ng multi-milyong dolyar na bonus. Umuwi si Gaevoy ng humigit-kumulang $12 milyon mula sa mga dibidendo, na nagmamay-ari ng ikatlong bahagi ng kumpanya.

Sinabi ni Jeremy Liew, isang kasosyo sa Lightspeed Ventures, na ang kumpanya ay nakaposisyon mismo sa tamang lugar "kaya nang dumating ang alon, nagpunta sila ng mahabang biyahe." Ang Lightspeed ay isa sa pinakamalaking mamumuhunan ng Wintermute, kung saan ang kumpanya ng pamumuhunan ay may hawak na 15% na stake sa kumpanya.

Bumangon mula sa abo ng FTX

Ngunit, hindi tulad ng 2021, ang Wintermute ay nagkaroon ng mas malakas na 2022.

Noong Setyembre, ang kumpanya nagdusa isang $160 milyon na hack sa DeFi operations nito. Humigit-kumulang 90 sa mga asset ng Wintermute ang na-hack, na dalawa lang ang may notional na halaga na higit sa $1 milyon.

Ang pagbagsak ng FTX ay nag-iwan din sa Wintermute na wala ang $59 milyon na na-lock nito sa palitan. Mabilis na pinawalang-bisa ng kumpanya ang halaga, kung saan sinabi ni Gaevoy na naniniwala siyang nawala na ito nang tuluyan. Noong Disyembre, pinagsama-sama nila ang karamihan sa kanilang pera sa tatlong sentralisadong palitan - Binance, Coinbase, at Kraken.

Sinabi ni Gaevoy na ang kumpanya ay nangangalakal lamang ng $1 bilyon araw-araw, pababa mula sa $3 hanggang $5 bilyon na ipinagpapalit nito sa unang bahagi ng taong ito. Para sa unang siyam na buwan ng taon, nag-book lamang ito ng $225 milyon sa kita. Malamang, hindi kumikita ang Wintermute sa taong ito, sinabi ni Gaevoy ngunit nabanggit na ito ay nakatayo sa matatag na pananalapi.

Dahil wala na ngayon ang FTX at Alameda, naiwan ang Wintermute bilang pinakamalaking market maker sa crypto. Sa $400 milyon sa equity at $720 milyon sa mga asset, ang kumpanya ay mabubuhay sa kasalukuyang bear market.

Ang medyo mababang dami ng kalakalan sa kumpanya ay nag-iwan sa mga mangangalakal nito na libre upang maghanda para sa susunod na bull run. Sinabi ni Gaevoy:

"Wala kaming pakialam sa paggawa ng pinakamaraming ngayon dahil ito ay magiging isang maliit na bahagi lamang ng mga bull market na maaaring dumating."

Ang isa pang 2021, sa pagkakataong ito na wala ang pangunahing kakumpitensya nito na Alameda, ay maaaring gawing lubos na kumikita ang Wintermute. Nais din ni Gaevoy na punan ang walang bisa na iniwan ng FTX at potensyal na maglunsad ng isang derivatives exchange na tumutugon sa mga propesyonal na mangangalakal.

Gayunpaman, gagamit siya ng ibang paraan kaysa sa FTX kapag nag-iimbak at namamahala ng mga pondo ng customer, na ikinakalat ang mga ito sa ilang mga tagapangalaga sa labas.

"Alam namin na sila ay medyo walang ingat at gumawa ng malalaking taya, ngunit hindi namin maisip ang antas ng, sa totoo lang, katangahan na tila napunta sa kanilang mga desisyon sa pangangalakal at pamamahala."