Ang Britain ay sumasalakay patungo sa isang bagong krisis

Ang mga bono ay sinadya upang maging boring. Binibili sila ng mga mamumuhunan dahil nagbibigay sila ng predictable na stream ng kita. Binibili sila ng mga pondo ng pensiyon upang i-hedge laban sa kanilang mas mapanganib na taya. Ang mga presyo at yield ay karaniwang mapurol at predictable - ngunit iyon ang tiyak na punto.

Gayunpaman sa mga nakalipas na buwan, ang gilt market - gaya ng pagkakakilala sa mga bono ng gobyerno ng UK - ay nabaligtad. Ang mga presyo ay mabilis na umuugoy, gumagalaw sa bilis na hindi nakikita sa mga taon.

Noong nakaraang taglagas, nang ang isang maliit na sulok ng merkado ay nagbanta na pasabugin ang industriya ng pensiyon, sinisi ng lahat si Liz Truss. Ang kasumpa-sumpa na "mini-Budget" ng dating PM ay permanenteng inilagay sa kasaysayan bago natuyo ang tinta, at sa ilang sandali ay naging normal muli ang mga bagay.

Ngunit ang katahimikan na dinala ni Jeremy Hunt ay napatunayang pansamantala lamang.

Ang mga gastos sa paghiram sa UK ay bumalik na ngayon sa mga antas na huling nakita sa panahon ng Truss premiership. Ang mga yield sa benchmark na 10-taong mga bono ay umakyat ng halos isang-kapat ng isang porsyento ng punto noong nakaraang linggo hanggang sa kasing taas ng 4.4025pc at hindi malayo sa 4.498pc na mataas na kanilang naabot matapos ang mga merkado ay natakot sa piskal na pahayag noong nakaraang Setyembre.

Ang mga ani sa dalawang taong mga bono ng gobyerno, na mas sensitibo sa mga paggalaw sa mga rate ng interes, ay nakakita ng katulad na pag-usad pataas.

Para sa paghahambing, ang mga namumuhunan ay humihingi ng pagbabalik ng 0.075pc lamang para sa parehong bono wala pang tatlong taon na ang nakararaan.

Ano ang nagbago? Ang pagkakaiba ngayon ay talamak na inflation.

Pagkatapos, sinisikap ni Rishi Sunak na akitin ang mga kainan na "Eat Out to Help Out" habang gumagapang ang UK mula sa lockdown. Ang mga presyo ay hindi gumagalaw, at ang ekonomiya ay umuusad pa rin mula sa pinakamalaking pagbagsak mula noong Great Frost ng 1709.

Sa ngayon, ang inflation ay nasa 8.7pc, na mas mataas sa iba pang G7 club ng mayayamang bansa. Ang mga presyo ng pagkain ay tumataas sa mga rate na hindi nakita mula noong 1970s at kahit na ang gobernador ng Bank of England na si Andrew Bailey ay umamin na wala siyang ideya kung kailan magsisimulang bumagsak ang mga presyo sa checkout.

Ang pangunahing inflation, na nag-aalis ng pabagu-bago ng pagkain at mga gastos sa enerhiya, ay nagpapatunay din na mas matigas ang ulo, pati na rin ang pagtaas ng suweldo sa isang mahigpit na merkado ng trabaho.

Patuloy ang kuwento

"Sa palagay ko nakikita natin ang isang spiral ng presyo ng sahod at upang masira ito kailangan natin ang mga kumpanya upang mas mahirap na maglagay ng mga presyo at mas mahirap ang mga empleyado na itaas ang sahod," babala ni Martin Weale, isang dating tagatakda ng rate ng Bank.

Ang pag-asa ng mas mataas na rate ng interes ay humahantong sa mga mamumuhunan na humingi ng mas mataas na rate ng kita sa mga bono. Ang mas mataas na Rate ng Bangko ay humahantong sa mas mataas na mga rate ng interes sa buong merkado pagkatapos ng lahat at ang mga mamumuhunan ay dapat na may patas na bayad para sa pagpapahiram sa gobyerno.

Ngunit gaano kataas ang kailangan ng mga rate ng interes upang mapanatili ang isang takip sa pagtaas ng presyo? Sapat bang kapani-paniwala ang Bank of England para magawa ang trabaho? At gaano pa nga ba ang isang malubak na biyahe para sa mga pamilihang pinansyal at ekonomiya?

Ang sagot sa mga tanong na iyon ay mahalaga hindi lamang sa mga mamumuhunan kundi sa Britain sa kabuuan. Ang mas mataas na mga gastos sa paghiram ay nagpapahirap para sa Britain na magbayad ng paraan at panganib na iwan tayong lahat na mas mahirap.

Ang sitwasyon ay nagbunsod sa marami na magtaka kung binabayaran ba nating lahat ang kabiguan ng mga gumagawa ng patakaran na mahawakan ang inflation.

Gilt trip

Nawalan ng pag-ibig ang mga mamumuhunan sa mga bono sa UK ngayong taon. Ang "dullness dividend" ni Hunt ay hindi naging sapat upang maalog ang tinatawag na "moron premium" ng Britain, isang terminong inilapat sa mga merkado pagkatapos ng mini-Budget.

Samantalang noong Setyembre ang sisi ay inilagay sa paanan ni Truss at ng kanyang chancellor na si Kwasi Kwarteng, ngayon ay marami ang naglalagay ng takip ng dunce sa Old Lady of Threadneedle Street.

Sinabi ni Imogen Bachra, pinuno ng UK rates strategy sa NatWest, na ang mga bumibili sa ibang bansa at mga pondo ng pensiyon na dating nag-hoover up ng mga gilt ay nagtatanong na ngayon kung nag-aalok ang UK ng halaga para sa pera.

Pagkatapos ng lahat, ang mga pagbalik sa mga bono ay karaniwang naayos, na ginagawang mas mapanganib na taya kapag tumataas ang mga presyo.

"Ang mga likas na mamimiling ito ng mga gilt ay kapansin-pansing wala sa taong ito," sabi ni Bachra. “Hindi namin inaasahan na babalik sila hangga't wala silang kumpiyansa na ang inflation ay nasa isang nakakumbinsi na pababang landas. Nais ng mga mamumuhunan na magkaroon ng higit na katiyakan sa landas ng mga rate ng interes, o hindi bababa sa higit na katiyakan na medyo malapit na tayo o nasa pinakamataas na Rate ng Bangko. At ang parehong mga bagay na iyon ay itinulak pa sa hinaharap gamit ang data ng inflation noong nakaraang linggo."

Naniniwala siya na ang mga gastos sa paghiram ay magpapatuloy sa kanilang martsa pataas. Naniniwala na si Bachra at ang kanyang koponan na ang 10-taong gilt yields ay aabot sa 4.3pc sa itaas ng pinagkasunduan sa taong ito. Nang malagpasan ang threshold na iyon, nakikita na nila ngayon ang mga ani na umaabot sa 4.6pc sa pagtatapos ng taong ito.

Ito ay dahil ang Debt Management Office ng UK, na nagsisilbing treasury ng Treasury, ay naatasang magbenta ng halos £240bn ng utang ngayong taon. Sa labas ng pandemya, ito ang pinakamataas na naitala.

Ang labis na supply ay natural na nagpapababa ng mga presyo, na may mga ani na lumilipat nang baligtad sa presyo.

Idagdag pa rito ang katotohanan na ang Bank of England, na isa sa pinakamalaking bumibili ng mga gilt sa nakalipas na 15 taon, ay naging isang nagbebenta kamakailan.

Matapos gumastos ng daan-daang bilyong pambili ng utang ng gobyerno sa panahon ng post-financial crisis, sinisikap na nitong tanggalin ito.

Maging ang mga mamimiling British ay lumalayo. Ang Legal at General Investment Management (LGIM), na namamahala ng higit sa £1 trilyon sa mga asset, ay iniiwasan ang UK para sa US, lalo na pagdating sa pangmatagalang utang.

Sa pag-iwas ng mga tradisyunal na mamimili sa utang ng gobyerno, ang mga retail investor ay humahakbang sa paglabag. Ang pinuno ng broker na si AJ Bell ay nagsabi nitong linggo na ang mga pagbili ay tumaas.

Ngunit ang grupong ito ay walang lakas ng pananalapi upang tumugma sa mga mamumuhunan na umaatras.

"Hindi ako magugulat sa kapaligirang ito na makakita ng isang overshoot na [4.6pc na hula]," sabi ni Bachra.

Krisis sa mortgage

Ang tumataas na mga gastos sa paghiram ng gobyerno ay hindi lamang isang abstract na konsepto: mayroon silang tunay na mga implikasyon sa mundo.

Gumagamit ang mga bangko ng gilt yield at mga inaasahan para sa hinaharap na mga rate ng interes sa presyo ng mga mortgage. Dahil dito, inaasahan ng mga ekonomista ang mabilis na pagtaas ng mga presyo.

Ang pagtalon sa mga inaasahan sa rate at gilt yields sa linggong ito ay nagtulak ng mga swap rate - isang benchmark para sa sariling mga gastos sa paghiram ng mga nagpapahiram - sa kanilang pinakamataas na antas mula noong Oktubre.

Kung mananatiling ganito kataas ang mga rate ng swap, direktang ipapasa ang pasanin sa mga nanghihiram, sabi ni Andrew Wishart, senior property economist sa Capital Economics.

Ang average na limang taong fixed rate na mortgage para sa isang mamimili na may 25pc na deposito ay 4.2pc noong Abril ngunit "ang paglipat sa mga rate ng interes sa merkado ay nagpapahiwatig na ito ay tataas muli hanggang sa humigit-kumulang 5pc", sabi ni Wishart.

Para sa isang mamimili na kumukuha ng karaniwang £200,000 na pautang, ang 0.8 na porsyentong pagtaas ng punto sa mga rate ng mortgage ay magkakahalaga ng dagdag na £1,600 bawat taon sa interes. Sa paglipas ng limang taong pag-aayos, katumbas iyon ng dagdag na £8,000 na interes.

Ang mga nagpapahiram tulad ng Nationwide ay nagsimula nang magtaas ng kanilang mga rate. Inaasahan ng mga broker ang malawakang pagtaas ng presyo na mag-filter sa halos kaagad.

Ang pagtalon na ito sa mga presyo ng mortgage ay papatayin ang mga greenshoot na umuusbong sa merkado ng pabahay, sabi ni Wishart.

Inaasahan ng Capital Economics na babagsak ng 12pc ang mga presyo ng bahay mula sa peak hanggang trough. Bumagsak na sila ng 4pc, ibig sabihin ang karamihan ng pinsala ay gagawin pa rin.

"Magiging ilang oras na lang bago natin makita ang feed na ito sa buong spectrum. Mukhang papunta na naman tayo sa mas pabagu-bagong panahon,” sabi ni David Hollingworth, ng L&C mortgage brokers.

“Nakita na natin na medyo tumataas ang mortgage rates. Mapapabilis lang yan. Ang bilis ng pagbabago ay tumataas na.”

Habang kumakalat ang mga pagkabalisa, ang mga broker ay gumuguhit na ng mga paghahambing sa kaguluhan sa merkado ng taglagas.

"May mga pagkakatulad sa pagbagsak kasunod ng mini-Budget noong nakaraang taon," sabi ni Nick Mendes, ng mga mortgage broker na si John Charcol.

Pagkatapos, ang mga inaasahan sa rate ng interes, gilt yield at swap rate ay tumaas nang napakabilis na ang mga bangko ay humila ng mga deal sa mortgage nang maramihan at pagkatapos ay itinaas ang kanilang mga presyo sa pinakamabilis na bilis na naitala.

Ang mga nagpapahiram ay nagsisimulang humila ng mga deal at magtaas ng mga presyo, kahit na sa ngayon sa mas maliit na sukat.

Ngayong linggo, ilang daang deal sa mortgage ang nawala. Sa taglagas, ito ay libu-libo.

Hindi dapat asahan ng mga may-ari ng bahay na ang mga rate ng mortgage ay bababa sa 3pc sa loob ng susunod na tatlong taon, sabi ni Mendes.

Ang pagtaas ay magiging isang dagok para sa mga mamimili. Gayunpaman, ang pinaka-mahina na grupo ay ang mga kasalukuyang may-ari ng bahay.

Ang average na mortgage-holder na may tipikal na £200,000 na pautang ay kailangang magbayad ng dagdag na £2,000 sa isang taon bilang interes kung ang rate ng Bangko ay tumaas sa 5.5pc, ayon sa Pantheon Macroeconomics.

Kasama sa average na ito ang mga may-ari ng bahay na protektado pa rin ng mga fixed rate deal. Para sa mga nagre-remortgaging, ang mga pagtalon ay magiging mas dramatiko.

Makikita ng mga may hawak ng mortgage ang kanilang mga buwanang pagbabayad na tumalon sa hanggang 30pc ng kanilang kita mula sa humigit-kumulang 20pc sa nakalipas na ilang dekada, ang punong ehekutibo ng Barclays ay nagbabala ngayong linggo.

Sinabi ni CS Venkatakrishnan, na kilala bilang Venkat, na ang matalim na pagtaas ng mga rate ng interes ay hahantong sa isang "malaking pagkabigla sa kita" sa pagtatapos ng susunod na taon.

Nagbabala si Bailey na ikatlong bahagi lamang ng epekto ng pagtaas ng rate ng interes ang naramdaman sa merkado ng pabahay sa ngayon.

Bagama't ang bilang ng mga ari-arian na pupunta sa pagbawi ay mababa pa rin sa kasaysayan, maraming mga may-ari ng bahay na nahihirapan ay hindi kailanman lilitaw sa mga numerong ito. Kadalasan, ang mga pamilya ay magbebenta nang matagal bago ang kanilang mga nagpapahiram ay mamagitan at ito ay malinaw na maraming mga sambahayan ay nahihirapan na habang sila ay umaayon sa pasanin ng mas mataas na mga bayarin sa mortgage.

Noong nakaraang taon, ang mga katanungan mula sa mga may-ari ng bahay na may utang sa mortgage ay tumaas ng 50pc, sabi ni Paran Singh, ng TIC

Pananalapi, na nagbibigay ng espesyal na pondo para sa mga may-ari ng bahay na nahihirapan sa kanilang mga pagbabayad.

"Kung ang mga rate ng interes ay tumaas pa, inaasahan kong makakita ng hindi bababa sa isang karagdagang 25pc surge mula ngayon hanggang sa katapusan ng taon," sabi niya.

I-rate ang mga inaasahan

Gaano kalala ang magiging sakit? Ito ay isang bukas na tanong kung gaano kataas ang mga policymakers sa Bank of England na kailangang kumuha ng mga rate ng interes upang mapaamo ang inflation. Ang Monetary Policy Committee (MPC) na responsable sa pagtatakda ng mga ito ay nagtaas na ng mga rate ng isang dosenang beses mula 0.1pc noong Disyembre 2021 hanggang 4.5pc ngayon.

Naniniwala ngayon ang mga mamumuhunan na aabot sila sa 5.5pc sa pagtatapos ng taong ito.

Ngunit higit sa isang buwan lamang ang nakalipas, hinulaan ng mga merkado na ang ikot ng paghigpit ay matatapos na ngayon.

Ang pag-usad paitaas ay hinimok ng inflation na patuloy na naghahatid ng mga pangit na sorpresa.

Buwan-buwan, mas mataas ito kaysa sa hula ng mga ekonomista ng Lungsod at ng Bank of England.

Ang kabiguan na ito ay bumagsak sa kredibilidad ng Bangko.

Inaasahan ng mga opisyal na magtatapos ang double digit na inflation sa Pebrero. Kapag hindi, nanatiling matatag ang mga gumagawa ng patakaran sa kanilang paniniwala na ang pagtaas ng presyo ay mabilis na lalamig.

Nang nanatili sa double digit ang inflation noong Marso, nagsimulang kabahan ang mga ekonomista. Matigas ang ulo na mataas na inflation noong Abril, kahit na bumaba ang headline rate sa pinakamababa nito sa isang taon, ang huling straw.

Pinilit ng sorpresang inflation ang kalahati ng Lungsod na sirain ang kanilang mga hula sa rate ng interes, kung saan karamihan sa mga forecasters ay hinuhulaan na ang mga rate na 5pc o higit pa.

"Ang mga bilang ng inflation ay masama," sabi ni Willem Buiter, isang founding member ng MPC. Naniniwala siyang matagal nang naglalaro ang Bangko ng catch-up. "Upang matugunan ang problema sa inflation, ang mga rate ng patakaran sa UK ay kailangang tumaas nang materyal at mabilis."

Naniniwala si Buiter na dapat itaas ng mga gumagawa ng patakaran ang mga rate ng kalahating porsyento sa kanilang susunod na pagpupulong sa Hunyo. "Nakikita ko ang Bank Rate na tumataas nang hindi bababa sa 6pc."

Weale, na umupo sa MPC sa pagitan ng 2010 at 2016, ay nagmumungkahi ng bulag na paniniwala ng Bangko na ang inflation ay "malakas na naiimpluwensyahan ng mga inaasahan ng mga negosyo" ay walang muwang sa pinakamahusay. Ang pagtatangkang pag-usapan ang inflation sa pamamagitan ng pamamahala ng mga inaasahan sa negosyo ay isang kahangalan.

"Tinukoy ito ni [dating gobernador ng Bank] Mervyn King bilang King Canute theory of inflation," sabi niya.

Bahagi ng problema ng UK ay mas maraming collective bargaining dito kaysa sa US. Ang mga doktor, manggagawa sa tren at mga guro ay lahat ay nagbanta ng higit pang pagkilos ng welga kung hindi matugunan ang kanilang mga hinihingi sa suweldo.

Si Raghuram Rajan, isang dating punong ekonomista sa International Monetary Fund, ay nagsabi: "Maaaring ang kumbinasyon ng mababang paglago ng tunay na sahod sa mga nakalipas na taon at mas malaking unyonisasyon sa UK ay mas naiintindihan ng mga manggagawa na mas bigo sa implasyon kaysa sa Estados Unidos at higit pa handang igiit ang kanilang mga kahilingan.

"Ito naman ay maaaring gawing mas patuloy ang inflation, kahit na sa ilalim ng parehong hanay ng mga kondisyon."

Kilala si Weale sa maingat na pagpili ng kanyang mga salita, kaya't ang kanyang desisyon na ilarawan ang kasalukuyang sitwasyon bilang isang "wage-price spiral" ay nararapat na mapansin.

"Ang aking sariling pananaw ay ang pagpapababa ng inflation ay magiging mabagal habang ang merkado ng paggawa ay nananatiling mahigpit na tulad nito," dagdag niya.

Iminungkahi ni Jeremy Hunt na ang pagharap sa inflation ang pinakamahalagang priyoridad para sa Gobyerno, kung saan ang Chancellor ay nagpapahiwatig na handa siyang tiisin ang recession na dulot ng mas mataas na mga rate kung pipigilin nito ang pagtaas ng presyo.

Ang propesor ng ekonomiya ay mas matibay ang loob tungkol sa mga panganib na kinakaharap ng ekonomiya mula sa mas mataas na mga rate ng interes.

"Sa palagay ko ay hindi kailangan ng recession para masira ang wage-price spiral," sabi niya. "Maaari nating makita, halimbawa, ang pagtaas ng suplay ng paggawa kung muling papasok ang mga taong huminto sa labor market."

Gayunman, inamin niya: “Ito marahil ang pinakamalamang na paraan ng pagpapababa ng pagtaas ng suweldo. Sa panahong napakahina ng paglago ng produktibidad, halos anumang pagbawas sa demand ay maaaring humantong sa pag-urong. Sa palagay ko ay hindi masisira ng Bank of England ang spiral sa pamamagitan lamang ng pagsasabi na ito ay nakatuon sa 2pc inflation.

Ang mas mataas na mga rate ng interes ay napupunta, mas masakit ito para sa ekonomiya, sabi ni Buiter.

"Maaari bang ibaba ang inflation sa target na antas nito sa loob ng dalawang taong abot-tanaw nang walang recession? Lahat ay posible, ngunit hindi lahat ay posible, "sabi niya. "Natatakot ako na ang walang sakit o malinis na disinflation ay malamang na hindi nasa menu para sa Britain."

Inaasahan ni Buiter ang karagdagang pagkilos ng patakaran mula sa Bank of England na "magdulot ng hindi bababa sa isang banayad na pag-urong sa UK, simula sa katapusan ng taong ito."

Bagama't ito ay isang mabangis na pagbabala, ito ay nakikita bilang isang kinakailangang kasamaan.

Si Michael Saunders, na umalis sa MPC noong nakaraang taon, ay nagsabi: “Kailangan nating sirain ang [inflation] dahil habang tumatagal ito, mas malalim itong nakabaon, at mas magastos para makabalik sa target ng inflation. May bayad ang paghihintay."

Ito ang bagong katotohanan na itinutugon ng mga mamumuhunan sa linggong ito, na nagpapadala sa gilt market na magulo.

Sa kabutihang palad, ang mga pondo ng pensiyon ay nasa isang mas mahusay na posisyon kaysa noong nakaraang Oktubre. Ang isang pagtaas sa mga gastos sa paghiram pagkatapos ng mini-Budget ay nag-iwan ng maraming pondo na gumamit ng mga diskarte sa Liability Driven Investment (LDI) na nakikipagpunyagi upang matugunan ang malalaking tawag sa pera, na nagdulot ng kaguluhan sa taglagas.

Natutunan ng mga pondo ang kanilang aral: marami ang nagtayo ng kanilang mga cash cushions, ibig sabihin ay mas handa sila sa kaganapan ng mas maraming kaguluhan sa merkado.

Sinabi ni Bachra: "Sa anecdotally, naririnig namin na sila ay halos doble ang laki ngayon kaysa noong nakaraang taon. Kaya't mas mahusay nilang makayanan ang mataas na ani. At kahit na lumipat tayo sa mga antas ng mataas na ani, kumpara noong nakaraang taon ito ay medyo maliit na pagtaas. Kaya hindi ako nababahala na ito ay lumilikha ng pag-ulit ng nakaraang taglagas.

Gayunpaman, si Rajan, ngayon ay isang propesor sa Chicago Booth University, ay nagbabala na ang panganib ng isa pang market meltdown ay nananatiling makabuluhan.

"Hanggang ang inflation ay matatag na nasa ilalim ng kontrol, malamang na napaaga na sabihin na nakita natin ang huling pagkasumpungin," sabi niya.

'Magiging masakit'

Mabilis na sinabi ng Chancellor na ang pag-urong ay isang presyong dapat bayaran para mapawi ang inflation.

"Kung gusto nating magkaroon ng kaunlaran, palaguin ang ekonomiya, bawasan ang panganib ng recession, kailangan nating suportahan ang Bank of England sa mahihirap na desisyon na kanilang gagawin," aniya.

Ang mga aksyon ng Bangko ay may direktang kahihinatnan para kay Hunt dahil nahaharap siya sa paghahatid ng kanyang Autumn Statement laban sa isang dumidilim na backdrop ng ekonomiya na maaaring magpilit sa kanya na itaas pa ang pasanin sa buwis.

Sinabi ni Ruth Gregory sa Capital Economics, na dating nagtatrabaho sa Office for Budget Responsibility (OBR), na ang mga kalkulasyon ng back-of-the-envelope ay nagmumungkahi na ang bawat isang porsyento na pagtaas ng punto sa mga ani ng gilt ay magtataas ng mga gastos sa pagbabayad ng utang ng Gobyerno ng £8.9bn ng 2027-28.

Ang bawat pagtaas ng isang porsyento ng punto sa maikling mga rate ng interes ay nagpapataas ng mga gastos sa interes sa utang ng £7.9bn.

Ang mga paggalaw ng merkado sa linggong ito "kung magpapatuloy, maaaring sama-samang inaasahang magdagdag ng humigit-kumulang £8bn-£9bn sa mga pagbabayad ng interes sa utang ng Pamahalaan sa 2027," sabi niya.

Agad nitong buburahin ang maliit na £6.5bn na headroom ng Chancellor upang matugunan ang kanyang panuntunan sa pananalapi upang bumaba ang utang pagkatapos ng limang taon.

Siya ay magkakaroon ng isa pang taon upang paglaruan habang ang pang-ekonomiya at piskal na pagtataya ay umuusad ng isa pang 12 buwan. Maaaring makatulong ang mas malakas na panandaliang paglago upang mabawi ang epekto ng mas mataas na mga rate ng interes. Kung matupad man iyon ay magiging isang mahalagang salik kung ang Chancellor ay makakapaghatid ng mga pagbawas sa buwis bago ang halalan gaya ng gusto niya.

Sinabi ni Bachra na may oras pa para sa mga merkado na bumalik sa pabor ni Hunt, at naniniwala pa rin na ang pulitika ay hihigit sa ekonomiya sa huli.

“Papasok na tayo sa taon ng halalan. Kaya sa palagay ko, anumang headroom na mayroon ang Gobyerno mula sa pananaw sa pananalapi ay ire-recycle lamang sa mga pamigay bago ang halalan sa mga buwan [nauna sa pagboto].”

Gayunpaman, sa huli, ang mga pamigay ay maliit na magagawa upang itago ang mahirap na landas sa hinaharap. Hangga't ang inflation ay nananatiling higit sa 2pc na target ng Bangko, ang bansa ay nakatakdang pasanin ang mas mataas na rate.

Si Saunders, na ngayon ay isang senior adviser sa Oxford Economics, ay naniniwala na ang pagbabalik ng inflation sa 2pc ay hindi magiging mahirap, kahit na ito ay darating sa isang presyo.

“Makakarating tayo diyan. Ngunit ito ay magiging masakit. Masakit para sa ekonomiya, masakit para sa mga sambahayan, at masakit para sa mga negosyo.”

Palawakin ang iyong mga abot-tanaw gamit ang award-winning na British journalism. Subukan ang The Telegraph nang libre sa loob ng 1 buwan, pagkatapos ay mag-enjoy ng 1 taon sa halagang $9 lang gamit ang aming eksklusibong alok sa US.