Mahirap Umakyat ang Carvana Pagkatapos ng Serye ng Mga Problema sa 'Engine'

Noong nakaraang linggo, Carvana (CVNA), ang online na platform sa pagbebenta ng used-car, ay naglabas ng isang kakila-kilabot na quarter. Sa isang tala sa pananaliksik noong Lunes, tinawag ito ni JP Morgan na "isang kumpiyansa na nakakasira ng quarter" at binawasan ang kanilang target na presyo sa $85 mula sa $140. Ang analyst ay may mga alalahanin sa operational hiccups, mas mataas na cash burn, demand na kawalan ng katiyakan, at dagdag na load sa utang.

Kahit na ang stock ay bumagsak ng higit sa 75% mula sa pinakamataas nito, ang CVNA ay isa pa ring stock na dapat iwasan.

Upang palakasin ang balanse at para sa mga pangkalahatang layunin ng korporasyon, ang Carvana ay nakalikom ng $1.25 bilyon sa pangalawang alok na 15.65 milyong pagbabahagi na may presyong $80. Sa kalamangan, ang tagapagtatag at CEO, si Ernie Garcia III, at ang kanyang ama, si Ernest Garcia II, ay bumili ng halos isang katlo ng deal. Gayunpaman, ang pag-aalok ay nagpalabnaw ng mga shareholder ng humigit-kumulang 8% pagkatapos na ang kumpanya ay nawalan ng malaking pagkalugi.

Ang nakakabagabag na hakbang na ito ay nakapagpapaalaala sa ginawa ni Peloton (PTON) pangalawang sa kalagayan ng kanyang dramatikong pagbagsak mula sa mataas.

Ang modelo ng negosyo ng Carvana ay pinag-uusapan dahil sa kawalan ng kakayahan ng kumpanya na kumita sa panahon ng malakas na demand at solidong presyo ng used-car. Ang malawak na sinusundan na short-seller na si Jim Chanos ay nagsiwalat kamakailan na pinaikli ng kanyang pondo ang stock.

Nabanggit ni Chanos na nagsunog ng $800M ang Carvana sa cash nitong nakaraang quarter bago ang anumang pagbuo ng imbentaryo. Sa isang panayam, tinanong ni Chanos si Carvana, "Kung hindi ngayon, kailan? Ibig sabihin, kung hindi ka kumita kapag ang lahat ng mga bituin ay nakahanay para sa iyong partikular na modelo ng negosyo. Ang modelo ay hindi lamang kumita ng pera sa pinakamalaki sa lahat ng mga pangyayari. Ano ang mangyayari kapag ang mga bagay ay naging mas mahirap mula sa isang sistematikong pananaw?"

Iniisip ni Chanos na ang "pagbigkas ng sakuna" ng isang ulat ng kita ay ang unang indikasyon ng mga resulta ng kumpanya kapag ang kapaligiran para sa mga ginamit na kotse ay nahaharap sa ilang mga paghihirap. Dagdag pa niya, “Ito na ngayon ay isang growth stock na huminto sa paglaki. Mayroon itong mga flat unit para sa apat na quarters.

Ang Carvana ay may nakabinbing pagkuha ng ADESA, isang pisikal na negosyo sa auction para sa mga ginamit na sasakyan at iba pang sasakyan. Nakikita ito ni JP Morgan bilang isang mahusay na madiskarteng akma na dapat itong bigyan ng pangmatagalang competitive na kalamangan. Gayunpaman, kinukuwestiyon nila kung ang pangkalahatang modelo ng negosyo ng Carvana ay talagang nakahihigit o nakakagambala sa merkado, pati na rin ang mahusay na capitalized na mga dealer ng brick-and-mortar ay makakahanap din ng mga paraan upang lumago at makabuo ng matatag na kita sa isang lalong mapagkumpitensyang kapaligiran.

Ibinaba ng Evercore ISI ang Carvana pagkatapos ng mga kita, na ibinaba ang kanilang target na presyo sa $110, na binanggit ang kakulangan ng visibility sa mga gastos, ang sorpresang pagtaas ng equity, at patuloy na paghina ng demand sa kakulangan sa sasakyan. Nag-isyu ang analyst ng mea culpa para sa kanyang hindi napapanahong pag-upgrade noong Pebrero. Gayunpaman, nakikita rin nila ang mga pangmatagalang positibo mula sa pagbili ng ADESA.

Ang isa pang panganib para sa Carvana ay ang mababang credit rating ng utang nito sa isang tumataas na kapaligiran ng rate ng interes. Ang kumpanya ay nahaharap sa pagbabayad ng mas mataas na mga rate ng interes sa bagong pagpapalabas ng bono para sa $6+ bilyon ng netong utang na may CCC rating. Sa kasalukuyan, ang 4.875% na senior unsecured bond na may maturity na pitong taon ay nakikipagkalakalan sa 77 cents sa dolyar, na sumasalamin sa ani ng higit sa 9%. Anim na buwan lamang ang nakalipas, ang parehong mga bono ay ipinagpalit sa par.

Ang Carvana ay may pataas na pag-akyat upang patunayan sa Wall Street na ang modelo ng negosyo nito ay gumagana sa pagbuo ng mga kita sa mahabang panahon. Ang stock ay isa na dapat iwasan, lalo na sa isang merkado na hindi nagpapatawad ng mga walang pakinabang na negosyong nauugnay sa teknolohiya.