Bakit ang mga crypto bailout ay isang tabak na may dalawang talim

Tila kumpleto na tayo pagdating sa financial contagion. Ang pagkakalantad sa masasamang asset—na higit sa lahat ay pinangungunahan ng mga subprime mortgage—at mga derivatives ang nag-trigger ng pandaigdigang krisis sa pananalapi noong 2008. Ang nagreresultang bank bailouts sa tono ng $ 500 bilyon ay napakakontrobersyal na ang genesis block ng Bitcoin ay nag-embed ng kaugnay na headline bilang babala:

Fast forward sa ngayon, at ang Bitcoin ay nagtagumpay sa pamumuno sa isang desentralisadong paggalaw ng mga digital asset, na sa isang punto ay may market cap na higit sa $2.8 bilyon. Huminahon na ang mga bagay mula noon, ngunit malinaw na narito ang mga digital asset upang manatili.

Ang Bitcoin ay nakakita ng hindi kapani-paniwalang pag-aampon, mula sa legal na malambot sa potensyal na mapabilang sa mga patakaran sa seguro sa buhay. Ayon sa isang NYDIG (New York Digital Investment Group) pagsisiyasat na isinagawa noong nakaraang taon, ang karamihan sa mga may hawak ng digital asset ay tuklasin ang ganitong opsyon.

Sa daan na ito patungo sa pag-aampon, ang Ethereum ay sumusunod sa Bitcoin, na lumilikha ng isang ecosystem ng dApps kasama ang mga pangkalahatang layunin na smart na kontrata - ang pundasyon para sa desentralisadong pananalapi (DeFi) upang palitan ang marami sa mga prosesong nakikita sa tradisyonal na pananalapi.

Sinasaklaw ng dApps ang lahat mula sa paglalaro hanggang sa pagpapahiram at paghiram. Sa kasamaang-palad, pumasok ang isang pananalapi sa kabila ng awtomatiko at desentralisadong katangian ng Finance 2.0. Ang meltdown ng Terra (LUNA) ay isang pangunahing accelerator na patuloy na sumusunog sa landscape ng blockchain.

Patuloy pa rin ang Fallout ni Terra

Nitong nakaraang Mayo ay minarkahan ang pinakamalaking pag-wipeout ng crypto sa kasaysayan, gaya ng ipinakita sa pamamagitan ng pag-reset ng TVL sa mga antas na hindi nakita mula noong Enero 2021. Sa lahat ng pagpapakita, ang Terra (LUNA) ay naging mahigpit na kumpetisyon ng Ethereum, na may eItinatag ang DeFi market cap share sa 13% bago ang pagbagsak nito—higit pa sa pinagsamang Solana at Cardano. Kabalintunaan, ang sentral na pagbabangko ang siyang nagdulot ng sunog.

Ang pagtaas ng interes ng Fed ay nag-trigger ng mga selloff sa merkado, na nagtutulak sa DeFi sa bearish na teritoryo. Nag-swipe ang oso na ito sa presyo ng LUNA, na nagko-collateral sa UST algorithmic stablecoin ng Terra. Sa pagkawala ng peg, higit sa $ 40 bilyon, kasama ang high-yield staking platform ng Terra na Anchor Protocol, natunaw.

Ang sakuna na kaganapan ay nagpadala ng mga shockwaves sa buong espasyo ng crypto. Umabot ito sa Ethereum (ETH), na naghihirap na mga pagkaantala sa inaasam-asam nitong pagsasama. Sa turn, ang mga kalahok sa merkado na umaasa sa pagkakalantad sa parehong mga asset, higit sa lahat sa pamamagitan ng yield farming, ay naging mas malapit sa insolvency tulad ng ginawa ng Lehman Brothers noong 2008.

• Dahil umasa sa ETH liquid staking (stETH), Celsius Network isara ang mga withdrawal. Ang crypto lending platform ay may $11.8 bilyong halaga ng AuM noong Mayo.
  
• Ang Three Arrows Capital (3AC), isang $10 bilyon na crypto fund na may pagkakalantad sa parehong stETH at Terra (LUNA), ay kasalukuyang nahaharap sa insolvency pagkatapos ng $400 milyon sa mga liquidation.
  
• BlockFi, isang crypto lender na katulad ng Celsius ngunit walang sariling token, tinapos ang 3AC na mga posisyon.
  
• Digital Voyager limitadong pang-araw-araw na withdrawal sa $10k. Ang crypto broker ay nagpautang ng malaking halaga ng pondo sa 3AC sa pamamagitan ng 15,250 BTC at 350 milyong USDC.

Gaya ng masasabi mo, kapag nagsimula na ang chain reaction, lumilikha ito ng death spiral. Sa ngayon, ang bawat platform ay medyo nakagawa ng mga bailout deal. Ang Voyager Digital ay nakakuha ng credit line na may halaga ng Alameda Ventures $ 500 Milyon upang matugunan ang mga obligasyon sa pagkatubig ng mga customer nito. 

Na-tap ng BlockFi ang FTX exchange para sa a $ 250 Milyon umiikot na linya ng kredito. Sa isang mas ambisyosong hakbang, ang Goldman Sachs ay iniulat na naghahanap ng pagtaas $ 2 bilyon upang makakuha ng Celsius Network. Mayroong dalawang konklusyon na makukuha mula sa gulo na ito:

• Mayroong isang pinagkasunduan sa buong industriya na narito ang crypto upang manatili sa mga tuntunin ng mga digital na asset tulad nito, pangangalakal ng mga derivative, at mga kasanayan sa pagpapahiram ng matalinong kontrata. Kung hindi, ang interes ng bailout ay hindi magiging ganoon kabilis.
• Ang mga ugat ng DeFi ay na-upturned. Nakikita na natin ngayon ang restructuring at consolidation. Sa madaling salita, nakikita natin ang lumalagong pagpapatupad ng sentralisasyon, maging ito ng malalaking palitan o malalaking komersyal na bangko. 

Gayunpaman, kung ang contagion ay magpapatuloy sa mga hindi inaasahang direksyon sa gitna ng mga selloff sa merkado, ito ba ang lugar ng pamahalaan upang pumasok? Hindi na kailangang sabihin, ito ay salungat sa mismong pundasyon ng mga cryptocurrencies, na may diin sa "crypto".

Maging ang IMF ay Gustong Magtagumpay ang Cryptos

IMF president at WEF contributor Kristalina Georgieva kilala sa isang pulong ng Davos Agenda noong Mayo 2022 na magiging isang kahihiyan kung ang crypto ecosystem ay mabibigo:

"Nag-aalok ito sa amin ng lahat ng mas mabilis na serbisyo, mas mababang gastos, at higit pang pagsasama, ngunit kung ihihiwalay lang namin ang mga mansanas sa mga dalandan at saging,"

Kamakailan, ang komisyoner ng US Securities and Exchange Commission (SEC) na si Hester Peirce sinangayon kasama ang huling bahagi na iyon. Nabanggit niya na ang crypto wheat ay kailangang putulin mula sa ipa. 

"Kapag medyo mas mahirap ang mga bagay sa merkado, matutuklasan mo kung sino ang aktwal na gumagawa ng isang bagay na maaaring tumagal sa mahabang panahon at kung ano ang lilipas."

Hindi lamang niya tinutukoy ang mga paghihirap kung mabibigo ang mga platform ngunit ang mga tanggalan ng trabaho at nag-freeze din. Ang nakaraang ilang linggo ay binaha ng crypto layoffs mula sa lahat ng sulok ng mundo: Bitpanda nasiraan ng loob ng humigit-kumulang 270 tauhan, Coinbase ng 1,180 (18% ng workforce nito), Gemini sa pamamagitan ng 100, at Crypto.com sa pamamagitan ng 260, upang pangalanan lamang ang ilan.

Pansamantala, tinitingnan ni Sam Bankman-Fried, ang CEO ng FTX, na tungkulin niyang tulungan ang mismong pagbuo ng crypto space. Ang crypto billionaire palagay na ang panganganak ng crypto pains ay hindi maiiwasan dahil sa mga pananagutan na ipinataw ng central banking.

"Nararamdaman ko na mayroon tayong responsibilidad na seryosong isaalang-alang ang pagpasok, kahit na ito ay nawawala sa ating sarili, upang pigilan ang contagion,"

Hindi lang ito nalalapat sa Fed-induced asset recalibration kundi sa mga brute hacks din. Nang maubos ng mga hacker ang $100 milyon mula sa Japanese Liquid exchange noong nakaraang taon, ang SBF ay pumasok sa isang $120 milyon na refinancing deal, sa kalaunan ay ganap na nakuha ito. 

Bukod pa rito, isinasaisip nito na maraming tradisyonal mga stock broker tulad ng Robinhood tinanggap din ang mga digital asset. Sa katunayan, ngayon, hindi madaling makahanap ng sikat na stock broker na hindi nag-aalok ng access sa mga piling digital asset. Ang mga puwersa na namuhunan sa crypto ecosystem ay higit na marami kaysa sa mga paminsan-minsang hiccups sa ilalim ng matinding kondisyon ng merkado. 

Bailout Evolution: Mula sa Malaking Pamahalaan hanggang sa Malaking Pera

Sa dulo ng linya, kailangang magtaka kung ang DeFi ay isang pipedream. Sa isang bagay, mahirap sabihin na ang anumang platform ng pagpapautang ay tunay na desentralisado. Para sa isa pa, tanging ang mga sentralisadong behemoth ang may hawak ng malalim na pagkatubig upang mapaglabanan ang potensyal na stress sa merkado.

Sa turn, ang mga tao ay nagtitiwala sa mga institusyong iyon bilang "masyadong malaki upang mabigo", habang ang desentralisasyon ay kumukupas sa rearview mirror. Nalalapat ito nang pantay sa FTX at Binance, tulad ng naaangkop sa Goldman Sachs. Ang magandang balita ay ang makapangyarihang mga institusyon, mula sa WEF hanggang sa malalaking crypto exchange at maging sa malalaking investment bank, ay gustong magtagumpay ang mga asset ng blockchain.

Ang mga bailout at potensyal na pagkuha na ito ay tiyak na nagpapatunay sa teknolohiya at mga kakayahan na nagtutulak ng mga digital na asset—ngunit maaari silang maging isang hakbang sa maling direksyon sa mga tuntunin ng desentralisasyon.