Ang Pagbabalik ng Tsina sa 1998 ay Nakakagulo sa Sandali ng Ekonomiya

Ang linggong ito ay talagang ang pinakamagagandang panahon—at ang pinakamasama—para sa mga stock ng Shanghai na kumikilos na mas katulad ng mga pagbabasa ng electrocardiogram kaysa sa nakikitang halaga ng China Inc.

Sa unang bahagi ng linggo, ang mga pabagsak na bahagi ay gumagawa ng mga pandaigdigang ulo ng balita ng mga uri ng mga gumagawa ng patakaran sa Beijing na kinasusuklaman. Ang media ay buzz tungkol sa Chinese equities sa panic mode echoing ang epic swings ng 2018 o kahit na 2015.

Sa kalagitnaan ng linggo, bagaman, ang merkado ay sumasabog nang mas mataas. Ang koponan sa Beijing ay nag-engineer ng rally sa pamamagitan ng pangako ng malaking suporta ng estado para sa mga kumpanya at industriya nahihirapan. Ang isang pagkawasak na dulot ng mga takot sa mga default, ang mga paglaganap ng Covid-19 at ang mga paglabag sa regulasyon sa Big Tech ay napalitan sa isang instant financial euphoria. Ang Hang Seng China Enterprises Index ay nag-rally sa karamihan mula noong 2008.

Ngunit ang 1998 bookmark na ito ay nakapagtuturo para sa isa pang dahilan. Ang taong iyon, masyadong, ay tila isang pinakamahusay na-ng-oras-pinakamasama-ng-panahon na senaryo sa sarili nitong sarili.

Sa taong iyon, ang rehiyon ay ilang buwan sa 1997-1998 na krisis sa pananalapi. Nagtagal bago ang kaguluhan sa Thailand, Indonesia at South Korea upang makatali sa mas malalaking ekonomiya. Nang sa wakas ay nangyari iyon, ang pagbagsak ay kamangha-manghang.

Dito, isipin ang huling 1997 na pagbagsak ng 100-taong-gulang na si Yamaichi Securities, isa sa mga nakaalamat na malaking apat na brokerage ng Japan. O ang default ng Russia noong 1998 sa utang ng gobyerno, isang pangyayaring pumatay sa Pangmatagalang Pamamahala ng Capital hedge fund.

Noon, ang mga speculators na naghahanap ng susunod na Asian domino na babagsak ay may dalawang pangunahing target: ang mga peg ng pera ng China at Hong Kong sa dolyar. Ang pagtaya ay maaaring mapilitan ang Beijing na sundin ang Bangkok, Jakarta at Seoul sa pagpapababa ng halaga ng yuan. At pagkatapos ay Hong Kong. Ni hindi nangyari. Hindi lamang nanindigan ang China. Nanindigan ang gobyerno para malalaking reporma.

Noong taong iyon, pinangalanan ng Partido Komunista ang isa sa pinakamatapang na repormador ng China mula noong araw ni Deng Xiaoping bilang premier. Si Zhu Rongji ay bumangon sa pamamagitan ng mga nakakahilo na hakbang upang gawing moderno ang sektor ng estado. Nagtakda siya ng yugto para sa China na sumali sa World Trade Organization makalipas ang ilang taon. Ang todo-todo na pag-atake ni Zhu sa mga negosyong pag-aari ng estado ay talagang kahanga-hanga. Ang kanyang mga patakaran ay humantong sa pagsasara ng 60,000 hindi mahusay na kumpanya at pagkawala ng higit sa 40 milyong mga trabaho.

Noong taon ding iyon, binubuksan ni dating Pangulong Jiang Zemin ang Tsina sa isang disorienting rate. Ang pandaigdigang media ay dahan-dahan, ngunit tiyak na may higit na latitude upang isulat ang kanilang nakita sa China. Noong 1998, nagkaroon pa nga ng kumpiyansa si Jiang na magdaos ng joint press conference sa Beijing kasama ang noo'y US President na si Bill Clinton. Ito ay dinala nang live kahit saan—kahit sa China.

Kapag pinagsama ang tabing ng opacity kung saan tinakpan ni Pangulong Xi Jinping ang China mula noong 2012, mahirap huwag mawalan ng pag-asa. Gustong isipin ng mga pandaigdigang negosyante si Xi bilang isang malakas, determinadong pinuno. siguro. Ngunit ang crackdown ni Xi sa media, social media, akademya, tech billionaires—kabilang ang tagapagtatag ng Alibaba Group na si Jack Ma—at Hong Kong ay walang kumpiyansa.

Hindi rin ito nagdudulot ng malaking kumpiyansa sa mga pandaigdigang pamilihan. Ang isang dahilan kung bakit bumulusok ang mga stock sa unang bahagi ng linggo ay ang pangamba na ang medyo kalat-kalat na mga crackdown ni Xi sa pagpapaunlad ng ari-arian, mga kumpanya ng Big Tech, transparency at absolutismo ng "zero-Covid" ay nagpapadilim sa pananaw sa ekonomiya.

Hindi kaya magaling si Xi at ang kanyang mga advisers sa economic reform na ito? Ang mga slogan tulad ng "pangkaraniwang kasaganaan" ay gumagawa para sa magagandang ulo ng balita sa mga kumperensya ng partido, ngunit mahirap na hindi magtaka kung maipaliwanag nina Xi at Premier Li Keqiang kung ano ang kanilang diskarte sa ekonomiya kung pinindot. No wonder hindi sila gumagawa ng press conference.

At maaari bang dinadala ni Xi ang China pabalik sa panahong iyon bago ang 1998 na panahon kung saan ang sektor ng estado ay mas nangingibabaw? Ang galit na galit pagsagip sa stock market ang linggong ito ay nagpapaisip sa iyo kung ano ang tungkol sa huling dekada ng Xiconomics.

Ang malaking problema sa stock ngayong linggo ay maaaring mas malaking implikasyon kaysa sa nakikita. Iminumungkahi nila na gusto ng mga mamumuhunan na ang mga technocrats na pumapabor sa pamumuno sa China sa hinaharap, hindi atrasado, ay bumalik sa kontrol.

"Sa bisa," sabi ng analyst ng Gavekal Research na si Andrew Batson, "ang mga dayuhang mamumuhunan ay nagsasabi na 'pakibalik ang China na nakasanayan na namin, kung saan ang gobyerno ay nakatutok sa pag-maximize ng paglago, hinihikayat ang pagsasama sa ekonomiya ng mundo at pinahihintulutan ang real estate at internet. yumaman ang mga tycoon.'”

Ito, siyempre, ay kung ano ang ipinangako ni Xi noong 2012. Ang kanyang pangako na hayaan ang mga pwersa ng merkado na gumanap ng "mapagpasya" na papel sa paggawa ng patakarang pang-ekonomiya ay tiyak na tila matagal na ang nakalipas. Ito ay maaaring hindi gaanong nababahala kung si Xi ay wala sa landas na gawin ang kanyang sarili na pinuno ng Tsino habang buhay. Kung ang mga repormang pang-ekonomiya mula sa panahon ng pre-Xi ay nananatili rin.