Dapat Pag-aralan ng Bank Of Japan ang Paul Volcker Era

Mahirap isipin ang isang sentral na bangkero na nagkaroon ng mas masahol na ilang linggo kaysa sa Gobernador ng Bank of Japan na si Haruhiko Kuroda.

Noong Disyembre 20, inanunsyo ng pangkat ni Kuroda ang una nitong pagbabago sa patakaran sa loob ng ilang taon. Sa lahat ng hitsura, nakita ng BOJ ang hakbang nito upang palawakin ang hanay kung saan ang 10-taong ani ay maaaring ikakalakal ng kasing taas ng 0.5% na tila isang maliit at halatang pag-tweak gaya ng US at Japanese. mga rate ng interes maghiwalay.

Ang reaksyon ng seismic ay tila nagulat kay Kuroda gaya ng sinuman. Ang surge ng yen ay may mga mangangalakal sa lahat ng dako na tumataya sa napipintong BOJ na "tapering" kung hindi man tahasang humihigpit na mga galaw.

Ginugol ng Team Kuroda ang unang limang araw ng 2023 sa pagsisikap na linisin ang mga bagay-bagay. Ang mga hindi naka-iskedyul na pagbili ng bono ng BOJ bawat araw ay naglalayong i-dousing ang mga inaasahan. Ang malinaw na mensahe ay na ang mga merkado wildly misinterpreted Kuroda's layunin; isang BOJ rate hike ay wala sa mga card.

Ngunit nakasulat sa pagitan ng mga linya sa naka-bold na font dito ay ang Tokyo ay kailangang mag-aral sa Panahon ni Paul Volcker.

Bilang tagapangulo ng Federal Reserve mula 1979 hanggang 1987, ipinakilala ni Volcker ang ideya ng malayang sentral na bangkero. Siya ay dinala sa paamuin ang runaway inflation na tataas ng kasing taas ng 14% noong 1980. Sa pagtatapos ng taong iyon, ang US benchmark rate ay tumaas sa 20%.

Naganap ang kaguluhan sa ekonomiya habang sinubukan ng mga pandaigdigang merkado na umangkop sa "Volcker Shock." Ngunit pagkatapos, iyon mismo ang kinuha kay Volcker na gawin: pigilan ang inflation sa lahat ng mga gastos.

Kabilang sa mga gastos na iyon ay ang mga banta sa kamatayan. Sumulat si William Silber sa talambuhay noong 2012 "Volcker: Ang Tagumpay ng Pagtitiyaga” na “talagang hinahabol siya ng lahat. May mga sikat na kuwento ng mga tao na nagpadala pa sa kanya ng kanilang mga susi ng kotse dahil ang kanilang mga pautang sa kotse ay napakamahal."

Sa sarili kong mga pakikipag-ugnayan kay Volcker noong mga araw ng aking reporter sa Washington noong huling bahagi ng 1990s, makukumpirma kong ayaw niyang tingnan ang kanyang mail inbox. Pinadalhan siya ng mga homebuilder ng mga bloke ng kahoy na sinasabi nilang masasayang. Nakasulat sa kanila ang mga insulto ng apat na letrang uri. Ipinadala siya ng mga magsasaka ng mga kahon ng mga nabubulok na gulay na hindi nila mabenta.

Sa isang panayam, sinabi sa akin ni Volcker na “Hindi ako kinuha para maging sikat. Iyon ang palaging gawain.”

Hindi, hindi ko iminumungkahi na ang Kuroda BOJ—o sinumang pumalit kay Kuroda noong Abril, kapag siya ay nagretiro—ay dapat magtaas ng mga rate ng Hapon nang hanggang 5% anumang oras sa lalong madaling panahon. Iyon ay maaaring mag-iwas sa pandaigdigang sistema ng pananalapi habang ang nangungunang pinagkakautangan na bansa ay bumagsak sa isang bangin sa ekonomiya. Ngunit ang 20-plus na taon ng napakalalim na quantitative easing ay backfiring sa kamangha-manghang paraan. Oras na para alisin ng BOJ ang No. 3 na ekonomiya mula sa monetary sauce, at sa lalong madaling panahon.

Ang mga kundisyon ng pag-upa kay Kuroda noong 2013 ay hindi maaaring mas naiiba. Kinuha ni Volcker ang kasabihan na ang papel ng isang sentral na bangkero ay "alisin ang mangkok ng suntok tulad ng pagsisimula ng partido" sa sukdulan. Dinala si Kuroda upang buksan ang monetary spigot at punan ang anumang punchbowl na mahahanap niya. At punan ang ginawa niya, maaga at madalas, naging napakasikat sa mga lupon ng Japan Inc.

Ngunit sa malaking halaga sa nakalipas na dekada. Ang pinaka-halata ay ang pinakamasamang inflation sa loob ng 40 taon habang ang Tokyo ay nag-import ng mga kalakal sa mataas na presyo sa pamamagitan ng mahinang pera. Ang mas mahalaga, gayunpaman, ay kung paano inalis ng pag-usbong ng pagkatubig ng Kuroda ang mga pulitiko sa pangangailangang magpatupad ng mga reporma upang mapataas ang pagiging mapagkumpitensya ng Hapon.

Ang lahat ng muling pagpuno na iyon ay kinuha ang responsibilidad sa mga corporate CEO na magpabago, mag-restructure at makipagsapalaran. Ang huling dekada ay higit sa lahat ay isang nawala na panahon para sa Japan Inc. sa mga tuntunin ng pagbuo ng lakas ng ekonomiya sa tahanan habang ang China ay nagbaluktot ng mga kalamnan nito sa buong mundo.

Ngayon, habang naghahanda si Kuroda na ipasa ang liquidity tap sa isang bagong BOJ mixologist, walang ideya ang mga market kung ano ang aasahan. punong Ministro Fumio Kishida hindi pa sumenyas kung sino ang maaari niyang piliin na papalit kay Kuroda pagdating ng Marso.

Si Kishida, gayunpaman, ay tila nagtatakda na ng entablado para sa isang kapalit ng BOJ na gaganap na maganda—at patuloy na dumadaloy ang pagkatubig.

Sa mga nakalipas na araw, nagbabala si Kishida na "ang pagtataas ng mga rate ng interes ay may epekto sa pang-araw-araw na buhay ng mga tao" at sa gayon ang BOJ ay maaaring hindi ang pinakamahusay na institusyon upang harapin ang inflation. Hinihimok din niya ang mga kumpanya na ipatupad ang pagtaas ng sahod na lampas sa inflation—kasalukuyang tumataas sa 3.7% taunang rate.

Marahil ay hindi binigyang pansin ni Kishida sa Economics 101, ngunit ito ang mismong kahulugan kung paano nagbubunsod ang isang gobyerno ng runaway inflation. Una, ang kanyang Liberal Democratic Party ay kailangang kumilos nang buong tapang upang palakasin ang pagiging produktibo, paganahin ang pagkagambala at antas ng mga larangan.

Ang punong ministro na umupa kay Kuroda, si Shinzo Abe, ay tiyak na hindi ginawa iyon sa halos walong taon niyang panunungkulan. Ditto para kay Kishida, na nanunungkulan noong Oktubre 2021 na may malabong plano para sa isang "bagong kapitalismo." Sa mga rating ng pag-apruba sa mababang 30s, mahirap makita kung paano may pampulitika na kapital si Kishida upang muling i-calibrate ang mga mekanika ng isang tumatanda, ayaw-pagbabago na bansa.

Ang Tokyo ay lubhang nangangailangan ng isang Volcker-esque figure upang tapusin ang panahon na ito ng monetary open bar at ang pang-ekonomiyang mediocrity na naiwan dito. Hindi para bumagsak ang ekonomiya, ngunit para bigyan ng insentibo ang LDP ni Kishida na gawin ang trabaho nito na bumuo ng mas matino na modelo ng paglago.