Hindi na Siguradong Bagay ang China Stocks. Saan Mamumuhunan Ngayon.

Ang makapangyarihang makinang ito ng pandaigdigang pag-unlad ay pumuputok, at ang kooperasyong pang-ekonomiya na nagpatibay sa relasyon ng US-China ay nasa panganib. Ang pagbagsak ng China ay nagbabanta sa malapit na kita ng mga kumpanya tulad ng

Tesla

(ticker: TSLA) at

mansanas

(AAPL), kasama ang pagmimina at iba pang kumpanya na binibilang ang China bilang isa sa kanilang pinakamalaking customer. Sa halip na iangat ang pandaigdigang ekonomiya, ang karamdaman ng China ay nagdaragdag sa panganib ng isang pandaigdigang pag-urong.

"Para sa sinumang namumuhunan sa China sa paniwala na ito ang makina ng paglago ng mundo, hindi ito masyadong malinaw," sabi ni Justin Leverenz, tagapamahala ng pondo ng Invesco Developing Markets.

Ang bid ng Beijing na lumikha ng isang mas mataas na antas ng paglalaro, upang tumuon sa seguridad ng data, at upang itaguyod ang pagkakapantay-pantay ng ekonomiya kaysa sa mga kita ay nagpabago sa mga modelo ng negosyo ng mga kumpanyang pang-edukasyon, mga nangunguna sa teknolohiyang pinansyal tulad ng Ant Group, at mga internet behemoth tulad ng

Alibaba Group

(BABA) at

Mga Tencent Holdings

(700.Hong Kong).

Ang pagdaragdag sa presyur ay ang pagtaas ng suporta ng bipartisan ng US para sa isang mas mahigpit na paninindigan laban sa China, kasama ang mga plano ng Securities and Exchange Commission na i-delist ang mga kumpanyang Tsino na hindi ganap na nagbubukas ng kanilang mga libro. Limang kumpanyang pag-aari ng estado, kabilang ang

PetroChina

(PTR) at

China Petroleum at Chemical

(SNP), nagpasya na boluntaryong mag-delist noong Agosto 12, na nagpapababa ng kanilang mga bahagi.

Sa gitna ng kaguluhan, ang MSCI China index ay bumagsak ng 50% mula sa pinakamataas nitong Pebrero 2021, kung saan maraming mamumuhunan ang nagbabawas ng mga stake sa mga stock sa internet na nangibabaw sa index. Ang Bridgewater Associates, ang pinakamalaking hedge fund sa mundo at isang matagal nang mamumuhunan sa China, ay nagbenta ng humigit-kumulang $1 bilyong halaga ng Alibaba,

Bilibili

(BILI),

JD.com

(JD),

NetEase

(NTES), at

DiDi Global

(DIDI), ayon sa isang kamakailang paghaharap.

Sa 10 beses na mga kita noong 2023, ang mga stock ng China ay isa na ngayon sa mga pinakamurang bulsa sa merkado—nagbebenta sa isang 40% na diskwento sa

S&P 500 index
at 20% na diskwento sa battered European stocks. Para sa ilan, ang matinding pesimismo ay nangangahulugan na ang ilalim ay maaaring malapit na. Ngunit para sa ibang mga tagapamahala ng pera, napakaraming kawalan ng katiyakan ngayon.

"Ang pagmamay-ari ng Chinese asset ay hindi isang bagay na kumportable sa amin sa isang agresibong paraan," sabi ni Jitania Kandhari, pinuno ng macro at thematic na pananaliksik para sa umuusbong na koponan ng equities sa merkado ng Morgan Stanley Investment Management.

Habang ang koponan ni Kandhari ay matagal nang nawalan ng timbang sa pagkakalantad nito sa China kumpara sa benchmark ng index nito, humiwalay pa ito sa gitna ng mga geopolitical na panganib at pag-aalala tungkol sa pagtaas ng panghihimasok ng gobyerno sa pribadong sektor.

Ang panganib ay tumaas matapos magpaputok ng ballistic missiles ang China sa Taiwan, at palakasin ang mga pagsasanay militar sa paligid ng isla bilang tugon sa mga pagbisita ng mga delegasyon ng US congressional ngayong buwan. Nakikita ng China ang Taiwan bilang bahagi ng China at nangakong sakupin ito, sa pamamagitan ng puwersa kung kinakailangan.

Nakikita ng mga analyst ang ilang mga palatandaan ng isang napipintong pagsalakay ng militar, sa bahagi dahil umaasa ang China sa Taiwan para sa mga semiconductor chips at nangangailangan ng access sa kritikal na teknolohiya mula sa Kanluran. Ngunit ang panganib ng isang insidente na nag-uudyok sa isang salungatan ay nagbabadya. Samantala, ipinakita ng mga military drill ng China ang kakayahan nitong magpatupad ng blockade sa Taiwan na maaaring makagambala sa isang semiconductor hub na kritikal para sa pandaigdigang ekonomiya.

Ang salungatan ay humahantong sa muling pagtatasa ng mga pangunahing pagpapalagay na hawak ng mga mamumuhunan at multinasyunal na kumpanya, sabi ni Jude Blanchette, ang Freeman Chair sa China Studies sa Center for Strategic and International Studies. “Kung ito ay isang kompetisyon, ngayon ito ay napaka-rivalry. Ang mga dayandang ng Cold War ay nagiging mas malakas, at ang mga talakayan sa Beijing at Washington, DC, ngayon ay tungkol sa pamamahala ng krisis, "dagdag niya.

Ang bumabagsak na ekonomiya ng China ay nakakatakot din sa mga mamumuhunan. Ang kapangyarihan ng Partido Komunista ay binuo sa pagpapabuti ng mga kondisyon ng pamumuhay, na may pagtaas ng kita at pagpapalaganap ng kayamanan. Ngayon, ang isang henerasyong lumaki nang may malakas na paglago, tumataas na presyo ng ari-arian, at sapat na pagkakataon ay nahaharap sa hindi pamilyar na paghina. Ang mga inaasahan sa trabaho at kita ng sambahayan ay bumagsak sa pinakamababang dekada, ayon sa survey ng People's Bank of China urban depositor.

Ang mahigpit na mga patakaran ng China sa Covid sa mga unang araw ng pagsiklab noong 2020 ay pinagmumulan ng pagmamalaki, dahil ang ekonomiya ng China ay isa sa iilan na lumago sa taong iyon. Ngunit ang zero-Covid approach nito ay naging pinagmumulan ng pang-ekonomiyang pagkabalisa at lumalagong pagkabigo ngayong taon dahil ang mas naililipat na variant ng Omicron ay pinilit ang mga lungsod tulad ng Shanghai sa dalawang buwang lockdown.

Bagama't umani ang China ng 0.4% na paglago sa ikalawang quarter—malayo sa 5.5% na taunang target na itinakda nito noong unang bahagi ng taong ito—hindi makabuluhang pinalambot ng mga gumagawa ng patakaran ang kanilang paninindigan, sa isang bahagi dahil ang kanilang sistema ng pangangalagang pangkalusugan ay hindi nasangkapan sa isang malaking outbreak, ang kanilang bakuna ay hindi naging kasing epektibo ng ibang mga bersyon, at ang mga matatandang Chinese ay mabagal na mabakunahan. Ang banta ng pagiging stranded dahil sa isang pagsiklab ng Covid, tulad ng ginawa ng 80,000 turista sa isla ng Hainan ngayong buwan, o nakakulong sa isang mall nang ilang araw, ay nagbawas ng aktibidad sa ekonomiya.

Ang crackdown ng China sa mga sektor ng teknolohiya ay lumikha ng sarili nitong strain, kung saan ang mga kumpanya tulad ng Alibaba, Tencent, at JD.com ay nagtatanggal ng hanggang 15% ng kanilang mga manggagawa, ayon sa Rhodium Group. Halos isa sa limang 16- hanggang 24 na taong gulang ay walang trabaho noong Hulyo, na may halos 20% na kawalan ng trabaho.

"Ang merkado ng trabaho ay brutal. Ang eksena sa pagsisimula ay hindi kasing optimistiko ng dalawa hanggang tatlong taon na ang nakalilipas, dahil ang pagpopondo ay natigil. Ang mga tao ay kumukuha ng mga trabaho sa gig at binabawasan ang paglabas," sabi ni Zak Dychtwald, CEO ng Young China Group, isang research and consulting firm. Sinabi ni Dychtwald na ang sitwasyon ay ang pinakamasama mula noong sinimulan niyang subaybayan ang humigit-kumulang 700 milyong katao ng China na wala pang 40 taong gulang isang dosenang taon na ang nakalilipas. Iyan ay makikita sa isang pinababang gana na humiram ng pera, kahit na ginagawang mas madali ng China na gawin ito.

Ang patuloy na pagbagsak sa merkado ng ari-arian ay nagpapabigat din sa ekonomiya. Ang mga gumagawa ng patakaran ay nag-engineer ng pagbagsak sa pamamagitan ng pagsugpo sa labis na pangungutang ng mga developer ng ari-arian upang pigilan ang haka-haka na naglagay sa real estate na hindi maabot ng marami sa gitnang uri.

Ang crackdown ay naging bust. Bumaba ang mga presyo ng ari-arian sa loob ng 11 magkakasunod na buwan, na sumisira sa isa sa pinakamalaking tindahan ng yaman ng sambahayan at isang sektor na sumusuporta sa humigit-kumulang 30% ng gross domestic product. Nagde-default ang mga developer habang ang iba ay sinuspinde ang konstruksyon habang humihina ang financing, na nag-trigger ng mga mortgage boycott mula sa mga may-ari ng bahay na nag-prepaid para sa hindi natapos na mga ari-arian.

Noong nakaraan, tumugon ang China sa sakit sa ekonomiya na may napakalaking pampasigla. Ngunit ang kalakhan nito kasunod ng pandaigdigang krisis sa pananalapi ay nag-iwan dito ng isang hangover sa utang. Bagama't gumawa ito ng mga hakbang upang patatagin ang ekonomiya, kabilang ang hakbang nitong nakaraang linggo upang bawasan ang mga rate ng interes, kakaunti ang umaasa ng isang malaking pampasigla.

Iyon ay nagpapakain ng mga alalahanin sa paligid ng kasalukuyang pagbagsak. "Kung mas matagal ang China ay nakikipagbuno sa anemic na aktibidad sa ekonomiya, mas mataas ang panganib ng isang destabilizing shock," sabi ni Rory Green, pinuno ng China at Asia Research sa TS Lombard.

Ang mga pusta ay lalong mataas para sa ika-20 na Kongreso ng Partido ngayong taglagas, ang isang beses sa loob ng limang taon na paglipat ng pamumuno para sa Partido Komunista, na inilalarawan ng mga analyst bilang ang pinakakinahinatnang pagpupulong sa loob ng 40 taon.

Si Pangulong Xi Jinping, na nag-scrap ng mga limitasyon sa termino noong 2018, ay malawak pa ring inaasahan na makakuha ng isang pangatlong termino na mapapawi ang pamantayan. Inaasahan ni Robert Daly, direktor ng Kissinger Institute ng Wilson Center sa Tsina at Estados Unidos, na pagsasama-samahin ni Xi ang kapangyarihan at doblehin ang insularity sa halip na mag-pivot patungo sa pagbubukas ng ekonomiya.

Para sa ilang mga mamumuhunan, ang awtoritaryan na turn ng China, kabilang ang pagsugpo nito sa mga hindi pagsang-ayon sa Hong Kong at mga pang-aabuso sa karapatang-tao sa Xinjiang, ay nagpapawalang-bisa sa mga stock ng China. Ngunit para sa iba pang mga mamumuhunan, ang pag-access sa China ay interesado pa rin, kahit na sa isang mas naka-target na paraan, habang pinalalakas ng gobyerno ang mga teknolohikal na kakayahan nito, at sinusubukang maging mas makasarili.

Mukhang kaakit-akit na ngayon ang mga stock ng China kumpara sa US o Europe. Pinasisigla ng China ang ekonomiya nito, habang ang karamihan sa iba pang bahagi ng mundo ay nagtataas ng mga rate ng interes at sinusubukang pigilan ang inflation. Anumang mga hakbang ng Beijing upang i-relax ang mga paghihigpit sa Covid pagkatapos ng Party Congress ay aalisin din ang merkado.

Ngunit ang mga stock na pagmamay-ari para sa susunod na yugto ng ebolusyon ng China ay iba sa mga nauna. Inaasahan ni Matthews Asia Chief Investment Officer Robert Horrocks ang pagbibigay-diin sa tinatawag ng Beijing na karaniwang kasaganaan pagkatapos ng Party Congress, habang pinapataas ng gobyerno ang middle-class na access sa edukasyon, ari-arian, at mga serbisyong pinansyal.

"Tinitingnan namin ang linya sa pagitan ng mga pribado at pampublikong kumpanya bilang lalong lumalabo at inayos ang aming pagsusuri sa panganib at pagpapahalaga nang naaayon," sabi ni Howie Schwab, co-manager ng

Driehaus Emerging Markets Growth
(DREGX) na pondo, na may 22% na inilaan sa China, kumpara sa humigit-kumulang 30% noong nakaraang taon. Sinusubukan din ng Schwab na umiwas sa mga kumpanyang may mas mataas na peligro ng mga parusa o geopolitical brinkmanship—na kinabibilangan ng teknolohiya at ilang biotech na pangalan.

Ang iba, tulad ng value-oriented na si James Donald, isang co-manager sa

Lazard Emerging Markets Equity Portfolio
(LZOEX), ay nilalampasan ang mga internet behemoth tulad ng Alibaba at Tencent. Noong Agosto, ang parehong kumpanya ay nag-ulat ng kanilang unang quarter ng taon-over-year na pagbaba ng kita mula nang maging pampubliko. "Sabi ng lahat na sila ay isang bargain, ngunit ang kakayahang kumita ng mga kumpanyang ito ay bumaba mula 35% hanggang 10%. Ito ang dahilan kung bakit hindi kami bumibili," sabi niya.

Rajiv Jain, manager ng

GQG Partners Emerging Markets Equity
(GQGPX) fund, ay muling nag-iisip ng mga kumpanyang may nangingibabaw na nangungunang posisyon dahil inilalagay sila nito sa mga crosshair ng antimonopoly drive ng Beijing. Ang pagiging isang malakas na second- o third-tier na manlalaro ay maaaring mas magandang opsyon.

“Sa huli, hindi ito level playing field. Mayroon kaming bagong pag-ibig para sa mga negosyong pag-aari ng estado, "sabi ni Jain, na nakakaakit sa mga kumpanya na ang paglago ay mas mabagal ngunit maaasahan, at naaayon sa presyo. Kasama diyan

China Merchants Bank

(60036.China) at

China Construction Bank

(601939.China).

Ang Matthews' Horrocks ay tumutuon sa mga domestic champion na sinusubukang itayo ng China sa mga sektor ng pangangalagang pangkalusugan, pananalapi, at consumer-oriented. Isang hawak sa

Matthews Asian Growth & Income
(MACSX) fund, kung saan siya ang lead manager, ay

Pangkat ng AIA

(1299.Hong Kong), isang nangungunang insurer sa buhay sa Asia na may mataas na kalibre na puwersa ng pamamahagi.

Isa pang lugar na pinagtutuunan ng pansin para sa Horrocks: mga kumpanya sa mga lugar na nangangailangan ng mataas na antas ng pananaliksik at pagpapaunlad, tulad ng mga high-end na biomedical at pharmaceutical na produkto. Ang interbensyon ng gobyerno, tulad ng mga kontrol sa presyo, ay maaaring maging kontraproduktibo sa mga lugar na iyon, dahil maaari nitong pigilan ang pagbabago.

Ang iba ay nakakaakit sa mga kumpanyang semiconductor, hardware, at pang-industriya na nakikinabang habang sinusubukan ng China na bawasan ang pag-asa nito sa mga dayuhang kumpanya at namumuhunan upang mapanatili ang nangungunang posisyon sa malinis na teknolohiya. Ang Driehaus' Schwab ay bumibili ng higit pang mga kumpanya tulad ng

Suzhou Maxwell Technologies

(300751.China), na gumagawa ng kagamitan para sa solar industry.

Philip Wool, na namamahala sa

Rayliant Quantamental China Equity
exchange-traded fund (RAYC), ay naghahanap ng mas murang mga paraan upang makinabang mula sa pagtutok sa mga renewable, kabilang ang

YongXing Special Materials Technology

(002756.China), isang tagagawa ng bakal na mayroon ding mabilis na lumalagong negosyo ng lithium carbonate, na ginagamit sa mga baterya ng de-kuryenteng sasakyan.

Marami sa mga kumpanyang nakikinabang sa susunod na yugto ng paglago ng China ay nakatuon sa loob ng bansa, sabi ni Matthews' Horrocks. At ang mga sektor na nagpapasigla sa mga mamumuhunan ngayon ay nagkakahalaga ng halos isang-kapat lamang ng MSCI China index, ayon sa Morgan Stanley's Kandhari.

Isang bagay ang malinaw. "Kailangan ng mga mamumuhunan na lumakad nang mas maingat kaysa sa nakaraan," sabi ni Leverenz, ang tagapamahala ng pondo ng Invesco.

Sumulat sa Reshma Kapadia at [protektado ng email]