Inaasahang Tataas ang Stock ni Apollo. Narito ang Bakit.

Ang Apollo, gayunpaman, ay mayroon ding isa sa mga pinakamalaking platform ng kredito na may $373 bilyon sa mga asset na nasa ilalim ng pamamahala, ayon sa isang pagtatanghal ng pamamahala sa Mayo. Nagbigay ito ng mga pautang sa Hertz Global Holdings (HTZ), Bumbero, at

Bagong Enerhiya ng Fortress
,
ayon sa website nito.

Ang Apollo, na mayroong $513 bilyon sa AUM, ay mayroon ding mga pondo sa real estate at imprastraktura. 

Ito ay isa sa ilang pampublikong kinakalakal na alternatibong asset manager na kinabibilangan ng

Carlyle Group

(CG), Blackstone (BX), TPG (TPG),

Blue Owl

(OWL),

Pamamahala ng Ares

(

ARES

), At

TRC

(KKR).

Ang stock ng Apollo ay bumaba ng humigit-kumulang 35% mula nang maabot ang mataas na $79.96 noong Oktubre. Ang grupo ay bumaba ng 30% noong Huwebes. 

Noong Enero, Apollo isinara ang pagsasanib nito kasama ang Athene Holdings, isang kumpanya ng serbisyo sa pagreretiro na nag-aalok ng mga annuity. Ang Athene ay mayroong $246.1 bilyon ng kabuuang asset at $232.4 bilyon sa kabuuang pananagutan, ayon sa website ng kumpanya.

Inaasahan ng ilan na ang deal ay gagawing isang kompanya ng seguro mula sa isang asset manager. Nag-aalala rin ang mga mamumuhunan na ang pagsasanib ng Athene ay magiging sanhi ng pagbaba ng maramihang presyo-sa-kita nito. Ilang taon na ang nakalipas, ang PE multiple ng Apollo ay nakipag-trade sa mga high teens ngunit ngayon ay humigit-kumulang 7 beses na presyo sa mga kita, sabi ni Hone.

"Masyadong malayo ang narating nito," sabi niya.

Gayunpaman, iniisip ni Hone na ang deal sa Athene ay magbibigay ng makabuluhang pagtaas para sa alternatibong asset manager.

Ang isang malaking rollout ay ang paglulunsad ni Athene ng isang variable na annuity, na inaasahan sa huling bahagi ng taong ito, na magiging unang produkto nito upang hayaan ang mga mamumuhunan na may mataas na halaga na ma-access ang mga pondo ng Apollo, sinabi ng isang tagapagsalita ng Athene.

Ang Athene ay nakaranas ng kaunting pagkalugi sa kredito sa kasaysayan at higit na mahusay sa mga panahon na ang mga pamilihan ng kredito ay nakaranas ng makabuluhang stress, sabi ni Hone. Nangangahulugan ito na mayroon itong mas predictable, mas mababang profile sa pananagutan sa panganib kumpara sa mga kapantay nito. 

Ang pangunahing produkto ng Athene, ang mga annuity, ay "mas malaki ang pangangailangan kapag tumaas ang mga rate," sabi ni Hone Barron ng.

Ginabayan ni Apollo noong nakaraang linggo, sa panahon ng pag-update ng mamumuhunan, para magbigay si Athene ng humigit-kumulang $5 bawat bahagi sa mga kita na may kaugnayan sa spread, o SRE, sa 2026, ngunit sa palagay ni Hone ay mangyayari ito sa 2023. (Kinatawan ng SRE ang spread sa pagitan ng kinikita ni Athene sa mga asset na binawasan ang binabayaran nito sa mga policyholder at binabayaran sa mga gastos sa pagpapatakbo.)

Sinabi ni Hone na ang kapangyarihan ng kita ng Athene ay hindi pinahahalagahan ng mga namumuhunan. Humigit-kumulang 60% ng mga kita ni Apollo ay nagmula sa Athene.

"Ang mga alalahanin ng mga namumuhunan tungkol sa katatagan ng credit book ni Athene ay sobra-sobra at nakikita ko si Athene na naka-capitalize din upang makayanan ang isang recession," sabi ni Hone sa email na tugon sa mga tanong. 

Pagkatapos ng pagsasama-sama ng Athene, bumuti ang visibility ng kita ng Apollo; humigit-kumulang 90% ng mga kita ng Apollo ay nagmumula sa mga kita na may kaugnayan sa bayad, o FRE, pati na rin sa SRE, sabi ng tala.

Kasama sa FRE ang lahat ng kita na nakabatay sa bayad sa pamamahala (at ilang bayarin sa transaksyon) na binawasan ang mga gastos sa pagpapatakbo. Ang FRE ay itinuturing na mas matatag sa pagbabagu-bago sa merkado at mas matatag kaysa sa dala na interes.

Si Apollo ang pinakamagandang posisyon sa mga alternatibong asset manager.

Matapos tanggalin ang halaga ng SRE, ang net balance sheet at net na naipon na carry, ang Apollo ay nangangalakal sa 4 na beses lamang na posttax FRE (net ng stock-based compensation), sinabi ni Hone sa tala.

Pinahahalagahan ng merkado ang FRE ng Apollo sa $7.80, na mas mababa kaysa sa mga kapantay nito. Sa paghahambing, ang FRE valuation ng KKR ay halos doble kaysa sa $15.50, habang ang Carlyle ay nasa $23.30, ang TPG ay nasa $19.80, ang Ares ay $53.20, at ang Blackstone ay $81.70. 

Sa tingin ni Hone, si Athene ay nagkakahalaga ng $40 bawat bahagi ngunit ang stock ng Apollo ay nagsara noong Biyernes sa $52. Nangangahulugan ito na pinahahalagahan ng merkado ang lahat ng iba pang mga negosyo ng Apollo, tulad ng kredito nito, pati na rin ang pribadong equity at mga pondo sa real estate, sa $12 bawat bahagi, sinabi ni Hone. 

Ang asset-management unit ng Apollo ay "mas mahalaga kaysa sa kompanya ng seguro at gayon pa man ang merkado ay nagsasabi na walang gaanong halaga doon," sabi niya.

Ito ay kumakatawan sa potensyal para sa upside, sabi ni Hone, na may "Outperform" at isang $86 na target na presyo para sa Apollo.  

Sumulat kay Luisa Beltran sa [protektado ng email]