Marami sa Wall Street ang tumataya sa administrasyong Biden na iba. Ang stock ng Activision ay nakikipagkalakalan sa $77.86 isang bahagi, $17.14 sa ibaba ng $95 na presyo ng deal, ngunit tumaas ng $12.47 mula sa kung saan ang stock ay nakikipagkalakalan bago ang deal. Si Chris Pultz, isang portfolio manager sa merger arbitrage shop na Kellner Capital, ay nagtuturo na ang kasalukuyang presyo ay nagpapahiwatig ng isang 50-50 na pagkakataon na matupad ang deal.
Sisihin ang kapaligiran ng regulasyon. Pitong buwan bago ipahayag ang deal, si Lina Khan, isang vocal critic ng big tech, pumalit bilang FTC chair, kahit na ang mga Demokratiko ay hindi nakakuha ng mayorya hanggang Mayo. Matagal nang nangatuwiran si Khan na dapat isaalang-alang ng FTC at Justice Department ang epekto sa paggawa at iba pang stakeholder bago aprubahan ang mga deal.
"Ganap na posible na ito ay isang transaksyon na may sapat na profile, at, ngayon na siya ay nasa buong lakas sa FTC, na ito ay nagbibigay ng pagkakataon," sabi ni Brian Quinn, isang propesor sa Boston College Law School.
Inihayag ng Activision noong Marso na ito at ang Microsoft ay nakatanggap ng pangalawang kahilingan para sa impormasyon, na nangangailangan ng mga kumpanya na ibalik ang mga dokumento at sagutin ang mga tanong sa negosyo.
Ang mga alalahanin sa antitrust ay tila sobra-sobra. Kung ang paggawa ay isang alalahanin, maaaring hindi na ito isa. Ang Communications Workers of America sa una ay sumalungat sa deal. Ngunit isang grupo ng mga manggagawa sa Activision-owned Raven Software ang bumoto pabor sa ang unang unyon ng kumpanya sa US sa ilalim ng CWA. Ngayon, pagkatapos maabot ang isang labor neutrality pact sa Microsoft na may kaugnayan sa Activision na magsisimula sa loob ng 60 araw pagkatapos magsara ang deal, sinabi ni CWA President Chris Shelton na sinusuportahan ng unyon ang deal.
"Ang pagkuha ng CWA sa kanilang panig ay talagang isang magandang pag-endorso," sabi ng Kellner's Pultz.
Ang isa pang pag-aalala: na ang Microsoft ay itago ang mga laro ng Activision sa mga kalabang device, lalo na
Sony
Ni
(SONY) PlayStation 5. Sinabi ng Microsoft na plano nitong parangalan ang mga kasalukuyang deal at paparating na release Tumawag ng tungkulin mga pamagat sa mga console ng Sony. "Naniniwala kami na ang deal ay makikinabang sa mga manlalaro, developer, at industriya," sabi ni Rima Alaily, deputy general counsel para sa Competition Law Group ng Microsoft, sa isang pahayag sa Kay Barron.
Ang pagputol sa kumpetisyon ay maliit na magagawa upang matulungan ang Microsoft na makamit ang mga layunin nito. Upang mapakinabangan ang mga kita ng Activision, gugustuhin ng tech giant na maabot ang mga manlalaro sa mga system ng Sony. Sinusubukan din ng Microsoft na palakasin ang serbisyo ng subscription nito sa Xbox Game Pass, at pagdaragdag Tumawag ng tungkulin at World of Warcraft ay makakatulong na bigyang-katwiran ang gastos nito at posibleng magdala ng mga bagong user sa Xbox ecosystem. Iyon ay nagmumungkahi ng posibilidad na ang Microsoft ay maaaring manalo sa korte, kung ito ay dumating sa iyon.
"Sa palagay ko ay walang pagkakataon ang FTC," sabi ni Michael Pachter ng Wedbush. "At alam iyon ng Microsoft." Kung tama siya, ang stock ng Activision ay mangangalakal sa $95 kapag nagsara ang deal, tumaas ng 22% mula sa pagtatapos ng Huwebes.
Hindi ito nangangahulugan na walang mga panganib. Habang si Roy Behren ng Westchester Capital Management, na kapwa namamahala sa
Pondo ng Pagsama-sama
(MERFX), na may $4.3 bilyon na mga asset, ay naniniwalang may mas malaking posibilidad na matuloy ang deal kaysa sa iminumungkahi ng presyo, nag-aatubili siyang payuhan ang mga mamumuhunan na laruin ito. "Kung mahilig ka sa pagsusugal, ipinahihiwatig ng merkado na ito ay mas mahusay kaysa sa paghagis ng barya," sabi ni Behren. "Ngunit napakahirap na irekomenda sa isang retail investor na gumawa lamang ng isang arbitrage investment."
Kung wala nang iba pa, ang mga mamumuhunan ay kailangang maging komportable sa pagmamay-ari ng stock kung ang deal ay natuloy. Inaasahan ng mga analyst na ang pangkalahatang mga booking, isang sukatan ng mga benta, ay bababa ng 5.5% hanggang $7.9 bilyon noong 2022 pagkatapos maantala ng Activision ang mga pangunahing laro, bago bumalik sa paglago, na tumaas ng 20% hanggang $9.5 bilyon noong 2023. Ang mga kita ay dapat bumaba ng 22% hanggang $2.91 bawat bahagi noong 2022 , bago tumaas ng 34% sa $3.90 noong 2023.
Ang stock ay makatwirang presyo—nakikipagkalakalan ito sa 19.8 beses na tinantyang mga kita noong 2023, kumpara sa limang taong average na 21.7, kahit na mas mataas sa mga karibal.
Electronic Arts
(EA) at
Dalhin-Dalawang Interactive Software
(TTWO), na nangangalakal sa 15.4 at 17 beses, ayon sa pagkakabanggit. Kung bumagsak ang deal at bumagsak ang multiple ng Activision sa 16.2—sa kalagitnaan ng mga kapantay nito—ang presyo nito ay magiging $63.18, pababa ng 19%.
Pag-sign up sa Newsletter
Barron's Tech
Isang lingguhang gabay sa aming pinakamahusay na mga kwento sa teknolohiya, pagkagambala, at ang mga tao at mga stock sa gitna ng lahat ng ito.
Ngunit kahit na ang isang nabigong deal ay maaaring isang pagkakataon. Ang benchmark analyst na si Mike Hickey ay nabanggit noong Mayo na ang alok ay bumili ng oras ng Activision upang muling itayo ang kultura nito pagkatapos ng isang alon ng mga demanda at isang kasunduan sa mga singil ng sexual harassment at diskriminasyon sa kasarian. Sa isang pahayag, sinabi ng Activision na ito ay "laging nakatuon sa isang ligtas, nakakaengganyang lugar ng trabaho."
Ang pagbabalik sa paglikha ng mga nangungunang laro ay maaaring iangat ang stock patungo sa kanyang piskal na 2023 $100 na target na presyo, isinulat ni Hickey.
Sinabi ng Microsoft na tiwala itong magsasara ang deal sa taon ng pananalapi na magtatapos sa Hunyo 2023. Ang karamihan sa 27 analyst na nakalista ng FactSet ay nagbibigay dito ng $95 na target na presyo. Kahit na
Berkshire Hathaway
(BRK.A) ay may taya magsasara ang deal sa pamamagitan ng pagtaas ng stake nito sa 9.5% ng shares ng Activision. b
Sumulat sa Connor Smith sa [protektado ng email]