Ano ang ETH? Pagtukoy sa Kakapusan na Asset ng Ethereum

Mula sa isang "triple-point asset" hanggang sa "ultra sound money," Crypto Briefing ginalugad kung paano na-konsepto ang katutubong asset ng Ethereum at kung ang pagtingin dito bilang isang panghabang-buhay na bono ay maaaring ang susunod na makakuha ng traksyon.

Ebolusyon ng Ethereum

Mula noong inilunsad ang Ethereum noong 2015, ang merkado ng cryptocurrency ay nakikibahagi sa mga debate kung paano ito tutukuyin. Ang Ethereum network mismo ay madalas na inilalarawan bilang base layer ng Web3, ngunit ang katutubong asset nito, ang ETH, ay walang ganoong malinaw na kahulugan.

Tulad ng lahat ng mga bagong teknolohiya, ang pag-uunawa kung paano i-konsepto ang mga ito bilang pagtukoy sa mga umiiral na sistema ay isang punto ng patuloy na debate. Ang Ethereum ay hindi naiiba sa bagay na ito. Malayo na ang narating ng pangalawa sa pinakamalaking blockchain mula nang mabuo ito, ngunit sa isang roadmap na umaabot nang husto hanggang sa kasalukuyang dekada, malayo pa ang mararating nito bago matanto ang panghuling pananaw nito. 

Sa pagitan ng mga pag-update, ang mga gumagamit ng Ethereum ay nagkaroon ng maraming oras upang isipin ang tungkol sa mga implikasyon ng bawat tinidor at mag-isip-isip sa mga epekto ng mga pag-upgrade sa hinaharap. Nakatulong ang mga snappy soundbites gaya ng “Triple-Point Asset” o “Ultra Sound Money” na gawing mga viral meme ang madalas na kumplikadong katangian ng Ethereum na nakakakuha ng atensyon at nagbibigay ng rallying call para sa mga naniniwala sa ETH na asset. 

Habang naghahanda ang Ethereum na kumpletuhin ang “The Merge” mula sa Proof-of-Work hanggang Proof-of-Stake, naniniwala ang isang kilalang tao sa crypto space na ang pagkonsepto sa Ethereum bilang isang bono ay maaaring maging mahalaga sa susunod na yugto ng paglago nito. Si Arthur Hayes, ang co-founder at dating CEO ng crypto trading platform na BitMEX, ay lubos na iginagalang sa crypto circles para sa kanyang mga insight sa crypto at global financial markets. Nagtalo si Hayes na maaaring ituring ng mga institusyon ang ETH bilang isang bono kapag lumipat ang Ethereum sa Proof-of-Stake sa isang kamakailang Medium post. Batay sa klasipikasyon ng "Ethereum bond" ni Hayes, naniniwala siya na dapat makita ng value proposition ng pagbili at pag-staking ng ETH ang asset na umabot sa $10,000 sa pagtatapos ng 2022, na nagbabahagi ng isang sikat na pananaw sa mga Ethereum enthusiast na ang ETH ay magiging limang-digit na asset.

Pag-uuri ng ETH

Bago tuklasin kung paano maaaring maging isang bono ang ETH, mahalagang maunawaan ang mga ideya na humantong sa paniwala ni Hayes.

Sa 2019, Walang utang Ang co-host na si David Hoffman ay isa sa mga unang nagtangkang tukuyin ang ETH bilang pagtukoy sa tradisyonal na sistema ng pananalapi. Sa isang blog post pinamagatang "Ether: The Triple-Point Asset," sinabi ni Hoffman na ang ETH ang unang asset na nasa ilalim ng lahat ng tatlong pangunahing asset superclass: store of values, capital asset, at consumable asset. 

Ipinaliwanag niya na ang ETH ay nagiging capital asset kapag ito ay nakataya. Ito ay dahil ito ay bumubuo ng ani at samakatuwid ay maaaring pahalagahan batay sa mga inaasahang pagbabalik nito, katulad ng mga bono. Kapag ang ETH ay ginamit bilang gas upang magbayad para sa mga transaksyon, ito ay tumatagal sa papel ng isang consumable asset, katulad ng kung paano ginagamit ang US dollars upang magbayad ng mga buwis. Sa wakas, ang ETH ay gumaganap bilang isang tindahan ng halaga kapag ang mga may hawak ay nagdeposito nito sa mga DeFi protocol gaya ng Aave o Compound bilang collateral. 

Ang kahulugan ng triple-point na asset na ito ang bumubuo sa pundasyon ng Ethereum ecosystem. Kinakatawan nito ang iba't ibang pwersa na nakakaimpluwensya sa presyo ng ETH habang nagbibigay din ng landas tungo sa higit pang pag-aampon at paglago. Ipinapakita rin nito kung paano kahalintulad ang ETH sa mga pangunahing asset sa mga tradisyonal na ekonomiya. Halimbawa, ang trifecta ng US dollars, US treasury bond, at IRS taxes na bumubuo sa US economy ay maaari ding matukoy sa Ethereum ecosystem.

Gayunpaman, habang ang kahulugan ni Hoffman ay nagpapaliwanag kung paano Ang ETH ay maikukumpara sa mga capital asset tulad ng mga bono, ito ay malayo pa sa argumento ni Hayes na maaari itong pahalagahan tulad ng isang bono. Dito pumapasok ang isa pang sikat na meme na ginamit upang tukuyin ang ETH, "ultra sound money." Ang parirala ay nilikha ng cryptographer researcher ng Ethereum Foundation na si Justin Drake noong unang bahagi ng 2021 at mula noon ay naging isang rallying call para sa mga mahilig sa Ethereum. Vitalik Buterin ay mayroon dati sinabi na sa tingin niya ay nasa landas ang ETH tungo sa pagiging ultra sound money.

Sa mga nakalipas na taon, tumataas ang kritisismo sa mga tradisyonal na sistema ng pananalapi, lalo na sa kaso ng ekonomiya ng US. Ang isang kilalang salaysay na nagpapasigla sa pagtaas ng Bitcoin ay na ito ay "sound money" dahil ito ay may limitadong supply. Hindi tulad ng US dollar, na sumailalim sa mabilis na inflation dahil sa pag-imprenta ng pera ng Federal Reserve, magkakaroon lamang ng 21 milyong Bitcoin ang umiiral. Gayunpaman, ang ultra sound money thesis ay nagdaragdag sa ideyang ito ng isang hakbang. Ano ang maaaring maging isang mas mahusay na pamumuhunan kaysa sa isang asset na may hangganan na halaga? Isang asset na talagang tumataas ang kakapusan at kalaunan ay nagiging deflationary dahil nakikita nitong mas maraming gamit. Ito ang konsepto na kinakatawan ng ultra sound money meme. 

Noong Agosto 2021, nagpadala ang Ethereum ng update na nagbigay daan para sa ETH na maging ultra sound money. Ang Hardfork sa London ipinakilala ang EIP-1559, isang mahalagang update na idinisenyo upang baguhin kung paano gumagana ang market ng bayad ng Ethereum. Bago ang EIP-1559, kailangang mag-bid ang mga user para maisama ang kanilang mga transaksyon sa mga bagong block sa chain. Ngayon, nagbabayad sila ng base fee at maaaring magbayad ng karagdagang tip sa mga minero. Ang batayang bayarin ay masusunog, na makabuluhang binabawasan ang supply ng ETH sa paglipas ng panahon. Binabayaran nito ang tinatayang 4.5% inflation na nagmumula sa mga reward sa pagmimina at staking. EIP-1559 hit 2 milyong ETH ang nasunog noong nakaraang buwan. 

Mahalagang tandaan na kasalukuyang hindi sapat ang pagsusunog ng mga base fee sa transaksyon lamang upang gawing deflationary asset ang ETH sa labas ng mga sandali ng matinding pagsisikip ng network. Gayunpaman, sa sandaling sumanib ang Ethereum sa Proof-of-Stake chain nito, hihinto ito sa pagbabayad ng mga block reward sa mga minero. Sa puntong iyon, na nakatakda sa isang panahon sa taong ito, ang halaga ng ETH na nasunog mula sa mga transaksyon ay maaaring lumampas sa halagang ibinayad sa mga validator na may sapat na aktibidad sa network. Iyon ay gagawing ETH net deflationary. 

Ang paglipat sa Proof-of-Stake ay magbubukas din ng mahalagang functionality na kailangan para matingnan ang ETH bilang isang bono. Sa kasalukuyan, ang pagpapadala ng ETH sa Ethereum staking contract ay isang one-way na proseso⁠—ang mga pondong itinaya ay hindi pa maaaring bawiin. Gayunpaman, sa lalong madaling panahon pagkatapos maganap ang Merge, ang mga withdrawal mula sa ETH staking contract ay isaaktibo.

Ang Unang Perpetual Bond

Ang mga bono ay mga instrumento na may fixed-income na nagbibigay ng humigit-kumulang 1 hanggang 2% na mababang-panganib na ani sa mga tradisyonal na merkado. Ang mga bono ng pera ay karaniwang inilalabas ng kanilang mga kaukulang pamahalaan at kumakatawan sa tiwala na mababayaran ng gobyerno ang mga utang nito sa hinaharap. Ang mga tradisyunal na bono ay mayroon ding panahon hanggang sa kapanahunan, mula isa hanggang 30 taon, na may pagtaas ng mga ani sa mas mataas na time frame na mga bono. 

Ang pagtingin sa ETH bilang isang bono ay hindi nagpapahiwatig na ito ay nagiging instrumento sa utang tulad ng komersyal na papel na ibinigay ng gobyerno. Inihahambing lamang nito ang profile ng panganib at mga resulta sa hinaharap ng staking ETH sa mga tradisyonal na bono.

Para sa ETH, ang ani ng staking ay mas mataas kaysa sa interes na kinita sa mga bono. Ang kasalukuyang rate ay nasa pagitan ng 4 at 5% at inaasahang tataas sa humigit-kumulang 8% kasunod ng Pagsamahin. Ang isa pang pangunahing pagkakaiba ay habang ang tradisyonal na mga rate ng ani ng bono ay nakasalalay sa oras, ang mga gantimpala sa staking ng ETH ay hindi. Ginagawa nitong mas mahusay na isipin ang ETH staking bilang isang "perpetual bond" at dapat isaalang-alang kapag pinahahalagahan ito. 

Gumagamit si Hayes ng mga sukatan sa pagsukat ng ani na inilapat sa mga merkado ng bono sa kanyang post sa blog, kasama ng inaasahang post-Merge na ani ng ETH. Ang resulta ay nagpapahiwatig na kung ang mga namumuhunan sa institusyon ay nag-iisip tungkol sa ETH sa parehong paraan na iniisip nila tungkol sa mga foreign currency bond, ito ay kasalukuyang undervalued. 

Itinuturo din ni Hayes na ang kasalukuyang mga rate para sa pag-hedging ng isang "bond" ng ETH ay nagbabayad ng isang positibong premium, na ginagawang mas kumikita ang kalakalan. Sinabi niya na ang tanging bagay na kasalukuyang pumipigil sa mga tagapamahala ng asset mula sa pagpasok sa merkado ng Ethereum ay ang kawalan ng kakayahan na bawiin ang staked ETH at ang mataas na pagkonsumo ng enerhiya ng Ethereum⁠—na parehong aayusin ng Merge. 

Bagama't ang argumento para sa pagtingin sa ETH bilang isang bono ay nakakahimok, ito rin ay nagtatanong: Kung ang ETH ay maaaring pahalagahan bilang isang bono, bakit ang ibang Proof-of-Stake na mga token na mas friendly sa kapaligiran at hayaan ang mga staker na mag-withdraw ng kanilang mga pondo ?

Dalawang dahilan ang lumabas sa konteksto ng pag-uuri ng ETH bilang isang triple-point asset at ultra sound money. Una, walang ibang kakumpitensya sa Ethereum ang tumutupad sa lahat ng tatlong kinakailangan upang maging isang triple-point asset. Upang magamit ang Solana bilang isang halimbawa, maaaring i-stakes ng mga may hawak ng SOL ang kanilang mga token upang makabuo ng ani na humigit-kumulang 6 hanggang 7%, na ginagampanan ang tungkulin nito bilang isang capital asset. Aktibong ginagamit din ang SOL bilang isang store of value asset na hihiramin. Gayunpaman, ang mababang bayarin ng Solana ay nakakaapekto sa kakayahang kumilos bilang isang consumable asset, na nag-aalis ng isang pangunahing halaga ng proposisyon. 

Dahil ang ibang mga Token ng Proof-of-Stake ay may pare-parehong inflation nang walang pagbabalanse na kadahilanan ng mga bayarin na nagpapababa sa supply, hindi sila maaaring tukuyin bilang deflationary ultra sound money tulad ng ETH. Ang isang asset na may supply na tumataas sa parehong rate ng mga staking reward nito ay hindi maaaring pahalagahan bilang isang bono dahil mayroon itong 0% na tunay na ani. Kung ikukumpara, nagiging deflationary ang ETH dahil nakikita nito ang higit na paggamit, na nagpapataas ng proposisyon ng halaga nito. 

Ang ideya na ang mga namumuhunan sa institusyon ay malapit nang kunin ang ETH bilang isang panghabang-buhay na bono ay walang alinlangan na isang kaakit-akit na panukala para sa mga may hawak ng ETH. Hindi nagsisinungaling ang matematika ni Hayes, ngunit maraming salik ang maaaring makaapekto sa kanyang thesis. Ang pinakamalaking hadlang ay ang pagkumbinsi sa mga wealth manager na tingnan ang ETH bilang isang bono sa unang lugar. Walang sinuman ang mahuhulaan kung ano ang gagawin ng mga kalahok sa merkado, at ang makasaysayang precedent ng mga institusyong huli sa crypto ay hindi magandang senyales. Ang isa pang hamon sa thesis ng bono ng ETH ay malamang na ang pagkatubig para sa mga derivatives. Gaya ng itinuro ni Hayes sa kanyang think piece, mayroong "kaunting pagkatubig" para sa ETH/USD futures nang higit pa sa tatlong buwan sa unahan. Bagama't ang pagbili at pag-hedging sa ETH ay maaaring isang positibong carry trade, ang kakulangan ng liquidity ay maaaring magpahinto sa pag-aampon. 

Higit pa rito, sulit na isaalang-alang ang epekto ng karagdagang pagkaantala sa Ethereum Merge. Bagama't lumilitaw na ang pag-unlad ay nasa iskedyul na ngayon, ang panganib ng isa pang pag-urong ay kailangang isaalang-alang. Sa kabila ng mga salik na ito, ang ideya ng pag-konsepto ng ETH bilang isang bono ay mukhang patuloy na magkakaroon ng traksyon. Gayunpaman, kung ang ETH ay magiging isang mahalagang bahagi ng mga portfolio ng institusyon at umaangat sa limang-figure na pagpapahalaga ay nananatiling makikita.   

Pagbubunyag: Sa oras ng pagsulat ng feature na ito, ang may-akda ay nagmamay-ari ng ETH, SOL, at ilang iba pang cryptocurrencies.