Isa pang Nahuhulog na Knife na Maaaring Putulin ang Iyong Portfolio

Pinapayuhan ko ang mga mamumuhunan na huwag subukan at hulihin ang mga nahuhulog na kutsilyo - ang mga stock na nakakita ng matatarik na pagtanggi ngunit kailangan pa ring bumagsak. Habang umiikot ang merkado mula sa mataas na lumilipad na mga pangalan ng paglago patungo sa mas matatag na mga generator ng pera, ang mga mamumuhunan ay nangangailangan ng maaasahang pangunahing pananaliksik, higit kailanman, upang maprotektahan ang kanilang mga portfolio mula sa mga nahuhulog na kutsilyo.

Patuloy akong nagpo-post ng pambihirang hit rate sa pag-spot ng mga stock na overvalued. Sa kasalukuyan, 62 sa aking 65 Danger Zone stock pick ay bumaba mula sa kanilang 52-linggo na pinakamataas ng higit sa S&P 500. Inililista ng Figure 1 ang mga bukas na Danger Zone na pinili na bumaba ng hindi bababa sa 40% mula sa kanilang 52-linggong pinakamataas.

Itinatampok ng ulat na ito ang isang partikular na mapanganib na nahuhulog na kutsilyo: Allbirds (BIRD).

Figure 1: Danger Zone Picks Down >40% Mula sa 52-Week High – Performance hanggang 2/4/22

Falling Knife: Allbirds (BIRD): Bumaba ng 65% mula sa 52-Wk High at 75%+ Downside na Natitirang

Inilagay ko ang Allbirds sa Danger Zone noong Setyembre 2021 bago ang IPO nito. Dahil ang pagbubukas ng presyo sa petsa ng IPO, ang stock ay bumaba ng 46% habang ang S&P 500 ay tumaas ng 1%, at ang mga pagbabahagi ng Allbirds ay maaaring bumagsak ng isa pang 75%. Idinetalye ko ang hindi kumikita at lalong magastos na modelo ng negosyo, malakas na kumpetisyon, at mahihirap na batayan ng Allbirds sa aming ulat dito.

Ang Allbirds ay Presyo upang Palakihin ang Kita ng 5x

Sa ibaba, ginagamit ko ang aking reverse discounted cash flow (DCF) na modelo upang suriin ang mga inaasahan para sa hinaharap na paglago sa mga cash flow na ibinaon sa kasalukuyang presyo ng pagbabahagi ng Allbirds at ipakita na maaari itong bumagsak ng 75%+ pa. Tandaan na hindi pa naiulat ng Allbirds ang mga kita nito sa ikaapat na quarter.

Upang bigyang-katwiran ang kasalukuyang presyo nito na $12/share, ang Allbirds ay dapat na:

• mapabuti ang NOPAT margin nito sa 0% noong 2021 (kumpara sa -11% 2020), 2% noong 2022, 5% noong 2023, at 11% (midpoint ng Nike's and Sketchers' TTM margins) mula 2024-2030 at
• lumago ang kita ng 19% (kumpara sa 13% sa 2020) na pinagsama taun-taon sa susunod na sampung taon, na higit sa 8x ang inaasahang rate ng paglago ng industriya hanggang 2026.

Sa sitwasyong ito, bubuo ang Allbirds ng halos $1.3 bilyon na kita sa 2030, na 5x ng kita nito sa 3Q21 kapag taun-taon. Sa isang mature, halos walang pagkakaiba-iba sa merkado ng sapatos at damit, ang kakayahang lumaki nang 8x sa mga rate ng industriya ay nagpapahiwatig ng malaking kita sa market share. Ang pagtatasa ng stock ay nagpapahiwatig din ng makabuluhang pagpapabuti sa kakayahang kumita, sa mga antas sa itaas ng Skechers (SKX). Sa esensya, ang mga mamumuhunan sa Allbirds ay tumataya na ang kumpanya ay maaaring kumuha ng market share at pagbutihin ang kakayahang kumita sa parehong oras sa isang hyper-competitive na merkado.

Dahil sa ang iniulat na operating margin ng Allbirds ay bumaba mula -14% hanggang -15% year-over-year (YoY) sa siyam na buwang natapos noong Setyembre 30, ang ipinapalagay na pagpapabuti ng margin sa sitwasyong ito ay mukhang hindi malamang. Ang mga kumpanyang lumalago ang kita ng kahit saan malapit sa 20%+ na pinagsama-sama taun-taon para sa ganoong mahabang panahon ay hindi rin kapani-paniwalang bihira, na ginagawang mas hindi makatotohanan ang mga inaasahan sa presyo ng pagbabahagi ng Allbirds.

58% Downside Kung Lampas Lang sa Mga Antas ng 2020 ang Paglago

Sinusuri ko ang isang karagdagang senaryo ng DCF upang i-highlight ang downside na panganib kung ang kita ng Allbirds ay lumago sa 6x ng inaasahang rate ng paglago ng industriya.

Kung ipinapalagay ko ang Allbirds:

• pinapabuti nito ang NOPAT margin nito sa 0% sa 2021, 2% sa 2022, 5% sa 2023, at 8% (average ng Skechers at Wolverine World Wide's TTM margin) mula 2024-2030 at
• lumalaki ang kita ng 14% (kumpara sa 13% noong 2020) na pinagsama taun-taon mula 2021-2030, pagkatapos 

Ang Allbirds ay nagkakahalaga lamang ng $5/share ngayon – isang 58% downside.

75% Downside Kahit na Triple ng Allbirds ang Long-Term Industry Growth Rate

Sinusuri ko ang isang panghuling senaryo ng DCF upang i-highlight ang downside na panganib kung sakaling lumago ang kita ng Allbirds nang tatlong beses nang mas mabilis kaysa sa mga inaasahan ng industriya, dahil ito ay nagsisimula sa isang maliit na base.

Kung ipinapalagay ko ang Allbirds:

• pinapabuti ang NOPAT margin nito sa 0% noong 2021 (kumpara sa -11% TTM), 2% noong 2022, 5% noong 2023, at 8% mula 2024-2030 at
• nagpapalaki ng kita ng 9% (3x na inaasahang paglago ng industriya hanggang 2026) na pinagsama taun-taon mula 2021-2030, pagkatapos

ang stock ay nagkakahalaga lamang ng $3/share ngayon – isang 75% downside.

Inihambing ng Figure 2 ang ipinahiwatig na NOPAT ng Allbirds sa hinaharap sa mga sitwasyong ito sa NOPAT nito, kasama ang NOPAT ng mga kapantay na sina Wolverine World Wide (WWW) at Steve Madden (SHOO).

Figure 2: Allbirds' Historical and Implied NOPAT: DCF Valuation Scenario

Ipinapalagay din ng bawat isa sa mga sitwasyon sa itaas na ang Allbirds ay lumaki ang kita, NOPAT, at FCF nang hindi nagdaragdag ng kapital o fixed asset. Ang pagpapalagay na ito ay lubos na malamang na hindi ibinigay sa mga plano ng kumpanya na pataasin ang presensya nito sa brick-and-mortar ngunit nagbibigay-daan sa amin na lumikha ng pinakamahusay na mga sitwasyon na nagpapakita ng mga inaasahan na naka-embed sa kasalukuyang pagtatasa. Para sa sanggunian, halos dumoble ang namuhunan na kapital ng Allbirds mula $83 milyon noong 2019 hanggang $160 milyon noong 2020. Kung ipagpalagay ko na tumaas ang namuhunan na kapital ng Allbirds sa katulad na rate sa mga senaryo 2 at 3 ng DCF sa itaas, mas malaki ang downside na panganib.

Ang Pangunahing Pananaliksik ay Nagbibigay ng Kalinawan sa Frothy Markets

Mabilis na ipinakita ng 2022 sa mga namumuhunan na mahalaga ang mga pangunahing kaalaman at hindi lamang tumataas ang mga stock. Sa pamamagitan ng isang mas mahusay na pagkaunawa sa mga pangunahing kaalaman, ang mga mamumuhunan ay may mas mahusay na pakiramdam kung ano at kailan dapat bumili at magbenta - at - alam kung gaano kalaki ang panganib na kanilang dadalhin kapag nagmamay-ari sila ng isang stock sa ilang partikular na antas. Kung walang maaasahang pangunahing pananaliksik, ang mga mamumuhunan ay walang maaasahang paraan ng pag-alam kung ang isang stock ay mahal o mura.

Pagbubunyag: Si David Trainer, Kyle Guske II, at Matt Shuler ay walang natatanggap na kabayaran upang isulat ang tungkol sa anumang tiyak na stock, style, o tema.