(Bloomberg) — Ang umuusbong na pinagkasunduan na ang Federal Reserve ay magtataas lamang ng mga rate ng isa o dalawa pang beses ay naghatid sa isang bagong hanay ng mga dilemma para sa mga namumuhunan ng bono, na ngayon ay dapat magpasya kung aling mga bahagi ng merkado ang magiging pinakamahusay sa ilalim ng mga pangyayari.
Karamihan Basahin mula sa Bloomberg
Ang US Treasury market ay umabot sa isang inflection point noong Huwebes nang ang isang ulat ay nagpakita na ang mga rate ng inflation ng consumer ay bumaba sa pinakamababang antas sa loob ng higit sa isang taon, at ang Philadelphia Fed President Patrick Harker pagkaraan ng 15 minuto ay nagsabi na pinaboran niya ang isa pang downshift sa bilis ng pagtaas ng rate. Ang mga inaasahan na ipinahiwatig ng merkado para sa pulong ng Pebrero ng sentral na bangko ay higit na lumaki patungo sa isang quarter-point hike sa halip na isang half-point, at sa unang pagkakataon ay nagbigay ng maliit na logro sa posibilidad na walang anumang paglipat noong Marso.
Ang mga panandalian at intermediate na ani ay bumaba nang husto, na umabot sa pinakamababang antas sa loob ng tatlong buwan, habang ang 10-taon ay bumaba sa ibaba ng 3.5%, na nagpalawak ng rally mula sa halos 3.8% sa simula ng taon. Maraming kawalan ng katiyakan ang nananatili; mas maaga sa linggong ito, hinulaan ng dalawang iba pang opisyal ng Fed ang isang pinalawig na pananatili sa itaas ng 5% para sa magdamag na benchmark ng Fed. Ngunit ang mga mamumuhunan sa wakas ay tinitingnan ang banta ng mas mataas na mga rate ng patakaran habang nagtatakda sila ng mga posisyon.
"Ang merkado ay may diskwento sa lahat ng wika ng Fed tungkol sa pagtulak sa terminal rate na mas mataas kaysa sa 5%," sabi ni Ed Al-Hussainy, isang rates strategist sa Columbia Threadneedle Investments. Sa pagkakaroon ng pabor sa mga long-date na bono sa mga nakaraang buwan, inaasahan niyang ang mga intermediate na sektor ay magiging pinakamahusay sa paglapit sa pagtatapos ng cycle ng hiking. Sa kalaunan, "kapag sinabi sa amin ng Fed na ito na ang huling pag-hike - at ang Marso ay isang disenteng taya sa paligid nito - kung gayon ang front end ay naroroon para sa pagkuha."
Ang mga mamumuhunan ng bono ay nasira noong nakaraang taon sa pamamagitan ng tumataas na mga ani habang itinaas ng Fed ang target na hanay nito para sa magdamag na mga rate ng interes ng higit sa apat na puntos na porsyento bilang tugon sa mabilis na inflation.
Ang pag-iipon ng katibayan na ang inflation ay tumaas ay nagbigay-daan sa Fed na huminahon sa preno noong Disyembre na may kalahating puntos na pagtaas kasunod ng apat na sunod na tatlong-kapat na hakbang. Ang pinakahuling pagbagal sa rate ng paglago ng mga presyo ng consumer noong Disyembre — hindi kasama ang pagkain at enerhiya, ang rate ng ikaapat na quarter ay 3.14%, isang mababa sa 15 buwan — ang nagpakawala ng alon ng kalakalan.
Sa mga swap contract na tumutukoy sa mga petsa ng pagpupulong ng Fed, ang inaasahang peak para sa overnight rate ay bumaba sa 4.9%. 29 na batayan lamang na punto ng pagtaas ang napresyuhan para sa desisyon ng Pebrero 1 — na nagsasaad na ang quarter-point ay pinapaboran sa kalahating punto — at mas kaunti sa 50 na batayan ang napresyuhan sa Marso.
Ang isang blizzard ng mga taya sa panandaliang mga pagpipilian sa rate ng interes pagkatapos ng data ng inflation ay inaasahan ang napipintong pagtatapos ng mga pagtaas ng Fed rate at karagdagang pagbaba sa pagkasumpungin ng merkado. Kasama nila ang isang malaking isa na nagpapahayag ng pananaw na ang cycle ay hihinto pagkatapos ng Pebrero.
"Ang landas ng mga panandaliang rate ay nakatali sa inflation, na may swing factor sa paligid nito dahil sa kung gaano kalakas o mahina ang hitsura ng ekonomiya," sabi ni Jason Pride, punong opisyal ng pamumuhunan ng Private Wealth sa Glenmede. “Kailangan ang 5% funds rate kung ang inflation ay tumatakbo sa 6% at 7%, hindi kaya kapag ang inflation ay bumalik sa 3%, at makikita mo ang year-over-year headline inflation sa paligid ng 3% sa kalagitnaan ng taon .”
Higit pa sa panandaliang merkado ng rate, ang bagong balangkas ay nag-udyok sa mga taya sa karagdagang mga kita sa merkado ng Treasury.
Sa Treasury futures, ang rally noong Huwebes ay nagresulta sa malaking pagtaas sa bukas na interes — ang mga bilang ng mga kontrata kung saan may mga posisyon — partikular para sa 10- at 5-taong kontrata ng note. Ang pagtaas ay katumbas ng pagbili ng $23 bilyon ng pinakahuling inilabas na 10-taong tala, humigit-kumulang 20% ng halagang hindi pa nababayaran.
Ang 10-taong Treasury yield, na tumaas noong nakaraang taon malapit sa 4.34%, ay may saklaw na umatras sa humigit-kumulang 2.5% sa loob ng anim na buwan kung ang inflation trend ay mananatili, sinabi ni Al-Hussainy.
"Karamihan sa risk premium sa mahabang dulo ng curve ay sumasalamin sa inflation at kung ito ay bumaba nang mas mabilis, o kahit na sa kasalukuyang bilis, mayroong isang malaking runway para sa mahabang dulo sa muling presyo," sabi niya.
Maaaring masyadong maaga. Ang isang panahon ng pagsasama-sama ay maaaring nakaimbak para sa Treasury market pagkatapos ng matatarik na mga nadagdag nito.
"Ang kuwento ng inflation ay hindi pa tapos, at mayroong ilang kasiyahan sa merkado na mayroon silang tamang Fed playbook," sabi ni Lindsay Rosner, multisector portfolio manager sa PGIM Fixed Income.
Ang treasury yield ay nanguna nang mas mataas noong nakaraang taon ng mga maikling maturity tulad ng dalawang taon, na nananatiling pinakamataas na nagbubunga na bahagi ng merkado sa paligid ng 4.21%. Inaasahan ng PGIM ang pagbabaligtad ng trend na iyon, ngunit maaaring tumagal ito ng ilang oras upang magpatuloy.
"Ang steepener ay ang tamang kalakalan para sa taong ito, at ito ay talagang magsisimula kapag natapos na ng Fed ang hiking," sabi niya.
Ano ang Panoorin
Kalendaryong pang-ekonomiya:
Ene. 17: Paggawa ng Empire
Ene. 18: Mga benta ng tingi; index ng presyo ng producer; pang-industriyang produksyon; mga imbentaryo ng negosyo; NAHB housing market index; mga aplikasyon sa mortgage; Fed Beige Book; Treasury International Capital Flows
Ene. 19: Magsisimula ang pabahay; Philadelphia Fed Business Outlook; mga claim na walang trabaho
Ene. 20: Mga kasalukuyang benta sa bahay
Kalendaryo ng fed:
Ene. 17: New York Fed President John Williams
Ene. 18: Pangulo ng Atlanta Fed Raphael Bostic; Pangulo ng Philadelphia Fed na si Patrick Harker; Pangulo ng Dallas Fed na si Lorie Logan
Ene. 19: Boston Fed President Susan Collins; Vice Chair Lael Brainard; Williams
Ene. 20: Harker; Gobernador Christopher Waller
Kalendaryo ng auction:
Ene. 17: 13-linggo, 26-linggo na mga bayarin
Ene. 18: 17-linggong mga bayarin; 20-taong mga bono
Ene. 19: 4-linggo, 8-linggo na mga bayarin; 10-taong Treasury inflation-protected securities
Karamihan sa Basahin mula sa Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Pinagmulan: https://finance.yahoo.com/news/bond-investors-crossroads-fed-pause-210000583.html