(Bloomberg) — Ang wild-west days ng crypto markets ay bumalik muli habang ang malalaking trading house na dating umunlad sa arbitraging mga gaps sa presyo ay umatras pagkatapos ng pagbagsak ng FTX. Iyan ay nagbubukas ng mga kumikitang pagkakataon para sa sinumang nangangahas pa ring makipagkalakalan.
Karamihan Basahin mula sa Bloomberg
Ang mga presyo para sa halos magkaparehong mga asset sa iba't ibang platform ay nag-iiba sa isang malinaw na senyales na ang mga domino ay bumabagsak pa rin sa mundo ng crypto trading. Ang agwat sa pagitan ng mga rate ng pagpopondo ng magkaparehong Bitcoin futures sa Binance at OKEx, halimbawa, ay naging kasing lapad ng taunang 101 porsyentong puntos at nanatiling hindi bababa sa 10, kumpara sa karamihan sa mga single-digit na gaps noong nakaraang buwan.
Ito ay isang pagbabalik sa mga unang araw ng crypto, nang ang mga speculators — kabilang ang dating FTX Chief Executive Officer na si Sam Bankman-Fried — ay nakahanap ng madaling pera sa pagbili lamang ng isang asset sa isang exchange at ibenta ito para sa higit pa sa isa pa. Ito ay isang kumikitang paraan ng quantitative trading, na gumagamit ng mga algorithm para kumita mula sa mga agwat sa presyo na ito. Ngunit habang ang mas sopistikadong mga nagko-convert sa Wall Street ay pumasok sa mga crypto market, lumiit ang mga pagkakaibang iyon, na ginagawang mas mahirap kumita ng pera sa diskarte.
Ngayon sa pagkamatay ng FTX na nagpapadala ng panginginig sa pamamagitan ng mga merkado ng cryptocurrency, ang mga manlalarong ito — kabilang ang malaki at hindi malinaw na dami ng pondo — ay lumiliit na mga posisyon o nagsasara pa nga ng tindahan, na nagiging sanhi ng mga maling pagpepresyo na manatili nang mas matagal.
"Kung alam mo kung ano ang iyong ginagawa at mayroon kang kumpiyansa na magkaroon ng iyong pera sa mga palitan, may mga napaka-kumikitang lugar upang ikakalakal," sabi ni Chris Taylor, na nagpapatakbo ng mga diskarte sa crypto sa GSA Capital, isang 17 taong gulang na quant fund na tumawid sa nascent asset class noong nakaraang taon.
Sinimulan ng mga batang alumni ng Chicago firm na Jane Street Capital, ang FTX ay nagpahayag ng sarili bilang isang exchange na "itinayo ng mga mangangalakal, para sa mga mangangalakal," na may margin lending at isang malawak na hanay ng mga derivatives. Hanggang sa pagsabog nito noong nakaraang linggo, ito ay palagiang kabilang sa limang pinakamalaking palitan sa mga tuntunin ng mga volume - at isang paborito sa mga quants.
Hindi tulad ng mga tradisyunal na merkado, kung saan ang mga pondo ng hedge ay humiram sa pamamagitan ng mga pangunahing brokerage, ang mga crypto trader ay kailangang direktang maglagay ng collateral sa mga palitan. Kaya't nang magsimulang higpitan ng FTX ang mga withdrawal noong nakaraang linggo, ang mga sangkawan ng retail at propesyonal na mga speculators ay mahalagang nawalan ng access sa karamihan ng kanilang mga asset na magagamit para sa pangangalakal, na ang anumang pagbawi ay umaasa na ngayon sa isang mabagal at paikot-ikot na proseso ng pagkabangkarote.
Ang mga pagkalugi ay lumalabas na ngayon. Si Kevin Zhou, co-founder ng hedge fund Galois Capital, ay nagsabi na halos kalahati ng kapital nito ay natigil sa FTX, ayon sa Financial Times. Si Travis Kling, na namamahala ng pera para sa Point72 Asset Management bago magsimula ng crypto fund, ay nagsabi na ang malaking mayorya ng mga asset ng kanyang firm na Ikigai ay nasa bangkarota na platform. Ang Wintermute, isa sa pinakamalaking gumagawa ng merkado, ay nagsabi na mayroon itong $55 milyon sa FTX.
Habang binabawasan ng dami ang panganib, muling umuusbong ang mga dislokasyon. Sa pinakamalaking exchange Binance, ang agwat sa rate ng pagpopondo sa pagitan ng Bitcoin futures laban sa Binance USD at sa mga laban sa Tether — ibig sabihin, parehong sinusubaybayan ang presyo sa mga termino ng dolyar — ay lumawak sa average na 17 porsyentong puntos sa taunang batayan sa nakaraang linggo, kumpara sa halos wala sa Oktubre. (Ang rate ng pagpopondo ay isang pagbabayad ng interes na ginagamit upang panatilihing naaayon ang mga panghabang-buhay na hinaharap sa presyo ng lugar.)
"Lahat ay patungo sa mga burol," sabi ni Mitchell Dong, punong ehekutibong opisyal sa Pythagoras Investments, na nangangasiwa ng humigit-kumulang $100 milyon. Ang pagbabalik ng ilang mga spread ng presyo ay nagpapakita ng "mga bagay na dating naka-arbed out ay hindi masyadong naka-arbed out."
Tinatanggal ng kanyang kumpanya ang 1% at 7% na exposure nito sa FTX sa market-neutral at trend-following funds nito ayon sa pagkakabanggit, idinagdag niya.
Ang Fasanara Digital, na tumatakbo ng humigit-kumulang $100 milyon, ay nag-dial down sa risk exposure nito sa halos zero, sabi ng partner na si Nikita Fadeev.
Ang mga mangangalakal ngayon ay kailangang magpasya kung isusulat ang kanilang pagkakalantad sa FTX o lumikha ng isang tinatawag na sidepocket na naghihiwalay sa mga asset na iyon mula sa pangunahing pondo, sabi ni Barnali Biswal, punong opisyal ng pamumuhunan sa Atitlan Asset Management, na nagpapatakbo ng isang pondo na naglalaan sa iba't ibang dami managers at may 75% na cash sa ngayon.
"Ang mga lumang diskarte sa arbitrage ay higit at higit na kumikita," sabi ng dating managing director ng Goldman Sachs. "Gayunpaman, ang panganib ng contagion ay nakataas. Kaya kami ay konserbatibo sa aming diskarte.
Para sa karamihan ng kasaysayan ng crypto hanggang noong nakaraang taon, ang merkado ay puno ng mga halatang kawalan ng kakayahan, na gumuhit ng mga higante sa Chicago tulad ng Jump Trading at Jane Street. Sa pagdating ng mga pro trader na nasanay sa pagpili ng mga pennies sa mas mapagkumpitensyang mainstream na mga merkado tulad ng mga stock ng Amerika, lumiit ang mga puwang sa presyo at nawala ang madaling pera.
Ang pagbabalik ng mga anomalyang ito ngayon ay isang senyales na ang pagbagsak ng FTX ay tumama sa dami ng mga mangangalakal nang higit pa kaysa sa iba pang mga pag-crash ng crypto ngayong taon, tulad ng pagkamatay ng TerraUSD at Three Arrows Capital. Ang Bitcoin ay bumaba ng isa pang 18% ngayong buwan, na naging 2022% noong 64.
Ang pagbagsak ng dati nang pinagkakatiwalaang palitan ay magpapangyari sa mga propesyonal na mangangalakal na maghanap ng mga paraan upang maiwasan ang paglalagay ng collateral sa anumang mga sentralisadong platform, halimbawa sa pamamagitan ng paggamit ng mga pangunahing brokerage sa halip, sabi ni Taylor ng GSA. Sa madaling salita, gugustuhin nilang ang crypto ay mas magmukhang Wall Street — kung pinapayagan ito ng mga palitan.
"Mayroong mas maraming tiwala sa FTX kaysa doon sa Terra/Luna," sabi niya. "Nakikita mo na ngayon ang ilan sa mga malalaking manlalaro na umatras nang hindi ganap ngunit subukang magkaroon ng mas kaunting collateral sa mga sentralisadong palitan at higit na mag-isip tungkol sa panganib ng katapat."
Karamihan sa Basahin mula sa Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Pinagmulan: https://finance.yahoo.com/news/traders-flee-crypto-markets-ftx-072458745.html