Ang pagbagsak ng FTX ay masama, ngunit gaano kalala? Halos mula sa sandaling sinuspinde ng exchange na nakabase sa Bahamas ang mga withdrawal ng cryptocurrency noong unang bahagi ng Nobyembre - at tatlong araw bago ito nagsampa ng bangkarota - nagsimulang lumipad ang mga makasaysayang paghahambing.
Circle CEO Jeremy Allaire tweeted noong Nob. 8 na ang FTX ay "sandali ni Lehman," na tumutukoy sa pagbagsak ng investment bank na Lehman Brothers noong 2008, na nagdulot ng pandaigdigang panic sa pananalapi. Ang pagkakatulad na ito ay natigil, hindi bababa sa nakaraang apat na linggo. Maging ang Kalihim ng Treasury ng Estados Unidos na si Janet Yellen ay ginamit ito noong nakaraang linggo, mabigat DealBook:
"Ito ay isang sandali ng Lehman sa loob ng crypto, at ang crypto ay sapat na malaki kaya nagkaroon kami ng malaking pinsala sa mga namumuhunan."
Ngunit, ang iba pang mga parallel sa negosyo ay iginuhit din. Ang pag-crash ng FTX ay maaaring mas katulad ng 2008 Madoff scandal, halimbawa, dahil ang parehong scamster na si Bernie Madoff at ang founder ng FTX na si Sam Bankman-Fried ay may talento para sa "kaakit-akit na mga regulator at mamumuhunan" at sa gayon ay nakakagambala sa kanila "mula sa paghuhukay at makita kung ano talaga nangyayari,” bilang dating tagapangulo ng Federal Deposit Insurance Corporation na si Sheila Bair Sinabi CNN
Iminungkahi ng iba na ang mabilis na pagkabangkarote ng FTX ay higit na katulad ng pagsabog ng Enron Corporation noong 2001. Sa mga karaniwang elemento, ayon sa kay dating US Treasury Secretary Lawrence Summers, gaya ng iniulat ng Bloomberg, ay:
"Ang pinakamatalinong lalaki sa kwarto. Hindi lamang pagkakamali sa pananalapi ngunit - tiyak mula sa mga ulat - mga amoy ng pandaraya. Ang mga pagpapangalan sa stadium ay napakaaga sa kasaysayan ng isang kumpanya. Napakalaking pagsabog ng kayamanan na hindi lubos na nauunawaan ng sinuman kung saan ito nanggaling.”
Binance chief strategist Patrick Hillman drew pagkakatulad sa pagitan ng tagapagtatag ng Bankman-Fried at Theranos na si Elizabeth Holmes, na inilarawan niya bilang "ganap na delusional."
At tumuloy ito.
Ang mga makasaysayang nauna ay maaaring mailap
"Siyempre, walang perpektong paghahambing," sinabi ni Timothy Massad, isang research fellow sa Kennedy School of Government sa Harvard University at dating chairman ng US Commodity Futures Trading Commission, sa Cointelegraph.
Ang pangunahing tanong, sabi ni Massad, na nagsilbi rin bilang Assistant Secretary for Financial Stability ng US Department of the Treasury, na tumutulong na pamahalaan ang tugon ng gobyerno sa krisis sa pananalapi noong 2008, ito ba ay talagang hahantong sa uri ng regulasyon na lubhang kailangan ng industriya ng cryptocurrency, o:
"Magiging mas malaking bersyon ba ito ng Mt. Gox, na sumunog sa maraming tao ngunit ang mundo ng crypto ay nagpatuloy."
Hindi rin lubos na malinaw, kung ano ang ibig sabihin ng isang "sandali ng Lehman." Ito ba ay tumutukoy sa isang biglaan at hindi inaasahang pagbagsak sa pananalapi? O nangangahulugan ba ito ng isang bangkarota na nagdudulot ng domino effect — hanggang sa ang buong sektor ng industriya o maging ang pandaigdigang ekonomiya ay mayayanig?
"Si Lehman ang sandaling nakilala ng lahat ang kabigatan ng Global Financial Crisis," sinabi ni Kevin Werbach, propesor ng Legal Studies at Business Ethics sa Wharton School, sa Cointelegraph. "Nakakagulat na makita ang isang matagal nang haligi ng Wall Street na nawala sa isang gabi." Nagdulot din ito ng aksyong pangregulasyon sa hinaharap. "Ang kabiguan ni Lehman ay nagmungkahi na mayroong malubhang agwat sa pamamahala ng peligro sa mga serbisyo sa pananalapi, na humantong sa Dodd-Frank Act."
Sa parehong paraan, ito ay "nakakabigla" sa unang bahagi ng Nobyembre upang makita ang FTX, "isa sa pinakamalaki at pinaka-nakikitang digital asset exchange ay biglang gumuho," sabi ni Werbach, at idinagdag na ngayon "may mga katulad na alalahanin na kailangan ng bagong batas para sa digital. mga ari-arian.”
Pagsulat sa New York Times, sinabi ni Kevin Roose na ang pagkabangkarote ng Lehman ay "nilinaw sa mga layko kung gaano kalaki ang problema sa Wall Street." Ang Lehman Moment ng sektor ng crypto ay maaaring magpahiwatig na "na ang industriya, na nauuhaw na mula sa isang malupit na taon ng pagkalugi, ay maaaring nasa mas mahihirap na panahon."
Tama ba ang paghahambing ni Lehman?
Sa karagdagang pagmuni-muni, gayunpaman, si Lehman ba ang tamang paghahambing? Ang pagbagsak ng makasaysayang investment bank, pagkatapos ng lahat, ay yumanig sa pandaigdigang ekonomiya, hindi lamang isang maliit na subsektor ng pananalapi. Mayroong isang katanungan ng sukat. Ang FTX ay posibleng nawalan ng mga mamumuhunan ng bilyun-bilyon ng dolyar — $10 bilyon hanggang $50 bilyon, ayon sa ilang pagtatantya. Ngunit, naging simbolo si Lehman ng subprime mortgage meltdown na minarkahan ng mga pagkalugi sa ekonomiya sa trilyon, ayon sa GAO.
“Ang pagbagsak ng FTX ay maaaring magpadala ng mga ripples sa pamamagitan ng crypto, ngunit hindi nito ibinabagsak ang tradisyonal na sistema ng pananalapi. Sa ganitong kahulugan, tila sa akin ay mas katulad ng Enron/Theranos/Madoff kaysa kay Lehman,” Hanna Halaburda, associate professor sa departamento ng Technology, Operations and Statistics sa Stern School of Business ng New York University, sinabi sa Cointelegraph.
Gayunpaman, ang "spillover" sa totoong ekonomiya ay maaaring hindi ang ibig sabihin ng "sandali ng Lehman" na kasalukuyang ginagamit, sinabi ni Elvira Sojli, associate professor of finance sa University of New South Wales, sa Cointelegraph:
“Ang ibig sabihin ni Yellen sa 'Lehman moment,' ay hindi dahil makakakita tayo ng Lehman spillover mula Wall Street hanggang Main Street. Tinutukoy niya ang muling pagsasaayos at idinagdag na regulasyon sa industriya ng pagbabangko dahil sa pagbagsak ng Lehman.
Sa anumang kaganapan, "Hindi sa tingin ko ang pagbagsak ng FTX ay lalabas sa totoong ekonomiya," idinagdag ni Sojli. "Ang mga tao ay hindi humiram/nagsangla ng kanilang mga tahanan upang mamuhunan sa crypto, kaya ang epekto ay magiging limitado."
Idinagdag ni Massad, "Sinabi ni Secretary Yellen na ito ay isang sandali ng Lehman sa loob crypto. Malinaw na hindi niya iminumungkahi na magdudulot ito ng maihahambing na pinsala sa buong sistema ng pananalapi, ngunit sa halip na ito ay isang overleveraged na kumpanya na ang pagbagsak ay nagpapakita ng pangangailangan para sa mas mahusay na regulasyon ng buong sektor.
Kahit na ang pinahinang paghahambing na ito ng Lehman ay maaaring hindi gumana, gayunpaman. Paano kung ang kaso ng FTX ay hindi isang bagay ng hindi kumpleto o hindi epektibong regulasyon, tulad ng Lehman Brothers, ngunit isa lamang sa out-and-out na panloloko? Kung gayon, maaaring mas katulad ito ng pagkabangkarote ni Enron noong 2001, ang pinakamalaki sa kasaysayan ng US noong panahong iyon. Ibig sabihin, alam ng mga pinuno ng FTX at Enron na may ginagawa silang mali at ilegal — ngunit ginawa pa rin nila ito.
"Si Enron ay gumagawa ng isang bagay na malinaw na labag sa mga patakaran - mga batas at regulasyon - at ang Lehman Brothers ay gumagawa ng mga bagay ayon sa mga batas at regulasyon, ngunit ang mga patakaran ay hindi naghihigpit sa maling paggawa," sabi ni Halaburda. Tulad ng para sa FTX, ito ay "isang halimbawa ng pagsuway sa mga patakaran na mayroon na tayo, sa halip na mga panuntunan na masama."
Mayroong katibayan, halimbawa, na nagmumungkahi na si Bankman-Fried ay gumagamit ng mga account sa pag-iingat ng customer ng FTX upang suportahan ang kanyang kaakibat na negosyo, ang Alameda Research — halos parang ito ang kanyang personal na alkansya.
"Mukhang ang FTX ay isang kuwento ng napakalaking pandaraya at maling pamamahala sa pananalapi, na kahalintulad sa Enron, Madoff, Theranos, at mas kamakailan, Wirecard sa Europa," sinabi ni Werbach sa Cointelegraph. "Karamihan sa mga iyon, gayunpaman, ay mga ilang insidente. Hindi ibig sabihin ng Theranos na dapat suriin ang ibang mga kumpanya ng medikal na diagnostic, at walang malaking pagbagsak sa pananalapi sa sektor ng pangangalagang pangkalusugan.
Itinuturing ni Werbach ang Enron bilang marahil ang pinakamalapit na pagkakatulad sa FTX, kahit man lang sa panig ng pandaraya, "dahil nangyari ito [Enron] sa parehong oras bilang isang serye ng iba pang mga iskandalo tulad ng Worldcom at Adelphia."
Ang Sarbanes–Oxley Act of 2002 ay ipinasa sa US upang sugpuin ang mga uri ng pandaraya sa accounting na ginawa ni Enron at ng ilan sa mga kontemporaryo nito. Dahil ang pag-unravel ng FTX ay kasunod ng pagbagsak ng Terra noong Mayo at sa paglaon ng Celsius, ito ay masasabing “nagtataas ng mga tanong tungkol sa mga gawi ng iba pang mga pangunahing manlalaro sa sektor ng crypto,” iminungkahi ni Werbach. Maaaring may darating na solusyon sa pambatasan.
Paano ang tungkol sa Theranos? "Ang Bankman-Fried ay tulad ni Elizabeth Holmes sa ilang mga aspeto - isang wunderkind na nag-claim na gumagawa ng mabuti at mukhang naloko ang maraming mamumuhunan. Ngunit siya ba ay nakikibahagi sa pandaraya sa simula pa lang?" tanong ni Massad, idinagdag:
"Ang kaugnayan ng Enron at Theranos analogies ay lumiliko kung ang pagsabog ng FTX ay dahil sa pandaraya at panlilinlang higit pa sa labis na kapabayaan at maling pamamahala, at hindi pa natin alam."
"Sa palagay ko ay walang mas mahusay na paghahambing" kaysa kay Lehman, ayon kay Sojli, "maliban sa marahil sa LTCM," ibig sabihin, Long-Term Capital Management, ang heavily leveraged hedge fund na biglang bumagsak noong 1998 pagkatapos ng ilang taon ng mga outsized na nadagdag. Kasama sa lupon ng LTCM ang maraming kilalang tao, kabilang ang mga nagwagi ng Nobel na sina Myron Scholes at Robert Merton. Sa kalaunan ay inayos ng Federal Reserve Bank ng New York ang isang $3.625 bilyon na bailout ng mga nagpapautang dahil natatakot itong masira ang mas malaking sistema ng pananalapi.
Tulad ng para sa sektor ng crypto post-FTX, "Magkakaroon ng pagsasama-sama at maraming regulasyon sa sarili pati na rin ang ilang pagtulak para sa panlabas na regulasyon sa mga merkado na ito," hinulaan ni Sojli.
Bakit mag-abala sa mga pagkakatulad sa negosyo?
Bakit natin iginuhit ang mga makasaysayang pagkakahawig na ito — kapaki-pakinabang ba ang mga ito?
"Ang mga tao ay palaging gustong gumawa ng mga ganitong uri ng paghahambing - ito ay isang paraan ng pagpapasimple ng isang kaganapan sa isang bagay na sumasalamin sa mga tao," paliwanag ni Massad. Sa isang antas, sila ay medyo masaya. Ngunit nagdadala din sila ng mga panganib. Kung mali ang iginuhit, ang mga paghahambing ay maaaring "makubli ang mga detalye, na mahalaga sa mga tuntunin ng mga susunod na hakbang."
"Nagbibigay sila ng maling pang-unawa," idinagdag ni Halaburda. "Ang talagang mahalaga ay maingat na tingnan ng mga regulator ang partikular na kaso na ito," ibig sabihin, FTX.
Halimbawa, ang pag-crash ng Terra, isang uri ng FTX precursor, ay malamang na isang kabiguan ng teknolohiya — isang under-collateralized algorithmic stablecoin ay hindi lang gumana. Ngunit ang pag-undo ng FTX ay maaaring iba, hindi gaanong inosente at mas pinag-iisipan.
"Mayroon nang mga batas at regulasyon na dapat na ilapat sa kasong ito," patuloy ni Halaburda. "Kailangan lang linawin ng mga regulator kung alin sila. Kinuha ng FTX ang mga deposito ng mga tao — makatuwiran na sumunod sila kahit man lang sa mga kinakailangan sa brokerage na nagtitiyak ng seguridad ng kustodiya.
Kamakailan: Ang epekto ng CBDC sa mga stablecoin kasama si Gracy Chen ni Bitget
Naniniwala si Massad na ang mga makasaysayang paghahambing na tulad nito ay maaaring mag-udyok sa mga tao na magbago para sa mas mahusay:
"Umaasa ako na ito ay tulad ng pag-crash ng stock market noong 1929 - maliwanag na hindi sa kahulugan ng nakakaapekto sa mas malawak na ekonomiya, ngunit sa mga tuntunin ng paggawa ng mga tao na mapagtanto ang pangangailangan na palakasin ang pederal na regulasyon."
Pagkatapos ng lahat, ang mga batas sa serbisyo ng pera ng estado, "kung saan ang mga lugar ng kalakalan ng crypto ay sinasabing kinokontrol," kahit man lang sa US, "ay halos kasing-epektibo sa pag-regulate ng crypto gaya ng mga batas ng state blue sky sa pag-regulate ng stock market bago ang pag-crash, at ang pag-crash ay humantong sa pagpasa ng mga pederal na securities laws,” pagtatapos ni Massad.
Pinagmulan: https://cointelegraph.com/news/was-the-fall-of-ftx-really-crypto-s-lehman-moment