Habang Namamatay ang Deal Optimism, Maaaring Magkaroon ng Nakakagulat na Hinaharap ang Mga SPAC Bilang Mga Pamumuhunan sa Fixed Income

Mula 2019 hanggang 2021, ang ilang partikular na SPAC ay kabilang sa mga pinakamainit na pamumuhunan, na naghahangad na magdala ng kaakit-akit, mailap na paglago ng mga kumpanya sa merkado at bigyan ng reward ang kanilang mga sponsor sa proseso. Gayunpaman, sa kasamaang palad para sa maraming SPAC, hindi maganda ang performance para sa mga investor pagkatapos makahanap ng deal.

Ngayon sa 2022, dahil ang mga pamumuhunan sa paglago ay hindi pabor sa isang bear market. Social Capital, na isang maagang kampeon ng trend ng SPAC na umaasang papalitan nila ang IPO na mayroon nag-anunsyo ng mga planong "patigilin" ang dalawang SPAC. Siyempre, ito ay nagkakahalaga ng pagpuna na Ang aktibidad ng IPO ay bumagsak nang husto noong 2022 pati na rin.

Gayunpaman, sa kabila ng malawak na pesimismo, ang mga SPAC ay maaari na ngayong magbigay ng pagbabalik sa mga namumuhunan. Hindi lang ang inaasahan ng mga sponsor. Ang mga SPAC ay maaaring mag-stack-up nang medyo maayos bilang isang short-duration fixed income asset.

Pag-apela sa Panandaliang Pagbubunga

Ipinapaliwanag ni Juliam Klymochko, Portfolio Manager ng Accelerate Arbitrage Fund, na nagmamay-ari ng mahigit 200 SPAC, kung paano ito gumagana. Ngayon, "98% ng mga SPAC ay nakikipagkalakalan nang mas mababa sa cash in trust" sabi niya. Nangangahulugan ito na ang isang mamumuhunan ay maaaring magkaroon ng halagang $10 para sa $9.84, sa kasalukuyang mga kalkulasyon ng Klymochko para sa average na SPAC.

Pagkatapos, hindi alintana kung ang isang SPAC ay nag-liquidate o bumoto sa isang deal o mga boto na palawigin, dapat ay mayroon kang opsyon na tubusin at tanggapin ang halagang hawak ng pinagkakatiwalaan. Siyempre, ang isang 1.6% na diskwento ay maaaring hindi masyadong nakakaakit, lalo na kung ang isang SPAC ay may maraming buwan bago ang isang pagkakataon sa pagtubos.

Gayunpaman, ang kamakailang mga paggalaw sa mga rate ng interes ay lumikha ng potensyal na pagkakataon. Ang mga rate sa Treasury Bills, kung saan karamihan sa mga SPAC ay namumuhunan ng kanilang cash, ay tumaas nang malaki, kasalukuyang nagbabayad ng humigit-kumulang 4% para sa isang 1-taong Treasury Bill.

Nangangahulugan ito na ang halaga ng SPAC ay maaaring lumampas sa paunang $10 na halaga habang naghahanap sila ng mga deal at tumatanggap ng interes habang naghihintay sila. Maaari kang makatanggap ng diskwento ngayon sa isang pamumuhunan na nagbubunga ng humigit-kumulang 4%. Siyempre, mayroong mas kumplikado dito kaysa sa iba pang mga pamumuhunan sa fixed income, at ang iyong pananaw sa landas para sa inflation ay mahalaga din, ngunit ang mga SPAC ay maaaring maging isang hindi inaasahang pamumuhunan na parang fixed income.

Kaya't ang mga SPAC ay maaaring magkaroon ng potensyal na kumita ng higit pa sa Treasury bill, isang fixed income world kung saan kahit na ang dagdag na 1% ng return ay talagang mahalaga. Higit pa rito, may pagkakataon pa rin na ang ilan sa mga SPAC na ito ay makakahanap ng nakakaakit na deal para sa mga mamumuhunan sa gitna ng mga pagpapahalaga sa bear market noong 2022. Gayunpaman, noong 2022, ang pagganap mula sa mga deal sa SPAC ay karaniwang mahina at maraming mamumuhunan ang pinipiling kunin sa halip na tanggapin ang mga deal, na madalas na hindi maganda ang pagganap.

Ang Buyback Tax ay Nagpapakita ng Panganib

Ang isang kamakailang hindi inaasahang panganib para sa mga SPAC ay ang kamakailang buyback tax, na bilang bahagi ng Inflation Reduction Act, ay naniningil ng kumpanya ng 1% ng halaga ng anumang mga buyback simula Enero 2023. Ang batas na ito ay hindi naman nilayon na patawan ng buwis ang mga SPAC kapag nagbalik sila ng pera, ngunit maaaring kailanganin itong bayaran ng ilan dahil sa kasalukuyang mga interpretasyon ng ang batas. Kung gayon, ang tanong ay kung ang mga mamumuhunan o mga sponsor ang sumasagot sa gastos.

Ang buyback tax ay maaaring makabawas ng mga kita para sa mga tumitingin sa mga SPAC bilang isang fixed income type investment. Dito kinikilala ni Klymochko ang kawalan ng katiyakan. Nakikita niya ang ilang mga sponsor na nangunguna sa isyung ito sa kanilang dokumentasyon ng extension, at ang mga SPAC na nakatira sa Cayman ay hindi inaasahang mananagot sa buwis. Gayunpaman, maaaring ang mga SPAC na naninirahan sa Delaware.

Gayunpaman, ang mga naunang SPAC na may mas maluwag na salita na mga proteksyon para sa mga mamumuhunan sa kanilang mga S-1 na paghahain, ay maaaring gumamit ng cash na kung hindi man ay mapupunta sa mga mamumuhunan upang magbayad ng anumang buyback tax. Kapag tumitingin ka sa mga potensyal na ani sa cash, mahalaga ang mga detalyeng ito.

Mga warranty

Pagkatapos, gaya ng mas maraming speculative na pamumuhunan, ang mga warrant ng SPAC ay maaaring magmukhang kawili-wili din. Ang mga ito ay karaniwang nagbibigay ng opsyon na bumili ng mga share sa isang nakapirming presyo pagkatapos maganap ang isang deal, na kumukuha ng maraming potensyal na pagtaas kung ang mga bagay ay magiging maayos.

Siyempre, hindi maganda ang takbo ng mga bagay-bagay at ang 2022 ay naging isang bangungot para sa mga warrant ng SPAC, ngayon ay may 83% na YTD. Gayunpaman, ang average na SPAC ay nakikipagkalakalan na parang may 80% na pagkakataon na ang isang SPAC ay hindi makahanap ng deal sa kasalukuyang pagtatasa ni Klymochko. Mababa iyon kumpara sa kasaysayan, at kaya maliban na lang kung makakita tayo ng napakalaking alon ng mga pagtubos, na posible, maaaring may ilang halaga sa mga warrant ng SPAC.

Ang Katapusan ng isang Boom

Kaya malinaw na tapos na ang SPAC boom ng mga nakaraang taon. Gayunpaman, ang mga SPAC ay maaaring magkaroon ng isang kawili-wiling setup bilang fixed income-like investments para sa mga gustong sumabak sa mga detalye. Mayroong kahit isang argumento na ginawa na ang ilang mga warrant ng SPAC ay maaaring konserbatibo ang presyo, batay sa kasaysayan, para sa mas adventurous na mamumuhunan. Gayunpaman, ang mga warrant ay maaari pa ring bumaba sa zero kapag walang nakitang deal.

Gayunpaman, ito ay nagpapakita na tayo ay nasa isang bear market. Nagpakita ang mga SPAC ng ilang napakalaking pagbabalik ng equity ng paglago para sa ilang partikular na deal ilang taon lang ang nakalipas, kahit na pansamantala. Ngayon, ang mga SPAC ay maaaring mas mahusay na ituring bilang isang opsyon sa fixed income ng mga namumuhunan sa kasalukuyang kapaligiran. Nagbago ang mga panahon.