Bilyonaryo Julian Robertson Namatay Sa 90 - Ginabayan ng Contrarian Investing ang Kanyang Pioneering Hedge Fund

Si Julian Robertson, na nagtayo ng isa sa pinakamatagumpay na hedge fund noong huling bahagi ng ika-20 siglo at kalaunan ay nagtanim ng marami sa mga kumpanya ng kanyang mga proteges, ay namatay noong Martes dahil sa mga komplikasyon sa puso sa edad na 90.

Sa likod ng isang istilo ng "kontroladong pagsalakay," bilang Forbes na inilarawan sa isang kuwento noong 1990, ang Pamamahala ng Tiger ng Robertson ay nalampasan ang mga kapantay tulad nina George Soros at Michael Steinhardt sa loob ng maraming taon sa pamamagitan ng paghahanap ng mga underpresyong maliit na cap na stock, pagbili sa “mga nakalimutang merkado” at mga industriyang maiikling ibenta kung saan si Robertson ay bearish, kadalasang binabalewala ang kumbensiyonal na karunungan. Ang kanyang Pamamahala ng Tigre ay nagbalik ng 32% taun-taon mula sa paglulunsad nito noong 1980 hanggang 1998, at ang mga asset ay umabot sa pinakamataas na $22 bilyon bago ang isang maikling taya ay nagkamali laban sa Japanese Yen na humantong sa isang alon ng mga withdrawal.

Isinara ni Robertson ang firm noong 2000 at nagtanim ng ilan sa mga pinakakilala at matagumpay na hedge fund ngayon, na kilala bilang Tiger Cubs, kabilang ang Tiger Global ni Chase Coleman, Coatue Management ni Philippe Laffont at Lone Pine Capital ni Stephen Mandel. Forbes kamakailan ay tinantya ang kanyang kapalaran sa $4.7 bilyon. Una siyang lumabas sa aming Forbes 400 na listahan ng Mga Pinakamayayamang Amerikano noong 1997.

"Ang mga pondo ng hedge ay ang kabaligtaran ng baseball," sabi ni Robertson Forbes noong 2013. “Sa baseball maaari kang makakuha ng 40 home run sa isang solong-A-league team at hindi mababayaran ng kahit isang bagay. Ngunit sa isang hedge fund mababayaran ka sa iyong batting average. Kaya pumunta ka sa pinakamasamang liga na mahahanap mo, kung saan may pinakamaliit na kompetisyon.”

Hindi kasama ang kanyang mayayamang kliyente, na sa paglipas ng mga taon ay kasama ang may-akda na si Tom Wolfe at mang-aawit na si Paul Simon, ang Pamamahala ng Tiger ni Robertson ay nagbunga ng hindi bababa sa anim na bilyonaryo sa mga tagapamahala ng hedge fund. Isang kilalang Tiger alum, si Bill Hwang, ang nakakuha ng $35 bilyong kayamanan sa Archegos Capital Management bago ito gumuho sa loob ng ilang araw noong 2021. Nahaharap siya ngayon sa mga singil sa 11 bilang na may kaugnayan sa pagmamanipula sa merkado.

Ang pagsisimula ng isang hedge fund ay pangalawang karera para kay Robertson, isang katutubong ng Salisbury, North Carolina na nagtapos sa University of North Carolina sa Chapel Hill. Dalawang taon siyang nagsilbi sa Navy at pagkatapos ay 21 taon sa dating white-shoe investment bank na Kidder Peabody, nagsimula bilang isang stockbroker at naging chairman ng subsidiary ng pamumuhunan nito. Noong 1978, dinala niya ang kanyang asawa at dalawang maliliit na anak noong panahong iyon sa isang taon na sabbatical sa New Zealand, kung saan nagsulat siya ng isang autobiographical na nobela na hindi niya kailanman nai-publish tungkol sa isang kabataang lalaki sa Timog sa New York City.

"Sa palagay ko ay magaling akong sumulat, ngunit natutunan ko sa taong iyon na hindi ako isang nobelista sa anumang kahabaan ng imahinasyon," sabi ni Robertson Forbes noong 2012, bagama't napanatili niya ang panghabambuhay na pagmamahal para sa New Zealand at nagpatakbo ng ilang resort at golf course doon.

Bumalik sa US at muling nabuhay, tinanggihan ni Robertson ang mga gawaing pang-administratibo at pagtanggi sa mga komisyon ng stockbroking at sinubukan ang kanyang kamay sa isang bagong uri ng firm na tinatawag na hedge fund sa edad na 48. Siya at ang kanyang kasosyo na si Thorpe McKenzie ay nagsimula ng Tiger Management noong 1980 na may $8.8 milyon, kabilang ang $1.5 milyon na bumubuo sa lahat ng kanilang sariling magagamit na kapital.

"Gustung-gusto kong makipagkumpetensya - laban sa merkado at laban sa ibang mga tao," sabi ni Robertson Forbes noong kasagsagan ng Tiger noong 1990.

Ang kanyang tagumpay ay ginawa siyang isa sa pinakamayaman at pinakarespetadong isip ng Wall Street, kahit na hindi niya kailanman iniwan ang kanyang southern drawl, at siya ay isang mapagbigay na pilantropo, na nagbibigay ng higit sa $1.5 bilyon para sa mga layunin tulad ng medikal na pananaliksik at pangangalaga sa kapaligiran. Ang kanyang $24 milyon na regalo noong 2000 ay nagtatag ng programang Robertson Scholars, na nagbibigay sa mga mag-aaral sa kanyang alma mater na UNC at sa kalapit nitong karibal na Duke na ganap na sumakay at hinihikayat ang pakikipagtulungan sa pagitan ng dalawang paaralan.

Sa kanyang mga huling taon, sinabi ni Robertson na maaari siyang pumili ng ibang landas sa karera kung siya ay nasa edad na ngayon.

"Nagtataka ang mga tao kung bakit hindi gumaganda ang hedge funds–sa tingin ko ito ay mula sa pagtaas ng kumpetisyon mula sa iba pang mga hedge fund," sabi niya bilang isa sa 100 pinakadakilang nabubuhay na isip sa negosyo na itinampok para sa Forbes ' Ika-100 anibersaryo noong 2017. “Kung nagsisimula ako ngayon, titingnan ko kung ano ang kumpetisyon sa iba't ibang larangan–at pagkatapos ay isasaalang-alang ang ilan na hindi gaanong sikat.”

Noong 1980s, ang mga pamamaraan ni Robertson ay naglalagablab. Nasa ibaba ang unang artikulo Forbes inilathala sa Robertson, bahagi ng isang cover story noong Abril 1985 na pinamagatang “The Short-Sellers: On What Meat Do They Feed.” Ito ay isang panahon kung kailan ang mga stock portfolio na naglalaman ng parehong mahaba at maikling mga posisyon at mga bayarin sa pagganap na 20% ay parehong nobela at kontrobersyal.

Tigre's Purring

Ni Matt Schifrin

HAng edge fund manager na si Julian Robertson ay napopoot sa mga pusa dahil pumapatay sila ng mga ibon ngunit iba ang mga aso. "Mahilig ako sa mga aso," sabi ni Robertson, na nagpapatakbo ng dalawang hedge fund na nakabase sa New York. Para sa pagmamay-ari? Hindi, para sa pagbebenta ng maikli.

Ang ibig niyang sabihin ay mga stock tulad ng Tandem Computers, Newpark Resources Pizza Time Theater at Petro-Lewis, na nakatulong sa kanya na makakuha ng 25% na mga nadagdag sa malungkot na merkado noong nakaraang taon.

"May mga napakalaking pagkakataon sa maikling bahagi," sabi ni Robertson, na, sa kabila ng kanyang hindi pagkagusto sa mga pusa, tinawag ang kanyang mga pondo na Tiger at Jaguar - isang kaso marahil ng kanyang hindi pagkagusto sa lahi ng pusa na napagtagumpayan ng kanyang paghanga sa kanilang kahusayan. Pinapanatili niyang mabuti ang pares. Nagsimula noong 1980 na may $10 milyon, ang Tiger at Jaguar ay mayroon na ngayong $160 milyon sa equity at nakapagbigay ng mga masuwerteng limitadong partner gaya ng singer na si Paul Simon at ang may-akda na si Tom Wolfe net returns na may average na 40% sa isang taon. Hindi napapanatiling, marahil, ngunit katakam-takam ang lahat ng parehong.

Isang tunay na hedgie, gumagana si Robertson sa magkabilang panig ng merkado, ang maikli at ang mahaba. Gumagamit siya ng parehong mga diskarte sa pareho. "Si Julian ay hindi isang gunslinger tulad ng iba pang mga hedge fund guys," sabi ni Eliot Fried, punong opisyal ng pamumuhunan ng Shearson Lehman Brothers. "Ang tigre ay hindi namumuhunan at pagkatapos ay nag-iimbestiga."

Sa halip, tinatrato ng Tiger ang lahat ng 160 posisyon nito — mahaba at maikli — bilang mga pangmatagalang pamumuhunan. (Ang Jaguar, na mas maliit, na karamihan sa mga dayuhang kasosyo, ay mas maliksi.) Kinukli pa rin ng tigre ang mga battered oil service stock pagkatapos ng halos dalawang taon. Ito rin ay nakaupo na may malaking pagkalugi (“isang pares ng milyong bucks”) sa mga generic na shorts ng kompanya ng droga. "Nananatili pa rin," sabi ni Robertson.

Ang pagdikit kung minsan ay nangangahulugang makaalis. Inamin ni Robertson: "Pinaikli ko si Dean Witter noong Agosto 1981 sa edad na 29 dahil mahina ako sa mga stock ng brokerage. Si Sears ang pumalit kay Dean Witter. Kinailangan ng tigre na mag-cover sa 48 at natalo ng mahigit $250,000. Minsan tama siya sa maling dahilan. "Minsan akong nagtagal sa Babcock & Wilcox dahil malakas ako sa nuclear power. Kasama ang McDermott para kumuha ng B&W, at gumawa ako ng isang bundle. Huminto siya at ngumiti. “Sa kalaunan ay tama ako tungkol kay Witter at mali sa B&W, ngunit kumita ako kung saan ako mali at nawalan ng pera kung saan ako tama. Kailangan mong magkaroon ng sense of humor sa negosyong ito.”

Ang tanging ibang trabaho ni Robertson ay sa Kidder Peabody — 22 taon, una bilang isang broker at kalaunan bilang chairman ng subsidiary ng pamumuhunan nito, ang Webster Management. Matapos ang mga taon na halos hindi matalo ang merkado, huminto si Robertson upang simulan ang Tiger. Sinuri niya ang kanyang katamtamang mga resulta at napagpasyahan na gumugugol siya ng masyadong maraming oras sa mga gawaing pang-administratibo at masyadong limitado ng mga hadlang sa institusyon. "Hindi kami namamahala ng pera," sabi niya. "Ngayon ay ginagawa namin ito buong araw, at ito ay masaya."

Ngunit hindi lahat ay masaya at laro para sa mga tripulante ng Tiger. Inaasahan ni Robertson ang matinding pangunahing pagsusuri sa bawat posisyon. Kung wala sa apat na portfolio manager ng Tiger ang makakahawak sa trabaho, kumukuha ang Tiger ng mga consultant para tumulong sa pagsusuri. Sa payroll ay isang executive ng isang malaking kompanya ng seguro, isang manggagamot at isang espesyalista sa abyasyon.

Kamakailan, sinusubaybayan ng Tiger ang mga kumpanya ng teknolohiyang medikal. Inamin ni Robertson na hindi siya medical whiz, kaya tinutulungan ng medical consultant ng Tiger, MD-MBA na si John Nicholson, ang kompanya na makahanap ng mga potensyal na shorts at longs.

Tulad ng iba pang mga pondo sa pag-iwas, ang mga tripulante ng Tiger ay binabayaran nang malaki kapag ang mga kita ay pumasok at hindi sa lahat kapag sila ay hindi. Si Robertson at ang kanyang tatlong anak na lalaki ang may pinakamalaking stake sa mga partnership, na may malapit sa 13% ng $160 milyon sa equity. Gayundin, bilang pangkalahatang kasosyo ang kanyang stake sa mga kita ay 20%, mga $5 milyon noong nakaraang taon. (Kung, gayunpaman, ang mga pondo ay may ilang mga down na taon, si Robertson ay hindi mababayaran hanggang sa ang pondo ay tumaas sa huling punto kung saan siya ay nakuha mula sa mga kita.)

Sinabi ni Robertson na humigit-kumulang 30% ng kanyang 20% ​​na bahagi ang napupunta sa pagbabayad sa mga tagapamahala ng portfolio. Ang natitira ay gravy. Isang sliding management fee na humigit-kumulang 0.8% ng mga asset ang nagbabayad para sa overhead at backup na staff.