Malayo Pa Ang Carnival Mula sa Bahay

Ilang buwan na ang nakalipas mula noong huli kong isulat ang tungkol dito Carnival Corp.  (CCL), isang poster na bata para sa kung ano ang maaaring mangyari kapag ang isang kumpanya ay kailangang gumawa ng malalaking pagbabago sa istraktura ng kapital nito. Sa kaso ng Carnival, ang mga pagbabagong ito, na kinabibilangan ng malalaking pagtaas sa parehong utang at equity, ay ginawa dahil sa isang virtual na pagsasara ng negosyo dahil sa pandemya. Pinilit nito ang kumpanya sa survival mode.

Noong huli kaming umalis sa Carnival noong huling bahagi ng Hulyo, inanunsyo lang ng kumpanya ang pagbebenta ng isa pang $1 bilyong stock sa $9.95/share, na humigit-kumulang 11% mas mababa sa presyo ng pagsasara ng nakaraang araw. Simula noon, ang mga pagbabahagi ay tumalbog sa isang medyo makitid na hanay, na umabot sa $11 pagkaraan ng halos isang buwan, at sa karamihan, nananatili sa $10 na lugar hanggang sa huling bahagi ng Setyembre.

Pagkatapos, noong nakaraang Biyernes, inihayag ng Carnival ang mas masahol pa kaysa sa inaasahang kita sa ikatlong quarter, at ang stock ay kumuha ng isa pang 23% na gupit upang isara sa $7.03. Habang ang kita na $4.31 bilyon ay tumaas nang malaki taon-taon ($546 milyon sa parehong quarter noong nakaraang taon), napalampas pa rin nito ang mga inaasahan ng $600 milyon. Samantala, ang pagkawala ng $0.58 bawat bahagi ay malayo sa inaasahan ng consensus na $0.15.

Tinapos ng kumpanya ang quarter na may halos $7.1 bilyon na cash at panandaliang pamumuhunan, ngunit mayroon ding $34 bilyon na utang. Ang cash/short-term investments ay bumaba ng $700 milyon taon-taon, habang ang utang ay tumaas ng higit sa $2.8 bilyon. Ang mga natitirang bahagi ay tumaas ng humigit-kumulang 133 milyon sa parehong takdang panahon.

Ang kasalukuyang enterprise value (EV) ng Carnival, na kinakalkula sa pamamagitan ng pagdaragdag ng kabuuang utang sa market cap, at pagbabawas ng cash ay humigit-kumulang $34 bilyon na ngayon. Iyon ay napakalapit sa Pebrero 2020 nito, pre-pandemic EV na $33.5 bilyon. Ang malaking pagkakaiba, gayunpaman, sa pagitan ng noon at ngayon ay ang presyo ng stock; tumayo ito sa humigit-kumulang $33.50 sa oras na iyon, at nagsara noong Martes sa $7.76.

Kung bago ka sa konsepto ng EV, maaari kang magtaka kung paano ito posible, ngunit ito ay pangunahin nang dahil sa napakalaking pagtaas ng netong utang (utang minus cash). Noong Pebrero 2020, ang netong utang ay humigit-kumulang $11 bilyon; noong Q3, ito ay humigit-kumulang $27 bilyon. Bilang karagdagan, ang mga natitirang bahagi ay tumaas ng higit sa 80%.

Sa mga tuntunin ng mga pagtatantya ng mga kita, ang pinagkasunduan ay kasalukuyang mayroong Carnival na kumikita ng $0.57 noong 2023 at $1.33 noong 2024, na inilalagay ang mga ratio ng mga kita-presyo sa pasulong sa humigit-kumulang 14, at 6, ayon sa pagkakabanggit.

Ang landas pabalik sa pagbuo ng kita ay hindi naging madali, o ang landas sa kakayahang kumita. Ang tumaas na pagkarga ng utang ay nagpalakas ng pagtaas sa gastos sa interes, sa halagang $1.5 bilyon sa isang sumusunod na 12-buwan na batayan, at $1.6 bilyon sa piskal na 2021 (taong nagtapos sa Nobyembre). Noong 2019, ang gastos sa interes ay $229 milyon lamang.

Ang Carnival ay bumalik sa negosyo, ngunit ang landas para sa mga stockholder ay hindi magiging madali.