Ang mga Regulator ng US ay Darating para sa Crypto. Ano ang magiging hitsura ng hinaharap?

Ang diskarte ng gobyerno ng US sa regulasyon ng crypto ay tutukuyin kung ang industriya ay umuusbong upang umunlad o lumulubog sa kalabuan. 

Ang US Crypto Regulatory Landscape

Ang regulasyon ng Crypto ay darating sa US—at itoNi malamang na magkaroon ng malaking epekto sa kinabukasan ng industriya.

Ang unang pangunahing pagkakaiba na dapat isaalang-alang kapag sinusuri ang kasalukuyang estado ng laro ng regulasyon ng crypto sa US ay ang pagkakaiba sa pagitan ng pambatasan at pagpapatupad ng mga diskarte ng gobyerno. Ito ay katulad ng paghahambing ng sinasabi ng gobyerno sa kung ano ang ginagawa nito sa praktika, na mahalaga dahil ang pagkakaiba sa pagitan ng dalawang diskarte ay nagbibigay ng mahalagang pananaw sa tunay na intensyon ng gobyerno tungkol sa industriya at klase ng asset.

Sa larangan ng pambatasan, nagkaroon ng malaking pagtaas sa mga panukalang panukalang batas na may kaugnayan sa crypto sa nakaraang taon, kasama sina Senators Cynthia Lummis at Kirsten Gillibrand's Responsable Financial Innovation Act, Kinatawan ni Josh Gottheimer Stablecoin Innovation and Protection Act of 2022, kay Senator Pat Toomey Stablecoin TRUST Act ng 2022, at kina Senator Debbie Stabenow at John Boozman Digital Commodities Consumer Protection Act of 2022. Kung ang mga panukalang batas na ito ay matupad gaya ng iminungkahing, ang crypto regulatory at industriya landscape ay makakakita ng mga makabuluhang pagbabago, na karamihan sa mga stakeholder ng industriya ay pinahahalagahan bilang positibo.

Marahil ang pinaka-kapansin-pansin, ang Commodity Futures Trading Commission ay mauuna sa Securities and Exchange Commission sa pagiging pangunahing regulator ng asset class sa pamamagitan ng pagkakaroon ng awtoridad sa cryptocurrency spot at derivatives markets. Hanggang kamakailan lamang, ito ay itinuturing na isang lubos na tinatanggap na pagbabago sa mga stakeholder ng industriya na nagsawa na sa agresibong "regulasyon sa pamamagitan ng pagpapatupad" na diskarte ng SEC. 

Ang isa pang malaking pagbabago na susunod kung maipapasa ang mga panukalang batas na ito ay ang pagpapakilala ng mas mahigpit na mga panuntunan para sa pag-isyu at pamamahala ng mga stablecoin. Ito ay maaaring humantong sa isang implicit na pagbabawal ng mga unbacked, algorithmic, o "endogenously collateralized" stablecoins at 100% reserve requirements para sa mga stablecoin issuer. Ang mga issuer ng Stablecoin ay malamang na kailanganin na magkaroon ng mga charter ng bangko, na napakahirap makuha, o direktang magrehistro sa Federal Reserve. Ito ay makabuluhang bawasan ang mga panganib sa depeg sa loob ng merkado ng cryptocurrency. Gayunpaman, maaari rin nitong isentro ang on-chain na ekonomiya kung ang espasyo ay masyadong umaasa sa mga regulated stablecoin provider.  

Gayunpaman, marahil ang pinakamahalagang pag-unlad sa larangan ng pambatasan ay ang kamakailang komprehensibong balangkas ng White House para sa kinokontrol ang espasyo ng mga digital asset. Ang balangkas ay nai-publish noong Setyembre 16 matapos lagdaan ni Pangulong Biden ang isang executive order sa “Pagtiyak ng Responsableng Pag-unlad ng Mga Digital na Asset" sa Marso. Binubuo ito ng mga pananaw at rekomendasyon ng SEC, Treasury Department, at marami pang ibang ahensya ng gobyerno kung paano i-regulate ang mga crypto asset. 

Ang balangkas nagbibigay ng pinakamalinaw na pangkalahatang-ideya hanggang sa kasalukuyan kung paano pinaplano ng Biden Administration na harapin ang crypto, kabilang ang mga planong palakasin ang mga aksyon sa pagpapatupad laban sa mga ilegal na kagawian, pagtutulak sa mga user palayo sa crypto at tungo sa mga sentralisadong solusyon sa pagbabayad na bigay at kontrolado ng gobyerno tulad ng FedNow at CBDCs, na inaamyenda ang Bank Secrecy Act na tahasang mag-aplay sa mga digital asset, at paggamit ng katayuan ng bansa sa mga internasyonal na organisasyon upang isulong ang higit na pakikipagtulungan sa cross-border sa regulasyon at pagpapatupad ng crypto.

Kung ang administrasyon ay magsisimulang maghatid sa mga plano nito, ang industriya ng crypto sa US ay magsisimulang magmukhang higit na katulad ng fintech kaysa sa kilusang katutubo na naglalayong lumikha ng alternatibong sistema ng pananalapi na itinakda nito. Sa pamamagitan ng pagpapatupad ng labis na mahigpit na mga kinakailangan sa regulasyon sa industriya, ang mga stakeholder nito ay maaaring magsimulang umalis sa US para sa higit pang crypto-friendly na hurisdiksyon, na humahantong sa isang exodus ng talento sa Web3 at kalaunan ay ang pagsunod ng America sa pandaigdigang eksena sa crypto. 

Regulasyon sa Pamamagitan ng Pagpapatupad

Sa larangan ng pagpapatupad, mayroong ilang kritikal na patuloy na kaso na—depende sa kanilang kinalabasan—ay maaaring muling humubog sa landscape ng cryptocurrency sa bansa. Ang pinakamalawak na dokumentado sa mga kasong ito ay ang SEC v. Ripple, kung saan idinemanda ng ahensya ng seguridad ang kumpanya ng blockchain dahil sa diumano'y pagsasagawa ng isang iligal na alok ng seguridad sa pamamagitan ng pampublikong pagbebenta ng mga token ng XRP. Sa paghusga sa mga pinakabagong pag-unlad ng kaso, ang usapin ay malamang na aayusin sa labas ng korte, na magiging isang malaking panalo para sa Ripple at sa industriya ng crypto sa US. Para sa ahensya ng seguridad, ang pagkatalo sa kaso o pag-aayos sa labas ng korte ay magiging mas mahirap na ituloy ang iba pang mga kumpanya ng crypto sa parehong mga singil, na nagbibigay ng mga crypto issuer at pagpapalitan ng kinakailangang silid para sa paghinga.

Ang pangalawang kritikal na kaso ay SEC laban sa Wahi, kung saan ang securities agency ay nagdemanda sa isang dating empleyado ng Coinbase at dalawang co-conspirator sa mga singil sa insider trading. Sa isang maliwanag na halimbawa ng "regulasyon sa pamamagitan ng pagpapatupad," ang SEC ay naninindigan na "hindi bababa sa" siyam sa mga cryptocurrencies na nakalista sa palitan ay mga securities. Kung tatanggapin ng korte, maaaring magkaroon ng malawak na implikasyon ang claim na ito sa industriya sa pamamagitan ng pagpapadali para sa ahensya na ituloy ang mga crypto exchange para sa ilegal na pag-aalok ng mga hindi rehistradong securities.

Sa isa pang patuloy na kaso na nagha-highlight sa "regulasyon sa pamamagitan ng pagpapatupad" na diskarte ng SEC, sinusubukan ng ahensya na itatag ang hawak nito sa industriya sa pamamagitan ng paggawa ng malawak na paghahabol na maaaring magkaroon ng matinding implikasyon para sa klase ng asset. Ibig sabihin, sa SEC laban kay Ian Balina kaso, ang ahensya ay nagtalo na ang mga transaksyon sa Ethereum ay dapat ituring bilang "nagaganap" sa loob ng US dahil mas maraming Ethereum node ang matatagpuan sa US kaysa sa ibang bansa. Para sa kadahilanang iyon, sabi ng SEC, ang Ethereum ay dapat mahulog sa ilalim ng hurisdiksyon nito. Kung tatanggapin ng korte ang argumentong ito, maaaring subukan ng SEC na magtatag ng hurisdiksyon sa lahat ng mga transaksyon sa Ethereum na kinasasangkutan ng mga token na itinuturing nitong mga securities, anuman ang lokasyon ng mga katapat na transaksyon.

Sa isa pang nakakadismaya na pag-unlad para sa komunidad ng crypto, ang CFTC— na sumusunod sa mga yapak ng SEC—ay naghahabla sa isang desentralisadong autonomous na organisasyon at ang mga may hawak ng token nito sa mga kaso ng pagpapatakbo ng isang ilegal na lugar ng pangangalakal ng mga derivatives. Ang CFTC na nanalo sa landmark case na ito ay magtatakda ng isang kakila-kilabot na pamarisan para sa mga protocol ng DeFi at mga may hawak ng token sa pamamagitan ng pagtiyak na sila ay mananagot para sa iba't ibang krimen bilang "mga unincorporated association." Ito ay epektibong makakasira sa DeFi, na ginagawang imposible para sa mga protocol at DAO na gumana nang hindi nanganganib sa pag-uusig.

Sa wakas, ang Treasury ng paglipat sa Sanction ang desentralisadong privacy protocol na Tornado Cash ay namumukod-tangi bilang isa sa mga nangungunang aksyon sa pagpapatupad na nagkaroon na ng napakalaking epekto sa industriya. Ang paglipat ay kumakatawan sa unang pagkakataon na pinahintulutan ng isang ahensya ng gobyerno ang isang matalinong kontrata—hindi nababagong code na nabubuhay sa blockchain—at ilang pangunahing tagapagbigay ng imprastraktura ng blockchain, tulad ng Alchemy at Infura, ay nakasunod na sa mga parusa.

Maraming mga eksperto sa batas ng crypto, kabilang ang organisasyong advocacy ng crypto na nakabase sa US na Coin Center, ang itinuturing na labag sa konstitusyon at isang malawak na overreach ng hurisdiksyon at malamang na hamunin ito sa korte. Gayunpaman, kung mananalo ang Treasury sa anumang mapaghamong demanda, maaaring magdusa ang buong ekonomiya ng crypto, na magdududa sa kakayahan nitong itaguyod ang mga pangunahing paniniwala nito tulad ng desentralisasyon, mapagkakatiwalaang neutralidad, at paglaban sa censorship. 

Naghahanap Nauna pa

Depende sa kung ang mga kamakailang iminungkahing regulasyon ng cryptocurrency ay magiging batas, at kung paano napupunta ang mga kaso ng pagpapatupad, ang US crypto landscape ay maaaring magmukhang ganap na naiiba ilang taon mula ngayon. Ang optimistikong pananaw ay ang parehong SEC at ang CFTC ay mawawala ang lahat ng mga demanda na maaaring magpabalik sa industriya habang ang mga mambabatas ay nagpapasa ng mas paborableng mga iminungkahing batas na nagbibigay ng kalinawan pagdating sa regulasyon. Kung iyon ang mangyayari—at ang mga pagkakataon ay medyo makabuluhan—ang US ay maaaring maging nangungunang crypto-friendly na hurisdiksyon sa mundo, na umaayon sa buong pandaigdigang industriya dito.

Sa kabilang banda, ang pinakamasamang sitwasyon ay ang mga mambabatas ay masyadong nagtatagal upang maipasa ang mga paborableng regulasyon sa crypto habang dahan-dahang kinokontrol ng SEC at CFTC ang espasyo sa pamamagitan ng pagpapatupad. Ito ay lubos na makakahadlang sa kahanga-hangang paglago ng industriya ng crypto sa US at anumang teknolohikal na pagbabagong lalabas dito. Dahil sa napakalaking impluwensyang pampulitika at pang-ekonomiya ng US sa internasyonal, ang ganitong senaryo ay magiging negatibo rin para sa pandaigdigang industriya ng crypto. Ang isang potensyal na resulta ng isang mahigpit na kapaligiran ng regulasyon ay ang pagkakapira-piraso ng DeFi sa "RegFi," na eksklusibong binubuo ng mga protocol na sumusunod sa regulasyon, at DarkFi, na binubuo ng mga tunay na desentralisado, hindi sumusunod, mga protocol na lumalaban sa censorship.

Pagbubunyag: Sa oras ng pagsulat, ang may-akda ng tampok na ito ay nagmamay-ari ng ETH at maraming iba pang mga cryptocurrency.