Nakikita ni Jesse Ho ng Carlson Capital ang Minimum na Presyo ng $44/ Share Sa Twitter Buyout ni Elon Musk

Carlson Capital's Mga Kasosyo sa Black Diamond Arbitrage nakabuo ng netong pagbabalik na -0.91% para sa ikalawang quarter, na nagdala sa unang kalahating pagbabalik nito sa -1.52%. Ang mga espesyal na sitwasyon ng pondo at iba pang mga pamumuhunan na hinimok ng kaganapan ang nagdulot ng pagkalugi, na nakakabawas ng 84 na batayan na puntos. Ang mga posisyon ng merger arbitrage nito ay nagbawas ng 24 na batayan na puntos mula sa quarterly return.

Ang alok sa Twitter ay hindi katulad ng ibang deal

Sa kanyang ikalawang quarter na sulat sa mga namumuhunan, ang pinuno ng Carlson's Event-Driven na si Jesse Ho ay nagkomento sa TeslaTSLA
Ang mataas na profile na pagtatangka ni CEO Elon Musk na lumabas sa $ 44 bilyong alok ginawa niyang pambili ng Twitter. Sinabi niya na ito ay "tiyak na hindi katulad ng anumang deal na sinundan namin." Sa loob lamang ng mga linggo, ang Musk ay nagpunta mula sa pag-clinching ng deal sa pagsisikap na wakasan ito - lahat habang trolling Twitter sa sarili nitong platform.

Ang pondo ng Carlson ay nagsimulang bumuo ng isang posisyon sa Twitter noong ikalawang quarter, ngunit ang sukat at hedging nito ay sumasalamin sa base case assumption nito na ang paglilitis ay hindi maiiwasan. Ngayong nagsimula na ang yugto ng paglilitis, naniniwala si Jesse na ang mga katotohanan at batas ay "magkasabwatan" upang pilitin si Musk na igalang ang kanyang pangako na bilhin ang social network.

Gayunpaman, inaasahan din niya na tatanggapin ng Twitter ang isang pagbawas sa presyo, na sumasalamin sa pagnanais nitong maiwasan ang isang pagsubok, bagaman naniniwala si Jesse na malaki ang pabor na manalo sa kaso kung mapunta ito sa paglilitis. Itinuro niya na ang paglilitis ay palaging mapanganib, ngunit kung ang Twitter ay haharap laban sa Musk sa korte, sa palagay niya ay "dapat maging masaya na gawin ito sa Delaware."

Base case ni Ho para sa Twitter

Inilarawan ni Ho ang Court of Chancery ng Delaware bilang mayroong "isang mahusay na binuo na katawan ng batas sa negosyo at napakaraming karanasan at may kakayahang mga hukom." Mayroon din itong reputasyon sa pagpapatupad ng mga kontrata. Naniniwala si Hr na kung hindi magkaayos ang Twitter at Musk noon pagsubok, ang kaso ay maaaring isa sa pinakamahalaga, kung hindi man pinaka-sinundan na mga hindi pagkakaunawaan sa kontraktwal sa kasaysayan ng Delaware's Court of Chancery, na itinatag noong 1792.

Dahil sa mga pusta, naniniwala siyang mag-iingat ang sinumang hukom at titingin sa nakaraan, na papabor sa Twitter dahil sa mabigat na pasanin ng patunay na dapat dalhin ng Musk upang patunayan na nilabag nito ang kanilang kasunduan. Ang base case assumption ni Ho ay ang Twitter ay tatanggap ng katamtamang pagbawas sa presyo upang maiwasan ang oras, kawalan ng katiyakan at panganib na nauugnay sa isang pagsubok.

Naalala niya na ang pinakamatarik na pagbawas ng presyo sa naturang kaso sa kamakailang memorya ay ang 18% na pagbawas sa presyo ng Simon Property GroupSPG
"na-extract" mula sa Taubman CentersTCO
sa 2020. Kahit na ang sitwasyong iyon ay magpahiwatig ng isang presyo para sa Twitter na higit sa $44 bawat share — kumakatawan sa halos 30% upside.

Pinakamalaking hawak, kontribyutor at detractors

Sa pagtatapos ng Hunyo, ang nangungunang merger arbitrage holdings ng Carlson fund ay ang Meggitt / Parker-HannifinPH
, Vifor Pharma / CSL, Swedish Match / Philip Morris, AlleghanyY
Corp., at Biohaven / PfizerPFE
. Ang nangungunang event-driven at special situations holdings ay ang SPAC basket nito, Cascades / industry hedges, Vivendi, Liberty Media / Sirius XM, Live Nation EntertainmentLYV
, at Glatfelter / mga hedge ng industriya.

Sa ikalawang quarter, ang pinakamalaking nag-ambag ng Carlson fund ay Swedish Match / Philip Morris, Meggitt / Parker-Hannifin, SciPlay / Light & Wonder, Biohaven / Pfizer, at Coherent / II-VI. Sa kabilang banda, ang pinakamalaking detractors nito ay ang Avast / NortonLifeLock, Glatfelter / industry hedges, Vonage HoldingsVG
/ Ericsson, Cascades / industry hedges, at Vifor Pharma / CSL.

Nag-ambag si Michelle Jones sa ulat na ito.