China Covid Lockdowns Malamang na Susundan Ng Policy Easing Sa 2nd Half — Matthew Asia's Andy Rothman

Ang pagbagsak ng ekonomiya mula sa pagpapatuloy ng mga pag-lock ng Covid sa Shanghai at sa ibang lugar sa China ay mahirap hulaan. Ang pangkalahatang pagbaba sa mga presyo ng bahagi ng China sa taong ito, lalo na sa Hong Kong, ay nag-ambag sa pagbaba ng bilang ng mga bilyunaryo ng mainland sa bagong 2022 Forbes Billionaires List na inihayag ngayon. (Tingnan ang kaugnay na post dito.)

Sa huli, gayunpaman, ang kasalukuyang mga pagkagambala na nauugnay sa Covid ay malamang na susundan ng monetary, fiscal at regulatory policy easing sa ikalawang kalahati ng taon, sinabi ni Matthews Asia Investment Strategist Andy Rothman sa isang panayam sa telepono mula sa San Francisco ngayon.

"Ang aking palagay ay sa mga susunod na buwan, makokontrol nila ito upang maalis ang mga pag-lock," sabi ng matagal nang tagamasid ng China. "At pagkatapos ay makikita natin ang mga opisyal ng China na babalik sa playbook ng (patakaran) na sinimulan nilang ipahayag noong Disyembre at pagkatapos ay maglagay ng higit pang mga detalye sa mas maaga sa taong ito, na katumbas ng makabuluhang pagpapagaan ng patakaran sa pananalapi, pananalapi at regulasyon sa parehong oras. na ang US ay maghihigpit."

"Ang inaasahan ko ay kung ang Covid at ang mga kaugnay na pag-lockdown ay makakagawa ng materyal na pinsala sa ekonomiya sa susunod na ilang buwan, sa ikalawang kalahati ng taon, ang monetary, physical at regulatory easing na ito ay mapapahusay at madodoble ng gobyerno, " sinabi niya.

Bago sumali sa Matthews Asia noong 2014, gumugol si Rothman ng 14 na taon bilang CLSA's China macroeconomic strategist; mas maaga, nagtrabaho siya ng 17 taon sa US Foreign Service, na nakatuon sa China, kabilang ang bilang pinuno ng macroeconomics at domestic policy office ng US Embassy sa Beijing. Kasunod ang mga sipi sa panayam.

Flannery: Paano mo sinusukat ang epekto ng mga pag-lockdown sa pananaw sa ekonomiya ng China ngayong taon?

Rothman: Mahirap sagutin ang tanong dahil napakahirap hulaan kung ano ang magiging epekto ng Covid sa kalusugan ng publiko sa mga darating na buwan sa China. Ngunit sa tingin ko ito ay kapaki-pakinabang upang tumingin pabalik nang kaunti kapag iniisip natin ito.

Nakita natin sa ibang mga lugar sa China, nagkaroon ng matitinding pag-lock, ngunit hindi ito tumagal nang napakatagal — sa mga lugar tulad ng Shenzhen, na napakahalaga sa ekonomiya, at Xi'an, na mahalaga sa tech space. Hindi nagtagal ang mga pag-lock upang magresulta sa anumang materyal na pinsala sa sektor ng consumer, tech space, o mga kontribusyon ng China sa pandaigdigang supply chain. Ang lockdown sa Shanghai ay nagpapatuloy sa mas mahabang panahon, at hindi malinaw kung gaano ito tatagal. Malinaw, kapag mas matagal ang mga tao ay hindi maaaring lumabas, magbukas ng kanilang mga tindahan, kumonsumo at gawin ang lahat ng normal, mas malaki ang epekto.

Ngunit sa palagay ko ay napakaraming hindi alam sa pagsubok na hulaan kung ano ang magiging epekto para sa buong taon. Ang isa sa mga magagandang bagay ay ang karamihan sa mga kaso ay asymptomatic. Sa pagkakaintindi ko, wala masyadong naospital at iilan lang ang namamatay. Sa katunayan, ang bilang ng mga kaso ay talagang maliit kumpara sa kung ano ang nakikita natin sa maraming iba pang mga bansa.

Ang aking palagay ay sa mga susunod na buwan, makokontrol nila ito upang maalis ang mga pag-lock. At pagkatapos ay makikita natin ang mga opisyal ng China na babalik sa playbook ng (patakaran) na sinimulan nilang ipahayag noong Disyembre at pagkatapos ay maglagay ng higit pang mga detalye sa mas maaga sa taong ito, na katumbas ng isang makabuluhang pagpapagaan ng patakaran sa pananalapi, piskal at regulasyon sa parehong oras na maghihigpit ang US.

At ang inaasahan ko ay kung ang Covid at ang kaugnay na mga pag-lock ay gagawa ng materyal na pinsala sa ekonomiya sa mga susunod na buwan, sa ikalawang kalahati ng taon, ang monetary, physical at regulatory easing na ito ay mapapahusay at madodoble ng gobyerno. At ito ay isang gobyerno na marunong gumawa ng stimulus. Nakita na namin ito dati. May political will sila. Mayroon silang mga mapagkukunang pinansyal at alam kung paano ito gagawin.

Kung ipagpalagay natin iyon at makokontrol ang mga pag-lock sa loob ng susunod na ilang buwan o higit pa, dapat ay makakita tayo ng malakas na pagbawi sa ikalawang kalahati ng taon dahil sa mga patakarang iyon sa pananalapi, pananalapi, at regulasyon.

Flannery: Kumusta naman ang pananaw sa market ng ari-arian?

Rothman: Para sa akin, ang market ng ari-arian ay nasa ilalim ng heading ng regulatory easing. Sa tingin ko, mahalagang malaman ang ilang bagay kapag pinag-uusapan ang market ng residential property sa China. Una, para sa akin, mali ang usapan ng bula. Ang mga bula ay tungkol sa pagkilos. Kaya't sinasabi ko sa mga tao na kung gusto mong maunawaan kung bakit nagkaroon ng a

krisis sa pabahay humigit-kumulang isang dekada na ang nakalipas, kailangan mo lang talagang tumingin sa isang istatistika, na noong 2006, ang median na cash na paunang bayad ay dalawang porsyento ng presyo ng pagbili.

Sa China, ayon sa regulasyon, ang pinakamababang cash down payment para sa isang bagong bahay na magiging iyong pangunahing tirahan ay 20%. Hindi pa ako nakakausap ng isang bangko na tatanggap ng mas mababa sa 25% cash down. Gayundin, ang napakaraming tao na bumibili ng mga bagong tahanan sa China ay bumibili ng mga ito upang matirhan. Hindi ko ito nakikita bilang haka-haka.

At pagkatapos ay mayroong ilang iba pang mga kawili-wiling punto. Sa US, ang isa sa mga problema (nauna sa krisis sa pananalapi noong 2008) ay ang karamihan sa mga mortgage ay hindi hawak hanggang sa maturity ng issuing bank. Ibinebenta sila. Ang mga bangko ay may kaunting insentibo na gumawa ng angkop na pagsusumikap. Ito ay kabaligtaran sa China.

Mahalaga (din) na bumalik sa nakaraang taon at makita na ang market ng ari-arian ay talagang malusog sa unang kalahati ng taon, ngunit pagkatapos ay nag-aalala ang gobyerno tungkol sa mga panganib sa isang maliit na bilang ng mga developer. Karaniwang ginamit ng gobyerno ang mga tool sa patakaran nito upang isara ang merkado ng ari-arian sa ikalawang kalahati ng taon. Karaniwang sinabi nila sa mga bangko na huminto sa pag-isyu ng mga mortgage. Iyon ay nagtulak sa humigit-kumulang 20 o higit pang mga developer na i-default ang ilan sa kanilang mga obligasyon, at umaasa ang gobyerno na magreresulta ito sa pagsasama-sama sa kung ano ang isang napakahiwa-hiwalay na industriya.

Ngayon ay malinaw na nalampasan ito ng gobyerno at lumampas na. Kinilala nila ito, naitama ang kurso at hinihikayat ang mga bangko na mag-isyu muli ng mga mortgage. At nilinaw din ng (sentral) na pamahalaan na magagawa ito ng mga lokal na pamahalaan sa isang ad hoc na batayan — gumawa ng sarili nilang mga hakbang sa patakaran upang subukan at simulan muli ang merkado.

At nakikita natin iyon sa buong bansa. Ang aking palagay ay sa ikalawang kalahati ng taong ito, ang mga taong gustong bumili ng bahay dahil mas kumikita sila, nagpakasal o nagkaroon ng anak, o gustong makakuha ng unang bahay o mag-upgrade sa mas magandang lugar (ay) makakahanap. na ang pagkakaroon ng mortgage ay babalik sa normal.

Flannery: Paano dapat tingnan ng mga mamumuhunan ang lahat ng ito?

Rothman: Nakatuon ako sa macro at sa mga isyu sa patakaran. Sa pangkalahatan, ang aking pangunahing punto ay: Ang Tsina ang nagtutulak sa pandaigdigang paglago ng ekonomiya. Ito ay, sa bawat taon, sa karaniwan, ang responsable para sa halos 1/3 ng pandaigdigang paglago ng ekonomiya. Iyan ay isang mas malaking bahagi ng pandaigdigang paglago sa karaniwan, sa nakalipas na dekada kaysa sa pinagsamang US, Europe at Japan. Kaya ang unang pag-alis sa akin mula doon ay talagang mahalaga para sa bawat mamumuhunan na maunawaan kung ano ang nangyayari sa China. Dahil kahit na hindi ka direktang nag-iinvest sa Chinese equities o bonds, kung ano ang nangyayari sa China ay may malaking epekto sa lahat ng iba pa.

Halimbawa, ang GM bawat taon ay nagbebenta ng mas maraming sasakyan sa China kaysa sa US; Ang mga tech na kumpanya tulad ng Intel, Qualcomm at Nvidia ay nakakakuha ng napakalaking bahagi ng kanilang pandaigdigang kita mula sa China. Ang pag-unawa diyan ay talagang mahalaga, kahit na hindi ka mamuhunan doon. Ngunit para sa isang mamumuhunan na naghahanap ng isang merkado na kung saan ang ekonomiya ay nagtutulak ng pandaigdigang paglago at isang merkado na karaniwang hindi nauugnay sa merkado ng US, lalo na kapag ang US ay humihigpit, ito ay nagkakahalaga ng pagtingin.

Tingnan ang mga kaugnay na post:

Ang Covid-19 na Nakakagambala sa Mga Supply Chain, Pamumuhunan, Staffing Sa China — AmCham Survey

Ang 10 Pinakamayamang Chinese Billionaires 2022

Matagumpay Sa China, Tinitingnan ng New York Accountant ang Southeast Asia Para sa Paglago

@rflannerychina