4 na Dahilan para Maging Bullish...at 5 Dahilan Kung Bakit Namin Makakakita ng Isa pang Pababa

Sa panahong madaling mahanap ang parehong die-hard bull at die-hard bear, medyo nagkakasalungat ang aking damdamin sa parehong market at-large at partikular sa sektor ng tech.

Sa isang banda, sa palagay ko — pagkatapos isaalang-alang ang mga valuation, ilang partikular na macro trend at iba't ibang kumpanya at industriya-specific na mga driver ng paglago — maraming stock ang nagpapakita na ngayon ng kaakit-akit na panganib/gantimpala sa loob ng medium-to-long term.

Sa kabilang banda, sa palagay ko — pagkatapos isaalang-alang ang matarik-mabulahang mga valuation na umiiral pa rin para sa ilang asset at macro/monetary headwinds na mukhang hindi pa rin lubos na pinahahalagahan ng marami — ang mga merkado ay malamang na makakita ng isa pang washout na magsisimula bago tumira ang alikabok. Kung hindi sa Setyembre, pagkatapos ay sa susunod na buwan o dalawa.

Narito ang ilang mga dahilan upang maging bullish tungkol sa pangmatagalang panganib/mga gantimpala na ipinakita ng ilang mga stock sa ngayon, at ilang mga dahilan upang maging bearish tungkol sa kung ano ang maaaring gawin ng market sa susunod na ilang buwan.

Mga Dahilan upang maging Bullish

1. Napakababa Ngayon ng Maraming Pagpapahalaga (sa Tech at Iba Pang Lugar).

Ayon kay JPMorgan Gabay sa mga Merkado, ang mga average na P/E para sa parehong small-cap value at growth stocks ay kumportable na ngayong mas mababa sa kanilang 20-year average, na ang huli ay humigit-kumulang 30% na mas mababa sa average nito noong Agosto 31.

Gayundin, maraming mga stock na nakikita bilang mga cyclical (at sa gayon ay itinuturing na partikular na mahina sa mga panganib sa recession) na may mababang P/E. Sa tech, ang grupong ito ay kinabibilangan ng maraming chip stock at online na paglalaro ng advertising, kahit na marami sa mga kumpanyang ito ang may pangmatagalang mga driver ng paglago na ginagawang pagbibigay sa kanila ng mga valuation na katulad ng sa, halimbawa, mga kumpanya ng langis o mga bangko na lubhang kaduda-dudang.

Sa wakas, mayroong maraming binomba na mga stock ng paglago (mga cloud software firm, Internet marketplaces, atbp.) na nagtataglay ng forward EPS at/o EV/sales multiples na mas mababa sa kung ano ang isports nila noong 2017 o 2018.

2. Bumababa na ang mga Presyo ng Mga Kalakal at Paninda

Marahil dahil sa isang combo ng isang malakas na dolyar, ang mga internasyonal na macro headwinds (higit pa sa na mamaya) at speculative trades unwinding, ang mga presyo para sa langis, bakal, aluminyo, trigo, tanso, tabla at iba't-ibang iba pang mahahalagang kalakal ay mahusay na ngayon sa kanilang mga kamakailang mataas.

Bilang karagdagan, ang mga presyo para sa maraming mga consumer goods na tumaas ang demand sa nakalipas na dalawang taon lumalamig na. Kabilang dito ang mga presyo ng used-car, na (bagaman medyo mataas pa rin kumpara sa kanilang pre-Covid trend line) ay bumagsak mula noong Mayo.

Kung magpapatuloy ito, ang pagpapagaan ng inflation ng mga kalakal/kalakal ay makabuluhang nagpapabuti sa posibilidad ng isang kasabihang malambot na landing para sa ekonomiya. Ang mas mababang presyo ng langis ay lalong mahalaga, dahil sa epekto nito sa kumpiyansa ng mga mamimili at mga inaasahan ng inflation.

3. Ang Ekonomiya ay Gumagawa ng Mas Mabuti kaysa sa Kinatatakutan ng Marami

Bagama't ang inflation ay tumitimbang sa discretionary na paggastos sa mga consumer na mas mababa ang kita, ang kabuuang paggasta ng consumer (tinulungan ng malusog na balanse ng consumer, isang malakas na market ng trabaho at epekto ng kayamanan) ay hindi masyadong nagpatinag.

Gayundin, kahit na mayroong ilang mga tanggalan at pagbawas sa paggasta sa mga sektor tulad ng tech at retail, ilang mga kumpanya pa rin ang sabik na umupa at gumastos, bilang data ng pagbubukas ng trabaho nagmamaneho pauwi.

Maaaring lumala ang mga kondisyon ng macro mula rito — halimbawa, kung muling tumaas ang mga presyo ng langis o kung ang mga isyu sa macro sa ibang bansa ay magsisimulang magkaroon ng mas malaking epekto sa ekonomiya ng US. Ngunit sa ngayon, ang mga bagay ay hindi mukhang halos malungkot tulad ng kinatatakutan ng marami ilang buwan na ang nakalipas.

4. Nananatiling Medyo Positibo ang Executive Commentary

Kasunod ng mas mahusay kaysa sa kinatatakutan na panahon ng kita, ang mga executive sa Global 2000-type na mga kumpanya ay madalas pa ring maingat na umaasa tungkol sa kung paano nagte-trend ang negosyo.

Ang mga executive sa mga bangko at kumpanya ng pagbabayad ay nag-uulat na ang paggasta sa credit/debit card ay nananatiling malusog sa pangkalahatan. Gayundin, kahit na ang mga kumpanyang nagbibigay ng discretionary na mga produkto at serbisyo ng consumer ay minsan ay nag-uulat na nakakakita ng mas mababang demand at trade-down sa mga consumer na mas mababa ang kita, karaniwan ay hindi sila nag-uulat na nakakakita ng malaking pagbaba ng demand. At ang ilan ay naghudyat na (sa gitna ng mas mababang presyo ng langis at pagpapatatag ng mga equity market) ay bumuti ang demand sa nakalipas na ilang buwan.

At sa loob ng tech, ang komentaryo mula sa mga exec na nagsasalita sa Citi at Evercore conference na nagaganap noong nakaraang linggo ay disente sa kabuuan. Bagama't may maingat na komento mula sa mga kumpanyang may mga isyu na partikular sa kumpanya at/o pagkakalantad sa paglambot ng mga merkado ng hardware ng consumer, gaya ng Intel (INTC), Seagate (STX) at Corning (GLW), ang mood ay mas masigla sa mga executive sa mga kumpanya tulad ng Microsoft (MSFT), Applied Materials (AMAT), STMicroelectronics (STM), ServiceNow (NGAYON) at Airbnb (ABNB).

Mga Dahilan Kung Bakit Maaaring Magkaroon ng Higit pang Panandaliang Pananakit

1. Maraming Large-Cap Valuation (sa Tech at Iba Pang Saan) Nananatiling Nakataas

Bagama't nagpapahiwatig na ang mga small-cap ay undervalued, ang JPMorgan's Guide to the Markets ay nagmumungkahi din na ang average na P/E para sa malalaking-cap growth stocks ay 22% sa itaas ng 20-year average nito noong Agosto 31.

Sa loob ng tech, makakahanap pa rin ang isang tao ng matatarik na valuation para sa mga kumpanyang may $10 bilyon-plus market caps sa mga cloud software firm at EV/clean energy play, gayundin sa ilang maliit na kumpanya ng Internet at chip. Sa labas ng teknolohiya, makakahanap ang isang tao ng kaunting malalaking-cap consumer staples, consumer discretionary, industriyal at healthcare-sector na kumpanya na malamang na makakita ng single-digit na paglaki ng kita Mga CAGR sa susunod na ilang taon, ngunit gayunpaman, isport forward P/Es na kumportable sa 20s, kung hindi mas mataas.

Ang lahat ng ito ay nagpapaalala sa pagkilos na nakikita sa "Mahusay na Limampu” noong huling bahagi ng 1960s at unang bahagi ng 1970s. Noon, tulad ngayon, ang isang piling grupo ng mga malalaking cap na nakikita bilang hindi masasagot na mga blue-chip ay naging masikip na mga kalakalan at nakakuha ng mga mayayamang halaga. At habang ang kasaysayan ay hindi kailanman perpektong nauulit, mahirap balewalain kung paano bumalik sa Earth ang mga halaga ng Nifty Fifty nang nagmamadali noong 1973 at 1974, sa gitna ng tumataas na inflation at humihigpit na Fed.

2. Nananatili ang Speculative Excess

Ang mga negosyante ng meme-stock ay nananatiling sabik na sumugal, dahil ang kamakailang kabaliwan na kinasasangkutan ng AMTD Digital (AMTD) at Kama, Bath & Beyond (BBBY) nagmamaneho pauwi. Ang kabuuang market cap ng mga cryptocurrencies ay nananatiling higit sa $1 trilyon, na may malaking bahagi nito na kumalat sa dose-dosenang mga altcoin. At kasunod ng sunud-sunod na mga short-squeezes, isang medyo mahabang listahan ng mga stock na napakaikli pa ng mga sport na kakaibang valuation.

Kung hindi tayo makakakuha ng anumang uri ng pagtutuos para sa lahat ng labis na ito sa panahon na ang Fed ay nasusunog sa halip na mag-print ng pera, ito ay magiging medyo plot twist.

3. Tila Minaliit ng mga Merkado ang Lagkit ng Inflation ng Paggawa at Serbisyo

Ang average na oras-oras na kita ay tumaas ng 5.2% taun-taon noong Agosto, ayon sa pinakabagong ulat sa trabaho. At bagama't positibo ang naturang paglago ng sahod para sa mga balanse at paggasta ng consumer, malaki rin ang kontribusyon nito sa inflation, partikular na para sa mga serbisyong labor-intensive.

Mahalaga, may mga dahilan para isipin na ang inflation ng labor/services ay hindi mabilis na mawawala, na nagbibigay naman sa Fed ng magandang dahilan upang manatiling hawkish saglit kahit na lumamig ang inflation sa ibang mga lugar. Habang ang mga pagbubukas ng trabaho ay nananatiling higit sa mga antas bago ang Covid, ang rate ng pakikilahok ng lakas-paggawa para sa mga taong may edad na 25-54 ay bumalik sa mga antas ng pre-Covid (ang mga rate ng paglahok para sa ibang mga pangkat ng edad ay nananatiling mababa nang katamtaman). Bukod dito, ang rate ng paglago para sa populasyon sa edad na nagtatrabaho ay bumagal nang husto at bumagsak ang pagiging produktibo.

Gayunpaman, ang mga merkado ay tila tumataya sa mataas na labor/services inflation na hindi magtatagal. Ang dalawang taon rate ng breakeven inflation — ito ay isang proxy para sa mga inaasahan ng inflation ng merkado para sa susunod na dalawang taon, at kinakalkula sa pamamagitan ng pagbabawas ng ani para sa dalawang taong inflation-protected Treasuries (TIPS) mula sa karaniwang 2-year Treasury yield — ay nananatiling mababa sa 2.7%, kahit na taunang Ang paglago ng CPI ay nasa 8.5% noong Hulyo at malawak na inaasahang mananatiling mataas hanggang sa susunod na tagsibol.

Sasabihin ng oras, ngunit sa palagay ko ang maliwanag na paniniwala ng merkado na ang inflation ay babalik sa mga antas ng pre-Covid sa ikalawang kalahati ng 2023 ay maaaring patunayan na mali gaya ng paniniwala nito sa halos buong 2021 na ang inflation ay magiging panandalian at hindi nangangailangan ng pagpapahigpit ng Fed.

4. Nagsisimula pa lang ang Quantitative Tightening (QT).

Noong Hunyo, sinimulan ng Fed na payagan ang hanggang $30 bilyong halaga ng Treasuries at $17.5 bilyong halaga ng mortgage-backed securities (MBS) na lumabas sa balanse nito bawat buwan (sa pamamagitan ng hindi muling pag-iinvest sa mga pangunahing pagbabayad na natatanggap nito sa utang). At sa simula ng Setyembre, ang mga bilang na iyon ay tumaas sa $60 bilyon at $35 bilyon.

Posibleng huminto ang mga pagtaas ng rate sa pagtatapos ng taon o sa unang bahagi ng 2023. Ngunit sa balanse sheet ng Fed naglalaman pa rin ng $8.8 trilyon na halaga ng mga asset — bahagyang bumaba mula sa pinakamataas na Abril na $9 trilyon at mas mataas sa antas bago ang Covid na $4.2 trilyon, mukhang nakahanda si Jerome Powell & Co. na unti-unting maubos ang maraming liquidity mula sa financial system...at sa pamamagitan ng paggawa nito ay lumilikha ng pataas na presyon para sa mga ani at pigilan ang gana sa panganib ng mamumuhunan sa mga equity market at sa ibang lugar.

5. Nagpapakita ang China at Europe ng Macro Risks

Sa pagitan ng epekto ng draconian Covid lockdown at ang pagbagsak mula sa ang unti-unting pag-deflating ng isang higanteng bubble ng real-estate, ang ekonomiya ng China ay nakakita ng mas magandang araw. At kahit na posibleng hindi tatagal ang malawakang pag-lock ng Covid sa Oktubre (kapag si Xi Jinping ay inaasahang makakuha ng ikatlong termino bilang Pangulo), ang property-bubble unwind ay mukhang may mga paraan.

At sa susunod na ilang buwan man lang, ang krisis sa kuryente sa Europe ay isa ring macro risk factor, kahit na (sa pagitan ng mga potensyal na aksyon ng pamahalaan at ang mataas na mga rate ng pagtitipid ng kontinente) ang mga hula sa doomsday ay mukhang overdone. Sa kaso ng Europe, ang epekto ng macro woes ng rehiyon para sa mga kumpanya ng US ay hindi lamang nauugnay sa mas mahinang paggasta ng consumer at negosyo, ngunit ang top-line na epekto ng mga karagdagang pagbaba sa euro kaugnay ng dolyar.

(Ang MSFT at AMAT ay mga hawak sa Mga Alerto sa Aksyon PLUS miyembro ng club . Nais na alertuhan ka bago bumili o magbenta ang AAP ng mga stock na ito? Dagdagan ang nalalaman ngayon. )