Ang 'Taper Tantrum 2.0' ng Asia ay May mga Chinese Fingerprints

Ang pagkatisod ng China ay nagniningning ng isang spotlight sa isang bagay na kumbinsido ng mga mamumuhunan sa kanilang sarili na hindi isang seryosong problema: mga antas ng utang sa Asya.

Dahil ang pinakamalaking ekonomiya ng Asia ay bumagal sa pag-crawl sa panahon ng Abril hanggang Hunyo—lumalaki lamang ng 0.4% taon-sa-taon—ang pangungutang na nauugnay sa Covid-19 sa rehiyon nitong huling dalawang taon ay isa na ngayong malinaw at kasalukuyang panganib.

Maliwanag, ang balita na ang ekonomiya ng US ay nagkontrata sa 0.9% annualized rate sa ikalawang quarter ay nagpapalapot sa plot. Gayundin ang pandaigdigang inflation surging at ang tightening cycle ng Federal Reserve. Ngunit ginugol ng Silangang Asya ang huling dekada sa pag-recalibrate ng mga daloy ng kalakalan sa direksyon ng China. Ngayon, ang pangunahing makina ng paglago ng rehiyon ay sputtering.

Ang dinamikong ito ay ginagawang malinaw at kasalukuyang panganib ang pagtaas ng utang sa panahon ng pandemya ng Asia. Ayon sa International Monetary Fund, ang umuusbong na bahagi ng Asya sa kabuuang pandaigdigang utang ay hindi bababa sa 38% mula sa 25% bago tumama ang Covid-19.

Ito, ang Nagbabala ang IMF, ay "itinataas ang pagkamaramdamin ng rehiyon sa mga pagbabago sa pandaigdigang kondisyon sa pananalapi." Ang problema, ang mga conditional shift na ito ay nagmumula sa lahat ng direksyon: lumiliit na demand ng Chinese; inflationary fallout mula sa pag-atake ng Russia sa Ukraine; tumataas na rate ng interes ng US; paghihigpit ng mga pagkalat ng kredito.

At pagkatapos ay mayroong problema sa dolyar. Ang mga yugto ng matinding lakas ng dolyar ay may posibilidad na tumama sa Asya nang mas malakas kaysa sa ibang mga rehiyon. Ang agresibong pagtaas ng rate ng Fed noong 1994-1995 ang nagpasimula sa krisis sa pananalapi sa Asya noong 1997. Habang naging imposibleng ipagtanggol ang mga peg ng pera sa tumataas na dolyar, bumaba ang halaga ng mga pamahalaan sa Asya.

Ngayon, ang rally ng dolyar ay muling nagtutuon ng pansin sa panahong iyon—at ang 2013 Fed "taper tantrum." Itinuro ng IMF sa isang bagong ulat na "ang mga umuusbong na ekonomiya ng merkado sa Asya, maliban sa China, ay nakaranas ng mga capital outflow na maihahambing sa mga noong 2013, nang ang Federal Reserve Ipinapahiwatig nito na maaari itong mabawasan ang pagbili ng bono nang mas maaga kaysa sa naunang inaasahan, na magiging sanhi ng pagtaas ng mga pandaigdigang ani ng bono."

Ang mga pag-agos na ito, sabi ng IMF, ay "lalo na malaki" para sa India: $23 bilyon mula noong pagsalakay ng Russia sa Ukraine. Ang ilan sa mga mas advanced na ekonomiya ng Asya ay nakakita rin ng capital flee sa dollar asset, kabilang ang South Korea at Taiwan. Ang mga dynamics na ito ay apt na tumindi habang ang Fed ay naglalagay ng mas maraming pagtaas ng rate sa scoreboard at ang mga geopolitical na tensyon ay umuuga sa mga merkado.

Ang malaking tanong ay kung marami pa bang Sri Lanka diyan. Ilang taon na ang nakalilipas, ang bansa sa Timog Asya ay isang umuusbong na pamumuhunan sa merkado mahal. Gayunpaman, ang pagtaas ng inflation, ay nagbigay ng maliwanag na spotlight sa kawalan ng kakayahan ng gobyerno at katiwalian.

Sa kaguluhan sa pulitika, Sri LankaAng pandemya ng labis na utang sa utang ay napatunayang hindi nananatili. Nangangailangan iyon ng access sa Colombo sa mga global capital makers, na nangangailangan ng default sa mga panlabas na obligasyon nito.

Sa isang kamakailang panayam ng CNBC, si Krishna Srinivasan, ang pinuno ng Asia-Pacific ng IMF, ay nagbabala na ang mga ekonomiyang nasa panganib ay kinabibilangan ng Laos, Mongolia, Maldives at Papua New Guinea. Sa Laos, halimbawa, ang inflation ay tumataas sa halos 24% na bilis. Ang mga presyo sa Mongolia Mayo ay nangunguna sa 12%, habang ang ratio ng utang-sa-GDP ng Maldives ay nananatiling nasa 100% na antas na itinuturing na mapanganib para sa mga umuunlad na ekonomiya.

"Kaya, maraming mga bansa sa rehiyon na nahaharap sa mataas na bilang ng utang," sabi ni Srinivasan. "At ang ilan sa mga bansang ito ay nasa teritoryo ng pagkabalisa sa utang. At kaya iyon ay isang bagay na dapat nating bantayan.”

Sa kasamaang palad para sa Asya, ang mga hit mula sa China ay malamang na patuloy na darating. Ang Fitch Ratings, halimbawa, ay nagsasaad na kung mayroong karagdagang pandemya na nauugnay pagkagambala sa China, maaari nitong masira ang pagiging creditworthiness ng mga gobyerno ng Asia sa pamamagitan ng mga channel mula sa kalakalan hanggang turismo hanggang sa pagpopondo.

"Ang China ang pinakamalaking merkado sa pag-export para sa karamihan ng mga soberanya at teritoryo ng APAC na may rating ng Fitch," sabi ng analyst ng Fitch na si Thomas Rookmaaker. "Isa rin itong mahalagang tagapagtustos ng mga intermediate na produkto na maaaring maantala ang kakayahang magamit, na nakakaapekto sa mga panrehiyong pag-export. Maraming mga ekonomiya sa Asya ang may mataas na antas ng pagiging bukas ng kalakalan, na nagpapalaki ng epekto sa kanilang GDP."

Kasunod nito na "ang mas mahinang malapit-matagalang na mga prospect ng paglago ng rehiyon ay titimbangin sa sovereign credit metrics," dagdag ni Rookmaaker. Ang pag-aalala, sabi niya, ay kung paano maaaring madagdagan ng kahinaan ng Tsino ang nakanganga nang kakulangan sa badyet ng Asya. Gaya ng paliwanag ni Rookmaaker, "maaaring maantala o mabaligtad ang pagsasama-sama ng pananalapi dahil sa mas mabagal na paglago o paggamit ng piskal na stimulus upang mabawi ang mga panlabas na headwind."

Isipin ito bilang pagkabigla sa pagkabigla. Unang dumating ang Covid-19. Pagkatapos Ang digmaan ng Russia sa Ukraine. Susunod, mas mabagal na paglago ng Tsino. Ang pagbagsak ay maaaring, gaya ng paliwanag ni Rookmaaker, "magpalala sa mga panganib sa kredito sa mga hangganan ng merkado, na posibleng masira ang kanilang katatagan sa pulitika at institusyonal."

Hindi ito para bigyan ng pass ang US. Babayaran na ng Asia ang presyo para sa mapaminsalang tungkulin ni Jerome Powell bilang Fed Chairman mula noong unang bahagi ng 2018. Una, sumuko siya sa pampulitikang panggigipit mula kay dating Pangulong Donald Trump na magbawas ng mga singil kapag hindi ito kailangan ng US. Pagkatapos ay higit na umupo si Powell noong 2021 habang tumataas ang inflation.

Habang naglalaro si Powell ng catch-up sa mga presyo ng consumer na tumataas sa 9.1% na bilis, ang pinakamasama sa loob ng 40 taon, ang Asia ay direktang nasa panganib. Ang labis na utang ng rehiyon ay ginagawa itong mas mahina dahil ang dalawang pinakamalaking ekonomiya ay nawawalan ng momentum. Ang Taper Tantrum 2.0 na ito ay maaaring maging napakagulo.