Nasa Iyong Hinaharap ba ang Triple Digit na Presyo ng Langis?

Si Jeff Currie sa Goldman Sachs ay gumawa ng mga headline kamakailan na hinuhulaan ang mas mataas na presyo ng mga bilihin para sa 2023, kabilang ang "'May naaalala ba kung ano ang nangyari sa mga presyo ng langis mula Enero ng '07 hanggang Hulyo ng '08?' Sabi ni Currie. 'Ang Fed ay inalis ang kanilang paa sa preno, ang China ay naglalagay ng pedal sa metal, ang Europa ay nagsimulang lumago nang mabilis' at ang mga presyo ng langis ay tumaas ng $100 bawat bariles, aniya." Mukhang hindi niya hinuhulaan ang pagtaas ng $100 kada bariles sa pagkakataong ito, ngunit iminungkahi niya na $110 ang maaaring maging presyo sa ikatlong quarter.

Si Currie ay may reputasyon bilang isang toro ng presyo ng langis, bagama't hindi ko nasuri ang kanyang mga nakaraang hula upang makita kung ito ay kinita. (Ang aking sariling mga hula ay nagpapakita ng isang mahinang pagkiling, dahil marami ang tumalon upang ituro.) At wala akong access sa kanyang pananaliksik na higit pa sa kung ano ang lumitaw sa lahat—na—buod ng mga item ng balita. Gayunpaman, ito ay nagkakahalaga ng pagsasaalang-alang sa mga driver na magdadala sa amin sa triple digit-o hindi.

Ang isang matandang biro ng ekonomista (mula kay Edgar Fiedler, ayon kay Adam Sieminski) ay 'hulaan ang isang presyo o petsa ngunit hindi pareho' na tiyak na angkop. Halos anumang presyo ay magaganap minsan at maaari mong ituro ang pagiging tama. Ang ilan ay magsasabi rin ng 'maghula nang maaga at madalas' at umaasa na ang mga tao ay naaalala lamang ang iyong mga magagandang hula.

Siyempre, itinuturo ni Currie ang higit pa sa tatlong salik sa itaas kabilang ang mababang mga imbentaryo ng langis at kaunting ekstrang kapasidad, at lahat ito ay mahalagang mga driver ng mga presyo, ngunit ang mga ito ay hindi kasinghalaga noong 2008. Halimbawa, ang balanse sa merkado ng langis bilang nakita noong Enero 2008 Ulat sa Market Market mula sa IEA kumpara sa pinakabago ay nasa talahanayan sa ibaba:

Ang mga numerong iyon, hindi bababa sa, ay nagpapahiwatig ng pagkakatulad sa pagitan ng 2008 at 2023, na dapat ay nakalilito. Sa kabilang banda, ang pagtaas ng demand para sa langis ng OPEC (kasama ang pagbabago ng stock) na 1.1 mb/d habang mataas ay hindi kalabisan, gaya ng ipinapakita ng figure sa ibaba. (Balewalain ang mga taon ng pandemya.) Kaya, bullish ngunit hindi kinakailangang triple-digit na bullish.

Hindi ito ang buong kuwento, malinaw naman. Tama niyang sinabi na ang sobrang kapasidad na magagamit ay medyo mababa, ngunit totoo iyon sa karamihan ng nakalipas na dalawang dekada. Noong Enero 2008, ang pagtatantya ay 2.7 mb/d, kung saan 1.7 ay nasa Saudi Arabia. Ngayon, tinatantya na mayroong minimum na 1.6 mb/d ng hindi-Saudi, labis na kapasidad ng OPEC at marahil ng isa pang 0.6 mb/d sa iba pang miyembro ng OPEC+, bagama't kabilang dito ang isang maliwanag na 0.4 mb/d sa Russia na hindi tiyak ang pagkakaroon. . Gayunpaman, tila ang dagdag na pangangailangan ay maaaring matugunan sa pamamagitan ng pagtaas ng produksyon ng OPEC na ibinigay sa pagtataya ng IEA, bagaman ang merkado ay humihigpit.

Bukod pa rito, malakas si Currie sa demand ng Chinese, at bagama't wala akong eksaktong pagtatantya ng kanilang inaasahang pagtaas, ang IEA ay nag-proyekto ng 0.9 mb/d na pagtaas mula sa bansang iyon, na maaaring masyadong katamtaman. Sa kabilang banda, kasama rin sa balanse ng IEA ang pagbaba ng 1.3 mb/d sa supply ng langis ng Russia ngayong taon, na tila kaduda-dudang, dahil sa kanilang kakayahang makipag-date upang makahanap ng mga bagong customer. Ang IEA ay dati nang labis na maasahin sa mabuti tungkol sa pagiging epektibo ng mga parusa sa pag-export ng langis ng Russia, at tila malamang na ito ay magpapatunay muli sa kaso. Kung saan, ang tawag sa OPEC ay humigit-kumulang na flat sa taong ito, bagaman ang karagdagang demand mula sa Tsina sa itaas ng pagtataya ng IEA ay tataas iyon.

Pagkatapos ay nananatili ang tanong ng mga imbentaryo. Tiyak na tinanggihan nila: ang figure sa ibaba ay nagpapakita ng mga imbentaryo ng OECD, ngunit hanggang sa katapusan lamang ng Nobyembre (nabigyan ng data lags). Tinatantya ng IEA na ang mga pandaigdigang imbentaryo ay lumundag noong Nobyembre, ngunit marami sa mga iyon ay isang pagtaas ng mga stock-sa-dagat, dahil sa paglilipat ng mga pattern ng mga pagpapadala ng Russia. Ang mga imbentaryo na iyon ay hindi madaling makuha at binubuo ng halos kalahati ng pagtaas; ang iba ay nasa mga bansang hindi OECD, kung saan hindi gaanong maaasahan ang data. Gayunpaman, ang mga imbentaryo ng OECD sa pagtatapos ng Nobyembre 2007 ay kumakatawan sa 86 na araw ng pasulong na pagkonsumo (tantiya ng IEA) kumpara sa kasalukuyang 99 na araw. Ang mga stock ay 200 milyong bariles na mas mataas kaysa sa katumbas na halaga bago ang 2008 na pagtaas ng presyo ng demand ay bumaba ng humigit-kumulang 3 mb/d.

Kaya, sa taong ito ay may potensyal para sa pagtaas ng presyo sa triple digit kung ang demand ng China ay magpapatunay na malakas at bumaba ang pag-export ng langis ng Russia gaya ng inaasahan ng IEA. O maaari silang mag-drop kung wala sa mga iyon ang magpapatunay. Ako ay may katamtamang tiwala na ang mga pag-export ng Russia ay hindi bababa gaya ng hinulaang, ngunit ang demand ng Tsina ay maaaring mas mataas kaysa sa pagtataya ng IEA, na nababawasan iyon. Sa huli, kung gayon, ang isyu ay dadalhin sa kung ang OPEC+ ay magdaragdag ng mga quota o hindi kung ang merkado ay humihigpit o hahayaan ang mga presyo na tumaas ngunit ang presyon sa merkado ay hindi mukhang malubha. Hinihikayat ang mga mambabasa na tandaan ito—kung mapatunayang tama ako.