Ang GDP ng China ay Nag-crash sa Jackson Hole Party ng Fed

Hindi mula noong 1997 nagkaroon ng pagtitipon ang mga sentral na bangkero sa Jackson Hole, Wyoming na nag-aalala tungkol sa Asya.

Ang pagpapatuloy ng Federal Reserve's taunang pag-urong sa Grand Teton National Park ay hudyat ng pagbabalik sa normal habang humihina ang pandemya. Hanggang ngayon, pinigilan ng Covid-19 ang Fed Bank ng Kansas City na magsagawa ng mga personal na kumperensya.

Na ang lahat ay nagbabago ngayong katapusan ng linggo. Ang mga merkado ay nasa gilid habang naghahanda si Chairman Jerome Powell na magbigay-liwanag sa pinaka-mapanganib na labanan sa inflation ng Fed mula noong kalagitnaan ng 1990s.

Ngunit nakasulat sa pagitan ng mga linya sa bold font ay kung ano, oh ano, ang nangyayari sa pinakamalaking ekonomiya ng Asia—at kung ano ang inilalarawan ng mabilis na paghina ng China para sa mga opisyal mula Washington hanggang Tokyo.

Walang seryosong ekonomista ang nag-iisip na ang ekonomiya ni Pangulong Xi Jinping ay lalapit sa 5.5% na target na paglago ngayong taon. Sa katunayan, ang 0.4% na pagpapalawak na ginawa ng China noong Abril-Hunyo quarter year-on-year ay nagmumungkahi na magiging mapalad na makarating kahit kalahati doon.

Ang biglaang downshift ng China ay tulad ng pagdurusa ng mga ito. Ang pinakamalaki, at pinaka-kaagad, headwind ay ang pagkahumaling ni Xi sa napakalaking “zero Covid” na mga lockdown. Ang patakaran ay lubos na hindi naka-sync sa mga pandaigdigang pagsisikap na umangkop sa mas madaling maililipat, ngunit hindi gaanong nakamamatay, mga strain ng coronavirus. Ang isa ay hindi gaanong pinahahalagahan: ang kabiguan ng Beijing na i-recalibrate ang Mga makina ng paglago ng Tsino nang magkaroon ng pagkakataon si Xi at ang kanyang koponan mula 2012 hanggang 2019, bago tumama ang pandemya.

Ngayon, habang ang China ay natitisod, ang mga sentral na bangkero na natipon sa Jackson Hole ay nahaharap sa kanilang pinakamalaking alalahanin na nauugnay sa Asya sa loob ng 25 taon. Iyon ay bumalik sa panahon ng aking mga araw bilang isang Washington reporter, at ako ay nasa Wyoming noong Agosto 1997 nang ang mga nangungunang opisyal ng pananalapi ay nagtipon sa gitna ng krisis sa pananalapi ng Asya.

Nagsimula ang krisis sa Bangkok noong Hulyo 1997 nang ang napakalakas na dolyar ng US ay nag-udyok sa Bank of Thailand na i-scrap ang peg ng pera at ibaba ang halaga ng baht. Ang nagresultang kaguluhan ay mabilis na nagtulak sa Indonesia sa krisis at, sa paglaon ng taong iyon, Timog Korea, pagkatapos ay isang nangungunang 10 ekonomiya.

Sa oras na tinanggap ng mga opisyal ng Fed ang mga katapat mula sa buong mundo sa Jackson Hole, ang mga stock mula sa New York hanggang London hanggang Tokyo ay nagsimula na ring mag-tank. Isa sa mga malaking alalahanin noon ay ang China ay maaaring magpababa ng halaga sa yuan. Sa kabutihang palad, hindi ginawa ng Beijing.

Ngunit ang flash-forward 25 taon at ang mga problema ng China ay ang 800-pound na pang-ekonomiyang panganib sa silid. Anumang talakayan kung gaano kalaki ang hihigpitan ng Powell Fed sa mga link sa kung gaano kataas ang yield ng US na makakaapekto sa landas ng China patungo sa 2023. Kung mas lumalakas ang dolyar laban sa yen, mas maraming opisyal ang mag-aalala na baka pahinain din ng Beijing ang yuan.

Ang hindi tiyak na landas ng China ay isang mas malaking problema para sa pandaigdigang ekonomiya ngayon kaysa noong huling bahagi ng 1990s. Noong panahong iyon, ang Tsina ay hindi ang pinakamalaking bansa sa kalakalan o ang generator ng ilan $17 trilyon ang halaga ng pandaigdigang GDP.

Biglang, ang mabagal na diskarte ng Beijing sa pag-aayos ng mga bitak sa ekonomiya ng bansa nitong huling 10 taon ay isang malinaw at kasalukuyang panganib sa mga ekonomiya ng mga sentral na bangkero na dumadaloy sa Wyoming ngayong katapusan ng linggo.

Ang pitong taon bago ang Covid ay isang hindi kapani-paniwalang window ng pagkakataon para sa China na i-level ang larangan ng paglalaro sa mga industriya. Iyan ay partikular na sa mga taon mula 2012 hanggang 2018, bago ang digmaang pangkalakalan ni Pangulong Donald Trump noon ay nagpabago sa pandaigdigang katatagan.

Sa simula pa lang, sinabi ni Xi ang isang mahusay na laro ng pagpapataas ng pang-ekonomiyang laro ng China. Ang kanyang pangako na hayaan ang mga puwersa ng merkado na gumanap ng isang "mapagpasya" na papel sa paggawa ng desisyon sa Beijing ay nagpasaya sa mga pandaigdigang CEO at mamumuhunan. Ngunit dumating ang tag-araw ng 2015, nang ang mga stock ng Shanghai ay pumasok sa libreng pagkahulog.

Iyan ang nag-udyok sa China Inc. na bilugan ang mga bagon bilang bihirang dati dahil ang mga stock ay nawalan ng isang-katlo ng kanilang halaga sa loob ng tatlong linggong yugto sa pagitan ng Hulyo at Agosto 2015.

Kasabay ng pagbabawas ng People's Bank of China sa mga rate ng interes, binawasan ng Beijing ang mga kinakailangan sa reserba at pinaluwag ang mga limitasyon sa leverage. Ang lahat ng mga paunang pampublikong alok ay naitigil, habang ang mga regulator ay huminto sa pangangalakal sa libu-libong nakalistang kumpanya. Ang karaniwang mga Chinese ay pinahintulutan na maglagay ng mga apartment bilang collateral para makabili sila ng shares. Inilunsad ng Beijing ang mga kampanya sa marketing upang hikayatin ang mga sambahayan na suportahan ang mga stock dahil sa pagiging makabayan.

Ang episode ay tila naubos ang kumpiyansa ni Xi na gumawa ng malalaking pagbabago sa modelo ng paglago na pinangungunahan ng pag-export ng China. Naglagay si Xi ng ilang mahahalagang reporma sa scoreboard. Nakuha ng kanyang koponan ang yuan na idinagdag sa top-five currency basket ng International Monetary Fund. Inilunsad din ni Xi ang "Ginawa sa Tsina 2025” extravaganza. Ito ay isang tiyak na ambisyosong pagsisikap na pagmamay-ari ang kinabukasan ng artificial intelligence, biotechnology, electric vehicles, renewable energy, semiconductors at iba pang pangunahing sektor.

Ngunit ang pangangailangan ni Xi para sa higit na kontrol sa bawat aspeto ng buhay ay natabunan ang lahat ng iba pa. Ang kalayaan sa pamamahayag ay lalong lumiit sa kanyang relo. Gayundin ang opacity ng gobyerno at korporasyon. Ang malawakang pagsugpo ni Xi sa hindi pagsang-ayon at pagguho ng pamumuno ng batas ng Hong Kong ay nagdulot ng "lungsod sa mundo ng Asya" na nagdurugo sa talento na ginawa itong isang nangungunang sentro ng pananalapi.

Ang mga hakbang ni Xi na kunin ang pinakamahalagang innovator ng China—simula sa tagapagtatag ng Alibaba Group Jack Ma—sa isang peg o dalawa ay may mga pandaigdigang mamumuhunan na nagdududa tungkol sa Chinese tech. Ang kanyang napakalamig na reaksyon sa pagbisita ni US House Speaker Nancy Pelosi sa Taiwan ay nagulat sa mundo. Bilangin ang mga paraan ng pag-backfiring nito, kabilang ang mga mambabatas sa Canada, Denmark at sa ibang lugar na ngayon ay nagpaplano ng mga biyahe papuntang Taipei.

Ang mga episode na ito at lahat ng napakaraming iba ay nagpapakita kung bakit hindi handa ang mga pinuno ng China para sa pandaigdigang primetime. At kung bakit ipinagpatuloy ng mga sentral na bangkero ang kanilang taunang pag-urong sa Grand Tetons, ang mga panganib sa China ay magpapapahina sa mood ng partido.