Pinabababa ng De-kalidad na Exec Comp Plan ang Panganib na Mamumuhunan Sa AutoZone.

Recap mula sa June Picks

Ang Exec Comp Aligned with ROIC Model Portfolio (+5.6%) ay lumampas sa S&P 500 (+0.8%) mula Hunyo 15, 2023 hanggang Hulyo 12, 2023. Ang pinakamahusay na gumaganap na stock sa portfolio ay tumaas ng 19%. Sa pangkalahatan, 13 sa 15 Exec Comp na Naka-align sa ROIC Stocks ang lumampas sa S&P mula Hunyo 15, 2023 hanggang Hulyo 12, 2023.

Kasama lang sa Modelo Portfolio na ito ang mga stock na nakakakuha ng kaakit-akit o talagang kaakit-akit na rating at ihanay ang executive compensation sa pagpapabuti ng ROIC. Sa tingin ko ang kumbinasyong ito ay nagbibigay ng isang natatanging mahusay na na-screen na listahan ng mga mahahabang ideya dahil ang return on invested capital (ROIC) ay ang pangunahing driver ng paglikha ng halaga ng shareholder.

Bagong Stock Feature para sa Hulyo: AutoZone

AZO

Ang AutoZone (AZO) ay ang itinatampok na stock sa Exec Comp ng Hulyo na Naka-align sa ROIC Model Portfolio. Orihinal kong ginawa ang AutoZone na isang Mahabang Ideya noong Pebrero 2014 at inulit ito noong Enero 2022, at nananatiling undervalued ang stock.

Pinalaki ng AutoZone ang kita at netong kita sa pagpapatakbo pagkatapos ng buwis (NOPAT) ng 7% at 10% na pinagsama-sama taun-taon, ayon sa pagkakabanggit, mula noong 2012. Ang NOPAT margin ng kumpanya ay bumuti mula 13% noong 2016 hanggang 16% sa trailing twelve months (TTM), habang tumaas ang invested capital turns mula 1.8 hanggang 2.2 sa parehong panahon. Ang tumataas na mga margin ng NOPAT at namuhunan na kapital ay nagtutulak sa return on invested capital (ROIC) ng kumpanya mula 23% noong 2016 hanggang 36% sa TTM.

Figure 1: Kita ng AutoZone at NOPAT: 2012 – TTM

Tamang Inihanay ng Executive Compensation ang mga Incentive

Inihanay ng executive compensation plan ng AutoZone ang mga interes ng mga executive at shareholder sa pamamagitan ng pagtali nito sa taunang mga parangal sa insentibo sa kita sa ekonomiya, na, katulad ng aking mga kita sa ekonomiya, ay hinihimok ng NOPAT at ROIC. Ayon sa proxy statement ng AutoZone, ang kumpanya ay gumagamit ng pang-ekonomiyang kita dahil ito ay "nagtitiyak na ang paglago, gayundin ang halaga ng paglago, ay balanse at nakakamit sa paraang nagpapalaki sa mga pangmatagalang interes ng aming mga shareholder."

Ang pagsasama ng kumpanya ng kita sa ekonomiya, na pangunahing hinihimok ng ROIC, bilang isang layunin sa pagganap ay nakatulong sa paglikha ng halaga ng shareholder sa pamamagitan ng paghimok ng mas mataas na ROIC at mga kita sa ekonomiya. Kapag kinakalkula ko ang ROIC gamit ang aking superyor na pangunahing data, nalaman kong ang ROIC ng AutoZone ay tumaas mula 25% noong 2012 hanggang 36% sa TTM. Ang mga kita sa ekonomiya ay tumaas mula $963 milyon hanggang $2.3 bilyon sa parehong panahon.

Figure 2: AutoZone's ROIC: 2012 – TTM

Ang AZO ay May Karagdagang Kabaligtaran

Sa kasalukuyang presyo na $2,505/share, ang AZO ay may price-to-economic book value (PEBV) ratio na 1.3. Kahit na ang PEBV ratio ng kumpanya ay mas mataas kaysa sa iba pang Mahabang Ideya, naniniwala ako na ipinoposisyon ito ng mapagkumpitensyang moat ng AutoZone para sa higit pang paglago at ang stock ay nagtataglay pa rin ng upside potential.

Kahit na bumaba ang NOPAT margin ng AutoZone sa 14% (10-year average, kumpara sa 16% sa TTM) at ang kita ng kumpanya ay lumago ng 7% na pinagsama-sama taun-taon sa susunod na dekada (katumbas ng compound annual growth rate sa nakalipas na dekada), ang stock ay nagkakahalaga ng $3,016/share ngayon – isang 20% ​​upside. Tingnan ang matematika sa likod ng reverse DCF na senaryo na ito. Sa sitwasyong ito, ang NOPAT ng AutoZone ay lumalaki ng 6% na pinagsama taun-taon hanggang 2032.

Para sa sanggunian, pinalaki ng AutoZone ang NOPAT ng 10% na pinagsama-sama taun-taon mula noong 2012. Kung mas palaguin ng kumpanya ang NOPAT alinsunod sa mga makasaysayang rate ng paglago, ang stock ay may higit na pagtaas.

Ang Mga Detalye ng Kritikal na Natagpuan sa Pansiyal na Pag-file ng Teknolohiya ng Robo-Analyst ng My Firm

Nasa ibaba ang mga detalye sa mga pagsasaayos na ginawa ko batay sa mga natuklasan ng Robo-Analyst sa 10-Q at 10-K ng AutoZone:

Pahayag ng Kita: Gumawa ako ng $411 milyon sa mga pagsasaayos na may netong epekto ng pag-alis ng $253 milyon sa mga hindi pang-operating na gastos (1% ng kita).

Balanse Sheet: Gumawa ako ng $1 bilyon sa mga pagsasaayos upang kalkulahin ang namuhunan na kapital na may netong pagtaas na $332 milyon. Ang isa sa pinakamalaking pagsasaayos ay $301 milyon (4% ng iniulat na mga net asset) sa iba pang komprehensibong kita.

Pagpapahalaga: Gumawa ako ng $12.1 bilyon sa mga pagsasaayos, na may netong epekto ng pagbaba ng halaga ng shareholder ng $12 bilyon. Bukod sa kabuuang utang, ang pinakakilalang pagsasaayos sa halaga ng shareholder ay $1.4 bilyon sa halaga ng natitirang ESO pagkatapos ng buwis. Ang pagsasaayos na ito ay kumakatawan sa 3% ng halaga ng merkado ng AutoZone.

Pagsisiwalat: Si David Trainer, Kyle Guske II, Hakan Salt, at Italo Mendonça ay hindi tumatanggap ng kabayaran para magsulat tungkol sa anumang partikular na stock, istilo, o tema.