Ang mga aktibistang mamumuhunan ay naghahanap ng mga target sa merkado ng SPAC, ngunit ang mga laban ay hindi magiging madaling manalo

(Mag-click dito para mag-subscribe sa Delivering Alpha newsletter.)

Ang dating mainit na merkado ng SPAC ay nagiging isang matabang lupa para sa mga aktibistang mamumuhunan na nagsusulong ng mga pagbabago sa mga problemang kumpanya at kumikita mula sa kanila.

Isang record na bilang ng mga kumpanya ang naging pampubliko sa nakalipas na dalawang taon sa pamamagitan ng pagsasama sa mga kumpanya ng espesyal na layunin ng pagkuha, isang mabilis na track ng IPO na alternatibong sasakyan. Bago sa mga pampublikong merkado at kadalasang hindi maganda ang pagganap, naniniwala ang mga eksperto sa industriya na ang mga kumpanyang ito ay maaaring lalong maging mahina sa paglahok ng aktibista.

"Nakatuwiran na titingnan nila ang mga SPAC dahil kadalasan kapag nangyari ang de-SPAC M&A, bababa ang stock ng 10% o 15% kahit na sa pinakamagagandang kaso," sabi ni Perrie Weiner, kasosyo sa Baker McKenzie LLP. "Maaaring may mga pagkakataon sa pagbili at maaaring magawa ng mga aktibista nang maayos. Para sa mga SPAC kapag sila ay unang bumaba sa lupa, ito ay tumatagal ng ilang sandali upang makuha ang kanilang mga paa sa ilalim ng mga ito at kung minsan ang mga management team ay hindi kasinghusay ng dapat nila."

Ang pagganap ng mga SPAC pagkatapos ng kanilang mga pagsasanib ay napakasama. Ang pagmamay-ari Index ng Post Deal ng CNBC SPAC, na binubuo ng mga SPAC na nakakumpleto ng kanilang mga pagsasanib at nagsapubliko ng kanilang mga target na kumpanya, ay bumagsak ng halos 30% taon hanggang ngayon at napakalaki ng 50% mula noong nakaraang taon.

Noong nakaraang buwan, nakakuha si Dan Loeb ng 6.4% in Cano Health, isang operator ng pasilidad ng senior-care na sumanib sa bilyonaryong Barry Sternlicht na suportado ng Jaws Acquisition Corp. Itinutulak ni Loeb ng Third Point si Cano na ibenta ang sarili dahil ang mga mamumuhunan ay may "higit na hindi kanais-nais na pananaw" sa mga SPAC.

Ang hakbang ni Loeb ay minarkahan ang isa sa mga unang beses na pinuntirya ng isang kilalang aktibistang mamumuhunan ang isang kumpanya na naging pampubliko sa pamamagitan ng isang SPAC, ngunit marami ang umaasa na higit pa ang darating.

"Alam namin na may ilang mga aktibista na sinusuri ang mga potensyal na target ngayon sa halos bawat sektor," sabi ni Bruce Goldfarb, presidente at CEO ng Okapi Partners, isang corporate governance advisory firm. "Sa ilang mga pagkakataon, ang orasan ay tumatakbo na para sa susunod na panahon ng proxy, habang sinusuri ng mga aktibong mamumuhunan ang mga target bago ang window ng nominasyon para sa susunod na pulong upang pumili ng mga direktor."

Bagama't ang SPAC boom ay lumikha ng maraming bagong target para sa mga aktibista, maaaring hindi madali para sa kanila na aktwal na pukawin ang mga pagbabago sa espasyo dahil sa espesyal na board at istraktura ng pamamahala.

Ang mga sponsor ng SPAC ay may mga kinatawan sa board na napakalapit sa pamamahala at ang mga sponsor ay nagmamay-ari din ng humigit-kumulang 20% ​​ng kumpanya na nagbibigay sa kanila ng makabuluhang kapangyarihan sa pagboto, sabi ni Goldfarb.

Bilang karagdagan, marami sa mga bagong kumpanya ay may iba't ibang uri ng kapangyarihan sa pagboto, na ginagawang mahirap para sa ibang mga mamumuhunan na maimpluwensyahan ang boto. Bukod dito, karamihan sa mga kumpanyang ito ay may staggered boards, ibig sabihin, ang lahat ng mga direktor ay hindi sabay-sabay para sa halalan, dagdag niya.

"Malamang na target ng mga aktibista ang mga kumpanyang napunta sa publiko sa pamamagitan ng mga SPAC, lalo na kung patuloy silang hindi maganda ang pagganap ngunit hindi ito tulad ng pagbaril ng isda sa isang bariles," sabi ni Goldfarb.