(Bloomberg) — Ang halos trilyong dolyar na industriya ng hedge fund ng China ay nanganganib na lumala ang kaguluhan sa stock market nito habang ang lumalalim na pagkalugi sa portfolio ay nag-trigger ng sapilitang pagbebenta ng ilang manager.
Karamihan Basahin mula sa Bloomberg
Humigit-kumulang 2,350 na hedge fund na nauugnay sa stock noong nakaraang buwan ay bumaba sa ilalim ng threshold na karaniwang nag-a-activate ng mga sugnay na nangangailangan sa kanila na i-slash ang mga exposure, kung saan marami ang patungo sa isang antas na nag-uutos ng pagpuksa, ayon sa isang provider ng data ng industriya. Ang ganitong mga palatandaan ng stress ay "malapit sa makasaysayang mataas," sinabi ng mga analyst ng China Merchants Securities Co. sa isang ulat ngayong buwan.
Hindi pangkaraniwan sa ibang lugar, ang mga patakaran sa pagbebenta ay karaniwan sa China, kung saan ipinakilala ang mga ito upang protektahan ang mga namumuhunan sa hedge fund mula sa malalaking pagkalugi. Maaari silang, gayunpaman, mag-backfire sa isang bumabagsak na merkado kapag maraming mga pondo ang napipilitang ihiwalay ang kanilang mga stock holdings. Sa isang senyales na napapansin ng mga regulator, humihingi ang mga stock exchange ng ilang pondo upang masuri ang pressure sa kanilang mga portfolio mula noong Marso, ayon sa mga taong may kaalaman sa bagay na ito, na humiling na huwag pangalanan dahil pribado ang mga talakayan.
"Ang presyon sa merkado ay maaaring maging medyo malaki kasunod ng mabilis na paglawak ng industriya noong nakaraang taon, lalo na kung ang mga pagbawas sa dami ng pondo ay puro," dahil sa pagkakatulad sa kanilang mga estratehiya sa pangangalakal, sabi ni Yan Hong, direktor ng China Hedge Fund Research Center sa the Shanghai Advanced Institute of Finance. Bagama't hindi karaniwang problema, ang mga hakbang na ito ay "pinipilit ang maraming hedge fund na ibenta" sa "highly volatile market" ngayong taon, sabi niya.
Sa kabila ng maikling panahon ng pahinga, ang benchmark na CSI 300 Index ng China ay nagkaroon ng pinakamasamang panahon ng Enero hanggang Abril mula noong 2008. Bumagsak ito ng humigit-kumulang 19% sa taong ito, bilang isang mahigpit na patakaran ng Covid Zero at mga crackdown sa pribadong negosyo na pinagsama upang mawala ang kumpiyansa ng mamumuhunan. Ang isang pamatay ng nakakabigo na data ng ekonomiya mula sa China ngayong buwan ay nag-highlight din sa lumalaking bilang ng isang diskarte na nakasalalay sa lockdown, na nagpapataas ng mga alalahanin na ang mga merkado ay mananatiling nasa ilalim ng presyon maliban kung ang China ay nagbabago ng diskarte nito.
Trigger
Para sa isang industriya ng hedge fund na tumaas ng 66% noong nakaraang taon upang magkaroon ng 6.1 trilyon yuan ($903 bilyon) ng mga asset na pinamamahalaan, ito ay isang matalim na pagbaligtad ng mga kapalaran. Ang sektor ay namamahala ng 6.35 trilyon yuan noong Marso 31.
Ang bawat diskarte ay nag-book ng mga pagkalugi sa unang quarter maliban sa mga pondong nakatuon sa mga kalakal. Ang pangangailangang magbenta kapag natamaan ang ilang partikular na pag-trigger ay may malaking presyon sa mga nahihirapang pondo, na nag-iiwan ng kaunting puwang para sa pagbawi.
Noong Abril 22, halos 10% ng mahigit 24,500 hedge fund na may kaugnayan sa stock na sinusubaybayan ng Shenzhen PaiPaiWang Investment & Management Co. ay bumaba sa ibaba 0.8 yuan sa netong halaga bawat unit, isang tipikal na linya ng babala na kadalasang nangangailangan ng pondo para putulin ang posisyon ng stock nito mas mababa sa 50%.
Nanatili sila sa itaas ng 0.7 yuan, isang tinatawag na stop-loss line na nag-uutos ng pagpuksa. Humigit-kumulang 7% ng mga pondong sinusubaybayan ang lumabag sa threshold na iyon. Mahigit sa 1,000 pondo ang na-liquidate nang maaga ngayong taon, ayon sa ulat ng Merchants Securities.
Ang data mula sa consultancy na Geshang Wealth ay mayroong higit sa isang-kapat ng 1,153 long-only na pondo na sinusubaybayan nito sa ibaba ng 0.8 yuan noong Mayo 5, tumalon mula sa 16% noong kalagitnaan ng Marso.
Ang mga tuntunin, na napagkasunduan sa pagitan ng mga pondo at ng kanilang mga namumuhunan, ay maaaring mag-iba.
Ang sapilitang pagbebenta sa mababang market na tulad nito ay hindi lamang nagpapasigla sa pagbaba ng stock, ngunit pinipigilan ang mga manager na magdagdag ng mga posisyon upang makuha ang anumang potensyal na rebound, sabi ni Xie Shiqi, isang analyst sa Beijing Jinzhang Investment Management Ltd., isang hedge fund na kaanib sa Geshang Wealth.
Ang pagbaba ng merkado ay tumama sa parehong malaki at maliliit na kumpanya.
Kung ang mahinang pamamahala ng pondo ay maaaring mag-ambag sa mga drawdown ng pinakamaliliit na kumpanya, ang mabilis na paglulunsad ng mga bagong produkto ng nangungunang antas mula noong nakaraang taon ay maaaring nasa likod kung bakit sila nahaharap sa "kasalukuyang medyo malalaking panganib sa pagpuksa," ang mga analyst ng Merchants Securities, na pinamumunuan ni Ren Tong, isinulat sa ulat.
Kabilang dito ang quantitative fund na nakabase sa Beijing na Lingjun Investment, na isa sa mga pinakaaktibong fund raisers noong nakaraang taon at namamahala ng higit sa 70 bilyong yuan noong Marso. Ang ilan sa mga pondo nito ay nahulog sa ibaba ng 0.85 yuan na linya ng babala na ginagamit ng kumpanya noong nakaraang buwan, at sinabi ni Lingjun na mahigpit nitong susundin ang mga kinakailangan sa mga kontrata nito upang ayusin ang mga pamumuhunan, iniulat ng Chinafund.com. Sinabi ng isang tagapagsalita ng Lingjun sa Bloomberg News na susubukan ng kumpanya ang lahat para i-optimize ang modelo nito at nanawagan sa mga kliyente na sumunod sa pangmatagalang halaga ng pamumuhunan.
Negotiations
Habang ginagamit ng mga hedge fund sa western market ang mga antas ng stop-loss upang pamahalaan ang panganib, ang mahigpit na diskarte sa buong industriya na pinagtibay sa China ay natatangi. Ang pagsasanay ay ipinakilala ng mga trust firm na unang namahagi ng mga pribadong securities fund, o ang Chinese na katumbas ng hedge funds, upang protektahan ang mga kliyente, ayon sa consultancy Howbuy Wealth Management Co.
Kahit na ang mga kakulangan ng diskarte ay nagiging mas maliwanag, ang pag-scrap o pagbaba ng mga nag-trigger ay "isang malaking hamon" dahil nangangailangan ito ng negosasyon sa lahat ng mga namumuhunan, sinabi ni Yan ng China Hedge Fund Research Center. Ang mga regulator ay malamang na tumutok sa pagtiyak ng pagiging patas ng kontrata at pagpigil sa mga sistematikong panganib, aniya.
Sa kasalukuyang pabagu-bago, ang mga opisyal sa stock exchange ng bansa ay nakipag-ugnayan sa mga pondo upang masuri ang mga stress na kanilang kinakaharap pati na rin talakayin ang kanilang gagawin sa kasanayang ito, kahit na hindi malinaw kung may gagawing aksyon, sabi ng mga taong pamilyar sa mga pag-uusap. . Ang Shanghai at Shenzhen stock exchange ay hindi kaagad tumugon sa mga kahilingan para sa komento.
Ang mga long-only quant fund, na karaniwang gumagana nang may mga full stock positions, ay dapat umiwas sa mandatoryong mga kinakailangan sa pagbebenta, ayon sa Shanghai Minghong Investment Management Co., isang top quant firm. Kung saan kinakailangan, mas angkop ang 0.7 yuan na linya ng babala at 0.65 yuan na stop-loss line, sabi ng isang tagapagsalita ng kumpanya.
Habang ang ilang mga pondo ay naglalayong bawasan ang mga trigger point, ang pag-amyenda sa mga kontrata ay nakakalito. "Ang pagrerebisa ng mga kontrata pagkatapos na malagpasan ang mga linya ng babala at stop-loss ay maaaring makapinsala sa kumpiyansa ng mamumuhunan," sabi ni Xie. "Dapat gawin ng mga tagapamahala nang maayos ang kanilang mga pagsubok sa stress at pagkatubig, at pamahalaan ang mga posisyon nang maaga."
Karamihan sa Basahin mula sa Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Pinagmulan: https://finance.yahoo.com/news/china-stocks-face-big-risk-000000002.html