Ang sukat ng recession ng bond-market ay bumagsak sa triple digit sa ibaba ng zero patungo sa bagong apat na dekada na milestone

Samantala, pinalakas ng mga mangangalakal ang posibilidad ng pagtaas ng rate ng kalahating porsyento ng punto noong Marso 22, sa 70.5% mula sa 31.4% isang araw na nakalipas, at nakita ang lumalaking pagkakataon na ang rate ng fed funds ay magtatapos sa taon sa pagitan ng 5.5% at 5.75% o mas mataas, ayon sa CME FedWatch Tool.

"Sa tuwing ang Fed ay nagiging mas hawkish, ang kurba ay nagiging mas baligtad, na siyang paraan ng merkado para sabihin na magkakaroon ng mga pagbawas sa rate ng Fed mamaya dahil sa isang pagbagal sa paglago at/o isang pag-urong," sabi ni Tom Graff, pinuno ng pamumuhunan para sa Facet sa Baltimore, na namamahala ng higit sa $1 bilyon. "Sinasabi nito sa iyo kung ano ang iniisip ng merkado tungkol sa pagpapanatili ng pagpapanatili ng mataas na mga rate sa loob ng mahabang panahon, at iniisip pa rin ng merkado na ang pag-urong ay medyo malamang ngunit hindi kinakailangang nalalapit."

Ang inverted 2s/10s spread ay nangangahulugan lang na ang policy-sensitive 2-year rate
TMUBMUSD02Y,
5.010%
ay nakikipagkalakalan na malayo sa benchmark na 10-taong ani
TMUBMUSD10Y,
3.972%,
dahil ang mga mangangalakal at mamumuhunan ay nagsasaalang-alang sa mas mataas na mga rate ng interes sa malapit na termino at ilang kumbinasyon ng mas mabagal na paglago ng ekonomiya, mas mababang inflation, at posibleng pagbawas sa rate ng interes sa mas mahabang panahon. Ang triple-digit na inversion noong Martes ay higit na itinulak ng pagtaas ng 2-taong rate, na patungo na sa pagtatapos ng New York session sa itaas ng 5% sa unang pagkakataon mula noong Agosto 14, 2006.

Ang 2s/10s na pagkalat ay unang bumaba sa zero noong nakaraang Abril, para lang i-un-invert muli sa loob ng ilang buwan bago bumagsak pa sa negatibong teritoryo mula noong Hunyo at Hulyo. Isa lamang ito sa higit sa 40 Treasury-market spread na mas mababa sa zero noong Lunes, ngunit itinuturing na isa sa iilan na may makatwirang maaasahang track record ng paghula ng mga recession, kahit na may isang taong lag sa karaniwan at kahit isang maling signal sa nakaraan.

Sa pamamagitan ng telepono, sinabi ni Graff na “Sa palagay ko ay hindi nagbago ang kapangyarihan ng yield-curve inversion bilang signal. Ang bawat pagbagal at bawat cycle ay medyo naiiba kaya kung paano ito gumaganap ay medyo naiiba. Ngunit ang signal na iyon ay kasing lakas at tumpak gaya ng dati. Sa palagay ko ang ekonomiya ay magiging makabuluhang bumagal sa ikalawang kalahati ng taong ito, ngunit hindi mahuhulog sa pag-urong hanggang 2024. Samantala, ang Facet ay sobra sa timbang sa pangangalagang pangkalusugan at itinatag na mga kumpanya ng teknolohiya na may mas mataas na margin ng kita, mas mababang antas ng utang at mas kaunting pagkakaiba-iba sa kanilang mga kita kaysa sa nakaraan, aniya.

Bilang resulta ng testimonya ni Powell, ang 1-taong T-bill rate ay tumalon ng higit sa anumang iba pang rate, sa 5.26%, habang ang 6 na buwang T-bill rate ay naging 5.22% noong Martes. Ang focus ng Fed chairman sa pangangailangan para sa mas mataas na mga rate ay dumating habang ang mga mambabatas ay paulit-ulit na nagtanong sa kanya kung ang mga rate ng interes ay ang tanging tool na magagamit sa mga gumagawa ng patakaran para sa pagkontrol ng inflation. Tumugon si Powell na ang mga rate ng interes ay ang pangunahing tool, na humihinto mula sa isang pagkakataon upang talakayin ang proseso ng quantitative tightening ng Fed - o pag-urong ng $8.34 trilyong balanse ng central bank - nang mas detalyado.

Ang QT ay minsang nakita bilang pandagdag sa mga pagtaas ng rate, na may isang ekonomista sa sangay ng Fed sa Atlanta na tinatantya na ang $2.2 trilyon na passive roll-off ng mga nominal na Treasury securities sa loob ng tatlong taon ay katumbas ng 74 basis point rate hike sa panahon ng magulong panahon.

Ngunit ang pakikipag-usap sa QT ngayon at pagpapabilis ng takbo ng prosesong iyon ay magiging isang “lata ng mga uod na ayaw talagang buksan ng Fed,” sabi ni Marios Hadjikyriaco, senior investment analyst sa Cyprus-based multiasset brokerage XM. Iyon ay "mag-aalis ng labis na pagkatubig mula sa system at humihigpit sa mga kondisyon sa pananalapi nang mas mabilis, na tumutulong na maihatid ang paninindigan ng pera nang mas epektibo, ngunit ang mga peklat ng 'taper tantrum' at ang krisis sa repo noong 2019 ay naging dahilan upang maging maingat ang mga opisyal ng Fed sa pag-deploy ng tool na ito sa isang aktibong paraan."

Ayon sa Facet's Graff, noong nakaraang taon krisis sa merkado ng bono sa England — nang ang isang nakakagulat na malaking pakete ng mga pagbawas sa buwis mula sa gobyerno ng UK ay nag-trigger ng kaguluhan at humantong sa isang emergency na interbensyon ng Bank of England — ay naglalaro din ng isang kadahilanan sa pag-iisip ng Fed. "Kung ang Fed ay naging masyadong agresibo sa QT, maaaring magkaroon ito ng mga hindi inaasahang resulta," sabi ni Graff. "At dahil walang sinabi ang Fed tungkol dito, medyo nakalimutan ng market ang tungkol sa quantitative tightening bilang isang tool, sa totoo lang, tama o mali."