Ano ang staked ether (stETH) at bakit ito nagdudulot ng kalituhan sa crypto?

Isa pang kontrobersyal na cryptocurrency ang nagdudulot ng kalituhan sa digital asset market — at sa pagkakataong ito, hindi ito stablecoin.

Ang staked ether, o stETH, ay isang token na dapat ay katumbas ng halaga eter. Ngunit sa nakalipas na ilang linggo, ito ay nakikipagkalakalan sa isang lumalawak na diskwento sa pangalawang pinakamalaking cryptocurrency, na nagpapaypay sa apoy ng isang krisis sa pagkatubig sa merkado ng crypto.

Noong Biyernes, bumaba ang stETH ng kasing baba ng 0.92 ETH, na nagpapahiwatig ng 8% na diskwento sa ether.

Narito ang lahat ng kailangan mong malaman tungkol sa stETH, at kung bakit nababahala ang mga crypto investor.

Ang bawat stETH token ay kumakatawan sa isang unit ng ether na "na-staked," o idineposito, sa tinatawag na "beacon chain."

Ang Ethereum, ang network na pinagbabatayan ng ether, ay nasa proseso ng pag-upgrade sa isang bagong bersyon na nilalayong maging mas mabilis at mas murang gamitin. Ang beacon chain ay isang testing environment para sa upgrade na ito.

Ang staking ay isang kasanayan kung saan ini-lock ng mga mamumuhunan ang kanilang mga token sa loob ng isang yugto ng panahon upang mag-ambag sa seguridad ng isang crypto network. Bilang kapalit, nakakatanggap sila ng mga gantimpala sa anyo ng mga ani na parang interes. Ang mekanismo sa likod nito ay kilala bilang "patunay ng taya." Iba ito sa “patunay ng trabaho,” o pagmimina, na nangangailangan ng maraming kapangyarihan sa pag-compute — at enerhiya.

Upang makataya sa Ethereum sa kasalukuyan, kailangang sumang-ayon ang mga user na i-lock ang pinakamababang 32 ETH hanggang matapos ang pag-upgrade ng network sa isang bagong pamantayan, na kilala bilang Ethereum 2.0.

Gayunpaman, ang isang platform na tinatawag na Lido Finance ay nagbibigay-daan sa mga user na mag-stake ng anumang halaga ng ether at makatanggap ng derivative token na tinatawag na stETH, na maaaring i-trade o ipahiram sa ibang mga platform. Ito ay isang mahalagang bahagi ng desentralisadong pananalapi, na naglalayong gayahin ang mga serbisyong pinansyal tulad ng pagpapautang at insurance gamit ang teknolohiyang blockchain.

Ang SteTH ay hindi stablecoin tulad ng tether o terraUSD, ang “algorithmic” stablecoin na gumuho noong nakaraang buwan sa ilalim ng strain ng isang bank run. Ito ay mas katulad ng isang IOU — ang ideya na ang mga may hawak ng stETH ay maaaring kunin ang kanilang mga token para sa isang katumbas na halaga ng ether kapag nakumpleto na ang pag-upgrade.

Nang pumutok ang proyekto ng Terra stablecoin, nagsimulang mag-trade ang presyo ng stETH sa ibaba ng ether habang ang mga mamumuhunan ay tumakbo para sa paglabas. Makalipas ang isang buwan, nagsimula ang crypto lender na si Celsius pagpapahinto sa pag-withdraw ng account, na nakakita ng halaga ng stETH na bumaba pa.

Ang Celsius ay kumikilos tulad ng isang bangko, kumukuha ng crypto ng mga gumagamit at ipinahiram ito sa iba pang mga institusyon upang makabuo ng return sa mga deposito. Kinuha ng firm ang ether ng mga user at itinaya ito sa pamamagitan ng Lido upang palakihin ang kita nito.

Ang Celsius ay may higit sa $400 milyon sa stETH na mga deposito, ayon sa data mula sa DeFi analytics site na Ape Board. Ang pangamba ngayon ay kailangang ibenta ni Celsius ang stETH nito, na magreresulta sa malalaking pagkalugi at paglalagay ng mas pababang presyon sa token.

Ngunit iyon ay mas madaling sabihin kaysa gawin. Ang mga may hawak ng StETh ay hindi makakapag-redeem ng kanilang mga token para sa ether hanggang anim hanggang 12 buwan pagkatapos ng isang kaganapan na kilala bilang "pagsanib," na kukumpleto sa paglipat ng Ethereum mula sa patunay ng trabaho patungo sa patunay ng stake.

Ito ay may presyo, dahil nangangahulugan ito na ang mga mamumuhunan ay natigil sa kanilang stETH maliban kung pipiliin nilang ibenta ito sa ibang mga platform. Ang isang paraan upang gawin ito ay ang pag-convert ng stETH sa ether gamit ang Curve, isang serbisyong nagsasama-sama ng mga pondo upang paganahin ang mas mabilis na pangangalakal sa loob at labas ng mga token.

Ang liquidity pool ng Curve para sa paglipat sa pagitan ng stETH at ether "ay naging medyo hindi balanse," sabi ni Ryan Shea, ekonomista sa crypto investment firm na Trakx.io. Ang Ether ay nagkakahalaga ng mas mababa sa 20% ng mga reserba sa pool, ibig sabihin ay hindi magkakaroon ng sapat na pagkatubig upang matugunan ang bawat pag-withdraw ng stETH.

"Ang staking ETH na inisyu ni Lido ay naka-back sa 1:1 na may ETH staking deposits," sabi ni Lido sa isang tweet noong nakaraang linggo, na sinusubukang pakalmahin ang pangamba ng mamumuhunan sa lumalaking pagkakaiba ng stETH mula sa halaga ng ether.

"Ang halaga ng palitan sa pagitan ng stETH:ETH ay hindi sumasalamin sa pinagbabatayan ng iyong staked ETH, ngunit sa halip ay isang pabagu-bagong pangalawang presyo sa merkado."

Tulad ng maraming aspeto ng crypto, ang stETH ay nahuli sa isang ipoipo ng mga negatibong balita na nakakaapekto sa sektor.

Ang mas mataas na mga rate ng interes mula sa Federal Reserve ay nag-trigger ng isang paglipad sa mas ligtas, mas likidong mga asset, na nagdulot naman ng mga isyu sa pagkatubig sa mga pangunahing kumpanya sa espasyo.

Ang isa pang kumpanyang may exposure sa stETH ay ang Three Arrows Capital, ang crypto hedge fund na napapabalitang may problema sa pananalapi. Ang mga pampublikong blockchain record ay nagpapakita na ang 3AC ay naging aktibong nagbebenta ng mga stETH holdings nito, at ang co-founder ng 3AC na si Zhu Su ay dati nang sinabi na ang kanyang kumpanya ay isinasaalang-alang ang pagbebenta ng asset at isang pagliligtas ng isa pang kumpanya upang maiwasan ang pagbagsak.

Nag-aalala ang mga mamumuhunan na ang pagbaba sa halaga ng stETH ay tatama sa mas maraming manlalaro sa crypto.

"Sa crypto walang sentral na bangko," sabi ni Shea. "Kailangan lang na maglaro ang mga bagay, at patuloy itong magtitimbang sa mga presyo ng asset ng crypto, na pinagsasama ang negatibong epekto mula sa macro backdrop."

Bitcoin saglit na lumubog sa ibaba $18,000 ang isang barya noong Sabado, na tumulak nang mas malalim sa 18-buwan na mababang. Mula nang mabawi ito nang higit sa $20,000. Ang Ether sa isang punto ay bumaba sa ibaba $900, bago muling kunin ang $1,000 sa Lunes.

Ang stETH debacle ay humantong din sa mga bagong alalahanin sa seguridad ng Ethereum. Humigit-kumulang isang-katlo ng lahat ng eter na naka-lock sa beacon chain ng Ethereum ay nakataya sa pamamagitan ng Lido. Ang ilang mga mamumuhunan ay nag-aalala na maaari itong magbigay ng isang manlalaro ng labis na kontrol sa na-upgrade na network ng Ethereum.

Nakumpleto kamakailan ng Ethereum ang isang damit na pang rehearsal para sa pinaka-inaasahang pagsasanib nito. Ang tagumpay ng kaganapan ay may magandang pahiwatig para sa pag-upgrade ng Ethereum, na inaasahan ng mga mamumuhunan na magaganap ito noong Agosto. Ngunit walang sinasabi kung kailan talaga ito mangyayari — ito ay naantala nang maraming beses.

"Ang pinakabagong mga update sa mga testnet ng Ethereum ay positibo na nagdudulot ng higit na kumpiyansa sa mga naghihintay sa Merge," sabi ni Mark Arjoon, research associate sa crypto asset management firm na CoinShares.

"Kaya, kapag ang mga withdrawal ay pinagana sa kalaunan, ang anumang diskwento sa stETH ay malamang na arbitrage ang layo ngunit hanggang sa dumating ang hindi kilalang petsa ay magkakaroon pa rin ng ilang anyo ng diskwento."