Ang mga propesyonal at baguhang mangangalakal ay dumadagsa sa isang mapanganib na uri ng opsyon sa equity na inihalintulad ng ilan sa mga tiket sa lottery, na nakuha ng pagkakataong umani ng napakalaking kita sa loob lamang ng ilang oras.
Kilala ang mga ito bilang mga opsyon na may zero na araw hanggang sa mag-expire, o “0DTEs.” Pinangalanan dahil wala pang 24 na oras ang natitira sa kanilang mga lifespan, nakikita sila ng mga mangangalakal bilang isang paraan upang maglagay ng mga taktikal na taya sa paligid ng mga kaganapang maaaring gumagalaw sa merkado tulad ng mga paglabas ng data ng ekonomiya at mga pulong ng Federal Reserve.
Ang ilan sa Wall Street ay nag-aalala na ang lumalagong katanyagan ng 0DTE ay ginagawang mas pabagu-bago at mas marupok ang mga merkado sa US habang lumalabas ang laki araw-araw sa pinakamalaki, karamihan sa mga liquid equity index, tulad ng S&P 500
SPX,
maging mas madalas.
Nag-aalala pa nga ang ilan na maaari silang mag-ambag sa isang destabilizing blowup na may malalayong kahihinatnan para sa katatagan ng merkado.
Ang dami ng kalakalan ay tumataas habang bumagsak ang mga merkado
Ang mga opsyon sa pagtawag ay mga derivative na nagbibigay-daan sa mga user na bumili ng pinagbabatayan na asset sa isang partikular na presyo sa isang partikular na petsa; Ang mga pagpipilian sa paglalagay ay nagpapahintulot sa gumagamit na magbenta sa isang tiyak na presyo sa isang tiyak na petsa. Maaaring makakita ng malalaking pagbabago ang mga presyo ng mga opsyon habang malapit nang mag-expire.
Ayon sa data na ibinahagi sa MarketWatch ng Cboe Global Markets
CBOE,
Ang average na pang-araw-araw na dami ng kalakalan sa S&P 500-linked na 0DTE ay lumundag noong 2022 habang ang mga stock ng US ay nagsimulang mag-slide sa isang bear market mula sa kanilang mga record high na naabot noong Enero ng taong iyon.
Sa unang quarter ng nakaraang taon, ang mga 0DTE ay kumakatawan lamang sa 22.5% ng average na pang-araw-araw na dami ng kalakalan sa mga opsyon sa S&P 500 na na-trade sa Cboe. Sa pagtatapos ng ikaapat na quarter, ang bilang na iyon ay tumaas sa 44%. Sinabi ni Paul Woolman, pandaigdigang pinuno ng mga produkto ng equity index sa CME, na ang kalakalan sa mga 0DTE ay patuloy na umakyat sa unang bahagi ng 2023.
Ang CME Group Inc.
CME,
at Cboe, na nagpapatakbo ng dalawang pangunahing palitan ng mga opsyon sa US, ay tumugon sa lumalaking demand sa pamamagitan ng pag-aalok ng mga opsyon na mag-e-expire araw-araw ng linggo para sa ilan sa mga pinakasikat na US equity index at ETF. Ang mga kinatawan para sa parehong mga palitan ay nagsabi na mayroon silang mga plano na magdagdag ng mga pang-araw-araw na expiration para sa higit pang mga produkto sa taong ito.
Sinabi ni Arianne Adams, senior vice president at pinuno ng derivatives at global client services sa Cboe, na ang mga customer ng exchange ay nagsusulong ng higit pang araw-araw na expiration dahil pinapayagan nila ang mga trader na maging mas “taktikal” at “tumpak.”
'Pagkuha ng mga pennies sa harap ng isang steamroller'
Ang isang dahilan kung bakit naging napakapopular ang mga 0DTE ay ang mga diskarte sa pangangalakal na gumana noong ang mga rate ng interes ay nasa o malapit sa zero ay hindi na. Ang isang matagal na panahon na nakakita ng mga stock sa pangkalahatan ay tumaas ay huminto noong nakaraang taon, na nagbigay daan sa mas maraming wild swings sa magkabilang direksyon. Kaya ang mga mangangalakal ay naghanap ng bagong paraan upang mapakinabangan.
Si Ernie Varitimos, isang mangangalakal na nagpapatakbo ng isang Twitter account na nakatuon sa pangangalakal ng mga 0DTE, ay nagsabi sa MarketWatch na ang "asymmetric" na panganib na ito ang nagdala sa kanya sa kanila.
"Ito ay isang kalakalan kung saan maaari akong kumuha ng napakaliit na panganib para sa isang napakalaking gantimpala," sabi niya, sa isang panayam sa telepono.
Ang problema mula sa pananaw sa pamamahala sa peligro ay palaging may dalawang panig sa isang kalakalan. Kapag ang isang negosyante ay bumili ng isang opsyon, ang isa ay nagbebenta. Ang mga panganib para sa mamimili ay nilimitahan dahil, sa pinakamalala, ang opsyon ay mawawalan ng bisa, na nililimitahan ang pagkawala ng mamimili sa bayad na premium.
Ang mga panganib para sa mga hindi naka-hedged na nagbebenta ay mas mataas. Ang isang taong nagbebenta ng opsyon sa pagtawag ay malantad sa teoryang walang limitasyong pagkalugi dahil walang limitasyon sa kung gaano kataas ang presyo ng pinagbabatayan na asset, habang ang isang taong nagbebenta ng put ay maaari ding makakita ng malalaking pagkalugi kung gagamitin ng mamimili ang opsyon.
Lumilikha ito ng malubhang problema sa pamamahala ng peligro para sa mga gumagawa ng merkado at mga mangangalakal na nagbebenta ng mga opsyon, dahil sa kanilang bukas na panganib.
"Ito ay tulad ng pagkuha ng mga pennies sa harap ng isang steamroller," sabi ni Charlie McElligott, managing director ng cross-asset strategy at global equity derivatives sa Nomura, tungkol sa mga panganib na nauugnay sa pagbebenta ng mga opsyong ito. Malawakang nagsulat si McElligott tungkol sa mga 0DTE at ang epekto nito sa mga merkado.
'Volmageddon 2.0'
Sa isang tala sa pananaliksik na inilathala noong Miyerkules, si Marko Kolanovic ng JPMorgan, isa sa mga nangungunang equity strategist ng bangko, ay nagbabala na ang tumataas na katanyagan ng mga 0DTE ay maaaring mag-trigger ng "Volmageddon 2.0," isang sanggunian sa Pebrero 2018 implosion ng ilang esoteric volatility-linked na produkto na dumaloy sa mas malawak na merkado.
Ang Dow Jones Industrial Average
DJIA,
bumagsak ng 1,175.21 puntos, o 4.6%, noong Peb. 8, 2018. Sa oras na iyon, ito ang pinakamalaking pang-araw-araw na pagbaba ng punto para sa Dow sa kasaysayan.
Ang isang problema tulad ng ipinaliwanag ni Kolanovic, McElligott at iba pa, ay ang mga 0DTE ay lubhang "matambok" - ibig sabihin, ang maliliit na galaw sa S&P 500 ay maaaring magdulot ng malalaking pagbabago sa halaga ng mga opsyong ito. Maaari silang pumunta mula sa walang halaga hanggang sa nagkakahalaga ng libu-libong dolyar bawat kontrata sa loob ng ilang minuto. Hindi nagbalik ng kahilingan para sa komento si Kolanovic.
Dahil napakalapit na nila sa katapusan ng kanilang mga lifespan, iminumungkahi ng mga modelo sa pamamahala sa peligro na ang mga opsyong ito ay karaniwang may maliit na posibilidad na makipagkalakalan "sa pera" — trader parlance na nangangahulugang ang pinagbabatayan na asset ay mas mataas sa strike price sa kaso ng isang tawag, o mas mababa sa strike price sa kaso ng isang put.
Ginagawa nitong napakahirap ang pagkakalantad para sa mga gumagawa ng merkado at mga mangangalakal na i-hedge.
Sa kanyang tala sa Miyerkules, sinabi ni Kolanovic na ang average na pang-araw-araw na pagkakalantad na nakatali sa 0DTEs ay lumaki sa higit sa $1 trilyon, ngunit ang mga gumagawa ng merkado ay malamang na handa lamang para sa ilan sa mga taya na ito na magbayad sa anumang partikular na araw.
Ang mga gumagawa ng merkado ay may mahalagang papel sa pagtulong sa mga merkado na gumana. Ang kanilang negosyo ay nagbibigay ng pagkatubig — sa kasong ito, nangangahulugan iyon ng pagkuha sa kabilang panig ng kalakalan mula sa mga customer na naghahanap upang bumili o magbenta ng isang opsyon. Kadalasan, sinusubukan nilang limitahan ang anumang potensyal na pagkalugi sa pamamagitan ng pag-hedging ng ilan sa kanilang panganib, pagbili o pagbebenta ng pinagbabatayan na stock o stock-index futures.
Ang pangamba ay kung ang mga stock ng US ay makakaranas ng isang partikular na matalim at hindi inaasahang paglipat, ang dami ng mga opsyon sa 0DTE na biglang nakipagkalakalan sa pera ay maaaring madaig ang mga hedge na ito, na magdulot ng isang flash crash o isang biglaang destabilizing surge.
"Hindi pa namin nakikita ang mga systemic na panganib na nagpapakita mismo, ngunit mayroong isang pag-aalala na kung mayroon kang isang malaking pang-araw-araw na pag-indayog, tulad ng nakita namin noong Marso 2020, na talagang hindi namin alam kung paano ang mekanismo ng paggawa ng merkado ay pupunta. mag-react,” sabi ni Garrett DeSimone, pinuno ng quantitative research sa OptionMetrics, na nagbibigay ng data at analytics tungkol sa mga pagpipilian sa merkado.
Sino ang nangangalakal ng mga pagpipilian?
Ang mga institusyonal na mangangalakal ay sa ngayon ang pinakamalaking gumagamit ng mga produktong ito. Data mula sa JPMorgan Chase & Co.
JPM,
Ipinapakita ng mga retail investor ang 5.6% lang ng kabuuang kalakalan sa mga 0DTE.
Ngunit ang katibayan ng mga kita at mga pitfalls ng mga maliliit na mangangalakal na bumibili at umikli — o tumaya laban sa — 0DTEs ay nakaplaster sa buong Wall Street Bets, isang Reddit forum kung saan ang mga mangangalakal ay nagyayabang tungkol sa kanilang mga kita at nakikiramay sa kanilang mga pagkalugi.
Sa isang post mula kalagitnaan ng Pebrero, isang negosyante gamit ang hawakan na "Pizza_n_tendies" nagbahagi ng screenshot mula sa kanilang brokerage account na nagpapakitang kumita sila ng humigit-kumulang $6,000 sa loob lamang ng isang oras pagkatapos tumaya ng humigit-kumulang $3,500 sa lingguhang paglalagay na nakatali sa SPDR S&P 500 ETF,
SPY,
isang sikat na equity exchange-traded fund.
Noong Disyembre, isang user na may ang screen name na "livelearnplay" nagbahagi ng screenshot mula sa isang Robinhood account na nagpapakitang kumita sila ng humigit-kumulang $100,000 sa isang araw gamit ang 0DTE puts sa SPY , na sumusubaybay sa S&P 500 index. Ang iba ay nagbahagi ng ebidensya ng napakalaking pagbabago sa halaga ng kanilang mga portfolio habang hinahabol nila ang diskarte sa loob ng ilang linggo o buwan.
Naabot ng MarketWatch ang parehong mga account na ito, gayundin ang humigit-kumulang isang dosenang iba pa na nagbahagi ng mga resulta ng kanilang pangangalakal sa mga 0DTE. Karamihan ay hindi tumugon. Ang isa ay sumagot ng simpleng "hahaha" habang ang isa ay humingi ng "patunay" ng mga kredensyal bago magdilim.
'Isang laro ng ping pong'
Mayroon nang mga senyales na ang pangangalakal sa mga short-dated na opsyon ay maaaring humahantong sa mas malalaking intraday swings sa mga merkado, sabi ni Brent Kochuba, ang tagapagtatag ng serbisyo sa analytics ng mga opsyon na SpotGamma.
Ang S&P 500 ay nagtala ng 122 araw-araw na paggalaw ng 1% o higit pa sa alinmang direksyon noong nakaraang taon, ang pinakamaraming mula noong 2008 at halos doble sa 20-taong average na 65.6, ayon sa Dow Jones Market Data. Nagpatuloy ang trend na ito noong 2023, dahil ang S&P 500 ay nakakita na ng 15 galaw ng 1% o higit pa sa alinmang direksyon, ang pinakamarami para sa simula ng isang taon mula noong 2016.
Isang di-malilimutang halimbawa ang naganap noong Okt. 13, nang tumulong ang pangangalakal sa mga 0DTE at iba pang mga opsyon na malapit nang mag-expire na mag-trigger ng isang makasaysayang intraday turnaround sa mga stock ng US.
Sa araw na iyon, ang Dow ay bumagsak lamang ng 550 puntos, o 1.9%, kasunod ng paglabas ng ulat ng index ng consumer-price index. Pagkatapos, sa tila walang balita, ang mga stock ay biglang tumaas. Nang tuluyang naayos ang alikabok, natapos na ng blue-chip gauge ang session ng 827.87 puntos, o 2.8%, sa 30,038.72 — isang makasaysayang intraday swing na sinabi ni Kochuba na pinalaki ng pagtaas ng pagbili ng mga opsyon sa pagtawag.
"Ang mga tao ay magbebenta ng mga tawag at bumili ng mga inilalagay sa mataas, at pagkatapos ay i-flip nila iyon sa pinakamababa," sabi ni Kochuba. "Gumagawa ito ng laro ng Ping-Pong."
Binabawasan ng mga palitan ang mga panganib
Ang mga kinatawan para sa parehong Cboe at CME ay itinulak laban sa mga pag-aangkin na ang mga produktong ito ay ginagawang mas pabagu-bago ang mga merkado.
"Walang katiyakan tungkol sa parehong araw na mga pagpipilian sa pangangalakal na humahantong sa pagtaas ng pagkasumpungin ng merkado," sabi ng isang tagapagsalita ng Cboe sa isang email sa MarketWatch.
Ngunit sinabi ng Woolman ng CME na ang mga palitan ay wala talaga sa posisyon na magkomento sa mga potensyal na panganib, dahil hindi sila ang may pananagutan sa pamamahala nito.
"Mas mahirap para sa amin na magkomento sa kung paano ito aktwal na nakakaapekto sa merkado dahil hindi namin pinamamahalaan ang panganib," sabi ni Woolman.
Naabot ng MarketWatch ang ilang mga pagpipilian sa market makers kabilang ang Optiver, Akuna Capital at Citadel Securities. Tumanggi si Optir na magkomento. Ang Akuna at Citadel ay hindi nagbalik ng mga kahilingan para sa komento.
Sa isang talakayan tungkol sa mga potensyal na kahihinatnan ng trend na ito, sinabi ni Nomura's McElligott sa MarketWatch na siya ay "magugulat" kung hindi pa sinusubukan ng mga regulator na sukatin ang mga sistematikong panganib na nauugnay sa mga produktong ito.
Nakipag-ugnayan ang MarketWatch sa Securities and Exchange Commission at Commodity Futures Trading Commission para sa komento, ngunit hindi nakatanggap ng tugon. Ang isang kinatawan para sa grupo ng mga merkado ng Federal Reserve, isa pang regulator ng merkado, ay tumanggi na magkomento.
Ang malaking pag-aalala sa paligid ng 0DTEs ay na maaari nilang palakasin ang mga pagbabago sa merkado, na posibleng mag-trigger ng pababa, o pataas, spiral.
"Sa pang-araw-araw na pag-expire, ang bawat araw ay sarili nitong ecosystem. Ang mga selloff ay maaaring lumala. Ang mga rally ay maaaring pakainin," sabi ni McElligott. "Hindi namin talaga naiintindihan kung saan napupunta ang panganib."
Pinagmulan: https://www.marketwatch.com/story/a-potential-stock-market-catastrophe-in-the-making-the-popularity-of-these-risky-option-bets-has-wall-street- on-edge-663a0835?siteid=yhoof2&yptr=yahoo