Atos: mula roll-up hanggang blow-up habang nangangapa ang grupong IT para sa switch ng reboot

Nasiyahan si Atos sa mga taon ng paglago na dulot ng acquisition. Nagsimulang lumitaw ang mga bahid sa diskarte sa roll-up ng French IT group pagkatapos mabigo ang isang ambisyosong bid noong unang bahagi ng 2021. Gayunpaman, nabigla ang mga investor sa pag-alis ng news chief executive na si Rodolphe Belmer sa gitna ng muling pagsasaayos. Ang mga pagbabahagi, bumaba ng tatlong-kapat mula noong Enero 2021, ay bumagsak ng isa pang 23 porsyento noong Martes.

Maliwanag na aalis si Belmer matapos makipagtalo sa iba pang miyembro ng board dahil sa spin-off. Ang hindi pagkakasundo ay nag-iwan sa dating Eutelsat boss, na nagsimula lamang noong Enero, na hindi nakalagay na ibenta ang mga merito ng turnround plan na pinagbabatayan ng transaksyon.

Mayroong lohika sa pag-demerging ng isang kumikitang malaking data at cyber security division. Iyon ay dapat na itigil ito sa pagkaladkad pababa ng legacy na negosyo sa serbisyong IT. Nagdurusa ito sa mga may problemang legacy na kontrata at mga badyet sa IT na lumilipat sa cloud investment.

Inaasahan ni Atos na ang mga serbisyo sa IT ay nagkakahalaga ng €1.1bn upang iikot. Inaasahan lamang na ang unit ay magsisimulang kumita ng mga operating profit sa 2025. Ang mga mamumuhunan ay maglalagay ng maliit na halaga dito.

Ang malaking data at cyber security na negosyo ay tumatakbo sa mabilis na lumalagong mga merkado at nagkakahalaga ng higit pa. Itinuturing ng Atos na ang libreng cash flow, bago ang interes at buwis, ay maaaring lumago ng halos limang beses sa €700mn pagdating ng 2026.

Ipagpalagay, bukas-palad, na natutugunan ng kumpanya ang mga target nito. Ang paglalapat ng 7 porsyentong libreng cash flow yield at pagbabawas ng €400mn ng nakaplanong pamumuhunan, ay nagpapahiwatig ng halaga na hanggang €3.5bn para sa mga mamumuhunan ng Atos na makakakuha ng 70 porsyento nito. Ang natitira ay hahawakan ng rump company para pondohan ang turnround.

Ang mga mamumuhunan ay dapat maging mas may pag-aalinlangan. Ang Atos ay nangangailangan ng €1.6bn sa pagpopondo para sa 2021-22, pagkatapos isaalang-alang ang mga pagbabayad sa utang at nakaplanong pagbebenta ng asset. Ang halagang ito ay mas malaki na ngayon kaysa sa halaga ng pamilihan. Dahil sa mahina nitong daloy ng pera, may panganib na ang mga netong utang ay tataas nang husto. Iyon ay lalabag sa isang tipan sa utang, ayon sa Citi.

Iginiit ni Atos na walang panganib nito, kaya hindi na kailangang magtaas ng karagdagang kapital. Ngunit ang pangkat ng pamamahala ay hindi pa nasusubok. Ang sinumang mamumuhunan na sasali sa misyon ng pagsagip na ito ay maaaring magwakas sa kanilang sarili.