Ang Isang De-kalidad na Exec Comp Plan ay nagpapababa sa Panganib ng Pamumuhunan Sa PulteGroup Inc.

Recap Mula sa Mga Pinili noong Enero

Hindi maganda ang performance ng Exec Comp Aligned with ROIC Model Portfolio (-3.2%) sa S&P 500 (-1.5%) mula Enero 13, 2022, hanggang Pebrero 9, 2022. Tumaas ng 15%. Sa pangkalahatan, apat sa 15 Exec Comp Aligned with ROIC Stocks ang higit na mahusay sa S&P 500 mula Enero 13, 2022, hanggang Pebrero 9, 2022.

Nagsasama lamang ang Model Portfolio na ito ng mga stock na kumita ng isang kaakit-akit o napaka-kaakit-akit na rating at ihanay ang kompensasyong ehekutibo sa pagpapabuti ng ROIC. Sa palagay ko ang kumbinasyong ito ay nagbibigay ng isang natatanging mahusay na na-screen na listahan ng mga mahabang ideya dahil ang pagbabalik sa namuhunan na kapital (ROIC) ay ang pangunahing driver ng paglikha ng halaga ng shareholder.

Bagong Stock Feature para sa Pebrero: PulteGroup Inc. 

Ang PulteGroup Inc. (PHM) ay ang itinatampok na stock sa Exec Comp ng Pebrero na Naka-align sa ROIC Model Portfolio.

Ang PulteGroup ay lumaki ang kita at netong kita sa pagpapatakbo pagkatapos ng buwis (NOPAT) ng 13% at 31% na pinagsama-sama taun-taon, ayon sa pagkakabanggit, sa nakalipas na dekada, ayon sa Figure 1. Ang NOPAT margin ng kumpanya ay tumaas mula 3% noong 2011 hanggang 15% noong 2021, habang napabuti ang mga namuhunan na kapital mula 0.4 hanggang 1.0 sa parehong panahon. Ang tumataas na mga margin ng NOPAT at mga puhunan na kapital ay nagtutulak sa ROIC ng kumpanya mula 1% noong 2011 hanggang 15% noong 2021.

Figure 1: NOPAT at Paglago ng Kita ng PulteGroup: Fiscal 2011 – 2021

Tamang Inihanay ng Executive Compensation ang mga Incentive

Inihanay ng executive compensation plan ng PulteGroup ang mga interes ng executive sa interes ng mga shareholder sa pamamagitan ng pagtali sa pagbabayad ng mga pinaghihigpitang share unit sa pagkamit ng tatlong taong target na ROIC.

Ang pagsasama ng PulteGroup ng ROIC bilang isang executive compensation performance goal ay nakatulong sa paghimok ng shareholder value creation sa pamamagitan ng tumataas na ROIC at economic earnings. Ang ROIC ng PulteGroup ay bumuti mula 6% noong 2016 hanggang 15% noong 2021 at ang mga kita sa ekonomiya ng kumpanya ay lumago mula $73 milyon hanggang $1.2 bilyon sa parehong panahon. 

Larawan 2: ROIC ng PulteGroup: 2016 – 2021

Sa kasalukuyang presyo nito na $49/share, ang PHM ay may price-to-economic book value (PEBV) ratio na 0.4. Ang ratio na ito ay nangangahulugan na inaasahan ng merkado ang NOPAT ng PulteGroup na permanenteng bababa ng 60%. Ang pag-asa na ito ay tila sobrang pessimistic para sa isang kumpanya na lumago ng NOPAT ng 10% na pinagsama taun-taon sa nakalipas na dalawang dekada.

Ang PulteGroup ay Undervalued

Kung ang NOPAT margin ng PulteGroup ay bumaba sa 11% (10-year average vs. 15% sa 2021) at ang NOPAT ng kumpanya ay bumaba ng 2% na pinagsama-sama taun-taon sa susunod na 10 taon, ang stock ay nagkakahalaga ng $103/share ngayon – isang 110% upside. Tingnan ang matematika sa likod ng reverse DCF na senaryo na ito. Kung ang NOPAT ng kumpanya ay bumagsak sa mas mabagal na rate, o kahit na lumago mula sa mga antas ng 2021, ang stock ay may higit na pagtaas.

Mga Kritikal na Detalye na Natagpuan sa Mga Pinansyal na Pag-file ng My Firm's Robo-Analyst Technology

Nasa ibaba ang mga detalye sa mga pagsasaayos na ginagawa ko batay sa mga natuklasan ng Robo-Analyst sa 10-K ng PulteGroup:

Pahayag ng Kita: Gumawa ako ng $358 milyon sa mga pagsasaayos, na may netong epekto ng pag-alis ng $176 milyon sa mga hindi pang-operating na gastos (1% ng kita).

Balanse Sheet: Gumawa ako ng $7.4 bilyon sa mga pagsasaayos upang kalkulahin ang namuhunan na kapital na may netong pagtaas na $3.8 bilyon. Ang isa sa mga pinakamalaking pagsasaayos ay $5.6 bilyon (57% ng mga iniulat na net asset) sa mga write-down ng asset.

Pagpapahalaga: Gumawa ako ng $3.7 bilyon sa mga pagsasaayos na may netong epekto ng pagbaba ng halaga ng shareholder ng $1.5 bilyon. Bukod sa kabuuang utang, ang pinakakilalang pagsasaayos sa halaga ng shareholder ay $1.1 bilyon sa sobrang cash. Ang pagsasaayos na ito ay kumakatawan sa 9% ng market cap ng PulteGroup.

Pagbubunyag: Si David Trainer, Kyle Guske II, at Matt Shuler ay walang natatanggap na kabayaran upang isulat ang tungkol sa anumang tiyak na stock, style, o tema.